三娘周记2024年5月12日（茅台、洋河）

各位朋友们，大家早上好，中午好，晚上好。

看到这个512的日子，就又想起2008年的512汶川大地震。人生的事情啊，在生死面前都是小事。

平平安安，健健康康的就已经是非常幸福了。

然后我们在这幸福上，再追求一些财富上的幸福，那就更是锦上添花。

本周茅台董事长张德芹在杭州主持召开贵州茅台浙闽苏三省经销商座谈会。

在丁雄军下台之前，三娘就看过一些帖子说丁雄军不注重经销商的利益，搞i茅台，直销渠道，扩产把茅台变成大路货，搞联名活动，完全削弱茅台的品牌力之类的小作文。

我们从数据上看茅台的经销商数量，近几年是在减少的趋势，而且经销商的平均营收也在减少。

有文章说，茅台能够取得今天的品牌力，经销商的囤货，涨价，品牌的传播，造成茅台的稀缺性，经销商在其中发挥很大的作用。

如果茅台的市场价跌到1499元，会发生什么。

这个问题，就如同房子价格跌了，会发生什么。人们会更愿意买房，还是不愿意买房呢？

不过茅台真的跌到1499元，那原来喝五粮液、泸州老窖的人可能会转向茅台。其他白酒的价格可能还会进一步下跌。

持有茅台最大的风险是什么，茅台的品质下降可能是其中之一。

品牌是茅台最大的护城河。

如果茅台不提高直销比例的话，那么茅台未来如何保持15%的增长，这个就只能靠提价和提量来解决的了。

提量来自于扩产。提价的底气来自于产品的供不应求。

暂时来看，茅台真是王者。

茅台本周举行了业绩说明会。

有几个问题记录一下：

问：在产品与自制半成品是如何划分的？是盘勾（合并同类酒质的酒）后划分为自制半成品，还是在勾调后划分为自制半成品 

答：根据茅台酒生产工艺要求，新酒经分型定级，贮存一定时间后进行盘勾，盘勾前作为在产品核算，盘勾后作为自制半成品核算。

问：2023年年报，为什么在经销商基本没有变化的情况下，经销商保证金还有上亿的变化？

答：公司i茅台等线上销售平台，采用线上下单、线下提货的模式，需由经销商代管此部分商品，因此收取了经销商一定保证金。

问：1.一季度直销收入增长8.5%，批发代理收入增长25.8%。直销渠道利润率更高，公司为什么选择增加批发渠道的销量呢？这也和过去两年的做法不一致。2.本季度增加了17个经销商，在茅台酒供不应求的情况下，为什么还增加经销商呢，公司是怎么考虑的？3.一季度「税金及附加」增长了33.7%，增幅明显高于营收，这是为什么？
4.销售费用增长了50.6%，是哪方面的支出增长了这么多？答：1. 一季度直销收入增长低于批发收入增长的原因，主要是由于2023年11月1日起，公司上调53度贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格，上调幅度约为20%，此次价格上调导致一季度批发环节营收增加，对直销未产生影响。

2.贵州茅台酒未增加经销商，增加的17家均为系列酒经销商。
3. 税金及附加增长幅度高于营收，主要是由于税基增加，税金相应增加。税基增加一是因为53度贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格调增，消费税计税基价提高；二是因为部分新产品重新核定后，消费税计税基价提高。4. 一季度，销售费用11.41亿元，同比增长50.77%，主要是由于加大市场推广力度所产生的销售费用增加。本季度销售费用占营业收入比重仍处于行业最低水平。谢谢您！

茅台出现在法国送的礼物名单里。

当然也看到了洋河。在这里（图片违规，不让我放）

说完茅台说洋河，洋河现在争议非常大。在许多人眼里都快破产了。

数据表现也不尽人意。

许多朋友问我，为啥不把洋河换成稳稳幸福的茅台呢？

首先换股对我来说难度有点大。

其次，三娘也不认为洋河快破产了。洋河还在努力中。

洋河的产能，还是基酒，还有近万的经销商渠道。如果在产品营销策略得当的话，那洋河要发展起来也是可以的。

最后，白酒是很好的赛道。

这张表是白酒上市当年末到去年末的后复权收益率。除了最后两名，其他的都跑赢理财产品。所以这是一个好赛道。

还是那句话，在给洋河一定的时间吧。

当然投资就是比较，不排除未来有更好的投资机会会换掉洋河。

如果有人和你说大街上一个店面售价150万，一年租金起码10万，这样的店铺值得买吗？

我想大部分人会算一下10/150=6.7%。还不错的。

但如果后面加几个零，那是不是像极了洋河。而且洋河流动性比店面大多了。

当然每个人都有每个人的想法，不然股市就没有买卖的了。

还有个问题，就是洋河的瓶单价为啥上升那么多？

首先洋河营收是上涨的。销量是下降的。所以洋河的单价是上涨的。

但在疫情期间洋河单价上涨是靠价格上涨得到的吗？这可能吗？

销量下降好理解，洋河卖的酒瓶数变少。

而且洋河的销量下降，营业成本却是上升的？

成本上涨跟营收是有关系的，这个也好理解，因为洋河的成本是按照销售比来算的，就是价格高的酒成本就高。

酒的成本不仅跟售价有关，同时跟包装物有关。售价越高，包装越贵。

然后我们结合洋河的销量下降，单价上升，洋河没有大规模涨价的情况下，是否可以推断出洋河23年整体销售结构会有变化。

洋河卖了将近40亿的普通酒，而且普通酒的营收增长20.7%。

卖更多地普通酒，而销量却没有提高。这是为啥的呢？

我想会不会是洋河普通酒也升级了，变相提价了。比如10块钱的酒基本没有了，卖了更多靠近100元左右的酒。

不过普通酒增长20.7%，其实增加的营收仅为增加6.8亿的销售额。绝对者不高。

而中高档的酒，增长8.82%，其实是增加营收23.1亿的营收。

所以整体来说，洋河的增量还是来自于中高端。

中高端营收的增长，销量估计也是减少的，那营收还要增大，估计也只有产品结构的升级了。

洋河的年报里写过这样一句话，进一步推动产品结构梯次升级。

也就是洋河在中高端中偏高端的酒卖的更多，而中高端偏中端的酒卖少了，这样才可能出现这种情况。

so，在很多人谈消费降级的今天，洋河悄然地进行了升级。（三娘猜测的，不保对）。

现在越学习，越来越觉得投资挺难的。这跟刚入市的时候的我不一样。开始觉得要了解一家企业的全貌几乎是不可能的。根据有限的信息来做出决策的时候可能会存在偏差。

可能经过更多的时间学习，才会再次回到投资很简单，只要保证大概率正确，也能获得不错收益的阶段吧。

从简单到困难，我现在正处于这个阶段。当然希望能够更快进步，走到最终回归到投资挺简单的状态。

那为啥不一直认为投资很简单，保持在这个状态的呢？如果一直在最开始投资很简单这个状态的话，那还是会人云亦云，随风摇摆吧。

从简单到难再到简单，我想这段路，没有捷径。

最后推荐一套书，我家娃肉测后觉得不错。《推荐一套三娃都爱看科普漫画》

好了，今天就聊到这里了，感谢朋友们的耐心阅读，日拱一卒，遇见更好的自己。