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李晓星:权益性价比处在6年最高位置,股价会领先基本面积极变化半年,看好消费升级和安全相关方向

王丽 褚倩 投资作业本 2022-11-19

核心观点:

1、安全方面,我们主要看好两个大方向,一个是自主安全,更多讲的是科技、产业链的自主安全,以及新能源就是能源安全。科技的自主安全主要是三个方向,即国防军工、半导体和信创。

2、从信创产业量来看,明年开始会启动一个3~5年的上行周期能源安全主要是新能源几个方向,比如光伏、储能、电动车。往明年看,相应的一些公司在经历了三季度一个比较快速的调整之后,他们的业绩增速和对应的相应估值,我们觉得是匹配到了一个性价比非常高的位置。

3、对于锂,在阶段性来说需要海外供应,但是我们国家并不缺锂。从电动车方面讲,短期锂资源的安全供应也成为重中之重;但从中长期来看,我们更加看好有技术壁垒的,然后有制造业优势的中游环节,以及我们现在已经逐步成为全球领军的整车环节。

4、尽管现在很多人都说是不是要消费降级,但对于这个观点,结合储蓄率以及大家生活习惯的改变,我们并不是特别认同。我们认为消费升级是主旋律,消费升级、大众消费、互联网、医美、化妆品、免税农业以及医药的国际供应链,都是我们看好的方向。

5、对于整个大消费板块来讲,无论是高端消费还是大众品的消费,站在当下这个时点,我觉得都不应该继续悲观,没有任何意义。我们对明年整体消费板块是非常乐观,从细分领域上来看,主要有两方向......

6、用沪深300和中国10年国债收益率做比较,现在显示权益的性价比是处于市场非常高的位置,基本上处于2016年这6年以来最高的位置,所以我们认为市场情绪目前处于一个历史最低位。

股票的价格更多反映预期,大家无论对于各种情况都有一个非常悲观的因素,已经完全体现在股价当中,基本上认为股价位置基本到位。以我的经验来看,一般股价会领先基本面的积极变化半年左右。

7、内循环以及双循环会是我们未来经济发展的动力,特别是内需相关的。再过一段时间或更长的时间之后会逐步恢复正常,我们相信消费力会逐步释放出来。

所以从两个方向来看,一个是消费升级、大众消费、互联网、医美、化妆品、免税农业以及医药国际供应链;另一个方面就是跟安全相关,跟安全相关的,包括产业安全、半导体、国家安全、军工能源安全、新能源以及煤炭等传统行业,这是我们未来比较看好的方向。

11月14日,银华基金业务副总经理李晓星,在一场直播中对安全发展统筹兼顾中存在的机会进行分析与展望。

以下是投资作业本(微信ID:touzizuoyeben)整理的精华内容,分享给大家:

看好安全两大方向:科技自主安全、能源安全


问:我国把安全放在更重要的位置,想请晓星总为我们谈一下,既然安全在国内变得如此重要,您认为映射到投资上会有哪些具体的体现呢?

李晓星:我们主要看好的两个大方向,一个是自主安全,更多讲的是科技产业链的自主安全,以及新能源就是能源安全

  • 科技自主安全

科技的自主安全主要是三个方向,国防军工、半导体和信创。

国防军工方面我们优选航空发动机、四代机、导弹三大高景气方向,重点把握渗透率、国产化率提升的优势以及相应的中上游环节。

当前龙头公司的业绩增速和估值匹配度比较高,展望明年业绩的增长,确定性高的公司有望率先完成一个估值切换。

另外,信息技术自主可控有两个方向,就是一软一硬,硬的是半导体。

半导体方面我们看好结构性的机会。

全球整体处于去库存的周期,晶圆厂的稼动率也开始松动,芯片设计公司受消费类下行周期影响,业绩继续承压,后续要重点关注库存的拐点,我们看好独立景气周期的国产替代机会,重点在半导体设备、材料国产化以及非线性增长的设备零部件。

