高盛：中国已意识到过度收紧的风险，政策将会更加灵活

来源：华尔街见闻（ID：wallstreetcn）

最近几周以来，中国市场最大的主题几乎就是“金融去杠杆”。市场普遍都在担忧，是不是存在过度收紧的可能，这又会带来什么样的风险？

高盛认为，影子银行在强监管和政策收紧下，收缩得相当严重，包括影子银行的信贷下滑幅度可能比官方公布的社会融资规模下滑的幅度还要大。

高盛预计未来信贷将继续下滑，同时，官方已经意识到过度收紧的风险，在这种情况下，高盛认为，中国可能采取相对灵活的政策，或相对放缓收紧的脚步。

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信贷下滑幅度比官方统计可能还要大

高盛称，目前市场正在担忧过度收紧的影响。高盛通过测算发现，包括影子银行的信贷下滑可能比官方公布的还要厉害，因为在货币政策和监管收紧的情况下，影子银行下滑得相当多。

高盛的模型显示，中国2017年一季度的社会融资规模增量大概是7.7万亿人民币，大概是GDP的33%，而去年的平均水平是36%，也就是说，有比较明显的下滑。

基于高盛的模型，在去年一年以来，中国的社会融资总额增量占GDP的比例下跌了8个百分点，但官方数据显示，中国社会融资规模增量占GDP比例只下降了2个百分点。

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下半年可能放缓收紧的脚步

高盛认为，金融市场的利率必须要经过数月，传导至信用成本。高盛的测算显示，中国的金融市场利率通常会领先银行贷款利率大概6个月。这意味着，在目前金融市场利率已经上涨的情况下，中国未来的信用增长还会进一步放缓。

基于高盛预计，中国的信贷增长未来还将继续下滑。

不过高盛认为，为稳住增长，官方会采取相对灵活的行动。鉴于目前信贷可能会继续下滑，目前官方似乎也意识到了过度收紧的风险，因此官方可能会相对放缓脚步，防止信用风险的发生。

高盛称，十九大将于2017年下半年召开，维稳可能会成为下半年的一大主题，因此，政策应该也会更加灵活。就像在2012年，即十八大召开那年，增长的波动性相对较高，但是政策反应相当迅速。

高盛称，目前有信号显示出，政府或放缓收紧的脚步，这在央行一季度政策报告中都有体现。随着降杠杆继续进行，央行的政策空间可能会更大。不过，除非增长放缓得相当多，否则央行的政策应该不会有较大的宽松。