洋河2016年财报浅析

特别申明

【说明1】本文是主要记录阅读年报疑问，尤其是对比2016年和2015年的变化，但不只局限单个年度报表也会考虑所有年份的数据，之所以还是以单个年份作为标题，纯粹是因为我还没有完全看完，没有理解清楚。

【说明2】年报不是唯一，因为有些数据公司不披露或可以不披露，我们还需要结合公司其他公告、券商的研报、投资者与公司互动，以及互联网搜索。财报是用来排除企业，和理解企业是如何运作的。

【说明3】我是财务小白，看过的公司财报又寥寥无几，所以这里面会有很多知识的欠缺，财务知识的不足以及对公司了解的不足，所有文章都只是个人学习的记录，尤其是会记录一些我不懂的但又很基础的财务知识，因此不对内容的正确性做保证，更不是投资建议，请各位看官自己判断。

一、

细读年报

01

前言

通读2016年财报，说两点粗印象。第一，公司不是为了完成目标而完成目标。今年营收增长7%，没有达到去年年报目标的10%，但其实是完全可以达到的。因为预收款38.4亿-12.6亿=25.8亿，扣除增值17%，可以创造22亿营收，只是公司没有这么做。第二，公司管理者很积极进取。比如大量减少银行存款增加理财，又比如收购贵酒进行产业并购，这是对酱香酒的涉猎。

下面就几个变化细读如下：

02

减少存款，增加理财

P107“货币资金”的银行存款减少了近23亿的银行存款，而是大幅增加了理财信托收益，P34-P44显示了这部分理财信托的收益明细，我主要统计了一年或一年左右的单笔收益，共32笔，最高是10.5%（中融信托的，中融资产-新能源汽车1号专项资产管理计划），最低的是3.5%（工商银行宿迁洋河支行的，工银理财共赢3号保本型2015年第57期），平均是6.5%。之前分析2015年财报的时候，我算出来利息收入的6%，估计是错的吧。还是那个问题，如果银行存款有利息收入6%，为什么要出来买信托理财，平均收益才6.5%。和群里讨论，应该是@云帆说的银行存款利息不可能这么高。那为什么2015年利息收入高达2.9亿，大概率是期间有一部分的银行存款，在期末前转为理财，所带来的的利息收入。因为资产负债表只是一个时间节点的数据，期间变动是无法得知。看2013年财报，银行存款高达78亿，而2014年和2015年是40几亿，大概率只能是这个解释。所以不论是直接除以期末资金，或者是期初期末的平均，都可能是有很大的差异。

03

蓝色同盟成立

P45，蓝色同盟全部吸收蓝天贸易、蓝海贸易和东方港湾、方正恒远的股权，合计323138626股，占上市公司21.44%的股权。这么做的目的是“吸收合并各方均为洋河股份员工持股平台公司，本次权益变动系为了减少员工持股公司数量，降低员工持股公司运营成本，提高员工持股公司运作效率”。翻看2016年6月18日发布的公告一份《详式权益变动报告书》和两份《简式权益标定报告书》，这三份报告书我们可以了解公司高管通过持股平台间接持有上市的公司比例，然后再根据年报P53的直接持有公司年报数量，汇总起来就是高管合计持有的数量了。

有个注意事项是，年报里面披露是现任或者是当期离任的，所以之前离任的高管就不再统计发布。比如张玉柏，在2015年年报P46披露期末持有股数是10979448股，而在2016年年报里面就没有披露张玉柏的持股，不是说没有或卖出，只是因为他离任了。当然后期他要是卖出了，我们也是不得也知。

合并以前，蓝天和蓝海的高管持有比例如下表：

合并以后，蓝色同盟的高管持有比例如下表，再加回他们个人直接上市公司的数量。

 通过以上表格，洋河上市公司造就了两位宿迁超级大富豪，杨廷栋和张玉柏，分别持有上市公司的比例为4.48%和4.34%。公司员工持股平台和登记在年报内的公司高管，全部合计持有上市公司股权24.65%。

这里有一个细节，P53首次公告本期作为董事长的王耀持有30002股，怎么会有2股，从二级市场买，不会有2股的，会不会是年报写错，但后续每年年报直到2021年也都还是30002股，不懂。后来根据@蛋哥的理解，应该是以前王耀早就持有洋河股份，由于2015年有转增而产生2股碎股，感谢@蛋哥。会有碎股只能是公司有送股或转增。

04

产业并购及商誉

2016年的一个变化是公司开始产业并购。比如P21所写”产业并购全面扩张”，“中小企业的生存空间越来越小，行业并购与扩张将成为趋势”。所以P12我们看到公司”正式签约贵州贵酒，产业并购迈出实质性步伐”。我的问题是，买了贵酒花了多少钱呢？在哪个科目体现？没看到具体。和群里交流@蛋哥分享了互动易的回答，多谢@蛋哥，如下图，就是金额太小没有达到披露的要求。

