各位朋友们，大家早上好，中午好，晚上好。
今天我们继续学习白酒上市公司之酒鬼酒。
我们来看一下酒鬼酒近10年的表现。
看这柱状图还是很舒服的，虽然基数比较低。
但是如果把时间拉长看，酒鬼酒的发展，还是让人觉得特别不稳定。
酒鬼酒12年达到顶峰，之后13年就跌入谷底。然后再02年，03年，05年，06年净利润又都是亏损的。13年，14年也是亏损的。
整体来看就是酒鬼酒的业绩特别不稳定。
这么不稳定的情况，是什么原因造成的呢？我们就先来说说酒鬼酒的发展历程。
一、酒鬼酒的发展历程
一、56年吉首酒厂创立，前期产品为地瓜烧、薯干酒
1956年，酒鬼酒的前身湘西州第一家酿酒作坊吉首酒厂创立。酒厂前期产品就是地瓜烧、薯干酒。
地瓜烧、薯干酒，想想就知道，那个年代的粮食金贵，所以只能用地瓜酿酒。
二、王锡炳时期，学习五粮液，贵州酱香，湘泉酒创制成功
1970年，酒鬼酒的灵魂人物王锡炳高中毕业进入酒厂工作，1975年就干到了厂长的位置。酒厂想要发展就得产品升级。所以吉首酒厂的技术员就去四川学习了五粮液的多粮浓香工艺，后面又去贵州学习了大小曲混用的兼香工艺、高温堆积发酵的酱香工艺。最后博采重家之长的同时，并未简单复制，而是杂糅贯通，衍生出了一套新的工艺。
1978年，首款产品湘泉酒试制成功并批量生产。当时还没有馥郁香这个香型，标注为兼香或者其他香型。1983年，黄永玉回老家，受当地轻工业局局长颜精楚邀请参观吉首酿酒厂，与厂长王锡炳一见如故。不忍看到家乡美酒被埋没，于是决定帮它一把，为酒厂设计一款新包装。湘泉酒瓶取材于湘西特有的紫砂陶，瓶身自然浑圆，呈土赭色，瓶身上简洁地呈现着几道被放大的弦纹，质地不细腻，瓶颈自然收缩，以红纸做封口，麻绳做包扎，瓶身贴有一方红底黑字“湘泉”的小标签。当时白酒业大行“洋气”之风，面对这个比湘西土布还要土的家伙，大家对这个简单而乡气的土陶酒瓶和包装极不理解，有人甚至说“不像酒瓶”。一是与时下流行的包装格格不入；二是土陶酒瓶只能通过模型制造，属于异型陶瓷，造型、烧结都非常困难，看起来很土，但造价却不低。面对着家乡人的沉默和茫然，黄永玉只是淡淡地说，如果觉得不行，那就退给他。但如果要做，就按照这个酒瓶去灌装一批酒，他会是第一个购买者。经过反复讨论，湘西州轻工局和吉首酒厂最终还是接受了黄永玉先生的设计。新包装的湘泉酒在一段时间后问世了，三箱新装湘泉酒送到了北京。黄永玉用设计《猴票》所得稿费，把这三箱湘泉酒买了下来，他要拿这三箱湘泉酒，为家乡做一点实事。很快，黄永玉把湘泉酒送进了北京饭店、大三元饭店和广东省委招待所迎宾楼三处餐饮业的顶级场所。同时，他还在人民大会堂专门请了一次客，把自己的老朋友们都请来，一起品尝自己家乡的这种馥郁美酒。由于他的推荐和吉首酒厂所采取的赠饮方式，加上产自湖南湘西神秘之地，使得湘泉酒在很短的时间就在北京高影响力人群和高档次场所有了很大影响。1987年，黄永玉再次返乡，酒厂产品大卖。也从侧面验证了黄永玉的艺术价值，所以他主动问王锡炳“你能否在酿造湘泉酒之后，再酿出一个更好的酒来，如能的话，到时我给他设计包装和命名。”两年后，黄永玉先生从香港回湘西凤凰县老家。黄老得知湘泉酒厂酿出好酒，非常高兴。