中孚泰（拟IPO）：大剧院建设专家与领导者，服务全国60%高端精品剧院，4度斩获鲁班奖

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专注室内音质设计，自研多项专利技术，打造高端精品剧院声环境

中孚泰是建筑声学装饰工程整体解决方案供应商，专注设计、装饰声学建筑室内音质设计、噪音与振动控制，国内市场份额占比达60%。公司早期专注公共建筑装饰，2009年将经营重心切入建筑声学装饰细分领域，以声学研发+设计为核心，致力改善听众席音质、效果，在大剧院、音乐厅为代表的传统文化建筑声学装饰工程领域具有先入优势、品牌优势、技术优势，已承建声学装饰的剧院中6座为“全国十大优质剧院”，2座获评三佳声效剧院，4座获“鲁班奖”。

公司承建6座“中国10大剧院”声学装饰工程

公司拥有“中国建筑装饰三十年功勋人物”等技术人才69名，并聘请国际、国内一流建筑声学大师、剧院专家等为技术顾问或战略合作伙伴。公司成立设计研发部门，下设剧院集成、施工图、声学等研究机构，拥有51名一级建造师、15位高级技术职称、3位核心技术员工，共69名技术人员。部分员工获“中国建筑装饰三十年功勋人物”、“杰出中青年室内建筑师”、“鲁班奖工程项目经理”等称号。

公司凭借坚实研发、技术实力，设有国家级研究院，参与国家标准制定，作品频获“鲁班奖”。公司是唯一被中国建筑装饰协会批准设立“中国建筑装饰行业声学装饰科学研究院”的国家高新技术企业，也是声学装饰行业内少数同时具备多项一级、甲级资质企业之一，2012年参与《国家剧院建设标准》制定，2013年成为《国家剧院安全与等级评价标准》起草单位；参与建设新中国60%高端精品剧院，作品多次获鲁班奖。

公司部分资质证书

资料来源：公司公告、六合咨询

公司2000年成立，前身为中孚泰实业，初期以公共建筑装饰、房地产开发、物业管理为主，之后专注建筑声学装饰业务发展，2009年8月剥离房地产开发、物业管理业务，派生分立为中孚泰实业公司（原公司存续）、中孚泰地产投资公司（新设公司）。同年，公司将经营重心切入到建筑声学装饰细分领域，专注建筑声学装饰设计及施工。

公司核心管理人员项目管理经验丰富，研发、设计、资源整合能力较强。董事长、总经理谭泽斌，一级注册建造师、高级工程师，广东省建筑业协会装饰分会副会长、演出协会常务理事、政协特约委员，1993~2004年任职深圳市地质局。公司设计研究院副院长罗泽红，为高级室内建筑师，曾在《环境工程》等核心期刊杂志上发表多篇文章。工程管理中心总经理、总工程师易辉，曾获“2013~2014年度全国建筑装饰行业优秀项目经理”、“2012年度鲁班奖工程项目经理（参建）”等称号，其负责的甘肃大剧院兼会议中心项目，获多项大奖。

公司目前共有4家全资子公司，24家分公司，总股本1.23亿股。董事长、总经理谭泽斌，直接持有公司5,139万股（占41.8%），通过港汇投资、澳汇投资间接控制公司6.7%和1.5%的股份，共计持有6,150万股（占50.0%）；刘芳直接持有公司4,633万股（占37.7%）；谭泽元是谭泽斌胞弟，直接持有公司116万股（占0.9%）。谭泽斌、刘芳夫妇合计控制公司87.7%股权，为公司控股股东、实际控制人。

公司股权结构图

资料来源：公司公告、六合咨询

2016年底公司员工专业结构（单位：人）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司申报创业板IPO，拟发行4,098万股，募集资金2.37亿元，主要用于：1、设计、研发中心建设，拟投资0.94亿；2、营销及服务网络建设，拟投资0.43亿；3、信息化系统建设，拟投资0.20亿；4、补充营运资金，拟占用0.80亿。

公司募集资金用途（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

剧院、音乐厅建设释放需求，中小、新兴剧场引领行业发展

建筑声学装饰是建筑声学与装饰工程的跨界融合，兼顾视觉、音质效果。声学装饰以声学技术+装饰工程为核心，注重艺术性与人性化，强调建筑美观、舒适，同时需要确保建筑的声学效果达到规范标准，及不同用途对声音响度、混响时间、清晰度、均匀度、圆润度等要求。

