【晨会聚焦】碳排放交易市场或将年内启动

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【环保】杨心成：全国碳排放权交易市场准备已基本就绪，或将在今年启动，对环保行业有何影响？

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【钢铁】笃慧、赖福洋：限产效果逐步显现-20171126

【医药】江琦：新版糖尿病防治指南：胰岛素治疗方案前置，利好胰岛素及类似物企业-20171126

【通信-中天科技(600522)】陈宁玉：不断斩获海缆订单，光棒产能快速释放-20171126

【机械】王华君：轨交装备：《铁路“十三五”发展规划》出炉；2018-2020年轨交装备景气向上-20171127

重点行业透视

►【环保】杨心成：全国碳排放权交易市场准备已基本就绪，或将在今年启动，对环保行业有何影响？

1.发展进程：欧洲市场发展较成熟，中国仍处于初始阶段

碳交易始于上世纪末，目前国外发展比较成熟的碳排放市场主要有欧盟碳排放交易体系、美国的西部气候倡议和区域温室气体倡议两个体系、新西兰碳排放市场，市场建设运行时间较长，机制相对完善，市场交易比较活跃。以欧盟的碳排放交易系统为例，它有一套全欧盟地区适用的欧盟气体排放交易方案，通过相关设备的监测可以对特定领域的温室气体排放量进行认定，其交易规模每年近一千亿欧元。

我国从2012年起才开始对温室气体自愿减排量的交易活动进行管理，2014年底发改委出台《碳排放权交易管理暂行办法》后才正式开始实行碳排放交易，碳交易市场的首批试点为北京、天津、上海、重庆、湖北、广东及深圳，其中深圳、上海、北京、广东、天津于2013年下半年相继开市交易，湖北、重庆分别于2014年启动交易，2016年12月，新增四川与福建两个试点。根据发改委发布的《关于切实做好全国碳排放权交易市场启动重点工作的通知》，碳排放权交易市场第一阶段将涵盖石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、电力、航空等重点排放行业。

图：2017年以来各碳排放试点成交量及成交额

来源：碳排放交易网

2.碳排放市场空间

中国在出席气候变化巴黎大会上提出我国将于2030年左右使二氧化碳排放达到峰值，2030年单位国内生产总值二氧化碳排放比2005年下降60%-65%（2005年二氧化碳排放总量约53亿吨），到2030年减少的碳排放量约为31.8亿吨，若碳交易量占减排比重为50%，碳交易价格为35元/吨计算，碳排放市场空约为557亿。

3.碳排放交易体系的搭建利好环境监测、大气治理公司

碳排放交易体系体系的搭建将有利于政府加强对企业碳排放行为的管理，由于碳排放量的监测需要用到相应的监测设备，环境监测龙头公司（聚光科技、盈峰环境）有望受益，因碳排放权交易市场第一阶将涵盖石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、电力、航空等重点排放行业，这些行业也是大气治理重点行业，碳排放交易的启动将带动企业的气体排放物治理，大气治理的龙头企业将受益（龙净环保、清新环境）。此外，碳排放概念股可关注远达环保（公司拥有国内运营规模最大的烟气CO2捕捉装置，2013年收购先融期货32%股权布局碳环保指标交易和期货交易市场）、迪森股份（公司联合环保桥技术有限公司共同开发了生物质燃气的温室气体自愿减排方法学，现有及新签的生物质燃气项目均可开发为温室气体自愿减排项目）。

风险提示：政策推进不达预期，项目建设不达预期。

研究分享

►【钢铁】笃慧、赖福洋：限产效果逐步显现-20171126

投资策略：本周上证综合指数下跌0.86%，钢铁板块上涨0.73%。周内现货走势坚挺，牵引期货价格向上修正，企业盈利仍处于高位运行。整体经济态势处于缓慢回落阶段，虽地产投资处于稳态，但财政收缩导致后期基建萎缩是大概率事件，上周内蒙地铁项目停工等事件信号性非常明显，这一点需要引起重视。近期利率攀升较快对未来经济也有负面作用。具体到钢铁行业，十一月以来经销商出货情况较好，一方面上月施工有延后释放的因素，另一方面下游企业出于对采暖季限产缺货预期抓紧补充库存也是很大支撑。本月社会库存大幅下降，显示短期供需关系良好。后期我们主要观察限产执行力度，若严格实施阶段性将进一步改善钢铁供求格局，产品价格和利润均可以继续上行，板块反弹可以考虑关注三钢闽光、八一钢铁、*ST华菱、韶钢松山、新钢股份、南钢股份、马钢股份、宝钢股份、方大特钢等。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压。