拿出了麻袋包装说“这就是新酿出好酒的瓶型。”这款包装看起来比湘泉还土气：酒瓶就像一块粗麻布用麻绳匝成口袋状，正面中间贴一块红纸，上写两个大字“酒鬼”，背面有四个印章文字“无上妙品”。这个命名让让酒厂领导们皱眉头，在传统语境中，酒鬼并非褒义，辛苦酿造的高端酒取一个“酒鬼”的名字，都觉得不好听。酒厂最终还是采纳了这个方案，估计还是看在黄老的面子和湘泉的成功之上吧。谁知道“酒鬼酒”一上市就取得巨大成功，其独特的包装与酒名让人过目不忘，酒鬼酒迅速走红，成为与沈从文的书、宋祖英的歌，黄永玉的画并称的“湘西四张名片”。四、酒鬼酒的热销，并推动上市，但因其乱扩张和企业管理混乱陷入僵局
1998年，酒鬼酒净利润超越茅台，成为仅次于五粮液的行业第二名。当地财政收入的80%以上，均来源于湘泉集团。 在前期快速发展的刺激下，酒鬼酒开始向规模化发起冲击，在较短时间内，将产量从几十吨扩张到几百吨、上千吨，实现了所谓的“1010”，即万吨湘泉和千吨酒鬼酒。到了这个数量，湘泉集团在当时已经是一个规模庞大的企业了，员工人数超过5000人，内部结构也不断扩张，成为湖南省一级企业。然后酒鬼酒在刚刚完成的“1010”工程之后再上“2020”工程，规模要扩张到两万吨湘泉酒和两千吨酒鬼酒，要知道，即便在2015年，酒鬼酒公司也不过实现总产量8334吨，总销量7092吨。
而当时，是1998年，一场席卷全球的金融风暴即将来袭，白酒行业也正处于下行阶段。在之后一系列不理性的横向收购之后，到2000年，湘泉集团总应收账款7亿元，存货量高达3亿元。2002年9月，转让8800万股即29%的股份给湖南成功控股集团，自此成功控股集团成为控股股东。到来之初，刘虹确实想把酒鬼酒做好，他去拜访黄永玉，求得灵感之后开发出了新的高端产品“内参”酒，这同样是白酒行业中具有标志性意义的一个优秀产品。
因为湘泉集团之前占用了大量上市公司资金，作为第一大股东的成功集团不断要求湘泉集团归还上述资金，但由于对当地政府的财政支柱作用，湘泉集团所占用资金已不可能再拿出来。2005年，酒鬼酒已经负债累累，无论有形资产还是无形资产都被多次抵押，市场销售工作几乎完全停摆。此时，眼看大势已去的刘虹选择了秘密出走，并从账户里带走了自认为属于自己的4.2亿资金。
2005年7月，湖南省证监局在对上市公司账户进行例行抽检时，发现湘泉集团的账户里只剩下了503元。此事一出，各界哗然，酒鬼酒几近崩溃。尽管在之后的一年多时间里，酒鬼酒将刘虹所抽走的4.2亿资金全部追回，但对企业形象和市场所造成的影响，已无可挽回。六、华孚控股酒鬼酒，酒鬼酒恢复正常，但因12年的塑化剂事件和三公消费事件，再次亏损
2007 年，中皇公司通过司法拍卖、受让等途径购得酒鬼酒 36.11%的股权，成为酒鬼酒第三任控股股东。中皇公司由国资委直管的华孚集团控股，有了这一强大背景的股东背书后，企业完成重组改制工作，对公司的治理结构和市场扩展方面进行改革，消化大量的不良资产，整装待发重启白酒市场的复苏之路。中皇公司向酒鬼酒借支了 1.8 亿元无 限期流动资金，公司的现金流恢复，2007 年走出困境实现盈利 6246.1 万元，同比增长 126.9%。