群里@阿珍也分享了，券商关于收购贵酒的说明如下图，谢谢@阿珍。

另外根据荆兄-洋河的“一粒石子漂流记”公众号分享如下图，谢谢石兄。

财报看到后面才发现其实公司年报也是有披露的（怪我自己不够细心），在P141到P142，收购贵酒是按照“可辨认净资产公允价值份额”1.74亿，占收购成本1.93的90%，只产生不到10%的商誉，另外因为是亏损且短期内盈利可能较小，所以已全部全额计提减值，后续看看贵酒能带来多少收入，能不能又是第二个双沟？

05

应交税费负数重分类

P114，“其他流动资产”多了一个科目“应交税费负数重分类”，2015年没有这是今年才有的。这个科目按照@蛋哥通俗讲就是是多交了税，放在资产里，以后再算回利润里，谢谢@蛋哥。这不就是递延所得税资产的含义吗？两者的区别是什么呢？根据@思维的解释是，“应交税费负数我觉得是增值税进项税额大于销项税额留待以后抵扣的。应交税费是应交给税务部门的税金。－般为贷方金额。把借方金额重分类到其他流动资产了”，谢谢@思维。另外根据@红森林分享才知道2016年开始了营改增，谢谢@红森林。网络搜索“全面营改增是2016年5月1日开始的。全面推开营改增试点方案，范围将扩大到建筑业、房地产业、金融业、生活服务业，营业税正式退出历史舞台”。这个问题@三娘也回复差不多的看法，多谢@三娘。

通俗一些讲就是以后没有营业税只有增值税，这样就可以避免一些重复缴税，“可以促使社会形成更好的良性循环，有利于企业降低税负”。翻看P127“应交税费”下面“营业税”为0，而增值税往年都是负数，今年为正数了。相对其他税收，增值税比较复杂。

至于说两者的区别，P124“递延所得税资产”和“递延所得税负债”这两个科目，字眼在于“所得税”，也就是和税务局之间的税收，多交的放在“资产“”和少交的放在“负债”，都是针对“所得税”这一个税种而言。另外P136“所得税费用”也有一个科目“递延所得税费用”，这个科目网络搜索，“递延所得税费用是指企业为取得会计税前利润应交纳的所得税。递延所得税费用来源于可抵扣暂时性差异，当可抵扣暂时性差异发生时借方记入递延所得税资产，当可抵扣暂时性差异转回时借方记入递延所得税费用，贷方冲减所得税资产”。简单理解就是原本多交的，转回来计入在这个科目，下次再接着交。

06

保证金的问题

原本这个问题是@大Free陈在2015年财报会议的时候提出，多谢@大Free陈，我没有太在意。阅读今年2016年的财报这个数据竟然是0，这就不得不好好想想是为什么。P137“风险抵押金”本期增加0.18亿，可以和P128“经销商风险抵押金”期初、期末的差额对应上。那为什么同样是这两页，P137的“保证金”本期发生额为0，而P128的“经销商保证金”净增加额是3亿。同样的情况在2015年也是如此，也是抵押金能对应上，保证金对应不上。这个问题@三娘给了一位书房同学，在公众号Jiang钱罐子解释如下图，感谢@三娘，感谢@Jiang钱罐子。

我觉得这是很好的一个思路，可以解释的通，大概率就是这个原因了。简单理解就是保证金可以用来抵消货款，当使用保证金抵消货款，那么原本计入在P128的“其他应付款”的“经销商保证金”扣完增值税就转为营业收入，而不改变现金流量表里的项目。

当然这不一定对或全对。比如今年经销商从7000多家，增加到8000多家，而保证金的收入竟然是0，我觉得还是挺可疑的。这个问题需要汇总各个年份的本期增加保证金数量，期末保证金数量，销售收现，票据收入，营收，这几个科目整理观察一下。但考虑经销商进进出出，之间保证金是如何处理，这个问题估计是个迷了。另外，根据周天开会各位探讨，其实还有其他一些可能性，比如是折扣转入保证金，或者不同经销商互转（比如某一家经销商不做了，把保证金转给另外一家）。总之这个问题估计是个迷了。

07

储蓄存款骗局

之前在洋河2015年报浅析，提过“其他应收款”主要就是两笔不可思议的储蓄存款纠纷，金额高达1.3亿，具体细节年报没有披露，也没有公告。根据@荆石-洋河在公众号一粒石子漂泊记里面分享的，网络搜索“洋河股份吸储门”在该网址https://guba.eastmoney.com/news,cfhpl,761200830.html介绍这些时间，截图如下两图，多谢@荆石-洋河。这两笔与其说是纠纷，不如说是骗局，一笔三千万是被假银行工作人员所骗，另外一笔是真银行工作人员，但也私自个人作假。

上面是三千万的储蓄存款骗局，下面是一个亿的储蓄存款骗局

简单理解就是在2013年行情不景气的时候，洋河推出一种销售政策，我钱多，所以我把钱存你银行获得利息，但是前提是你要买我的酒，没想到的是魔高一尺道高一丈，我想要你买我的酒，你直接造假骗了我的钱！这或许可以看出洋河工作人员在对接银行存款项目时存在一些小问题，至少是核实不够谨慎。但存款也会被骗也是破天荒，希望能够吃一见长一智。