建筑声学装饰行业壁垒高，主要包括品牌、技术、人才、资质壁垒等。演艺建筑对音质效果要求高，涵盖室内装饰、声学设计、装饰设计与工艺、各项声学参数与技术等领域。因而行业从业经验、资质、精品案例形成品牌效应，是建筑声学装饰行业争取资源的关键。同时，建筑声学装饰业人才稀缺，主要靠企业培养，是公司核心竞争力。

大剧院音质评价客观指标及对应主观感受

资料来源：公司公告、六合咨询

消费升级推动行业发展，剧场、影院剧、音乐厅建设释放社会需求。国内社会消费结构正向健康、品质文化与消费转变，带动剧场、音乐厅建设市场发展。2009~2014年，国内32个重点城市剧场、影剧院数，由595座增长至1,059座，复合增长率达12.2%。2015年国内音乐厅机构为53个，较2014年增长307.7%；并且观众人次达222.70万，较2014年增长48.3%。

国内32个重点城市的剧场、影剧院数量（单位：座）

资料来源：Wind、六合咨询

中小剧场、新兴剧场崛起，市场需求向三、四线城市转移。社会需求呈多样化、个性化、小型化趋势，带动中小型剧场、新兴剧场快速兴起；民营资金积极参与，为中小剧场、新兴剧场发展提供足够资金支持。同时剧场、剧院、音乐厅等建设项目，为拓展发展空间，正向三、四线城市转移。

公司增量市场与存量市场双管齐下，积极部署中小剧场。公司拥有先入优势，老客户翻新维修委托项目较多，虽剧场主体结构耐久年限为25~100年，但内部装饰约每10年翻新，存量市场广阔。同时，公司依托先入优势、经验积累、核心技术、品牌效应，积极部署三、四线城市中小剧场，快速抢占增量市场。

公司主要竞争对手

资料来源：公司公告、六合咨询

公司研发、创新实力较强，先入优势、品牌效应明显

公司依托行业权威研究机构，掌握24项核心技术，打造核心竞争力。公司拥有中国建筑装饰协会唯一批准设立的“中国建筑装饰行业声学装饰科学研究院”，分设集成所、施工图所、声学所等专业研究所，拥有69名技术人员，其中3名核心技术人员曾获“鲁班奖工程项目经理”、“全国建筑工程装饰优秀项目设计师”奖项，并通过集成创新+原始创新+引进消化吸收再创新掌握核心技术。

公司研发投入情况（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司部分核心技术

资料来源：公司公告、六合咨询

公司深耕行业18年，项目经验丰厚，承建全国60%精品剧院。公司2000年进入建筑声学装饰行业，主要承接北、上、广、深等一线城市标志性工程，及地方省会城市“一号工程”等精品项目，其中部分项目因其创新性，被评为“中国十大剧院”、三佳声效剧院，获“鲁班奖”等行业顶级奖项。

公司部分精品工程

资料来源：公司公告、六合咨询

公司资质齐全，行业知名度高、影响力大。公司依托研发、技术、项目管理优势，获国家、广东省、深圳市政府授予声学装饰工程设计专项甲等、一级资质，并获住建部、中国建筑装饰协会、清华大学等机构颁发“全国建筑装饰行业文体场馆类最佳专业化装饰企业”、“全国建筑装饰行业影剧院类最佳专业化装饰企业”、“十大最具影响力设计机构（剧院展陈空间）”等荣誉。

招标承揽项目，外包劳务施工，按阶段结算

公司通过招投标等方式，自主承揽项目，客户多为政府、企事业单位。公司通过拜访潜在客户、参与行业活动、原有客户推荐、各类媒体公告等方式，自主承揽业务、组织、实施项目，了解发包方需求与相关背景后，通过内部分析评估，确定是否参加投标或委托，并进一步制定投标方案。

公司主要经营环节流程图

资料来源：公司公告、六合咨询

公司通过集中采购+分散采购+甲（客户）指乙（公司）供3种采购模式，保障原材料供应灵活、稳定、价格合理。公司与供应商战略合作，对钢材、电气设备、木饰板材、声学材料等需求量较大或采购金额较大材料、设备，实行“集中采购、统一配送”；对小额零星材料，授权项目部在当地采购；客户（甲方）若指定供应商，公司（乙方）按甲方确定的材料品牌、价格进行采购。

