洋河的几个问题

各位朋友们，大家早上好，中午好，晚上好。

三娘想继续写洋河这个作业，所以就得思考以下几个问题。

因为三娘是带娃大妈，有些可能不大懂，所以请大家一起探讨。

1、宿迁债务重，需要薅洋河羊毛？

也不知道从什么时候开始，反正大概就有这么传言。那今天三娘网上查了一下消息。

好家伙，宿迁财政收入还增长11%呀，提前两年完成“十四五”收入目标。

看起来不像穷得叮当响的啊。

看完收入，我们看负债。看看宿迁的情况。

这个是网上的2023年的数据。宿迁的债务余额为968.86亿。

然后再看到这个数据，宿迁的城投负债率处于省内偏低水平。具有一定的性价比。

从这几个数据来看的话，宿迁在整个江苏来说，虽然不算富裕，但整体的情况还不错。不像想象中的那样糟糕。

（这个我不是很懂，请有比较懂的朋友告诉我）

2、洋河23年财报上首次出现的预缴消费税是什么东西

在洋河的23年财报上，出现了预缴消费税2.2亿，和一个预缴其他税费。

其他税费没有披露是什么东西。金额大概1500万左右。

有些朋友认为这是宿迁政府要求洋河先提前缴税给宿迁政府的。

但其实消费税是中央税，和地方没有关系的。所以洋河预缴消费税，我不知道是啥原因，但绝对不是给宿迁政府的。因为消费税完全不会进入宿迁的收入。

3、洋河的销量为什么下降那么多。

这个问题，也有许多朋友在问。

洋河这张表的销量是成品酒的销量。

在中国白酒大都是以销定产。洋河收到订单，再安排生产成品酒。

洋河平时酿的酒，都是先按照质量等级存起来的。这些酒叫做基酒。是半成品。

然后收到订单，按照不同的产品，海之蓝，梦之蓝之类的，根据基酒不同再勾兑，生产包装产品。

所以洋河的销量下降是成品酒的下降。这是真的。

也一定程度上反映了洋河在23年，确实不容易。酒的吨位卖少了。

接着我们继续看洋河的中高端的酒。

洋河的中高端酒营收仅增长8.82%。普通酒竟然增长20.7%。

但是普通酒基数较低，虽然增长比较多，但是绝对值是相对较小的。

洋河比较讨厌，没有披露中高端的销量，但是可以看到，洋河这几年营收的增长还是来自于价格的提升，而不是销量的增长。

从21年开始，洋河卖的酒的吨为就一直没有怎么上涨，并且有下降的趋势。

23年下降还是比较多的。

但同时，洋河的单位价格确实上涨的。这也是洋河提升酒的品质，产品结构带来的。

如果洋河能够越来越往高端走，这是好事的。

4、洋河的经销商怎样？

洋河直销占比非常低，完全是依靠经销商渠道的。

洋河这几年的经销商政策

20年为“一商为主，多商配称”

21年为“亲商安商扶商富商”

22年“招大商、扶优商、强好商”

23年没有再提的了。那我们统计一下洋河平均经销商营收情况。

洋河平均每个经销商贡献376万多的营收。在统计这个数据的时候，我忽然在想，如果洋河真想扩大营收，有个好办法，那就是加大招商力度就可以了。经销商数量恢复到之前的万家以上。

在现在大家都没有很好的投资渠道的情况下，我想应该不难的吧。

但这完全违背了洋河的经销商政策“招大商、扶优商、强好商”。

而同样的汾酒，我们来对比一下。汾酒经销商的上升也非常快，平均每个经销商贡献了809万多的营收。

歪个楼，看着汾酒这个数据，我怎么觉得有点奇怪。21年到22年这年发生了啥，一家经销商平均销售额增长153万。这是如何做到的呢？（感兴趣的朋友可以在留言区讨论一下的） 

汾酒短短的5年时间，一个经销商的平均销售额翻了一倍多。而且是在疫情期间，真的是难以想象的呀。

三娘家门口就有一家汾酒的门店，是在20年左右开的。我每天接娃放学，大概是4点左右都会经过这家店，次次经过，大概90%的时间是关着的。店里堆满货，从来没有见过有人在里面。当然这是个体的观察，完全不作为投资依据。

