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陆彬:现在的市场比4月更有吸引力,新能源寻找两类机会,医药估值接近2012年

王丽 投资作业本 2022-09-30

核心观点:

1、市场一方面波动率在历史的底部,同时风险溢价非常有吸引力,所以现在市场的一个时点可能会比今年的4月份更具吸引力。


2、当前的新能源行业的投资在成长股里面是最具吸引力的,我们在新能源投资里有个最大的策略变化,会去寻找两类投资机会...


3、军工行业目前几个龙头公司对应2023年的估值接近30倍,目前来看估值和增速是比较匹配的,不过成长股中,新能源基本面的增速确定性和估值会比军工更加有吸引力。


4、我们看好2023年包括今年四季度整个风险溢价,像中枢水平回归,看好整个风险偏好的提升,同时经过过去几年历史的回顾,每次在经济复苏的早期,非银板块包括券商,都是机构重点配置的投资方向,我们会把非银里面的券商作为我们价值风格里面重点配置的方向。


5、计算机行业在明年可能是一个利润释放的大年,它将会迎来需求、成本和估值的三击,在TMT方向中的计算机板块可能会成为四季度和未来2023年最具投资吸引力的方向之一。


6、当前医药板块估值可能和2012年、2018年非常非常接近了,估值非常低的位置,聚焦两个医药投资方向...

7、全球PPI已经进入下行周期,在这种趋势下,相对而言会降低资源股配置的比例。


8、总结下来,核心资产方向,优选新能源行业作为核心资产重点配置方向;价值行业选择非银的券商,在PEG成长行业优选了TMT中的计算机作为重点投资方向。


周期行业选择了一些跟国内经济相关性较强的一些非常具有估值优势的行业公司来做投资,可能陆续降低资源方面的投资配置。

9月29日,汇丰晋信投资总监陆彬在一场直播中分析了当前市场的投资机会,作出了上述判断和分享。


以下是投资作业本(微信ID:touzizuoyeben)整理的精华内容,分享给大家:


现在的市场比今年4月还有吸引力


问:彬总,您分享的主题是拨云见日,拥抱变局,是否寓意着市场经历调整逐渐明朗了?


陆彬:随着市场三季度调整,整个市场的风险补偿已经处于今年的4月底,包括2020年3月份疫情、2018年年底疫情,拨云是指整个市场的风险溢价现在是非常有吸引力的水平。


我们用风险溢价和波动率来刻画整个市场的投资机会,这一次和今年4月份最大的一个不同,是整个市场的波动率也在历史的一个底部。

市场一方面波动率在历史的底部,同时风险溢价非常有吸引力,所以现在市场的一个时点可能会比今年的4月份更具吸引力,因为现在的风险溢价跟4月份持平,整个波动率和4月份比也在历史底部,说言下之意是它的风险可能会更低。


那么拥抱变局是指,如果四季度有一些明确的明年的投资主线出来的话,我相信在四季度的表现会非常明显(因为每年四季度都会提前反映明年机会,每年10月、尤其11月、12月也是国家制定政策方向的时间)

新能源在成长股中最具吸引力


问:彬总投资方法将市场是分为4大类,分别是核心资产、低估值价值、peg成长以及周期4个方向,首先核心资产方面,您此前提到新能源投资已经进入中后期了,为什么会有这样的判断?

陆彬 :当时我们预判,如果新能源在今年的七八月份或三季度、四季度提前做明年的估值切换,我们认为整个新能源行业的基本面进入了中期,基本面的投资就进入了中后期,但是经过几个月的一个市场的演绎,这个观点我们可能要适当的修正。

过去几个月,新能源行业对应2023年估值反而做了向下的修正,所以我们认为当前新能源行业的基本面在中期,新能源行业的投资机会基于它长期的成长空间、这些公司明年的业绩增速、公司质地。当前的新能源行业的投资在成长股里面是最具吸引力的。

新能源投资策略变化:寻找两类机会


问 :您在光伏新能源车等细分赛道的投资逻辑是否会发生变化?

陆彬 : 新能源行业的投资基本面进入中期以后,更重要的一个因素要把供给环节引入进来,随着行业快速发展了两三年以后,不少龙头龙山和二三线公司这几年的资本开支和投入是非常大的。


不管是发展新能源发电还是新能源汽车的同时,要考虑到新技术需求,我们可能更多会把供给和企业的盈利考虑进来。

所以,这是我们在新能源投资里面最大的一个策略变化,我们可能会去寻找两类的投资机会,第一个是供需仍旧持续紧张、企业盈利能够持续维持的这些环节,这是我们重点的投资的一个方向。


同时因为新能源行业是大市场容量的行业,它会有特别多一些新的变化,往往新的变化会孕育新的投资机会,我们也会去找,不管是新能源发电和新能源汽车里面的一些新技术的新的投资机会。

这是我们在过去可能两三年前投资新能源和当前投资新能源,可能投资方法和投资策略上会有一些不同的地方,我们的组合也会随着市场的变化而变化。


军工龙头公司估值增速较匹配


问:您的核心资产还涉及军工,当下投资机会如何?

