投资晚餐--20170424
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头 条 关 注
1）图表显示：交易员认为勒庞当选法国总统的概率下降
之前市场担忧法国的投票结果可能与特朗普当选美国总统以及英国脱欧公投一样出人意料，目前这个疑虑消退，多数亚股、欧元与高收益资产一同上扬。首轮投票结果预示马克龙在5月7日第二轮投票中当选法国下任总统的机会最高后，波动率仓位下降，避险交易遭受打击。
欧元创下五个多月来的最大涨幅，而今年在全球一连串地缘政治风险助推下稳步上行的日元兑欧元则创出四年来的最大跌幅。
下图为市场对法国大选首轮投票结果的反响：
接下来的两个星期将会考察两位候选人在多个问题上的立场，首先是经济，欧洲和国防。
更重要的是，无论谁获胜，都将面临履行竞选承诺的挑战。法国将在6月举行议会选举，无论是马克龙的“前进运动”政党，还是勒庞的“国民阵线”，预计都无法在传统党派把持的议会中获得接近多数党席位。
资 讯 要 闻
1) 若法国大选障碍扫除 德拉吉或选择更快的减码路径
接受彭博调查的受访者大多表示，欧洲央行总裁德拉吉最快6月份会修改前瞻指引，较前次调查的结果提早了六个月。经济学家也降低对缩减量化宽松政策的时长的预估，并将升息时间的预估提前。
最近几周央行的资深决策官员出现意见分歧，引发市场臆测欧洲央行接近暗示退出非传统的刺激措施。虽然德拉吉一直试图平息这些传言，但是在法国总统选举第一轮投票后，这方面的疑虑消退，加上欧元区经济复苏逐步加强，或许可以说服他至少暗示量化宽松政策退场的策略。
“假设没有出现任何重大冲击，那么欧洲央行会希望开始撤出货币刺激措施，不过会以适度的步伐进行，”Merrion Capital驻都柏林经济学家Alan McQuaid说。“有可能以这样的顺序进行，首先在法国选举后开始改变前瞻指引，然后在德国9月选举后，宣布逐渐退出量化宽松政策的意向，再来就是减少购债。”
在本周四于法兰克福召开的会议上，或可看到正式开始讨论刺激措施退场机制——到目前为止，这个议题只有公开场合及媒体采访时见到。
2）白宫：特朗普税改计划的细节要到6月份才会出炉
美国总统特朗普的预算主管表示，白宫本周将提出税改计划的“具体指导原则”以及新税率，但是完整的提案要到6月份才能备妥。
特朗普上週三证实税改计划，周六向2,800万名推特粉丝称，4月26日将“公布大税改和大减税”的消息。
“周三你将见到前所未见的一幕，我们会阐述我们的原则，说我们喜欢的想法，也会说一些我不们喜欢的想法；如果你想要的话，我们可以多谈一点，”白宫管理和预算办公室出任Mick Mulvaney在“周日福克斯新闻”上说。“我们也会谈到税率。”
被问到整个计划可能要到6月才会公布时，Mulvaney说：“这个时间表还是相当合理的。”他说，特朗普政府已开始与众议院和参议院委员会协商，“要为税改计划建立一些动能。”
Mulvaney说，特朗普政府尚未决定其税改计划是偏向税收中性，还是会增加国家债务负担。如果是前者，需要符合国会议员设定的标准，才能变成永久性的税改。
“不是永久性的小幅减税，就是短期性大幅减税，”Mulvaney 说。“我不认为我们已经作出决定，但是周三你就可以知道更多。”
彭博新闻上周五报导，特朗普的税改计划可能不包括边境调整税，这表明特朗普提出的措施不会是税收中性。这是因为众议院议长Paul Ryan提出的边境税将在未来10年增加超过1 万亿美元的税收，有助于抵消个人和企业税下调的影响。
财政部长努钦和其他高阶官员暗示，政府比较关心的是经济增长和创造就业机会，在制定税改计划时是依据动态评分，而不是税收中性。
根据动态评分，税改计划的收入效应纳入该计划对经济增长和消费者福祉的考量内。这个程序有争议--经济学家不赞同这是预测这种效果的最好方法--但是努钦一再强调其在特朗普计划的重要性。
3）投资者增加石油多头头寸 但价格下跌形势难言乐观
页岩开采的兴盛，让人很难对石油持乐观态度。
虽然对冲基金增加了多头头寸，但市场依然下挫。美国CFTC数据显示，截至4月18日，基金公司连续第三周增加了WTI原油期货多头头寸。次日，在一份报告显示美国产量连续第九周上涨之后，期货价格大跌。尽管沙特阿拉伯说石油出口国已经达成初步协议，拟将限产协议延长到6月份之后，但这未能阻止油价继续下降。
“从上周后来的情况来看，这将是最后的一股乐观情绪，”专注于能源的纽约对冲基金Again Capital LLC的合伙人John Kilduff称。“之前大家都在说石油输出国组织(OPEC)与非OPEC国家的减产会有效果，能平衡市场。但到上周末，这种想法已经消散了。”
随着OPEC和11个非OPEC产油国达成的6个月期减产协议开始生效，石油期货在今年首个交易日触及了18个月高点。但油价上涨提振了美国页岩盆地的钻探活动。
4）美元大船缓缓下沉 对冲基金跳上黄金救生艇