公司2014~2016年前5大客户（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

注：中国建筑五局总承包公司系中国建筑第五工程局设立的地区性公司

公司与劳务机构建立长期劳务合作关系，围绕KPI（项目管理指标即工期、质量、安全、收款、利润率等）展开施工合作。公司围绕KPI开展项目，并在人力方面与劳务公司合作，约定劳务分包形式、内容、工作量确认与款项结算，分包范围仅限于木工作业、抹灰作业、油漆作业、钢筋作业等基础性工作，材料及技术管理等工作由劳务作业发包人提供。

公司资金结算周期长，按阶段收款。公司客户主要为各级政府部门与企事业单位，应收账款回款周期长，项目验收到决算周期长，一般工程款流程分为工程预收款、工程进度款、竣工决算款及工程质保金等4阶段。2014~2016年末，公司应收账款账面价值分别为3.4亿、4.3亿、5.7亿元，占各期末总资产比例为55.0%、59.8%、67.7%。

公司按阶段收款

资料来源：公司公告、六合咨询

公司营收波动向上，毛利率、净利率稳定

总收入：2014～2016年分别为7.29亿，6.49亿（-11.0%），7.48亿（+15.2%）。

归属母公司净利润：2014～2016年分别为0.34亿，0.27亿（-22.0%），0.34亿（+26.7%）。

毛利率：2014～2016年分别为17.3%、18.3%、17.0%。

净利率：2014～2016年分别为4.7%，4.1%，4.5%。

2015年营业收入下降11.0%，主要因为“其他建筑声学装饰”收入有所下降。公司在2014、2016年分别承建武汉迎宾馆改扩建项目室内装饰工程、武汉天河机场三期扩建工程T3航站楼精装修工程三标段项目，分别增收0.91亿、1.01亿元，推动公司营收大幅增长，2015年因未承接相关大型项目，营收相对较低。

公司历年财务简表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

大剧院声学装饰为主要收入来源，拓展产品服务区域贡献增量

声学装饰工程：公司主要收入来源。2014~2016年该业务收入分别为7.1亿、6.2亿（-13.8%）、7.2亿（+16.7%），2014~2016年毛利率分别为17.1%、18.2%、16.9%。

设计：公司项目包含项目设计方案，具体有建筑声学设计方案、装饰设计方案、灯光音响设计方案等。2014~2016年该业务收入分别为0.14亿、0.11（-22.6%）、0.11亿（+6.0%），2014~2016年毛利率分别为29.4%、32.3%、28.4%。

设备销售及安装：公司15年新增业务。2015~2016年该业务收入分别为0.20亿、0.14亿（-28.0%），2015~2016年毛利率分别为11.0%、6.4%。

公司主业收入（单位：百万元）     

资料来源：公司公告、六合咨询

公司客户区域分布（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司客户主要集中在西北、华东、华南、华中四个地区，西北区域受一带一路带动，业务增长快。公司销售额前4的区域合计占比超80%，其中西北地区增速最快，由2014年9.2%上升至2016年24.2%，主要因为公司积极响应国家“一带一路”战略，承接伊犁大剧院、临夏民族大剧院、敦煌丝绸之路国际会展中心等西北地区项目。

公司前五大供应商（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

注：1、本次统计不包含劳务分包采购金额；

        2、上海纯翠装饰工程有限公司是上海纯翠实业股份有限公司的参股公司

开拓中小剧院，转战二、三线城市业务

公司深耕文化建筑声学市场，开拓中小、新兴市场。公司巩固大剧院、音乐厅、博物馆、展览馆等传统大型文化声学建筑市场份额，同时积极开拓中小型、新兴文化建筑声学装饰与设备配置业务（包括：社区文化中心、多功能厅、电影院、礼堂等），及旧剧场改造业务。

公司通过横向业务拓展，挖掘潜在市场。公司基于社会对清晰、宁静的建筑声环境需求，积极培育商业建筑、学校建筑、家庭影院、高端酒店等装饰工程市场，挖掘潜在高要求声环境市场，推动业务持续、稳定增长。

公司合并利润表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司合并资产负债表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司合并现金流量表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

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