公司在2007年至2012年间，营收年复合增长率高达 50.92%，业绩表现突出，股价随之上扬，开启重生之路。除了大股东的以及关联方的鼎力支持，公司内部也调整了产品结构。2007年起逐步终止销售新世纪酒鬼、酒鬼醇香、传奇酒鬼、水晶酒鬼等透支酒鬼无形价值的品牌，逐步终止“酒鬼”贴牌、买断经营和品牌输出，进一步纯洁和精简酒鬼品牌体系。对酒鬼酒、湘泉酒酒体风格进行了进一步定位和升级，完成了馥郁香型新酒鬼的酒体设计和勾调生产，新产品突出了馥郁香型白酒“前浓、中清、后酱”的典型特点。
但是复苏之路并不是一帆风顺的，2012 年后酒鬼酒快速跌落利润高峰，这主要由于多起事情的叠加影响。1.塑化剂风暴：2012年11月，酒鬼酒被第三方检测机构爆出塑化剂含量为1.08mg/kg 超标2.6 倍，受此事件影响，酒鬼酒当天停牌。随后几天，国家质检总局通报检测结果为1.04mg/kg，并表示不会对人体健康有损，公司方面也称没有人为添加以及不存在所谓的超标，但市场信心严重受损，失去消费者和投资人的信任后，股价和销量一路下行。2.国家严格限制“三公消费”，白酒行业整体受挫：在中国的经济发展背景下，三公消费成为市场的主力军，拉动了政务、商务消费主导中高端白酒的需求。2014 年 11 月，中粮集团合并了同为央企的华孚集团，进而间接成为了酒鬼酒的控股人，2018 年中粮酒业董事长王浩兼任酒鬼酒董事长，加速调研和布局酒鬼酒的新战略。在中粮集团的控股下，公司进行了一系列的品牌营销与治理结构变革，乘着行业复苏之风，酒鬼酒的业绩再度出现好转，营业收入逐年上涨，归母净利润扭亏为盈，基本面向好。19年酒鬼酒的经销商石磊向市场监管部门举报，说酒鬼酒的产品中被检测出了甜蜜素。不过石磊的这批酒是12年的，属于历史遗留问题和当前的影响不大。在刚刚过去的2023年第三季度里，酒鬼酒的业绩基本是上市公司里面最差的情况。在目前白酒渠道价格倒挂，经销商不敢进货的背景下，酒鬼酒的出现这样的业绩也是情理之中的。
回顾酒鬼酒的一路以来的过程，为酒鬼酒的管理感到可惜。
酒鬼酒有好的品质，加上大师黄永玉的设计，使其一炮走红。
但却没有一个规范的公司治理制度。集团挪用上市公司的钱，政府插手管理层的决策，盲目扩产等等。都反映了管理上的漏洞。还有几次酒鬼酒几次易主，更是对酒鬼酒发展造成不利影响。90年代初，酒鬼酒的毛利率一直居于行业的头部。是走高端路线的，这条路走得不错。1998年，酒鬼酒单瓶售价超过300元。公司的归母净利润仅次于五粮液。但是因为公司自身内部的问题，王锡炳于2000年辞职，酒鬼酒管理层便陷入频繁更迭的漩涡，错失了行业十年黄金发展期。然后那个成功集团，也不是啥省油的灯。虽然打造了内参这款酒，但公司治理方面完全是浆糊。华孚控股接手后还行，扭亏为盈，恢复增长，但12年的塑化剂事件叠加三公消费事件，酒鬼酒又陷入泥潭。这样乱哄哄的管理，酒鬼酒能走到现在，实属不易。这更加说明了白酒这个行业能经受起折腾。这要是在互联网行业，一步走错，可能就灰飞烟灭了。所以选对行业特别的重要。对酒鬼酒暂时没有想要更深入了解，对于估值这块就不谈了。今天学习就到这里了。感谢朋友们的耐心阅读。最近病毒肆虐，大家小心防护，出门口罩，回家洗手。日拱一卒，遇见更好的自己。