浅析洋河2021年财报
一、
通读财报
01
大幅增长的一年
P7，2021年大幅增长的一年，尤其是扣非净利增长了30%大于营收的20%，差距的来源是P20的公允价值波动，亏了7.2亿，主要是P22的中银证券股价下跌了，导致了浮亏6.8亿。这属于主营业务外的，市场波动不可控因素，可以忽视，毕竟中银的投入成本才3亿，就是浮亏了6.8亿，期末账面价值还有10亿呢！
P15“库存量增加较多，主要系年末经销商订货计划增加，公司为满足市场需求”也就是说2022年业绩也会不错，P25计划目标是15%，到时候看完成情况如何。
02
中高端的定义
P10，公司销售规模居行业前三，实际就是第三，公司的用词有点艺术。然后，P10中高端产品指出厂价>100元的产品，之前招股说明书明确说中端是洋河大曲，而根据石兄分享，其实洋河大曲六七十元一瓶，也就是现在中端不包括洋河大曲了，或者就是洋河大曲相比以前降价了，总之就不再属于中高端产品了。洋河主打产品其实就是中端，只是财报和宣传上有意无意的模糊概念，让外界认为他还是高端的。因为我们谈论白酒高中低，其实标准是有争议的，或者说每个企业、每个人的标准是不同的。基本上没有争议的是500ml一瓶的100元以下是低端，1000元以上是高端，但是100元-1000元之间呢，是中端还是次高端还是怎么分是比较模糊的，所以公司用词艺术有水平。
03
新的销售策略
相比以前的策略，现在改为P13对经销商是“亲商、安商、扶商、富商”，经销商和公司是利益相关的，经销商有钱挣，公司才能发展
04
加薪和股权激励
P17之前看到2019年财报，那时候我给了关键词，其中一个就是“加薪”，几乎所有人员比如生产管理研发都是加薪了，唯独销售人员没有加薪，今年不出意外的也加薪了，而且加薪幅度非常大，具体金额就是P18的职工薪酬增加了4.19亿，到了10.6亿，增幅65%！销售人员笑开了花。根据P43得知本期销售人员是6087人，10.6亿/6087=人均工资17.5万。2020年人均工资是6.4亿/5644=11.5万，一下子增加了6万，这样可以大大提高销售人员的积极性。虽然相比古井贡的销售人员工资还是属于比较低的。
P45，持股员工人数4738，根据P43总人数17956，占了26%，挺好的，是一个很高的比例了。但是持有股票总额占公司才0.61%，太少了。这老一代管理人员已经相继退出，尤其是持有公司百亿市值的杨廷栋和张玉柏已经退出，这个管理人员的激励机制如何权衡，希望他们能够很好处理，否则以前的股权结构优势，有可能就没有了。
二、
各类投资
相比其他酒企而言，洋河这部分资产不小，这是洋河的一大优势即提高冗余资金有效率。但是今年P21货币资金比去年多了137亿，即银行存款多了；然后交易性金融资产少了34亿，即理财信托少了。这不是一个好的现象，也就是冗余资金的利用率就降低了，原本理财还有6%-9%，放在银行也就是3%左右而已。以后如果还是这样，希望能够多分红，不要和茅台一样。
原本2019年分析的时候感觉自己懂了，2021年财报的格式又改变了，公司的划分更改了，所以又不懂了，有一部分改变的是信托。现在重新来理清一下2021年年报的各类理财和投资：
首先我们知道洋河多余的资金去处，大概有四个部分，第一部分就是产业并购，比如双沟、贵酒等其他。第二部分是货币资金里面的银行存款。第三部分是是买了理财和信托；第四部分是买了一些上市或非上市的股权。上市主要是中银和智力那家公司，这是按照市场报价来计量的，非上市的就是一些基金和其他证券投资。第一和第二最简单就是银行存款和商誉，稍微复杂是第三和第四。
结合2021年财报，在资产负债表端的资产端，体现出来就是四类，第一是产业投资，在长期股权投资和商誉科目里面，大头是收购双沟所带来的商誉。第二是货币资金，这里绝大数都是银行存款，注意这里面还包括了三个月以内到期的保本理财；第三是交易性金融资产，绝大部分都是一年以内到期的理财和信托；第四是其他非流动资产，这里一部分是一年以上的理财和信托，另外一部分是上市的股票和非上市的基金。汇总如下表格：
