【广发宏观盛旭】统计制度调整如何影响固定资产投资？

广发证券资深宏观分析师  盛旭     

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广发宏观郭磊团队

报告要点

固定资产投资有三套统计体系：固定资产投资资金来源、固定资产投资完成额、GDP中固定资本形成总额。三类指标的统计用途差异在于：资金来源（到位资金）反映完成投资项目工作量所需要的资金构成和来源情况；投资完成额反映投资建设项目完成的工作量以及进展与结构；支出法GDP 中固定资本形成总额则用于计算最终需求结构。2017年三类统计指标数据分别为63.0万亿、63.2万亿、34.6万亿。

固定资本形成总额与固定资产投资数据之间除了存在口径范围差异外，还存在对数据高估部分的调整。GDP的固定资本形成统计不仅要考虑两套指标之间的统计口径差异，还需要针对地方政府上报数据偏高的现象，依据建筑业总产值等指标进行数据重估并调整，这就形成了GDP固定资本形成与与建筑业总产值的高相关性，但与投资完成额增速显著背离。

2017-18年，固定资产投资统计制度又发生了什么变化？2017年经济增速回升，但投资完成额增速下降了0.9个百分点。值得注意的是同期统计制度的变化：2017年，统计局发布了《关于开展2017年固定资产投资统计制度方法改革试点工作的通知》，确定在山西、河北、甘肃三个“先行先试地区”及其它17个省市部分县市开展以财务支出法为主要核算方式的固定资产投资统计，以逐步取代形象进度法的投资统计。2018年，投资统计改革再度加快。

财务支出法和形象进度法什么区别？固定资产投资的财务支出法核算结果往往显著低于形象进度法。原因在于：一是财务支出法相对滞后；二是部分项目拨款不及时；三是部分企业财务制度不健全；四是部分项目计划总投资虚高，实际支出较备案的计划总投资相差较多。

固定投资统计方案在何种程度上影响统计结果？由于财务支出法核算的投资额显著低于形象进度法，这一改革无疑将在统计上降低新增固定资产投资规模。2017年作为先行先试统计改革试点的山西省与甘肃省，固定资产投资规模同比分别大幅下降58.7%与40.3%，其中甘肃省对全年投资完成额的下拉幅度就达到0.6个百分点。2018年，随着统计改革推进，多个省市的固定投资规模仍然在继续收缩。

同一时期，以建筑业总产值衡量的建筑安装类固定资本形成需求发生了哪些变化？我们在过往专题中提到，建筑业构成了GDP中固定资本形成的核心，可以作为建筑安装类固定投资需求的跟踪指标。在2015Q4 - 2018Q1的10个季度内，建筑业总产值的单季增速由-0.6%上升到13.2%，但Q2降幅达4.6%，投资需求出现收缩。一方面受到社会融资收缩的滞后性影响，另一方面本年新签合同额在二季度增速下降，对建筑业需求影响偏于负面。考虑到目前政策修正对融资条件的改善，投资需求或有可能于三季度小周期见到底部，四季度有所回升。

正文

固定资产投资有三套统计体系：固定资产投资资金来源、固定资产投资完成额、GDP中固定资本形成总额。三类指标的统计用途差异在于：资金来源（到位资金）反映完成投资项目工作量所需要的资金构成和来源情况；投资完成额反映投资建设项目完成的工作量以及进展与结构；支出法GDP 中固定资本形成总额则用于计算最终需求结构^[1]。2017年三类统计指标数据分别为63.0万亿、63.2万亿、34.6万亿。

固定资产投资完成额与固定资本形成总额的之间存在口径范围差异。主要口径差异在于：土地购置费、旧建筑物和旧设备购置费； 500 万元以下建设项目；商品房销售增值；无形固定资产支出；等四个方面^[2][3]。

固定资产投资完成额与固定资本形成总额之间还存在对数据高估部分的调整^[4]。除口径差异之外，在GDP的固定资本形成统计中还需要针对地方政府因政绩考核目标而上报数据偏高的现象，依据建筑业总产值、建筑业营业税等指标进行数据重估并调整。我们看到，固定资本形成与投资完成额增速之间背离越来越显著，但与建筑业总产值的增速相关性一直很高，数据重估与调整处理起到的作用不可低估