08

毛利率

P12-P13，营业收入分省内和省外，酒类也分省内和省外，两者的差额就是其他业务的差额，汇总历年来数据如下表： 

问题是2011年-2015年，酒类营收省内与省外的毛利率一模一样，从2016年开始才有差异，为什么呢？是2016年以前没有具体区分，还是纯属巧合。@思维姐说的，省外有运输费用，@WHY说而且省外卖中高端多一点，主要是连小数点都一样就只能是混一起算了，谢谢@思维和@WHY。大概率就是这个可能性，公司估计是先算总的毛利率，然后再根据省内省外的营收去反推对应的营业成本。

09

其他

【公司员工】

P59，公司员工情况，新增了一项“内退人员”，@蛋哥觉得以前洋河没有负担退休职工，这次大概是合并带来的内退职工吧，多谢@蛋哥。另外销售人员，今年人数剧增了912人，估计也是合并了子公司所带来的吧。

【职工薪酬】

考虑前面说的公司员工的事情就需要查一下具体的职工薪酬。P126“应付职工薪酬”本期增加了15.6亿，然后P132里面“销售费用”的“职工薪酬”本期发生额是4.45亿，“管理费用”里面的“职工薪酬”本期发生额是5.37亿。我以为是这三者是并列关系，原来不是，是分总关系，即应付职工薪酬增加的15.6亿，包括了销售职工4.45亿和管理职工薪酬5.37亿，感谢@思维姐的解答。@思维姐：“应付职工薪酬增加是本年计提数，也就是说进入生产成本、销售费用、管理费用的数，减少是本年发放数。生产成本进入多少年报没有披露，只披露了销售出去的商品包括的人工”。另外“应付工资是负债类，贷是增加，借是减少。资产负债表左边资产是借方，右边负债、所有者权益是贷方。借贷平衡。”而不是我理解的借是增加，贷是减少。感谢@思维姐。网络搜索了一下，百度百科如下图

这就说明了借贷两个字是需要有的概念。网络搜索财务基础知识如下，“资产=负债+所有者权益+收入-费用”以这个公式为基础。资产、成本费用增加记借方，减少记贷方；而负债、所有者权益、收入增加记贷方，减少记借方。新手还是有点难，简单记忆资产和费用，借贷就是增减，负债、所有者权益、收入则相反，主要还是理解科目意思，资金是流向哪里。

【工程预算】

P120在建工程，@蛋哥分享双沟进程太慢，“2011年收购完双沟，工程至今6年了，工程还没有完工”。其实还有一个问题就是工程累计投入占预算，怎么都是超额的，有预算数的九个项目，八个都是超预算，尤其是双沟的超更多。是工程部门预算有问题呢，还是后面施工方面，还是有出血的可能性，不懂？聊起这个，顺便再提一下2015年年报P138，研发中心办公楼的空调系统就要5460万吗，一个空调系统要这么多钱吗？不懂。当然对于上市公司五十几亿的利润，这属于小钱了。@蛋哥分享“在建工程”是一个黑洞，多谢@蛋哥。我们考虑其实就是两端即收入端和支出端，收入端作假、出血难度较大，支出端尤其是在建工程这种隐秘的地方，出血造假难度是很小的。

二、

整理年报

01

简化资产负债表

在洋河2015年报浅析一文中，已经展示过如果简化资产负债表了，现在将上市以来历年数据统计如下表。需要注意的是，从2019年开始执行新金融工具准则，在简化加总类现金的时候，“一年内到期的非流动资产”和“可供出售金融资产”这两个科目，是取消了，而是变为“交易性金融资产”和“非其他流动金融资产”。 

这样的表格看起来就清晰多了，根据这些数据做几个思考：

1、类现金占总资产的比例如何？来源其实很大比例来源于负债（有多大比例？），而这负债是无息经营负债，是公司强势“霸占”下游经销商所得来。这部分资产的收益又如何？

2、事实上类现金资产是不实际参与企业经营的，所以剔除类现金以外的资产，才是带来公司扣非归母净利的资产，因为我们可以计算这部分的“真实ROE”。因为负债的调整可以随意改变ROE的数值，比如增加负债，净资产减少，利润不变的情况下，ROE就提高了；相反，减少负债，净资产增多，利润不变的情况下，ROE就减少了。所以我们只看这部分实际产生扣非归母净利的资产就可以得到“真实ROE”。

3、类现金逐年增加应该每年收到的真金白银不断累计。存货的逐年增加是基酒的增加吗，这个存货价值增加额的幅度是所有类别增长幅度最大的（2009年到2021年增长了18倍有余），考虑存货的计量是按照成本计量的即不会因为时间越久更值钱就改变价值，所以只能是量的巨增。

4、生产类资产2014-2017年徘徊在百亿左右，近四年有些微降，是公司从2017年左右开始停止了扩产了吗？如果停止扩展，因为设备，房产等固定资产是需要折旧的，就会有微降的趋势。问题是公司为何停止扩产了呢，是觉得达到了足够产量了吗？

以上问题，感兴趣读者可以自行统计思考，鉴于本文已经超字数，以后文章我们来对答案。

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