其实到这步就算理清楚了洋河的各类投资的去处了，之所以我们会觉得有点乱的原因是出在了年报又另外单独公布两类资产明细，具体就是P22-P24的证券投资82.4亿，和P61-P65的委托理财情况124亿。这两个相加为206.4亿。和P80-P81资产负债表里的，交易型金融资产109.5亿+其他非流动金融资产76.3亿=185.8亿，相差了20.6亿。之所以有差额，原因是@三娘分享了@老唐的观点如下图，多谢@老唐、多谢@三娘。
也就是说，P22-P24的证券投资82.4亿，和P61-P65的委托理财情况124亿，这两类投资的明细，其实就是把在上面表格中，资产端三个科目里面的部分资金，单独按照某种规则且又重复展示出来。
为什么说部分，是因为银行存款里还包含了三个以内的保本理财。也就是说银行存款需要扣除了这个三个月以内保本理财，才是真正的“银行存款”。而P61-P65的委托理财未到期余额是包含了全部理财的。
为什么说某种规则且又重复，是因为我也没有弄明白公司公布的依据的规则。证券投资不是一般理解的上市和非上市的股票、基金，也还包括了信托。也就是说今年年报里面，信托有一部分作为P22-P24金融资产里面来公布，另外又全部作为P61-P65委托理财来公布。也就是说这两个单独公布的资产明细，重复了。
因此，我们不能简单将这两个单独公布的总额相加，得到82.4亿+124亿=206.4亿，这里面有重复的信托，也就是说这个206.4亿是多算的了。根据上表109.5亿+76.4亿=185.9亿，两者相减206.4亿-185.9亿=20.5亿。可知这个20.5亿就是重复多算的信托，以及货币资金里面银行存款里面的三个月到期的保本理财，两者的金额。
这就是公司单独公布证券投资和委托理财，与资产负债表资产端科目之间的对应关系，即没有完美的数学对应关系，差额差在了重复算的信托和三个月到期的保本理财。也因此我们只需要关注的是上表的三类资产科目即可。至于具体公布证券投资和委托理财的明细，则是我们让知道具体哪些科目的具体盈利情况如何，不存在完美的勾稽关系。
三、
其他财务知识
01
利息收入
@回到现在提了一个问题“P86利润表中，营业总成本中，为何列出了，投资收益、公允价值变动的项目？以及财务费用，下列的利息费用和利息收入两项，是如何对应的。”多谢@回到现在。营业总成本，就是“其中”下面这些营业成本和税、四费等；然后，营业总收入-营业总成本=主业营业利润。然后“加”其他投资收益、投资收益等，就是营业利润了。所以，如果在“加”前面，再分别列示，比如来个“三、”，似乎更清晰一些。不过茅洋古，都是这样分类。估计会计都是这样的表示方法吧。又看了，母公司的利润表，就比较清晰，营业收入，然后减，然后加，得到营业利润。至于财务费用不等于利息费用减去利息收入，是因为还有其他项目没有披露，在P164，有一些其他没算进去，比如票据贴现支出等。
另外@自由提问“营业总收入里的利息收入和财务费用里的利息收入有什么区别？”，@黄回答“营业收入里的利息收入指的财务公司的，营业成本是自有资金的。因为洋河没有财务公司，所以空着”。多谢@自由姐、多谢@黄总。公司下面的财务公司的利息收入，放在了营业总收入下面的利息收入，洋河没有财务供公司所以没有，茅台有财务公司所以利息的大头在这里即营业收入下面的利息收入；然后公司扣除财务公司以外，其他现金产生的利息收入，放在财务费用下面的利息收入，比如洋河全部都是这些，茅台也有部分的利息。
02
一季度定全年
一季度定全年的主要原因有两个，第一是气温低，适合喝白酒，啤酒则相反。第二是，春节，节日效应，过年送礼需求大、聚会开瓶频率高。
03
应收票据贴现
@芒果的芒提出“收票据余额6.6亿，期末公司已背书或贴现且在资产负债表日尚未到期的应收票据余额5.5亿，是不是可以理解为有5.5亿银行承兑汇票已经被贴现了，并且这5.5亿票据不是大银行的，而是中小商业银行开出来的，所以要在附注里写上，等到期后再删除？”，多谢@芒果的芒。
这个问题以前讨论过，那时候认为终止确认金额已经是剔除了应收票据里，而这次披露的是未终止确认的金额。通过@天姐、@思维姐以及@阿攀哥等专业会计人士的解释，得到的结论是：这次2021年年报P136页，“期末公司已背书或贴现且在资产负债表日尚未到期的应收票据”期末未终止确认金额，5.5亿。这个5.5亿是包含在P135页应收票据期末账面余额6.6亿里面。多谢@天姐、@思维姐以及@阿攀哥。
专业解释@天姐给了一个表格，多谢@天姐：