陆彬 :军工行业目前几个龙头公司对应2023年的估值接近30倍,目前来看估值和增速是比较匹配的。

不过成长股中,新能源基本面的增速确定性和估值会比军工更加有吸引力。


我们看好整个军工行业,但是在行业做估值比较和投资机会隐含回报率比较里面,我们可能会在成长股行业里面更多选择新能源作为成长股行业中重点配置的方向。

非银中的券商为低估值价值板块重点配置方向


问:低估值价值板块当中,您是看好哪个方面的投资机会?

陆彬:市场里面现在低估值的行业,包括金融和地产行业都是属于历史非常低的估值氛围,再结合基本面,非银里面的券商可能会成为我们低估值价值板块中重点配置的方向。


我们市场的观点非常明确,我们看好2023年包括今年四季度整个风险溢价,像中枢水平回归,看好整个风险偏好的提升,同时经过过去几年历史的回顾,每次在经济复苏的早期,非银板块包括券商,都是机构重点配置的投资方向,同时,我们也看到了券商行业的估值也是在历史最低的水平。

结合我们对市场、券商行业基本面的变化、估值的水平的综合判断,我们会把非银里面的券商作为我们价值风格里面重点配置的方向。

PEG成长中优选计算机方向


问:您的投资方法中还有PEG成长方向,哪个赛道已经具备了投资性价比?

陆彬: PEG成长方向主要包括TMT和一些高端装备、新材料,这些行业大部分都是中观和自下而上选公司,我们找到估值和增速更加匹配的一些投资机会。


在TMT方向中的计算机板块可能会成为四季度和未来2023年最具投资吸引力的方向之一,为什么这么说?


因为整个计算机行业在过去10年的需求增速非常确定,在数字经济大发展的大背景下,叠加过去疫情的变化,不少的需求因为一些原因做了滞后,所以我们认为,2023年整个计算机行业,尤其数字经济方面的需求会把前面需求的滞后补起来。


而且随着工作越来越常态化,整个计算机的一个交付会在2023年会出现,这是需求端。


同时计算机行业是过去一年在PEG成长行业出清最彻底的行业,因为行业成本端是处在比较高的位置,需求有一定下滑。

明年这些行业的成本端增速都会有一定的下行,所以需求在之后的爆发,成本没有明显提升,因此,计算机行业在明年可能是一个利润释放的大年。

同时计算机行业具有非常强估值张力,当盈利下滑或盈利增速一般时,大家都觉得它是to b和to g的一些商业模式,可能估值比较低,当出现盈利弹性和高业绩增速以后,往往计算机行业因为长期的成长空间,行业商业模式属性,估值弹性可能会比较大。

所以总结下来,计算机行业是我们在PEG成长中最优选的2023年包括今年四季度的一个投资方向,它将会迎来需求、成本和估值的三击。

资源股配置比例降低


问:周期板块中,资源类表现亮眼,现在还能上车吗?

陆彬:全球PPI已经进入下行周期,这个背景下,资源股收益非常明显,比较亮眼,当前这些行业资源股估值比较合理,但是在未来 PPI下行趋势下,相对而言资源股配置比例会降低,年初配置的油气和煤炭资源股的比例会降低。


医药估值接近2012年、2018年,聚焦两个投资方向


问:医药板块是否已经跌出机会了?

陆彬:医药行业虽然受政策影响,但长期行业需求稳定,总需求增速稳定,行业中环节也特别多,如创新药、器械、疫苗等,一直以来都非常重点关注这个板块。

同时在成长股行业中,它估值较高,在经过过去一年半时间调整,当前医药板块估值可能和2012年、2018年非常非常接近了,估值非常低的位置。


聚焦两个医药投资方向:


第一,持续寻找医药行业里面从0~1的过程,寻找新的投资方向。很多医药新产品,新商业模式可能会在未来会爆发,这是我们医药的一个重点方向。


第二,我们会把很多医药公司做一些盈利修正,一方面可能会去修正疫情对它的影响,另外一方面,有些医药行业的疫情影响可能是正贡献,有些可能是负贡献,我们在盈利端会去做修缮,同时我们也会去做价格和医保的一些修正,量的修正和价的修正,去找到医药行业里面当前估值和未来两三年估值和它的盈利更加匹配的投资的机会。


其实整个医药行业的估值其实是非常细腻,经过剔除以后,我们也找到了不少估值和盈利非常匹配的投资方向。


医药行业机构的配置比例在历史分位数里已经偏低,所以,在这些长期大家非常看好的行业,随着过去几年政策的一些变化,估值也调整了,行业也发生了一些新的变化,可能到了四季度和明年,医药是我们重点研究和投资的一个方向。


总结


问:在您的投资组合中,如何配置您以上所说的看好的四个方向的行业?

陆彬:市场分4个方向:核心资产、PEG成长、周期和价值,我的投资风格是成长加周期为主。


总结下来,核心资产方向,优选新能源行业作为核心资产重点配置方向;价值行业选择非银的券商,在PEG成长行业优选了TMT中的计算机作为重点投资方向。

周期行业选择了一些跟国内经济相关性较强的一些非常具有估值优势的行业公司来做投资,可能陆续降低资源方面的投资配置。


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本文不构成个人投资建议,也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。市场有风险,投资需谨慎,请独立判断和决策。

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