【国投安信|能源评数】2022年9月IEA/EIA/OPEC月报解读

安如泰山  信守承诺

本周三大机构9月月报已陆续发布，长周期来看，各机构均预期全球石油市场目前仍处于供需双增局面，但增速面临一定的回落压力。近两年需求端增长主要因海外出行需求仍处于疫情影响进一步减小带来的修复阶段，这一驱动已有所减弱，但需求总量随宏观经济活动带动惯性上冲以及气、煤等能源价格高位带来的需求替代仍在驱动终端需求增长。反观供应端，近两年增量主要来源于OPEC+协议内增产，随着其剩余增产量愈发有限以及近两个月来部长级会议大幅放缓增产节奏，供应增速亦将显著回落。

与8月月报的供需指标相比，本期9月月报的调整幅度均相对较小，IEA月报中2022年石油需求增速下降11万桶/日主要是因为回溯调高了2021年需求值，对2022年需求量并未实质调整，分季度来看，三大机构对今年三季度需求以小幅下调为主，与海外季节性旺季需求相对平淡及近期国内疫情形势再度严峻有关，但对四季度需求均有上调，IEA特别强调了预计22Q4及23Q1平均将有70万桶/日气转油需求增量。总体来看，目前微观角度的需求变量并未形成实质性的预期偏差，需求端市场更为关注的仍然在于加息提速及能源危机下宏观经济前景如何演化。

表：三大机构月报9月较8月调整值

数据来源：IEA、EIA、OPEC

本期月报对非OPEC供应以下调为主，但下调幅度较小，欧美对俄罗斯石油限价措施仍未有具体方案，且市场普遍认为买方一致同意的可能性较小，目前对俄油供应减量节奏的预期主要参照欧盟第六轮对俄罗斯制裁方案，最近一个月未有较大的预期偏差。目前IEA、EIA均预计23Q1非OPEC供应将有90万桶/日环比降量，在此预期下明年非OPEC供应产量难有显著增加，但最终情况仍取决于欧盟对俄罗斯海运石油出口禁令生效后的具体执行情况。

在需求预期基本持平但非OPEC供应下调的背景下，从call on OPEC（全球需求-非OPEC供应）的角度看，本期月报整体以上调为主，叠加近期伊核谈判再陷僵局且OPEC+放缓协议内增产，本期报告的指向偏向于利多，明年仍有较强的去库预期。

但需注意到，从三大机构供应预估数据的分析来看，其基准预期在于俄罗斯石油出口再下一台阶，且伊朗产量未能回归，换言之，若这两个假设有所证伪，均将带来100万桶/日以上供应增量的预期偏差，去库预期将被证伪。因此，从对价格的指引上看，目前基本面仍处于低库存且库存拐点暂不明朗的阶段，高位震荡磨顶预计仍是油价运行的主旋律，趋势性行情需等待供应端两大因素的进一步明朗。

往期回顾：

近期专题：

直播预告 - 早盘先知

盘前5分钟，剖析热门品种的主要交易逻辑

国投安信期货

高级分析师  李云旭  期货投资咨询证号：Z0014563

高级分析师  王盈敏  期货投资咨询证号：Z0016785