【专栏】张奥平：解读新三板市场政策改革重点
前言：2017年12月22日，在中国农历二十四节气中最早制订出的一个节气—冬至，市场各方人士期待的政策真的来了。冬至，是一年中白昼最短、而黑夜最长的一天。明日开始，每天日出会早一些，也许新三板市场，也会从这个节点开始逐渐迎来属于自己的黎明。
作者：张奥平
作者简介：洞见资本副总裁，毕业于山东大学。曾在内资证券公司投资银行部担任分析师；新加坡星展银行（DBS）任高级经理。目前供职于洞见资本，负责高端智能制造/新材料/环保等行业企业投融资、并购、股权设计、IPO路径规划等业务。
以下为正文：
12月22日下午17：00，全国股转公司召开新三板分层与交易制度改革新闻发布会，股转公司总经理李明，副总经理隋强和副总经理张梅一起亮相新闻发布会，宣布了分层制度修订、集合竞价、差异化信息披露等多项新规将陆续推出市场。
政策一：优化分层结构
重点：全国股转公司表示，在现有标准下，标准一盈利要求高；标准二营收规模低；标准三公司公众化标准不足。
在分层制度方面的改革要点为，降低盈利性指标，提高营业收入指标，完善市值指标要求。共同准入标准增加合格投资人人数不少于50人数，将维持标准改为合法合规为主。
解读：首先降低盈利性指标，将会使得越来越多前景广阔，但是现阶段并没有释放利润的高成长性企业进入创新层。
其次，维持标准改为合法合规为主，基本代表企业一旦进入创新层，将很难再从创新层转回基础层，这一改革也为新三板创新层华丽转身，由场外市场步入场内市场埋下了坚实的伏笔。
政策二：引入集合竞价，取消盘中协议转让
重点：引入集合竞价，取消盘中协议转让，创新层企业单个交易日每小时撮合一次，基础层全天仅15点进行撮合。
同时集合竞价将延续此前协议转让的报价限制，申报有效价格范围是前收盘价的50%至200%，无前收盘价的，成交首日不设报价限制，次一转让日起设置。
解读：毫无疑问，引入集合竞价制度是针对新三板市场目前流动性不足而推出的，而将获得更多红利的是进入创新层的企业，创新层一日5次的交易撮合，将会使得创新层的优质企业估值得到合理的修复，伴随着估值修复，创新层的企业将会发生更多的融资及并购交易。
政策三：完善信息披露制度
重点：实施创新层与基础层差异化信披制度，创新层从严要求，基础层坚持现有信披要求。
创新层增加季度报告披露，对于年报披露时间晚或业绩变动较大，需要披露业绩快报和业绩预告。
同时创新层还需要配合会计师事务所执行1504号准则，披露关键审计意见及涉及情况，审计签字注册会计师要定期进行轮换，创新层要求设立董秘等。
解读：此项制度是站在2017年中央经济工作会议“促进多层次资本市场健康发展，更好的为实体经济服务，守住不发生系统性金融风险的底线”的政策脉络下提出的。
守住不发生金融风险的底线早已在监管层达到了共识。新三板创新层企业在获得更多的制度性红利后，权利与义务必将是对等的，创新层企业的信息披露制度进一步向主板市场靠拢。
新三板市场制度性改革开始了，这仅仅是一个起点。步入2018年，在新三板市场经历了第一个五年周期后，随着未来更多的制度性红利释放，将迎来黄金发展期。在中国资本市场发展的历史中，2017年的冬至也必将载入史册。
【完】
欢迎阅读“新三板文学社”会议指定书籍
阅读理由
版权声明：本文为作者独家投稿，不代表本公号观点，作者观点不构成任何投资建议，公众号“新三板文学社”（ID：xsbwxs）独家首发，唯一纸媒合作：新三板第一刊《鑫周刊》将精选部分内容发表。微信群合作：链接发送至“新三板文学社”、“董秘一家人”、“沃土新三板研究”等新三板主流微信群。联盟合作：新三板自媒体联盟（中国网新三板与新三板文学社联合发起）。专栏合作：“金融界网站”。公号发布内容仅就小范围阅读使用，转载权仅限定于合作方，其他单位或个人的商业以及非商业用途转载请先通过公号后台联系，否则对侵权行为将追究法律责任。
文学社专栏作家应知晓并同意：投稿作品一经发表，“新三板文学社”各合作方有权转载，如涉及需支付相关费用，应提前声明。投稿者应自行负责所投稿件的原创性，如涉嫌抄袭或侵犯第三方知识产权，“新三板文学社”有权自行采取撤销刊登稿件，如由此导致其他第三方主张权利，提出索赔等权利要求，“新三板文学社”与各合作方不承担任何责任，如给“新三板文学社”和各合作方造成损失，双方均有权要求投稿人进行赔偿。
本公号法律顾问：北京市京都律师事务所（北京朝阳区景华南街远洋光华国际C座23层）
法务专家代表：肖小保律师
欢迎长按二维码识别并关注新三板文学社
“文学社”永远是您的“舞台”，也永远愿意做您身边最谦卑的“稻谷”