我国是全球最大的芯片需求国,从供给端来看,国内晶圆厂实现生产端完全的自给自足,实际上有比较大的空缺。

伴随着晶圆厂的积极配合,国产供应商验证导入,国内成熟制程产线的建设有望加速,相关半导体设备材料厂商有望加快提升市场份额。

软的方面就是信创,软件的国产化

到2023年往明年来看,一方面需求会相继下沉,另一方面几大行业会开始以比较快的形式推进国产化的进程。

所以从信创这个产业量来看,从明年开始会启动一个3~5年的上行周期,能源安全相关的主要是新能源几个方向,比如光伏储能电动车。

往明年看,相应的一些公司在经历了三季度一个比较快速的调整之后,他们的业绩增速和对应的相应估值,我们觉得是匹配到了一个性价比非常高的位置。

  • 能源安全

我们是一个多煤少油的国家,所以发展新能源,包括新能源汽车是非常迫切的。众所周知,新能源汽车靠电,靠煤也是可以解决的,靠光伏板、多装风电塔、多开采煤炭也可以解决。

但如果汽油占比非常高,出现一定问题的时候,没有汽油就没法往前走。所以发展新能源,无论从清洁煤炭利用,还是从光伏、风电、电动车,都是完全符合国家能源安全方向的。

电动车方面,我们国家过去几年开发锂的速度并不是特别快,在上上周加拿大对于我们的锂矿企业进行了一些打压的手段。

从电动车行业来看,我们的技术在全球领先,制造业也是领先的。只是对于锂,在阶段性来说需要海外供应,但是我们国家并不缺,无论在西藏、四川还是在青海都有大量的锂资源。

国内在加快开发锂资源的进程,从新能源来讲,它也是反映国家基本的能源安全。从电动车里边来讲,短期锂资源的安全供应也为重中之重。但从中长期来,我们更加看好有技术壁垒的,然后有制造业优势的中游环节,以及我们现在已经逐步成为全球领军的整车环节。

消费短期数据不佳往往是不错的买点,
不认可消费降级说法


问:想请晓星总谈一谈当前时点您对于消费股投资的看法。

李晓星:消费股和科技股有很大区别,投资科技股就是买最好的阶段,它只要在盈利高增速的区间,风险并不大,但消费股的投资相对来说看的是相对的中长期,短期的数据不佳往往是一个不错的买点。

我们对于消费股短期的基本面并不是特别乐观,因为有各种各样的因素压制,比如很多公司三季报表现并不特别好,但我们认为目前的股价已经反映了短期基本面的下行,对于中长期的基本面是非常乐观的。

我们可以看到老百姓的存款,储蓄率创了历史新高。

从周围的人来看,人民群众对于追求美好生活的趋势没有改变,从消费细分领域来看,我们依然看好消费升级,尽管现在很多人都说是不是要消费降级,但对于这个观点,结合储蓄率以及大家生活习惯的改变,我们并不是特别认同。

我们认为消费升级是主旋律,消费升级大众消费互联网医美化妆品、免税农业以及医药的国际供应链,都是我们看好方向。

具体来说,过去两年的消费饱受诟病的理由来自于悲观的收入预期,和相对来说并不特别理想的就业数据,以及一些消费场景的缺失,都带来了一些消费股的压力。

大家都说股市是经济的晴雨表,但准确来说股市是预期的晴雨表。经济的变化并不会那么大,但为什么股价变化会那么大呢?

大家心里的预期往往会有很多变化,现在最悲观的预期已经充分反映在当下股价里面,所以未来从基本面的前进角度来看,超预期的因素远远多于低预期。

往明年看,对于消费品的投资来讲,我觉得人民群众的生活会逐渐恢复正常化,未来会向好的方向发展。

第一,一些消费场景的缺失,包括收入信心的缺失,导致大家主观感觉可能缺乏购买力,这些都会好转。

对于未来安全的担心,看到储蓄率变得越来越高,导致大家当期的购买力不足,从这个角度上来看,无论是经济还是疫情出现边际变化,从供给和需求这两端来说,都可以给消费带来一些弹性。

第二,从成本的角度来看,今年对于很多大众品消费来讲,本来今年预期从一季度开始成本会有逐步回落的状态,PPI已经开始往下走了,但今年整个大众品的价格传导并没有那么通畅,整体的需求包括消费的场景都受到一定影响,但如果在这一点上有一点点变化,明年有很多大众品的毛利率会出现不错的改善。

