【广发宏观吴棋滢】2020年财政数据有哪些特征？

广发证券资深宏观分析师 吴棋滢

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广发宏观郭磊团队

报告摘要

第一，2020年一般公共预算收入规模持平于2018年，略低于2019年，表现好于年初谨慎预期。收入增速超出预算数1.5个点，符合我们前期关于“超收”的判断。

第二，2020年公共财政收入同比下降3.9%，其中税收收入拉低1.9个点，非税收入拉低2个点。

第三，从年内走势看，四个季度的税收收入增速分别为-14.3%、-6.0%、6.8%、14.2%，主要税种增幅均逐步回升，微观上映射同期宏观经济的逐步好转。个税同比增长达11.4%，部分源于2019年个税减免政策导致的低基数效应；土地与地产相关税种全年增速偏高，拉高财政收入0.5个点。

第四，非税收入在2020年也承担了部分开源作用，各级政府多渠道盘活国有资源资产，其中地方国有资源资产使用收入拉高地方非税收入增幅5.4个百分点。

第五，2020年一般公共预算支出同比增长最终录得2.8%，低于年初预算水平0.9个点，但依然为历史最高支出规模，基本符合“积极财政更加积极有为”的政策定调。

第六，从支出结构来看，2020年支出分项中增速靠前的有债务付息、卫生健康、社保就业，前者与年内到期债务规模及利率趋势有关，后两者主要为抗疫支出。支出主要拖累项为节能环保、城乡社区事务，后者与年内各级政府大力压减一般性支出有关。或源于其他项目挤占，基建类支出（农林水事务、交通运输）增速相对偏低。

第七，2020年政府性基金预算收入同比增长达10.6%，主要源于土地市场及地产销售良好表现；支出端同比增长28.8%，略低于年初预算，或与年内各项收入（专项债及特别国债发行收入等）尚未形成完全支出有关。

第八，整体来看，2020年财政两本账收支两端均呈“超收歉支”特征。主要背景是年初对经济预期较低，但实际上经济恢复速度较快，这是2020年经济的最大特征，在财政数据上亦会有反映；同时，支出慢于预期可能也与地方项目储备不足，专项债及特别国债支出进度偏慢有关。其中尚未支出的专项债及特别国债将对2021年初形成支持，这或是专项债“提前批”未像往年提前下达的原因。

第九，从12月单月趋势看，财政收入端延续前期强劲增速，好于近年同期。政府性基金收入在土地市场活跃的背景下亦表现良好，地方政府土地金收入累计增速单月提升达3个点。

正文

2020年一般公共预算收入规模持平于2018年，略低于2019年，表现好于年初谨慎预期。收入增速超出预算数1.5个点，符合我们前期关于“超收”的判断。

2020年一般公共预算收入全年共达18.3万亿元，同比录得-3.9%，整体规模与2018年基本持平。总体表现优于年初预算数1.5个点（年初预计一般公共预算收入18.0万亿元，同比-5.3%），符合我们前期“超收”的判断。

分节奏来看，2020年一般公共预算收入逐季回升：一般公共预算收入增幅分别为-14.3%、-7.4%、4.7%、5.5%，呈现一季度收入大幅下降后二季度触底回升、三季度由负转正、四季度持续向好的态势，回升时点与斜率均超出一季度谨慎预期。

2020年公共财政收入同比下降3.9%，其中税收收入拉低1.9个点，非税收入拉低2个点。从年内走势看，四个季度的税收收入增速分别为-14.3%、-6.0%、6.8%、14.2%，主要税种增幅均逐步回升，微观上映射同期宏观经济的逐步好转。个税同比增长达11.4%，部分源于2019年个税减免政策导致的低基数效应；土地与地产相关税种全年增速偏高，拉高财政收入0.5个点。

2020年全国税收收入15.4万亿元，同比录得-2.3%，拉低全年公共财政收入1.9个点；分季度来看，2020年四季度的税收收入同比增速分别为-14.3%、-6.0%、6.8%、14.2%，全年税收收入降幅呈逐步收窄态势，这与经济稳定恢复、工业增加值、企业利润、进出口等主要经济指标逐步回升有关。

分结构来看，主要税种中的国内增值税同比-8.9%，拉低财政收入2.9个点，其累计降幅连续8个月收窄，10、11、12月当月分别增长9.1%、8.1%、7.7%，基本恢复正常。企业所得税同比-2.4%，拉低财政收入0.5个点，其中下半年随企业利润恢复性增长，降幅在逐步收窄。个税同比增长达11.4%，拉高财政收入0.6个点，主要是居民收入随经济复苏恢复性增长以及股权转让等财产性收入增加，叠加2019年个税减免政策导致的低基数效应。国内消费税同比-4.3%，拉低财政收入0.3个点，其累计降幅于二、三季度逐月收窄，四季度基本保持稳定。