但大家的对于经济的体感，应该能感受到，在这几年，商务活动，消费降级的情况下，大家对酒类的消费其实是减少的。

接着对比泸州老窖的情况。

泸州老窖的经销商是逐年减少的。但是平均经销商的营收是增长的。一个经销商的营收有1667万左右。

这个没有汾酒那么不好理解，经销商减少的话，那他的市场份额其实会被同一地区的泸州老窖份额所占领。

刚刚统计了一下，泸州老窖平均每瓶酒为148元左右。每个经销商平均每天卖309瓶酒，每天算工作16小时，平均3.1分钟卖一瓶酒。

汾酒的话，平均每瓶酒为77元，每个经销商平均每天卖288瓶酒。每天算工作16个小时，平均3.33分钟卖一瓶酒。

洋河的话，平均每瓶酒味94元，每个经销商平均每天卖105瓶酒。每天算工资16个小时的话，平均9.12分钟卖一瓶酒。

数据列在这里，有意思。

5、洋河为啥第四季度亏损？

洋河罕见的第四季度亏损。

这个确实是没有想到。不过书房的同学在洋河财报出来之前有提到过。

从这个消息，我们可以看到，宿迁一年产值440亿，11月份为432亿，那么12月份仅仅只有8亿。

而正常一个月的话，431/11=39.2亿。

这个数据就有异常的了。

春江水暖鸭先知，数据先知道。怪咱没有细看。

2024年1月23日，宿迁洋河新区管委会发布：宿迁共有白酒企业166户，原酒产能24万吨，储酒能力130万吨，2023年，宿迁酒产业产值预计达440亿元。

2023年12月26日，宿迁发布过一则消息：2023年1-11月，全市酿造（酒）产业实现产值431.96亿元，同比增长4.7%，完成年度目标83.4%。

但正常来说，洋河不会出现这种情况的，难道洋河12月份不发货了吗？

如果是发货的话，那么洋河就是把12月份的酒搞到1月份去了。

昨天书房同学公众号：三幺八，做了一个表格，挺震撼的，三娘就不统计了，直接拿过来用。

如果我们把洋河的Q4+Q1的营收和净利润加起来的话，可以很清楚地看到洋河的Q1其实是非常烂的。如果洋河要实现23年营收增长15%的话，可能一季度的数据会非常不好看。

这点也是让投资者非常担忧的地方。

洋河的24年能否保持增长的呢？洋河历年来管理层提出的目标，实现的少。

这也说明了中端酒企竞争的激励程度。

6、我为啥还持有洋河

这个问题，昨天有朋友问我，当初为啥买洋河。现在为啥持有。

当初买洋河纯属偶然，后来持有也是抄作业，当然我自己洋河本身的仓位也不重，大概在15%左右。

现在为啥还持有，不卖出呢？

首先我自己还没有找到卖出洋河的理由。

是因为增长不及预期，还是洋河落后其他酒企，在竞争中输了。

同时也因为其他酒企快速增长，让跟我生活常识有违背，所以我对其他酒企还处于研究不深的阶段。

当然，其他酒企存在的问题，洋河可能也存在，比如对经销商的压货之类的。

但我现在还没有啥证据。

再次，洋河卖出的话，这部分资金去买茅台，我有点下不去手。虽然茅台非常优秀，但茅台的价格在合理估值以上。我还是无法说服自己。

买古井贡B的话，对于古井其实我自己也是有担忧的。古井也是业绩太优秀了，反而有所担忧，但是因为是B股，估值还不算高。所以我观察的吧。

现在洋河如果24年还能保持100亿的净利润的话，还是分红70%的话，那这个股息率我还是能接受的。

我本来追求也不高。未来要是洋河在品质上的提升带来价格营收上的提升的话，那是意外之喜。

就如同，我之前天天说的，洋河的优势来自于其产能，其基酒。这部分其他的浓香酒厂没有的。

洋河的品质在提升，这也是洋河的底气。

好了，今天就谈这些吧。低预期，再陪伴洋河走独立走一段路，自己深入学习，自己再分析，这也是自己成长的一部分。我愿意以一定的代价，用真金实银来走这条路。

感谢朋友的耐心阅读，日拱一卒，遇见更好的自己。