投资晚餐--20170331
头 条 关 注
1）中国宏桥据称寻求境外贷款违约豁免 旗下公司债券遭连续抛售
全球最大铝生产商中国宏桥的资金链面临前所未有的压力。
知情人士称，香港上市的中国宏桥正寻求债权人豁免，以避免7亿美元境外贷款触发违约条款。因为根据贷款协议，如中国宏桥股票连续停牌20个工作日或是财年结束后120日内未能公布经审计的年报，将被视为贷款违约。
中国宏桥股票自3月22日停牌至今。据了解，中国宏桥可能已经违反港交所上市规则（未能刊发2016年业绩）， 4月3日起将暂停买卖。
中国宏桥此前公告称需要更多时间处理审计师提出的问题，可能推迟发布2016年全年业绩，审计工作目前暂停。上周五，香港上市公司辉山乳业暴跌85%，市值蒸发逾40亿美元，此前做空机构浑水公司曾质疑辉山乳业财务数据造假。
3月24日，标准普尔和惠誉均下调了中国宏桥的信用评级，目前该公司信用评级都低于投资级。
尽管宏桥持有现金至少达100亿元人民币，但近期严格资本管制可能影响资金汇出境外用于偿债。如果宏桥不能按时发布年报或取得债权人豁免，可能导致其境外债券及贷款加速到期。这种情况下，宏桥在境外的流动性不足以应对偿付压力。
中国宏桥的近况已引起境内外债券投资人的警觉，其在境外发行的美元债上周开始大幅下挫，其境内下属企业余额高达568亿元的境内存续在债券，过去三天中也遭到集中抛售。
资 讯 要 闻
1) 美中领导人会晤前夕 特朗普再次发推怼中国
距离美国总统特朗普与中国国家主席习近平会面不到一周之际，周四特朗普推文表示“下周与中国的会议将非常艰难，因为我们无法再承受巨大的贸易逆差和就业岗位流失了。美国企业必须做好研究其他选择的准备。”
这些毫不客气的推文令两国关系变得更为复杂。特朗普此前就曾因指责中国操纵汇率并向台湾示好而惹恼中国的领导人。
中国是美国最大的贸易伙伴，美国对中国的商品贸易逆差在美国所有贸易伙伴中最大，2016年为3,470亿美元，约占其总逆差的一半。但是，中国也是美国33个州的三大出口市场之一。
2）欧盟委员会主席警告特朗普：别捣乱 不然我就推动德州独立
欧盟委员会主席容克对美国总统特朗普支持英国退欧的立场进行了反击，威胁称要是哪个州有意脱离合众国他也会支持。
“新当选的美国总统对英国退欧感到高兴，还鼓动其它国家也效仿，” 容克在马耳他对泛欧盟基督教民主党的代表们发表讲话时说，“如果他继续这样，我就去鼓动俄亥俄独立、德克萨斯退美。”
无论容克是否清楚，德克萨斯一直具有自治倾向。该州州立图书馆与档案馆委员会资料显示，当地脱离墨西哥后于1836年宣布为独立的德克萨斯共和国。直至1845年德克萨斯才加入美利坚合众国成为一个州。
容克的讲话反映出了欧盟领导人对特朗普为英国脱欧火上浇油、乃至鼓动其他国家群起效仿的愤怒之情。
3) 机构调查：H股市场花无百日红 流动性收紧剑悬A股
彭博在去年12月份进行的2017全年股市展望的调查中，分析师们“一边倒”地看涨沪指，并认为A股将跑赢一江之隔的H股。但在南下资金推动下，估值具有吸引力的H股今年以来上涨了10.2%，超越了A股的3.4%。
两地价差也大幅收窄，恒生AH股溢价指数3月21日创下2014年12月来新低，A股对H股的溢价水平从一年前的40%左右回落到现在的约14%。
相对于A股来说，香港股市更易受到外围市场变量的冲击，目前特朗普政策以及欧洲选举的不确定性是机构担忧的两大因素。交银国际策略师洪灏表示，特朗普的税改计划很有可能出不来，大概4月中下旬美股会出现回调，到时候港股一定会被带下来。
在回复彭博A股调查问卷的12家机构中，有近六成（7家）预计上证综指二季度将走平甚至走低。这和3个月前的市场情绪形成巨大反差。
4）道德风险助推投资热情 二季度中国债市机构最爱同业存单
据彭博3月24日-27日对29家金融机构的交易员和分析师调查，同业存单是二季度最受青睐固定收益类产品，被45%的受访者看好，远超看好利率债和信用债等的受访者比例。
有人认为，中国的监管机构绝不会让任何银行倒闭，即使是中型银行发行的同业存单投资者也可以放心的买入。所以，你可以尽情享用一个几乎没有任何风险的主权债券的高收益，这就是中国正在面临的道德风险。
不过，中国金融系统内的道德风险问题已得到监管层和媒体关注。中国央行研究局局长徐忠上月末在清华金融评论上撰文称，在维护金融稳定的同时要抑制道德风险，切断“事后无限救助—放松风险防控”的恶性循环链条。中国央行副行长范一飞在去年底也公开呼吁降低道德风险，以减轻金融风险。
同业存单利率今年的飙升其实是中国央行加强监管、抬升货币市场利率，给金融体系降杠杆的结果。
因此，部分分析师认为，同业存单收益率与资产端收益倒挂使得去杠杆的必要性愈发显著。随着监管的收紧，今年全年同业存单发行量也有望大幅放缓。
