【广发宏观郭磊】政治局会议的六个关键点

广发证券首席宏观分析师  郭磊 博士

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中共中央政治局4月19日召开会议，会议内容之一是分析研究当前经济形势，部署当前经济工作。关于此次会议精神，我们简要提示几点：

关键点一：“总体平稳”和“下行压力”并提。政治局会议指出一季度经济“总体平稳、好于预期”，但同时又有“经济运行仍然存在不少困难和问题，外部经济环境总体趋紧，国内经济存在下行压力”的判断，这一点极为重要，它意味着逆周期政策不排除有二阶拐点，但并没有转向。由于判断“总体平稳”，因此去年12月政治局会议的“进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”没有再提，但“积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要松紧适度”的提法又延续了去年底中央经济工作会议的表述。

关键点二：“以供给侧结构性改革的办法稳需求”。会议强调“注重以供给侧结构性改革的办法稳需求”，我们理解是强调以降成本、补短板的方式稳需求，即去年底中央经济工作会议详细阐述的“降低全社会各类营商成本，加大基础设施等领域补短板力度”。我们仍可以继续关注降费减税、降低融资成本、基建补短板等政策方向的持续性。

关键点三：“以高水平对外开放促进深层次改革”。会议强调要“稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定”，其中“保稳定”是较去年12月政治局会议表述新加。“稳增长”后面就是“促改革”。会议强调“要通过改革开放和结构调整的新进展巩固经济社会稳定大局”、“要以高水平对外开放促进深层次改革”，预计二季度将是改革开放红利释放关键时段。在4月18日宏观经济运行情况新闻发布会上，发言人指出国家发展改革委、国资委拟启动开展第四批混改试点工作。

关键点四：“加快金融供给侧结构性改革”。会议强调“加快金融供给侧结构性改革”。我们知道，中国经济的结构性改革每年都会有侧重，比如2015-2016年的房地产去库存，2016-2017年的去产能和环保，2018年的去杠杆，金融供给侧改革就是2019年结构性改革的一个重点。中共中央政治局2月22日第十三次集体学习时，习近平总书记指出要“深化金融供给侧改革”“推动金融业高质量发展”。关于如何深化金融供给侧，政治局第十三次集体学习强调了银行体系、资本市场、多层次金融支持服务体系等几点（“要构建多层次、广覆盖、有差异的银行体系”、“要建设一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”、“构建风险投资、银行信贷、债券市场、股票市场等全方位、多层次金融支持服务体系”）。

关键点五：“房住不炒”和“因城施策”。会议强调房住不炒及“落实好一城一策、因城施策、城市政府主体责任的长效调控机制”。房住不炒和因城施策一直是近年房地产政策的主基调，但去年12月13日的政治局会议并未有关于房地产市场的对应内容，本次政治局会议强调可能意味着政策对房价上涨苗头有所警惕。但因城施策和城市政府主体责任的原则意味着不会有一刀切的调控，政策更强调的是各地根据现实情况稳定当地住房市场，确保房地产市场平稳健康发展。

关键点六：“以关键制度创新促进资本市场健康发展”。会议强调“要以关键制度创新促进资本市场健康发展，科创板要真正落实以信息披露为核心的证券发行注册制”，再次显示对资本市场战略地位的重视，在“十三五”接下来的两年中，“关键制度创新”值得期待。

核心假设风险：经济下行压力超预期；外部环境风险超预期

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