【晨会聚焦】提前兑付对城投债的影响有多大？
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【固收】齐晟：提前兑付对城投债的影响有多大？-20171128
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【电子】郑震湘：半导体板块反弹先锋，全面大涨。芯片兴则产业兴，芯片兴则经济兴，战略必争之地。看好半导体板块持续成长性机会
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【医药-智飞生物(300122)】江琦：强强联合美年健康，宫颈癌疫苗有望落户体检中心-20171128
【传媒-梅 泰 诺(300038)】康雅雯、宋易潞：全年业绩亮眼，SSP国内落地加速-20171128
【机械-晶盛机电(300316)】王华君：拟投资5亿参股，推进无锡集成电路大硅片研制项目-20171129
今日重点
►【固收】齐晟：提前兑付对城投债的影响有多大？-20171128
提前兑付对市场的冲击正逐步减小
进入17年下半年以后，提前兑付的冲击在逐步降低。这主要由于投资者面临的违约风险和再投资风险在改变：一方面提前兑付频发，事件的“黑天鹅”属性消退，违约风险的担忧在减轻；另一方面，收益率持续上行且兑付对价的市场化，再投资风险也在降低。
弱资质平台推进提前兑付动力更强，需警惕低等级平台兑付的风险
低等级平台通过债务置换能最大化地实现降低成本，因此有更强的动力去推动兑付的完成，但是这实际上不利于投资者。虽提前兑付的冲击已逐步消退，但由于投资者对低等级平台的违约预期较高，因此发生提前兑付时，经济实力较弱的地区受冲击稍大，后续对低等级平台的提前兑付仍需关注。
18年债务置换继续推进，后续城投债提前兑付规模仍大
我们预计2018年年中将为置换的最后期限，虽然18年以后债务置换的总规模将减少，但城投债的置换压力仍在。不过随着市场预期的日渐充分以及提前兑付定价的合理化，置换对城投债的估值冲击有限。
信用品一周回顾：资管新规下，信用利差短期承压
在此轮收益率上行前期，信用债受益于主体资质改善和监管环境的相对稳定，一直表现较强。尽管当前产业债受益于前期企业经营绩效的改善，仍享受着较低的风险溢价，但是信用债利差整体以走扩为主，资管新规的出台，确实已经加剧市场对金融去杠杆的担忧，配置力量难免被削弱，信用债短期内利差走扩压力仍在。
风险提示事件：政策超预期变动，资金超预期紧张，超额利差计算方式由于样本采集问题可能与市场真实情况存在偏差。
重点行业透视
►【电子】郑震湘：半导体板块反弹先锋，全面大涨。芯片兴则产业兴，芯片兴则经济兴，战略必争之地。看好半导体板块持续成长性机会。
大陆IC设计砥砺前行， 继续保持高速增长。近期ICCAD年会顺利召开，根据行业协会统计，2017年大陆设计业产值预计达1946亿元，同比增长28.15%。前十大设计企业销售总额达893.15亿元，同比增长28.35%与产业增速持平。销售过亿设计企业数量有望接近200！我们认为AI、IoT、物联网时代将带来海量终端应用，应用领域更加广泛和发散，对于定制化服务的IC设计厂商来说，具有更多崭露头角的机会。
全球半导体超级周期持续，“硅片供需剪刀差+硅含量需求第四次提升”双重叠加，景气度将持续上行。三月份开始在市场看空半导体下半年景气行情时 ，我们坚定独立提出“硅片供需剪刀差”逻辑，17篇随笔详细阐述了这次上游核心驱动因素，三个季度下来，全面验证，供需剪刀差还在持续放大。
A股半导体板块及海外巨头三季报分析，整体稳健持续向好，盈利能力与现金流改善显著。最大的亮点则在于我们此轮“硅片剪刀差”、“存储器最受益品种”等前瞻判断完完全全得到全面验证，存储器产业三大巨头成为本轮半导体景气度最大赢家，硅片龙头信越、siltronic的最新财报继续验证硅片剪刀差持续性。作为A股唯一深度参与本轮半导体超级景气周期的兆易创新成为A股整体板块的领头羊。
国家战略聚焦、巨大市场空间、产业资本支持，中国半导体产业黄金十年到来。未来四年，全球62座新建晶圆厂中将有26座落户中国大陆，完全达产后中国大陆全部产能将超100万片/月。国家存储、汽车、IoT及消费电子巨大市场空间推动芯片需求提升，国家战略政策聚焦+产业资本支持驱动中国半导体产业发展，从封装、设计、制造到设备、材料，产业链上所有环节企业有望迎来黄金发展期。
