熱點追蹤｜中美角力，為香港帶來新的發展機遇

文/黎岩

全球最大對沖基金橋水的創辦人，被市場稱之為「鱷王」的達里奧（Ray Dalio）近日接受美國電視台訪問時，預測中美角力對抗將會誘發全方面的金融經濟戰，資本及貨幣等將會變得不穩定，屆時將直接衝擊美元霸主地位，並動搖美元的全球儲備貨幣地位。在中美關係持續動蕩的不確定情況下，尤其是特朗普以美國利益為先，主動放棄全球大國責任的前提下，有關美元霸權的終結論述漸多，在今年疫情爆發之後，尤其是美國疫情持續惡化失控的局面下，更有悲觀者預估美元將會貶值高達30%。投資銀行高盛近日亦發表報告，警告美元全球儲備貨幣地位可能面臨風險。

全球最大對沖基金橋水的創辦人，被市場稱之為「鱷王」的達里奧（彭博社資料圖片）

高盛指，美元面對疫情及政治不確定性等風險，美國聯儲局大舉印鈔刺激經濟，令市場憂慮貨幣貶值，導致對美元的信心出現危機。黃金是終極貨幣，特別是在當前環境，政府正導致法定貨幣貶值，將實際利率推至歷史最低水準，可能令美元在全球外匯市場的主導地位終結。

「鱷王」達里奧在年初新冠肺炎疫情於全球爆發後，就已經開始對中美角力主導下的世界局勢作出多種「預言」，他在新作《改變中的世界秩序》（The Changing World Order）中，以過去的歷史、現實數據和資源為根據，預言中美角力將持續數十年，隨著兩大經濟體的此消彼長，中國將在未來慢慢取代美國成為全球第一大經濟體及最有影響力的國家。

美國近年的生產力持續放緩，增長速度遠遠不如消費增長的速度，為了填補這個空缺而必須大遠印鈔洗劫他國他人，整體經濟虛擬化空心化，最終在無實體經濟支撐下信用崩潰，美元將會持續疲弱甚至不排除崩盤，而美國國力亦由此大挫，並引發全球經濟政治體系持續動蕩，新的國際力量勢必在此基礎上重新洗牌，新的國際秩序勢必在此基礎上重構重演。

在中美角力中，如果美國執意武器化美元制裁中國，包括貶值甚至註銷中國政府手上持有的萬億美債，或是禁止中國進行美元結算等，都將會加劇美元崩潰的速度，就連白宮鷹牌提議的衝擊香港聯繫匯率制度，暫時也僅僅是說說而已，甚至已被特朗普束之高閣。

美元長期疲弱，反過來造成人民幣持續看好走強，都有助加速人民幣國際化。美國會否利用美元作為武器打擊中國，成為下一階段中美關係的風向性指標。如果美國決心將美元武器化對付中國，必然會逼使擁有最大生產力的中國漸漸形成自成格局的「非美元體系」，長遠而言將對美元做成近乎毀滅性的打擊。簡單講，排斥甚或逼使中國脫鉤，於美元而言無異自焚，於美國而言無異自殺。

另外，美國倘一意孤行致力推動單方面制裁並非全無後果——這些單向制裁久而久之勢必令各國「人心思變」甚至離心離德，最終可能反過來威脅到美元的主導地位。倘若最終引致各國不得不思考如何「繞過美元」繼續進行貿易交易與往來，那就是美元最終被拋棄的時刻。如極之依賴石油出口的委內瑞拉在被制裁後，遂轉而以人民幣作石油結算貨幣，更甚至鼓勵帶動至其他國家使用。

事實上，美國最新的官方數據反映，全球主要美債持有國都出現了拋售美債的傾向，3月和4月海外持有美債減少近4,700億美元，佔總體海外持有份額的7%。就連一直是美債長期擁護者的日本央行也於4月減持美國國債，沒有人會天真地認為中國會繼續長期大規模持有支撐美國經濟持續發展的美國國債。

美國增長雖然持續放緩，但仍然是全球整體科技最先進最強大的國家，掌握不少核心科技，在可見的相當長一段時間，仍為世界對美國需求的根基，再加上美元長久作為國際儲備及交易貨幣已有很大慣性與認受性，因此，美元的霸主地位短期內仍然強勢。

更重要的是，在人民幣國際化還需要漫漫長路要走的情況下，當下並沒有足以取代美元的交易工具，令美元的國際地位相對地穩固。從現實角度而言，美元的避險屬性仍然非常強。無論是2018年爆發中美貿易戰，或是今年的新冠疫情也好，一旦國際出現經濟不安和動盪時，美元及美元資產仍然為市場避險選擇，這也論證了國際對美元的信心還未在根本上輕易受到挑戰的程度。

（法新社圖片）

自中美爆發貿易戰起，人民幣走向一直引來各界關注。人民幣兌美元匯率自今年3月觸及高位後，因貿易戰而急轉直下，市場預期貿易戰升溫與匯率積弱將可能打擊人民幣國際化的進度；然而近三個月，量度境外人民幣使用度的渣打人民幣環球指數（RGI）卻從近四年的低位反彈上升，似乎與預期有所出入。美國近來在世界各地挑起貿易糾紛，也成為人民幣國際化的一種助力與動力。

人民幣大幅升值或貶值的月份，會促成大量離岸貨幣成交額，進一步推高指數。過去三個月指數上升的重要動力主要來自於跨境交易，這更成為人民幣交易在未來持續放大的潤滑劑。以人民幣結算的跨境貿易增加，除反映各地認受人民幣之外，亦可能反映了美元主導世界的情況出現某些改變。

中國近年力推人民幣國際化，以及國際貿易人民幣結算等，某程度上已經在動搖美元的絕對優勢。人民幣國際化自2015後遭遇挫折，現在雖說再因貿易戰而輕微貶值，那也是在國際貿易有序進行的合理調整區間，並未有進一步動搖其地位。

作為全球最大的人民幣離岸交易中心的香港，雖然受到美國一些制裁，也只是膚髪之傷，未損及根本。因為中美交惡導致世界經濟體系的分化，甚至相對隔離封閉，形成新的經濟冷戰格局，再次凸顯香港作為中介的國際金融中心地位的重要性，尤其是作為全球最大的離岸人民幣交易中心，亦再次凸顯香港特殊的門戶與中介地位，加之美元地位的動搖以及全球人民幣需求與交易的增長，都為作為國際金融中心的香港帶來了新的契機，長遠來講，香港或許成為中美角力的得益者與贏家。