解析融创收购万达资产的“套路”
昨儿，小伙伴们都被融创收购万达酒店和万达城的新闻刷了屏。
今天一早，各大媒体纷纷出现了大量“万达借钱给融创收购自己”为标题的文章。
文章的内容，大概就是将万达酒店和文旅项目卖给融创的同时，万达还借给融创近300亿，用于让融创收购自己。
换句话说，本次融创收购万达的600多亿中，有一半，是万达自己掏出来的。
听起来，好牛逼的样子。
不过呢，政事堂读了一下融创公开的合同后发现，实际上，这笔贷款，是银行放出来的，而并非是万达放出来。
而且呢，从付款的节奏来看，基本上能够看出来，本次融创收购，大体上分为两步，第一步是先付300亿，第二步是付300亿的同时，从银行拿到300亿贷款。
所以呢，政事堂推测本次收购的实质是，融创支付的第一笔300亿，是用来替万达偿还某银行的贷款，使得该银行对本次并购的两处资产解压，解压后万达和融创进行交割，变更到融创名下之后，融创再以这两处资产抵押至该银行，重新获得这300亿的贷款。
而此次还有一个重点，融创获得的银行贷款，是基准利率。
要知道，无论万达还是融创，这类房地产公司想要拿到基准利率是极其困难的。别看吹牛逼的时候利率如何之低，真实跟银行签订贷款合同时，肯定会承担其他责任，使得实际融资成本大幅高于基准利率。
而本次呢，融创可以拿到银行的基准利率贷款，无外乎两种可能，一个是此次万达出让的资产，质量高抵押率足（不足50%），另一个是万达已经提前“支付”了银行的贷款附加条件。
无论是哪一条，这都意味着，此次交易，万达在负债转移的过程中，优先保障了融创的利益。
而政事堂昨天的文章中介绍了，万达文旅和万达酒店，都是万达旗下的优质资产，也是国民老公公这几年花费心血和人脉网，重点打造的领域。而且，万达城中，巨亏的万达长白山和万达武汉两个项目，本次融创都没要。
有没有嗅到一点不对呢？
如果将这两点合起来，也就是说，万达不但替融创解决融资问题，还在向融创转移优质资产。
是不是很不合理呢？
进一步说，万达如果缺钱，也应该先借钱，而不是出让优质的资产。
而被迫出让优质资产的可能性，无外乎两个，一个是这资产不想要了，另一个是借不到钱了。
万达城和酒店的资产会不想要么？
国民老公公上个月还一直在全国各地到处飞，会见了四地的省委书记，推进万达城呢。
有没有一种，昨天还在高呼“痛饮黄龙府”，第二天就收到十二道金牌的既视感呢？
嗯，万达长白山项目，倒是的确距离黄龙府很近。
由于万达拿地便宜，涉及大量的土地增值税，在实际操作中，万达酒店可以说是很多万达项目卖完后，利润凝结成的资产。
而更不要说万达城是万达最近5年的第一工作重心。而且，最近5年，万达在海外花了上千亿买影视公司，理由就是为了给万达城购买IP。
然后，这些上千亿的影视公司留着，然后300亿把万达城卖了......
有没有一种“买椟还珠”的既视感呢？
因此，另一个角度，本次并购之后，国民老公公近的十年心血，几乎是毁于一旦了。
而且，真要是推进轻资产的话，万达也应该是卖V1.0版本的万达广场，而不是V2.0版本的万达城。
最关键的是，本次出让万达城之后，相信资本市场很快就会琢磨明白，未来万达在地产方面只剩下万达广场。
没有了万达城的梦和爆发式增长的预期，那么未来万达商业的营收，基本上是可以通过会计来算出来的了。万达商业即使能够实现IPO，那么他的高估值很可能会受到重挫。
睿智如国民老公公，不可能算不过来这个账。
那么，还剩另一个原因，借不到钱了?
万达的70%负债率，至少明面上，是远低于融创120%的负债率，而且，万达的金字招牌，最起码在国内有着大量的拥趸，无论是万达商业回归，还是万达院线重组，都有着大量的投资人愿意斥资上百亿参与其中。
那么，凭什么融创借的？万达就借不得么？
为什么本次并购协议中，银行贷给万达的钱，要转到融创？
其实，万达的融资能力远比融创强多了，甚至可以说，是中国最强的民营企业。
一个企业的融资能力，用能否借到巨额美元，是一个非常好的评估。
近年来，万达的近百亿美金的海外并购中，在影视领域向来是不吝成本，超过10亿以上，就包括AMC影业26亿美金，传奇影业35亿美金，麦克影业11亿美金......
