洋河错了吗？

各位朋友们，大家早上好，中午好，晚上好。

前几天洋河财报出来了，我瞄了一眼，觉得还蛮不错的。

2023年上半年营收218.7亿，同比增长15.68%。

净利润78.6亿，同比增长14.06%。

但人的痛苦来自于比较。同行业中有几个表现得比较优秀的，增长速度贼快，就显得小洋没有那么优秀的了。

我们来看看其他几家的情况。

1、首先是茅台，营收695.8亿，同比增长20.76%。净利润359.8亿，同比增长20.76%。

2、泸州老窖，营收145.9亿，同比增长25.11%。净利润70.9亿，同比增长28.17%。

3、汾酒的增长也十分恐怖。营收190.1亿，同比增长23.98%。净利润67.7亿，同比增长35%。

4、只有五粮液跟洋河的增长速度差不多。营收455.1亿，同比增长10.39%。净利润170.4亿，同比增长12.83%。

我看几位学霸，还有一些同学，对洋河持有较为悲观的态度。

首先是这几年白酒整体增长不错，而洋河却慢慢悠悠增长，表现不及预期。

其次是洋河股价达不到大家的预期。

那我试着截取近10年，白酒几家公司的营收和净利润来看看，洋河这10年的发展情况。

按照年化增长来看的话，最靓丽的仔是汾酒。最糟糕的是洋河。

我转化成图表，大家可以看得更清楚一点。洋河在这10年，和茅台与五粮液之间的距离越拉越大了。

然后和泸州老窖和汾酒之间的基本上都差不多。

如果按照他们的增长态势洋河被赶超是大概率事件。

过去10年历史情况大概就是这样的。

我们再看得仔细一点，结合洋河自身的情况来看的话，洋河其实可以分为两个阶段。那就是18年之前和18年之后。

19年洋河开始所谓的去库存。而在18年之前，老窖的表现还平平无奇。而后却获得很大的发展。而五粮液和汾酒表现和洋河也差不了太多。

而19年后，除了洋河外的其他公司都得到高速发展。

洋河开始和其他酒企拉开差距的时候就是从19年开始的。

然后紧接着疫情来了，直到22年，洋河才算是从去库存的泥潭里爬出来。

但爬出来后的增速也不及之前几家高速发展的酒企。

其实我一直有个疑问，为啥在疫情期间，白酒为啥基本不受什么影响，还能够继续营收大幅度增长，净利润大幅度增长的呢？

茅台具有王者属性，这个咱不用管。其他的白酒为啥和经济之间没有存在太多的关联。

说实话，当我统计完洋河近10年的表现，我对于洋河确实不是很满意。我认为一家公司的年化收益率至少得达到12%左右，那才算是优秀的公司。而洋河无论是13年到18年，还是13年到2022年，都没有达到这个水平。

历史已经成为过去，洋河未来还有机会做到年化15%以上的增长吗？

毕竟我之前统计过，洋河从上市至今净利润的增长是达到16.1%。

在2009年11月6日，洋河上市的那天，以当天的收盘价87.91买入洋河1000股。那么持有到今天。分红再投入。那么市值由2009年的87910元，上涨到今天的789774元。上涨了9倍。13.5年取得9倍的投资回报。年平均回报率为17.68%。

2009年洋河利润为12.5亿，2021年为75.1亿。利润上涨了6倍。12年取得6倍的增长，利润年化16.1%。

三娘，公众号：lucy家的现在买入洋河划算吗？

回归到洋河这份半年报。

这份半年报有喜有忧。

喜的方面是营收增长15.68%,净利润增长14.68%。

忧的话是二季度的净利润增速只有9.9%，合同负债也减少许多。

洋河第二季度的合同负债相比于去年同期也有大幅度的下降。

合同负债比22年同期减少了32.7%。和21年同期差不多。

合同负债减少有两个原因。第一是经销商不愿意打款了，第二个是洋河主动让经销商少打款。

我们都知道，洋河不是茅台那样强势的企业，经销商不可能上赶着打款给公司的。

但又结合这几年的现实情况，经销商的生意肯定也不好做，和洋河曾经吃过去库存的苦，我更愿意相信洋河是主动减少经销商的压力。（这仅仅只是我的主观臆想）

接着就看洋河还不错的地方。那就是毛利率的提升。整体毛利率提升了2.01%。

省外市场的增速达到了21.01%。省外市场占营收的比为55.9%。

洋河比较被投资者诟病的就是省内市场打不过今世缘。

今世缘今年的上半年的表现也依旧十分亮眼。营收59.7亿，同比增长28.47%。净利润20.5亿，同比增长26.7%。

按照2022年年报显示，今世缘省外的占比仅仅有6.6%。

那么今世缘这半年来的省内营收为55.8亿。

而洋河今年上半年的省内营收为94.6亿。今世缘的增速让人觉得在蚕食洋河江苏大本营。

其实洋河自身也知道自己存在的问题，这不，终于对销售费用动手。

销售费用同比增长52.04%。

我们来看明细，主要是广告促销费用的增长。

销售费用的增长不是坏事情。花一分的钱，如果能够带来2分钱的收益，那么这个销售费用应该多花。

酒企本身利润就很高。钱花在广告促销上，不会浪费。而且洋河的销售费用率在所有的酒企当中都不算高。

我赞成洋河多花一些钱在广告促销上面。这对提升洋河的品牌力也有帮助。

其他的关于洋河的投资方面，我就不想说了。之前谈过太多了。洋河信托暴雷事件不是什么大事情，反而对于洋河保守的理财政策是减分项目。

洋河未来能否保持15%的增速，其他酒企能否继续高速发展。洋河能否追上大家的步伐。对于这样的判断，我觉得我还是没有能力的。但好在洋河目前的价格很不错。

而除了茅台以外的白酒公司，未来凭啥能否取得15%以上的增速，我也不是很确定。

第三季度，中秋销售，对于酒企来说又是一场关键的战役。洋河上半年把15.3亿的促销费用砸下去，希望能够获得不错的战绩。

最后，说一下，我对洋河的看法，对于洋河，我依旧乐观。我愿意给洋河时间，毕竟洋河是在19年遇到渠道问题，然后碰上疫情，然后22年恢复好，经历过痛苦，更懂与经销商之间的关系。

对于未来三年，我还是愿意给予洋河15%的增速。预估洋河今年的净利润为105亿左右。

目前的洋河，我愿意呆坐，静等花开。

23年净利润为108±5亿吧。 

取保守估值105亿吧。还是按照25倍市盈率。合理估值为105*25=2625亿。股本为15.07亿。那么合理股价为174.2元。

25年的净利润还是按照16%的增速拍脑袋算。105*1.16*1.16=141亿。那么三年后的合理估值为141亿*25=3525亿。

拦腰一斩为1762亿。买点为1762亿/15.07亿（股本）=117元。买点为117元--174.2元之间。

奋进的三娘，公众号：lucy家的洋河的喜与忧--2022年财报及一季报学习笔记

感谢朋友们的耐心阅读。以上观点，仅仅只是代表我个人的观点。而且我才疏学浅，肯定存在很多的错误，请同学们批评指正。