【深度，原创】详解做市商与No Dealing desk

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文：汇眼的小伙伴们

我们之前有一篇文章从电子外汇交易平台FXall的发展历程给大家描述了银行间外汇市场大概是什么样子，从读者的反馈跟大家的询问中我发现了一个挺有趣的现象，好像大家普遍认为NoDealing Desk等于STP或者ECN的Broker了。我们今天这篇文章帮大家描述一下现在的Market Maker是怎么做市，以及No Dealing Desk是怎么回事。

什么是Dealing Desk？

Dealing Desk英文直译是交易席位，这个词最早出现在股票市场，股票市场是场内交易市场，在金融市场的早期，技术还不那么发达，各大经纪商与做市商都要在交易所内买交易席位（最早的DealingDesk），交易所席位初期并不是为了考虑进行做市或者流动性供应而设立的，而是单纯的Broker经纪商执行需要，或者是Dealer执行交易用。在交易所设立席位不仅距离交易最近，方便大型的投行以及证券公司服务客户，而且优势在于：

• 以0手续费进行交易

• 看到整个交易市场的交易流动性与报价深度。

到了现在呢，交易所里面的交易席位还是叫Dealing Desk，而这个单词到了外汇OTC市场上则复杂了起来，经纪商的撮合交易部门可以叫Dealing  Desk，做市商的交易部门可以叫Dealing Desk，甚至一些Trading House的交易部门也可以叫Dealing Desk，这个词已经跟交易席位、金融机构的本身属性没太大关系了。

（NYSE股票市场的DealingDesk，大家看到的是巴克莱银行的Dealer）

现在的Market Maker做市商是怎么做市的？

想必大家都听说过算法交易或者高频交易，现在的Market Maker也是电子化交易的了，用一个总算法配合大量程序进行高频交易，对市场提供流动性，其实就是传统手工交易的进化（比如同一个数学风控模型，用机器不容易出错而且因为执行速度快可以得到更好的交易点位）。能够更好的配对交易以及更快的进行清算和结算。

这里给大家送上高盛的做市业务网页截图，目标客户第一位大家能看到是高频算法、量化交易的对冲基金，大家想啊，要是做市商还是手工撮合交易，高频算法交易客户的单子他们怎么一个一个点的过来呢？

既然都用高频算法做市了那么就给自己起个逼格高一点的名字吧，所以现在专业的Market Maker都叫自己Liquidity provider，也就是清算商，现在外汇市场上绝大多数的银行做市商都是使用程序化交易做市的。

特别是对于外汇市场作为世界上流动性最高最好的市场，随着计算机和自动交易的介入，技术派、操作型手动交易员受到排挤。大银行做市商的手动交易员的工作慢慢地从低级乏味的技术操作工种变成了宏观分析工种。

上篇有关银行间外汇市场的文章中跟大家提到瑞郎事件的时候EBS银行间市场T1银行这些最大做市商毫无报价，原因就在于做市商成熟的风控使得交易程序自动熔断了，自动交易部门把多数的头寸跟交易交给手动交易部门，手动交易部门直接找到别家大银行直接进行电话交易。

No Dealing Desk意味着什么？

网上百度了一下No Dealing Desk，搜索结果充斥着No Dealing Desk = STP = ECN，这就属于一个偷换概念，如果一个外汇券商单纯说自己是No Dealing  Desk的话，其实没法辨别它到底是做市商还是经纪商，而很有可能对方的做市水平要高于一般的手动Dealing做市商。

做市商制度最重要的是提供流动性，高流动性可以吸引更多地投资者以更少的价差进行交易，大家对于做市商制度没必要敬而远之。作为做市商同时意味着交易订单的执行是由做市商的风控部门处理的，在极端市场情况下对于客户可以有滑点保护跟穿仓保护，反观作为最大零售经纪商的福汇经历了瑞郎事件，起诉自己的客户追诉穿仓之后的账户负值金额，自己欠了清算商三亿美元，到现在从客户那一共只追回了都不到三亿的一个零头……

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