5）富达基金经理Khan：新兴市场债券估值已出现泡沫
由于新兴市场债券对美国国债的收益率溢价逼近2014年来的最低水平，富达国际固定收益基金经理Peter Khan正持观望态度。富达国际管理670亿美元的固定收益资产。
他表示正不断减持发展中国家债券与美国高收益公司债。他称，这个举动让他可以更具灵活性。
“作为信用市场投资者，我们从以往经验判断，当市场估值过高时，在仓位组合方面就应该更加小心谨慎，” Khan说。“我们希望当市场剧烈波动时，手中有资金用于投资。”
6) 万能险新增规模横遭腰斩 昔日保险业明星返璞归真
中国保监会数据显示，今年1-2月，寿险公司未计入保险合同核算的保户投资款(主要为万能险)和独立账户(投连险)新增交费同比骤降61.4%。2016年上述险种新增交费同比猛增了86%。
中短存续期的万能险增速惨遭腰斩的背后，是监管机构对万能险和险资举牌等行为监管和处罚的加强。
2016年12月5日，中国保监会暂停前海人寿开展万能险新业务；证监会主席刘士余表示，用来路不当的钱从事杠杆收购是在挑战法律底线；2017年2月，中国保监会限制恒大人寿股票投资1年，称其短期炒作股票影响恶劣；2017年3月7日，中国保监会禁止复星保德信人寿在三个月内申报新的产品。
“保险业姓保，” 这句话近期多次从中国保监会主席项俊波的口中传出。而不久前还在资本市场频繁举牌、叱咤风云的万能险，则应声快速告别“野蛮扩张”时代，有望返璞归真。
重 要 数 据
1、中国外汇局表示，第四季度经常账户顺差修正为118亿美元、2016年末中国对外金融净资产为18005亿美元。预计2017年经常账户顺差与GDP之比将处于均衡合理水平，资本金融账户逆差有望收窄。
图：中国经常贸易余额及占GDP比重
2、中国3月份官方制造业PMI升至51.8，攀升至近5年高点；官方非制造业PMI升至55.1，创两年高点（指数在50以上代表扩张）。
3、日本2月核心CPI同比上涨0.2%，符合预估。很多经济学家预计，油价上涨和日元走软有望推动核心消费物价在今年稍晚逼近1%。但是，日本央行行长黑田东彦警告称，相对于2%通胀目标，目前物价涨势不够，在上调关键长期利率目标之前，他需要基础通胀率涨势的确凿证据。目前为止，通胀持续上涨的迹象寥寥无几，春季谈判的初步结果显示工资涨幅很小，表明消费支出有可能保持低迷。
市 场 解 读
1）股票市场
全球股市在经历亮丽的第一季表现后，最后一天显得后继无力，日经225指数午后下挫，带动MSCI亚太指数扩大跌幅；上证综指收高，制造业数据强劲，汽车及家电股上涨，沪指本季创五个季度以来最佳表现，中国金融期货交易所公布完善交易机制措施，以减少不活跃合约的交易中，因大单量造成的价格瞬间大幅波动的情形；恒生指数两连跌，工商业表现最差，但本季录得两个季度来最大涨幅。
图：上证指数
图：恒生指数
图：日经指数
隔夜美股上涨，银行和工业股领涨大盘，美国第四季度GDP上修。隔夜欧股连续第三天攀升，能源和矿业类股走强，今日开盘小幅下跌。
图：标普500指数
图：STOXX 50指数
2）债券市场
中国央行连续第六日不开展公开市场操作，本周已净回笼资金2900亿元，季末最后一个交易日，银行间回购利率上涨，其中7天创2015年4月以来高点，10年国债收益率连续两季大幅攀升。澳新银行经济学家指出，尽管中国央行表示整体流动性状况良好，但仍可能因为季末和宏观审慎评估等缘故发生结构性偏紧，对中小银行与非银金融机构而言尤甚。
图：银行间7天质押回购利率
图：10年期国债期货
美国第四季GDP被上修并且油价攀升，美国债市下跌。德国法国国债收益率上涨1.1个基点。
图：美国国债收益率
图：德国与法国2年期国债收益率
3） 外汇市场
美元指数目前基本持平，G-10货币多数走强，澳元领涨；香港隔夜离岸人民币Hibor升至两个月高点，目前境内外人民币走稳，CNY录得4个季度以来首次季度升值。关注晚间多位美联储官员讲话。
图：美元指数
图：CNY与CNH走势
图：澳元/美元
4）商品市场
大宗商品方面，黄金现货持稳、LME期铜和原油期货跌。
图：美原油期货
图：伦敦现货黄金
图：伦敦铜
国内商品市场，沪铝领涨有色金属；铁矿石重挫近3%，为连续第二周下跌，跌幅约22%；豆粕和菜粕小幅下跌，豆油跌近2%；橡胶本月收跌11.29%，为连续第二月下跌，跌幅累计超20%。大连商品交易所豆粕期权上市首日，据称有人在跌停价格挂单成交看涨期权和看跌期权。
图：铁矿石周线图
图：沪铝期货日线图
图：上海橡胶月线图
图：豆粕期货
图：豆粕期权
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