另外公众号阿攀哥2023年2月26日文章也解释过，如下图，多谢@阿攀哥：
我是财务小白，所以用自己的语言来理解一下：
如果有一笔应收票据6.6亿，公司不做处理，直接等到到期以后，就可以拿到6.6亿现金。报表记账就是，应收票据6.6亿转移到货币资金上。这是最简单的模式。
但是，一鸟在手胜过二鸟在林，公司不等，想提前拿到钱，第一种方法是，把票据“卖给”银行或其他金融机构，亏一些手续费而已。这里的手续费金额，就是P164财务费用下面的“票据贴现支出”。这是贴现的模式。第二种就是，如果公司比较强势，不想亏这个手续费，可以用这个票据支付给上游企业。这就是背书模式。
不论是贴现还是背书，虽然实际上公司已经变现或当做货币支付出去了，但是因为票据终究是有不兑现的风险，只要银行还拥有追索权，公司就有“连带责任”，所以财务上要求不给终止确认。因此，当公司贴现5.5亿，报表是这样记账：应收票据6.6亿依旧不变，而是货币资金多了5.5亿（需要扣除利息，利息费放在财务费用科目），相应的在其他流动负债多了一笔5.5亿。如果是当公司用票据支付5.5亿出去，比如买原材料，报表是这样记账：应收票据6.6亿依旧不变，而是存货多了5.5亿，相应的在其他流动负债多了一笔5.5亿。而当到期了，票据成功兑现以后，相应的其他流动负债里的5.5亿去除为0，而应收票据6.6亿-5.5亿=1.1亿。这样就能够资产负债对应上。
另外@胡小花提问“第158页，其他流动负债里面，待转销项税额和未终止确认的应收票据背书，怎么理解呢？”，@落花有意回答“待转销项税是合同负债里的代收的增值税；未终止确认的应收票据背书指时间上未到期，所以没法终止确认，因为都是银行的票据，兑现不会有问题，但票据已经背书出去了，银行有追索权，所以在其他流动负债里需要增加一笔记录。”多谢@胡小花、多谢@落花有意。合同负债不含增值税，增值税放在了其他负债里面的待转销项税。
04
证券投资
@落花有意，提问p22期初账面价值，本期公允价值变动，本期购买，期末账面价值，报告期损益，这几个名词区别，多谢@落花有意。期初账面指的是 2021.1.1这天的账面价值，期末账面价值指2021.12.31，本期公允价值变动、本期购买、报告期损益都是指，2021.1.1-2021.12.31全年的过程。其中本期公允价值变动损益，简单理解就是，股票浮亏和浮盈。报告期损益，简单理解就是分红，除了分红以外，如果有卖出也会有，如果没有卖出，就只有分红。相比公允价值变动损益，报告期损益就是真实的亏损或盈利。所以期初账面价值+本期公允价值变动+本期购买金额-本期出售金额=期末账面价值，注意报告期损益不再计算进来。P61-P65的这里信托，报告期损益主要就是利息，报告期是这一年度的时间，即这一年度的利息，有的这个年度得到，有的就拖到下个年度拿到。
05
税收的勾稽关系
这个是问题是群里@落花有意，@芒果的芒等讨论的问题，多谢@落花有意，多谢@芒果的芒。对于白酒企业公司交的税大致分为三类，第一类是增值税，这个价外税不进入利润表，纯粹是公司“代收”的；第二类是消费税以及以此作为税基的各种附加税；第三类是所得税。下面我们来计算：
首先，增值税=营收253.5亿*13%=33亿；消费税及其附加和所得税，直接看利润表里的，税金及附加＋所得税费用=41.5+24.3=65.8亿。因此公司本年度理论上应该交的税=33亿+65.8亿=98.8亿。
然后资产负债表里，应交税费期末30.6亿，而期初是21.5亿，所以21.5亿-30.6亿=-9.1亿，说明本期反而少交了9.1亿，所以实际本期交了的税=98.8亿-9.1亿=89.7亿。
最后根据现金流量表里面，支付的各项税费88.1亿，两者相差了1.6亿，即公司实际交税比理论上计算的数值少了1.6亿。
这部分的差额，@阿攀哥公众号认为是“资产负债表的应交税费科目的余额并不全都是需要缴纳的税金，还有一小部分是计提的但是无需支付的税金”，另外阿攀哥又提供个另外原因是“还有就是印花税、土地使用税、车辆购置税等，会计计入相关资产的成本，不在利润表的税金及附加”。多谢@阿攀哥。也就是我们计算的理论的交税数值是多算了。
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