对冲基金持有的黄金多头仓位增至11月以来最高水平，押注今年以来上涨了12%的黄金价格还有上行空间。
投资者还通过基金ETF增持黄金，全球最大黄金ETF--SPDR黄金信托周三流入4.87亿美元，创出七个月最大单日流入规模。
与此同时，美国与朝鲜的紧张关系不断升温，刺激着避险需求，而特朗普的减税与财政刺激计划迟迟不见落地，给企业盈利前景蒙上阴影。
欧洲形势也利好黄金。人们对英国脱离欧盟后的经济前景仍有疑问。在法国，人们对金币的需求大幅窜升，CoinInvest上周五出售逾1,000盎司金币。首席执行官Daniel Marburger表示通常只能卖出200到300盎司。
不过，工银标准银行贵金属销售主管Tom Kendall在4月21日的报告中写道，印度需求季节性减弱，以及市场低估了美联储加息影响的可能性，都可能削弱黄金的吸引力。
5）中国数万亿美元的理财产品增速降温
根据中国银监会数据，截至3月31日，银行理财产品余额29.1万亿元人民币（4.2万亿美元），同比增长18.6%，比去年同期53%的增速大幅下降。
过去三年，因其高收益而深受个人和企业投资者欢迎的理财产品价值增长了近两倍，在中国的影子银行体系中占据了主导地位。监管机构近来加大了力度遏制潜在风险。
即使经济放缓，中国的理财产品余额仍然处于创纪录高位。
中国银监会主席郭树清3月份表示，中央银行等监管机构将排查理财产品等跨市场金融产品的监管制度漏洞，完善监管规则。
今年一季度，中国央行还将表外理财产品纳入了其宏观审慎评估体系，以更好地衡量金融体系的信贷扩张和潜在风险。
与此同时，银监会数据显示，中国银行业金融机构境内同业资产和同业负债余额分别为21.7万亿元和30.3万亿元，比年初分别下降1.4万亿元和1.9万亿元。
6） A股风险偏好下行谁是更大输家 蓝筹股与创业板差距达两年最大
衡量贵州茅台等蓝筹股表现的上证50指数与深圳创业板指数之间的差距日益扩大。
截至今日收盘，二者差距达到532点，创下2015年4月28日以来最大水平，显示在金融监管趋严背景下，市场风险偏好下降，中小盘股更易受到冲击。
瑞银证券中国首席策略分析师高挺今日通过电邮发布报告表示，投资者换仓蓝筹的意愿加强；如果金融监管继续升级，市场风险偏好或继续下降。
市 场 解 读
1）股票市场
今日，上证综指跌1.37%,创年内最大跌幅，并创三个月新低,一带一路遭遇重挫，新疆板块多股跌停，港口股也是出现跌停潮；恒生指数收涨0.41%，依旧在近期高位震荡；日经225指数高开并收涨1.37%，脱离上周曾创下的近4个月低位。
图：上证指数
图：恒生指数
图：日经指数
受马克龙在法国大选首轮夺冠影响，欧洲股市大幅高开，欧洲斯托克600指数盘初大涨1.7%，创2016年9月22日来最大涨幅，银行版块飙升3.3%，领涨欧股。
图：标普500指数
图：欧洲股市
2）债券市场
今日，国债期货全线大幅收跌，10年期国债期货主力合约T1706收盘跌0.48%，盘中最大跌幅0.61%。流动性收敛、监管力度加强以及债券逆回购现违约打压市场情绪，加剧了债市调整。
图：银行间7天质押回购利率
图：10年期国债期货
避险情绪退潮，德国10年期国债收益率涨超9个基点至0.345%，法国/德国10年期国债收益率差收窄至45个基点，为一个月以来最低。
图：美国国债收益率
图：德法国债收益率
3） 外汇市场
在岸人民币高开低走，午后基本在平盘附近小幅震荡，收报6.8864，较上一交易日跌26个基点。央行参事盛松成在中欧陆家嘴金融沙龙上表示，人民币汇率的单向贬值已经出现转机，逐渐趋于稳定，并预期今年的外汇储备会增加。
图：CNY与CNH走势
美元指数今早跌破200日均线，最低跌0.8%至98.85，现跌幅略微收窄报99.25。美元/日元日内维持在110上方，英镑/美元现跌0.24%至1.2795。欧元/美元现涨1%至1.0840，日内一度涨至1.0920，创10个月来最大单日涨幅。
高盛称，市场认为勒庞当选、欧元区分裂的可能性已经接近0%，这可能推动欧元对美元和日元汇率走高，欧元/美元或涨5%至1.13。
图：美元指数
图：欧元/美元
图：美元/日元
4）商品市场
受OPEC将把减产协议延长至2017年年底的预期推动，原油期货价格继上周大跌后上涨0.34%至49.79美元/桶，收复部分失地，但美国钻探活动升温限制油价涨势。
图：美原油期货
投机资金过度拥挤，叠加风险偏好回归打压金价。黄金午后继续走弱，现跌超1%至1271.45美元。早盘现货黄金跳空低开至1265美元关口，随后一度反弹超10美元。
图：伦敦现货黄金
图：黄金ETF持仓
国内期市，黑色系走势分化，煤炭午后跌幅收窄，钢矿止跌翻红；化工品和有色金属普遍低迷；农产品涨跌不一，两粕及油脂类飘红，软商品飘绿。
图：铁矿石
图：上海橡胶
图：沪铜期货
图：豆油期货
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