所以对于整个大消费板块来讲,无论是高端消费还是大众品的消费,站在当下这个时点,我觉得都不应该继续悲观,没有任何意义。

我们对明年整体消费板块是非常乐观,从细分领域上来,主要两方向

是从疫情好转的角度去选择今年场景压制最大的方向。

第二是从成本、结构变化的角度去寻找一些龙头公司。

今年1~9月份,很多消费品公司三季报已经出来了,在这种环境下,我们可以看到哪些公司有非常好的抗压能力,哪些公司已经出现衰退的现象。

比如一些消费升级品,包括化妆品、医美这些行业,一旦消费场景得到恢复,它的报表反弹幅度会大、消费韧性也强。有一些大家觉得是必选消费,包括大众品消费,一些乳制品的龙头和消费品的龙头,在三季度出现了一个不是特别理想的状态。

这些好的公司已经遭受了比较大的压力,更别说一些小的三四线品牌,也就是说到了这个阶段再往下的空间也不大了,龙头公司已经进入相对比较困难的时刻。

从两条主线来看,我们比较看好壁垒非常高的商业模式稳定的,比如啤酒白酒行业也比较看好随场景逐步恢复餐饮相关餐饮供应链上的一些公司。

权益性价比处在6年最高位置
股价会预先基本面积极变化半年


问:在经历了两年多不是很好的市场环境,也有存在疑问,市场真的会在安全、高质量发展的引领下好起来吗?请晓星总谈一下您的观点。

李晓星:看一下今年的市场,从申万一级行业的指数为例,截止到10月21号,只有煤炭一个板块在涨,另外一块比如综合、类似于重组类的股票,如果纯属从行业上来看是煤炭一枝独秀的,其他的过去几年涨的比较好的股票,可能跌幅还是比较大的。

截止到现在基本上是过去的几年当中表现比较差的一年,这是今年市场的一个情况。大概经过一个三季度左右的下跌,目前市场整体上来说是处于一个历史的低位。

整体上沪深300当前的市盈率TTM处于一个历史接近10年23%的分位,从2015年之后基本处于一个最低的分位了,所以市场的悲观情绪基本上已经都有所体

用沪深300和中国10年国债收益率做比较,现在显示权益的性价比是处于市场非常高的位置,基本上处于2016年这6年以来最高的位置,所以我们认为市场情绪目前处于一个历史最低位。

股票的价格更多反映预期大家无论对于各种情况都有一个非常悲观的因素,已经完全体现在股价当中,基本上认为股价位置基本到位。以我的经验来看,一般股价会领先基本面的积极变化半年左右。

历史上在市场最悲观的时候,依然会有很多人在持续的做出,核心原因就是在那个位置上大家更多看到一些非常负面的因素,但如果能够看得稍微长一些,再去推演相关的政策效果,我们基本上可以认为在半年之后从这个位置上来讲,

而且在市场中很多时候从后往前看是一个非常低的股票位置,大家依然在抛售股票,核心的原因是在那个位置上大家看到的依然是非常多的负面因素。

如果想看到一些比较好的因素出现,往往要在半年之后,因为从在那个位置上来讲,一般最开始上涨的一个季度到两个季度,大家找不到原因,但市场往往就是这么有效。

在底部上涨的最初的20~30%,大家找不到明确的原因,可能在涨了30-40%之后,大家才找到越来越多一些基本面的支持因素,这可能取决于一些基金经理的预判。

从9月份以来市场上极致的演绎了一些微观因素,从情绪上来说是非常到位的。

内循环以及双循环会是我们未来经济发展的动力,特别是内需相关的再过一段时间或更长的时间之后会逐步恢复正常,我们相信消费力会逐步释放出来。

所以从两个方向来看,一个是消费升级、大众消费、互联网、医美、化妆品、免税农业以及医药国际供应链,另一个方面就是跟安全相关。

跟安全相关的,包括产业安全半导体、国家安全、军工能源安全、新能源以及煤炭等传统行业,这是我们未来比较看好的方向。


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有些新能源公司性价比已非常高

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