很显然，万达借钱是非常容易的，要知道在中国，能从银行接到十亿美元以上的民营企业，用五根手指头，就能数的过来。
只不过，最近两年的万达不怎么顺利，万达院线并购万达影业失败，万达商业回归A股鸟无音讯。
嗯，这里插一嘴，万达影业的核心资产，是每年亏损几十个亿的美国传奇影业。
然而，传奇影业登陆A股时的估值，是370多个亿！
也就是说，一个在美国亏的一塌糊涂的影片制作的轻资产公司，比十余个拥有数千万平土地储备的万达城还值钱，比全国70多家万达酒店还值钱......
所以，你懂的。
而且，万达由衷的喜欢投资影视，譬如说，投入巨资，联合乐视，投资的电影《长城》，结果亏的一塌糊涂。
政事堂在乐视系列中，介绍过贾跃亭最后的一个稻草，是招商银行向法院申请执行，冻结贾跃亭的资产导致的。
而贾跃亭借招商银行的钱，是通过内保外贷，用于海外并购。
而有趣的是，万达当年上市敲钟的时候，就特别感谢了招商银行，因为招商银行也是万达的大金主。
而且，相比于乐视海外并购的小打小闹，万达近几年的海外并购可以说所向披靡，仿佛没有什么是首富买不起的。
直到今年三月份，由于外汇管制，财大气粗的万达，才不得不放弃10亿美金收购金球奖公司这个小目标。
有趣的是，乐视也是同期，放弃了20亿美金收购美国的电视公司。
相比于野心勃勃的万达，当时乐视，可是现金流已经断了半年了，这都没有阻止贾跃亭的海外并购之梦，直到国家管制才不得不罢手。
从乐视的例子我们可以看得出来，在今年3、4月之前，无论现金流多惨，但是只要是海外并购，就一定会有银行支持。
中国目前的民企海外并购，走得基本上都是内保外贷的路子，由国内银行为这些民企向国外银行进行担保。
而随着3、4月的银监会领导履新，以及一季度的经济工作会议之后，防范系统性的金融风险成为了国家的意志。很显然以前那种随便收购个公司，就能通过的日子已经一去不复返了。
如果政事堂没有猜错的话，现在不仅是收紧了国内银行内保外贷的政策，更有一种可能，就是监管部门开始针对，那些大量内保外贷的银行，进行“秋后算账”，看一看，贷出去的外汇，都用在哪里了，能不能收回。
而乐视很有可能，就是这次“压力测试”中，第一个自己爆掉的企业。
就像政事堂前几天乐视文章中介绍的，融创在收购乐视的时候，涉及海外并购的乐视手机、乐视体育、乐视汽车，一概不碰，但是没有涉及海外并购的乐视网、乐视致新、乐视影业，就全盘笑纳了。
同样，本次融创收购的万达资产中，院线资产一点都不碰，万达城和酒店，也是要国内的，海外的几个万达城和酒店，全部被剥离出来了。
嗯，还是同样的配方，还是熟悉的味道。
所以呢，再看咱国民老公公的公开表态，通过此次与融创的交易，将清偿大部分银行贷款。
要知道，银行的贷款，是企业最低的融资渠道之一，有谁愿意舍低息而用高息呢？
恐怕，家家有本难念的经。当年万达以影视为主渠道，通过银行内保外贷，在海外并购花出去的美金，恐怕如今都得想办法把亏空给补上。
补不上亏空的话，我会非常期待，咱国民老公再写一本“蓝”楼梦，相信一定会大卖。国民老公一定比乐视投资的郭敬明，写得更真实。
毕竟，一个是真的贾宝玉写贾宝玉，另一个是刘姥姥进了两回大观园之后，凭想象写的。
而有趣的是，当年，国民老公公斥巨资，将万达影业搞起的时候，全国互联网企业，几乎全部跟进，尤其是几大巨头中的腾讯、百度、联想，全部斥资入股。
而巨头中，只有一个人冷眼旁观......
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