2017-18年，固定资产投资统计制度又发生了什么变化？2017年经济增速回升，但投资完成额增速下降了0.9个百分点。值得注意的是同期统计制度的变化：2017年，统计局发布了《关于开展2017年固定资产投资统计制度方法改革试点工作的通知》，确定在山西、河北、甘肃三个“先行先试地区”及其它17个省市部分县市开展以财务支出法为主要核算方式的固定资产投资统计，以逐步取代形象进度法的投资统计^[5][6]。2018年，投资统计改革再度加快。国家统计局固定资产投资统计司巡视员赵培亚曾表示，在认真总结前4年改革试点的基础上，“积极稳妥、分步实施”的固定资产投资统计制度改革总体方案将于2018年正式启动实施。

财务支出法和形象进度法什么区别？固定资产投资的财务支出法核算结果往往显著低于形象进度法。原因在于：一是财务账相对于形象进度滞后。财务支出法要求所有数据均需按财务账或者相关凭证填报，但在实际情况中存在很多不确定因素，如施工方垫资、赊购材料、设备、结算不及时等情况，所以财务支出法投资相对形象进度法滞后。二是部分项目拨款不及时。一些财政拨款或者专项资金扶持项目，往往是先建后拨款，建成才拨款，也有的要到年末拨款，有的甚至跨年拨款。这就造成财务支出法投资相对形象进度法滞后。三是部分企业财务制度不健全。特别是一些小的项目单位，管理松散，既不建立财务账又没有凭证，造成数据填报不上来。四是部分项目计划总投资虚高，项目竣工后的实际支出较备案的计划总投资相差较多^[7]。除此之外，两者在统计原则、统计公式方面也存在差别^[8]。

固定投资统计方案在何种程度上影响统计结果？由于财务支出法核算的投资额显著低于形象进度法，这一改革无疑将在统计上降低新增固定资产投资规模。2017年作为先行先试统计改革试点的山西省与甘肃省，固定资产投资规模同比分别大幅下降58.7%与40.3%，其中甘肃省对全年投资完成额的下拉幅度就达到0.6个百分点。2018年，随着统计改革推进，多个省市的固定投资规模仍然在继续收缩。

同一时期，以建筑业总产值衡量的建筑安装类固定资本形成需求发生了哪些变化？我们在专题《如何理解微观工业品景气度——基于固定投资投入产出的分析》中提到，建筑业构成了GDP中固定资本形成的核心，可以作为建筑安装类固定投资需求的跟踪指标。在2015Q4 -2018Q1的10个季度内，建筑业总产值的单季增速由   -0.6%上升到13.2%，但Q2降幅达4.6%，投资需求出现收缩。一方面受到社会融资收缩的滞后性影响，另一方面本年新签合同额在二季度增速下降，对建筑业需求影响偏于负面。考虑到目前政策修正对融资条件的改善，投资需求或有可能于三季度小周期见到底部，四季度有所回升。

风险提示

经济环境超预期变动；固定投资超预期变动

参考文献

[1] [4] 许宪春（2013）《准确理解中国的收入、消费和投资》，中国社会科学， 2013年第2期

[2] 中华人民共和国国家统计局制定 《固定资产投资统计报表制度》2017年10月

[3] 许宪春（2014）《中国国民经济核算中的若干重要指标与有关统计指标的比较》，世界经济，2014年第3期

[5] 贾海（2015）《攻坚克难，不断掀起投资统计制度方法改革新高潮》，国家统计局 http://www.stats.gov.cn/tjzs/tjsj/tjcb/zgtj/201502/t20150204_679044.html

[6] 国统字〔2017〕43号《国家统计局关于开展2017年固定资产投资统计制度方法改革试点工作的通知》

[7] 辽宁省阜新市太平区统计局：投资统计方法改革的影响及分析http://www.fxtp.gov.cn/shownews.asp?id=14446

[8] 唐建新、周娟《资产评估教程》，清华大学出版社，第一版，2005年3月

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