►【医药】江琦：新版糖尿病防治指南：胰岛素治疗方案前置，利好胰岛素及类似物企业-20171126

事件：2017年11月25日中华医学会糖尿病学分会第二十一次全国学术会议（CDS2017）全体大会上，《中国2型糖尿病防治指南（2017年版）》的修订情况首次亮相，新版指南将于2018年1月正式发表。

点评：最大的变化在于胰岛素治疗方案前置到二联疗法，利好胰岛素及胰岛素类似物相关企业，重点推荐通化东宝、联邦制药。新版指南全文尚未公布，目前公开信息的核心变化点是临床降糖治疗路径图的更新。新版指南将原先处于三线药物治疗地位的胰岛素前置到二联疗法中，一种口服药疗效不佳后即可以选择开始使用胰岛素治疗。糖尿病治疗中胰岛素起始治疗策略大大前置，利好胰岛素及胰岛素类似物相关企业，重点推荐通化东宝、联邦制药。

国内糖尿病诊疗率低、患者基数大，糖尿病市场空间广阔；看好深耕基层的糖尿病管理专家通化东宝、具备二三代胰岛素的联邦制药、基层阿卡波糖进口替代的华东医药，建议关注恒瑞医药等。中国糖尿病两个“第一”，11.6%的患病率超过全球3个百分点，1.1亿的患者数全球第一（占比26%）。但国内糖尿病患者诊疗率只有30%-40%左右，其中胰岛素及类似物作为糖尿病患者后期必需用药，理论市场空间可达320亿左右，存在1倍可拓展空间。新版《中国2型糖尿病防治指南》对糖尿病治疗路径进行更新，根据临床需求积极调整，其中胰岛素治疗方案前置到二联疗法；2015年国家推行分级诊疗糖尿病试点，有望推动糖尿病诊疗渠道下沉和胰岛素市场的渗透率提升，看好糖尿病用药市场的发展，重点推荐通化东宝、联邦制药、华东医药，建议关注恒瑞医药等。

风险提示：药品研发的风险，销售低于预期的风险，政策改变的风险。

►【通信-中天科技(600522)】陈宁玉：不断斩获海缆订单，光棒产能快速释放-20171126

中天科技是光纤光缆五巨头之一，光棒产能国内第三，明年产能规模释放。目前公司形成了光通信、电力传输、新能源、海底光电缆等多元业务布局，加速布局“一带一路”，进一步强化智能制造竞争优势。中国移动2018年光缆集采大超预期，全年市场需求快速增长，有利于光缆一体化产业链公司发挥竞争优势。我们预计公司2017-2018年净利润分别为20.12亿和28.05亿。

风险提示事件： 光纤光缆市场需求低于预期的风险；光纤行业竞争加剧的风险；新能源业务拓展不及预期的风险

►【机械】王华君：轨交装备：《铁路“十三五”发展规划》出炉；2018-2020年轨交装备景气向上-20171127

《铁路“十三五”发展规划》出台，铁路行业将保持稳健增长。《规划》提出：到2020年路网建设达到15万公里，其中高速铁路3万公里，动车组列车承担旅客运量比重达到65%。同时提出加大对铁路项目地方出资能力的审查力度，加快铁路优质资产盘活，对具有较好收益预期的高铁，按照市场化、法治化原则推进债转股。

高铁装备是我国“制造强国”、“一带一路”一张靓丽名片。轨交装备：2018-2020年景气向上。“十三五”铁路固定资产投资完成额有望维持8000亿元/年高位，城轨固定资产投资完成额有望超过4000亿元/年。

国家铁路装备：高铁动车组交付量将恢复至高位。动车招标趋势向好，2018-2020年有望保持400列/年高位。

城轨地铁装备：景气度更高；城际铁路+多制式城轨编织国内轨交网络。一带一路促进中国轨交装备世界。动车核心零部件：进口替代、后市场提供增长空间。

重点推荐中国中车、中铁工业、华铁股份、康尼机电，看好新筑股份、神州高铁、鼎汉技术、众合科技、永贵电器，关注新宏泰、华铭智能。

风险提示：动车组招标低于预期； “一带一路”和高铁出海落地低于预期。

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