半导体板块型配置重点推荐标的：
设计：兆易创新（停牌）、景嘉微、紫光国芯，扬杰科技、士兰微、圣邦股份、富翰微；
晶圆代工：三安光电、中芯国际（港股）；
设备：北方华创、晶盛机电、长川科技；
封测：长电科技、华天科技、通富微电；
材料：鼎龙股份、金力泰、江丰电子、上海新阳；
风险提示：芯片产品价格下滑趋势过快。
研究分享
►【医药-智飞生物(300122)】江琦：强强联合美年健康，宫颈癌疫苗有望落户体检中心-20171128
事件：2017年11月28日，公司公告和美年大健康产业控股股份有限公司签署战略合作协议，双方拟共同设立成人预防接种门诊（特需预防接种门诊），并共同推进取得卫计委颁发的接种资质的相关工作、推进在美年健康旗下体检中心展开疫苗接种业务的试点。
点评：强强联合美年健康推进4价HPV疫苗销售工作，预计2018年4价HPV疫苗进入快速放量期。HPV疫苗作为目前唯一能预防癌症的疫苗，受关注度极高、市场空间很大，我们中性测算国内市场空间在300亿以上。默沙东Gardasil系列佳达修®（4价&9价）2016年销售额达到21.73亿美元，稳居全球疫苗产品销售榜榜眼。智飞生物和默沙东签订了5年基础采购计划，2017年约5.42亿、2018年约13.72亿、2019年约17.84亿、2020年约22.30亿、2021年约6.17亿。此次与美年健康达成战略合作协议，申请成人预防接种门诊资质并推进在美年健康旗下体检中心展开包括HPV疫苗在内的成人疫苗接种业务的试点。美年健康在全国29个省市拥有近400家医疗及体检中心，是目前全国健康体检龙头企业。我们认为和美年健康的合作有望进一步推动提升4价HPV疫苗在国内的渗透率，看好4价HPV疫苗未来销售。我们认为2018年HPV疫苗和AC-Hib三联苗销售有望推动公司业绩继续高速增长，持续看好其中具备大品种优势和强销售能力的企业智飞生物。
风险提示：AC-Hib疫苗等核心产品销售不及预期风险；新产品获批不及预期的风险；同业产品质量风险。
►【传媒-梅 泰 诺(300038)】康雅雯、宋易潞：全年业绩亮眼，SSP国内落地加速-20171128
事件：1）公司预告全年归母净利润4.86-5.19亿元，同比增长350-380%，全年利润分配预案为每10股转增18股派现1.5元（含税）。2）公司拟以募集资金设立中易电通（北京）网络科技有限公司（100%控股，注册资本6000万元）及梅泰诺（北京）数据科技有限公司（控股51%，注册资本3000万元）。
点评：业绩逐季加速，得益于BBHI亮眼贡献及财务费用降低。SSP国内落地再进一步。此外，BBHI新合作方带来业绩弹性，国内复制厚积薄发，大数据产品可期。
由于BBHI从二季度起并表，我们预计公司2017/2018年归母净利润分别为5.14/8.51亿元，EPS分别为1.23/2.03元。
风险提示：海外经营风险，汇率波动风险，收购整合风险。
►【机械-晶盛机电(300316)】王华君：拟投资5亿参股，推进无锡集成电路大硅片研制项目-20171129
事件：根据公司战略发展规划和战略合作伙伴的需求，拟由公司与中环股份及其全资子公司中环香港、无锡发展共同投资组建中环领先半导体材料有限公司（以下简称“中环领先”）。
1） 公司于2017年10月，已与无锡市政府、中环股份签署了《战略合作协议》：中环股份、晶盛机电协同无锡市投资平台，建设集成电路用大硅片生产与制造项目，项目总投资约30亿美元，一期投资约15亿美元。
2） 本次投资各方出资情况：公司拟以自有资金，现金出资5亿元，占注册资本的10%；中环股份拟出资15亿元（以现有半导体资产出资，出资金额以评估值为准，不足部分以现金补足），占注册资本的30%；中环香港拟现金出资 15亿元，占注册资本的30%；无锡发展拟现金出资15亿元，占注册资本的30%。
本次对外投资：参与国际先进的集成电路大硅片研制项目。国内半导体行业迎来黄金发展期。晶盛机电：国内光伏设备龙头，订单充足，全年有望净利润翻番。公司为国内晶体硅生长设备龙头，受益光伏行业复苏、半导体行业爆发：我们预计2017-2019年营收达23.12、34.22、43.95亿元，净利润4.13、6.52、8.67亿元，EPS为0.42、0.66、0.88元。
风险提示：行业波动风险、订单风险、技术人员流失风险、商誉减值风险。
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