洋河六探——读洋河2012年财报
【财务数据】
【整理三张表数据，观察数据变化，分析原因，查看同行的变化情况，推测可能后果】
1.2012年经营情况全貌
营收172亿——利润82.2亿（利润率47.8%）——净利润61.5亿（利润率35.8%）。
总资产189——>237亿，增幅25%；
净资产99 ——>147亿，增幅49%。
从营收利润数据看，形势一片大好。2012年三公消费禁令出台，虽然白酒行业遭遇打击，洋河业绩依然保持高速增长，但禁令还是有影响的，公司应收款和预收款都大幅下降，经销商信心不足。
拉远视角，白酒行业虽经受限价令、酒驾入刑、三公消费披露、塑化剂等多重考验，仍不改行业高度景气状态，白酒作为社交必需品的特质更加凸显。白酒特别是中高端白酒的市场会一直在，就看谁是市场宠儿。
2.资产负债表
资产端变化：与2011年相比，资产结构进一步调整，生产资产增加至30%，货币资金和经营资产的占比略降低，投资资产保持不变。
生产资产增量32亿：转固15.5、在建工程9.1、土地7.3亿。土地是本期新增酿酒车间、泗阳来安基地的土地使用权增加。
去年公司的重头戏是并购双沟。今年转固资产就达15.5亿，新建成的272跨酿酒厂房投产了，并且双率—出酒率与优质率超预期。公司总产量没增加，但优质酒产能提上来了，建设新产能的目的达到了。另外，“双率”提升是设备和人的共同作用，生产指标持续提升，就证明机制对头、融合双沟有效。
经营资产方面，应收预付20.4——>4.4,剧降79%。具体是：应收票据减少13.4、预付款减少2.7，公司解释是（利用自己强势地位）主动改变结算方式导致的，预付款大幅减少是上期预付的土地款确认了。存货38——>60,增长56%。在酒的库存量不变的情况下（图1），存货价值相差的22亿里，半成品价值相差有21亿（图2），推断是库存半成品从普通基酒变成优质基酒。
（图1）
（图2）
投资资产增量3.5亿，增长20%，高于货币资金的10%，低于净资产的49%。说明公司对投资这块比较稳健的，不想步子迈得太大。
负债端保持不变：①多收了经销商的钱，预付款8.6亿，这是欠明年的酒。②其他应付款45亿，其中欠经销商25亿折扣，也是明年的酒，还有15亿的保证金、抵押金。③欠供应商应付款11.2亿。①②③合计,洋河欠了经销商+供应商64.8亿，占比72%；欠国家税19.9多亿，占比22%，总计94%。几乎全是经营负债。
今年预收款减少是出于无奈，行业寒冬导致经销商信心不足。应付票据大幅增加，是洋河和供应商结算方式改变，不给现金改为给票据了。前面说到，应收票据大幅减少，也是洋河改变结算方式，不收经销商票据了。这对待供应商和经销商，一正一反两种做法，小洋强势。
2.利润表
很简单，没有其他业务干扰，纯粹是营收增长推动了费用、利润的同步增长。
2011年，营收127亿、增长率67%、净利润40亿、增长率80%。
今年，营收172亿、增长率35%、净利润62亿、增长率48%，虽然没有去年高，但还是高增长，而且，今年费用大幅上升了，（销售+管理）费用增长56%，侧面说明洋河今年成绩来之不易。
3.现金流量表
洋河现金流“+--”，奶牛型。
现金流量表主要是用来验证的：
3.1 收到现金=营业收入（1+增值税率）或者收到现金A+本期净增加银票=营业收入（1+增值税率）=销售商品提供劳务收到的现金=收入*1.13+应收账款（期初-期末）+应收票据（期初-期末-本期已贴现）+应收款项融资（期初-期末）+预收（期末-期初）+经销商折扣（期末-期初）
195.18=195.19={172.7*1.17+（13.94-0.53）+(0.6-0.55)+（8.62-35.13）+(25.38-20.1)*1.17}
3.2 经营现金流量净额＞固定资产折旧 + 无形资产摊销 + 借款利息 + 现金股利之和，越大越好。
55>22.96=（1.24+0.12+21.6），占净利润一半以上。
3.3 自由现金流（企业唯一真是价值）=经营活动现金流净额-“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”。注意区别购建资产目的是扩大规模还是维持现有盈利能力。
X=55-33.73=21.27。占净利润的34.6%,和去年87.5%相比，大幅下滑。
4.资产流动变化
今年没有借债和股东投入资金，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金33.7亿流向：在建24.6亿+土地7.9亿+1.1亿（0.53亿P25出资设立子公司）差额0.5亿。
①在建工程还是前两年的老面孔：名优酒技改1-3期、3万吨名优酒技改、名优酒成熟老化、双沟生产基地的酿酒、瓶库、包装物流。②无形资产是新增酿酒车间、泗阳来安基地的土地使用权。③新增长期股权投资1.1亿 P15和p113都有说明，其差额是担保中心的5百万。
投资支付的现金：包括企业取得的除现金等价物以外的交易性金融资产、持有至到期投资、可供出售金融资产而支付的现金，以及支付的佣金、手续费等交易费用。a注意剔除未以现金方式结算的投资、在本期付现的交易、应收应付投资款。b投资类资产科目：包括短期投资、长期投资，也包括股权投资、债权投资。
2012投资支付的现金61.45=55.2交易性金融资产（委托理财）+1.1长期股权（持有至到期投资）+0（可供出售金融资产），差额5.25亿。
【生产经营】
【首先，快速浏览一遍财报,再阅读董事会工作报告和重要事项，浏览公司当年公告,对今年情况有个整体印象。】
比如白酒的细分成本：
对比下招股说明书里的成本，2012年披露的多了消费税及附加、少了“串香用基酒”。
洋河管理层关于“白酒行业高端酒遭受冲击，增速远低于中低档酒的大环境下，公司仍然实现了高端酒增幅远高于中低端酒增幅的骄人业绩。”的说法自相矛盾，有点自说自话了。
销售情况：61亿==47中高端+14普通==39省内+32省外
公司2013年增长目标：10%，寒冬来临后的务实目标。
3.公司管理情况
2012年，公司继续调整组织架构：形成苏酒实业+洋河、双沟、泗阳来安三个基地的模式。
管理层关于白酒市场竞争加剧，从市场角度看，从扩容式增长走向挤压式增长；从价格角度看，从错位走向同位；从品质角度看，从差异走向同质；从营销角度看，从创新走向趋同。总结的还是很到位的。
白酒消费呈现三种趋势：近期式理性的回归，中期式适度的回升，长期是大众的凸显，基本概括了白酒近十年的发展历程。专家的用处就是看清方向，知道我们在哪，要往哪儿去。但是专家得预测不能用来指导投资，现实世界一个因素的变化，带来的结果偏差往往是以年记的。
【记录一些细节】
1.记录下偶然翻到的数据：2022年，洋河、双沟基地的酒糟：洋河基地20万吨/年左右；双沟基地：8万吨/年左右。酒糟量是实际耗粮的1.5倍，也就是说洋河每年耗粮（投料）30万吨、双沟12万吨。