对外贸易方面，进口货物增值税、消费税同比-8.1%，拉低财政收入0.7个点，其降幅随着一般贸易进口增幅回升而逐步收窄。2020年全年办理出口退税14549亿元（包括动用以前年度结转资金安排的920亿元），有力促进外贸出口稳定增长，但相较进口方面，外贸企业出口退税增幅较2019年下滑较多。

受土地出让和房地产销售增势较好影响，土地与地产相关税种对2020年全年财政收入贡献为正，其中土地增值税、契税分别增长0.1%、13.7%，共计拉高财政收入0.5个点。

非税收入在2020年也承担了部分开源作用，各级政府多渠道盘活国有资源资产，其中地方国有资源资产使用收入拉高地方非税收入增幅5.4个百分点。

2020年各级政府依然多渠道盘活国有资源资产带动地方非税收入增加，为全国财政开源节流发挥重要作用。全年非税收入共计28585亿元，下降11.7%，与2019年的高基数有关。

具体来看，中央非税收入下降62.3%，主要是2019年特定国有金融机构和央企上缴利润增加，基数较高。地方非税收入增长5.6%，主要是各级政府积极挖掘潜力，多渠道盘活国有资源资产增加收入，其中，地方国有资源（资产）有偿使用收入增长17.8%，拉高地方非税收入增幅5.4个百分点。

非税收入增长主要靠地方财政拉动，中央非税收入在高基数影响下偏弱，这是造成年内央地财政收入显著分化的主要原因之一。

2020年一般公共预算支出同比增长最终录得2.8%，低于年初预算水平0.9个点，但依然为历史最高支出规模，基本符合“积极财政更加积极有为”的政策定调。

2020年一般公共预算支出共计24.6万亿元，同比2.8%。尽管四季度表现良好，但由于前期支出进度相对偏慢，全年一般公共预算支出依然弱于年初预算数0.9个点（年初预计一般公共预算支出24.8万亿元，同比3.8%），符合我们前期“歉支”的判断，与近年来常见的“超支”现象相反。

但需要注意的是，不及预算是一个相对指标，出现这一结果的原因在于年初对经济形势的谨慎预期，进而导致财政支出被寄予厚望。在经济修复良好的背景下，全年财政“超收歉支”属于正常现象。实际上，从绝对规模、赤字规模等角度来看，2020年一般公共预算支出为有数据以来的历史最高水平，可见财政政策在2020这一特殊年份依然发挥出其应有的作用，正所谓积极财政政策更加积极有为。

从支出结构来看，2020年支出分项中增速靠前的有债务付息、卫生健康、社保就业，前者与年内到期债务规模及利率趋势有关，后两者主要为抗疫支出。支出主要拖累项为节能环保、城乡社区事务，后者与年内各级政府大力压减一般性支出有关。或源于其他项目挤占，基建类支出（农林水事务、交通运输）增速相对偏低。

从支出结构来看，2020年各项支出增速排序依次为债务付息（16.4%）、卫生健康（15.2%）、社保就业（10.9%）、农林水事务（4.4%）、教育（4.4%）、文旅体育传媒（3.6%）、交通运输（3.2%）、科技（-4.9%）、节能环保（-14.1%）、城乡社区事务（-20%）。

增速靠前的几大分项中，债务付息与央地政府债务到期规模及年内利率上行走势有关，卫生健康、社保就业主要为抗疫支出，二者于上半年增速显著上行。而城乡社区事务的大幅下行，应与各级政府大力压减一般性支出有关。此外，与基建有关的支出中，交通运输和农林水事务均表现相对平淡，或与抗疫等支出分项挤占、主要靠广义财政撬动基建等因素有关。

2020年政府性基金预算收入同比增长达10.6%，主要源于土地市场及地产销售良好表现；支出端同比增长28.8%，略低于年初预算，或与年内各项收入（专项债及特别国债发行收入等）尚未形成完全支出有关。

在二三季度土地市场高景气、地产销售表现良好的带动下，2020年全国政府性基金收入显著超出年初谨慎预期：全年实际收入93489亿元，同比增长10.6%；年初预计收入81446亿元，下降3.6%。这与第一本账一般公共预算收入端特征一致，均与年内经济分项表现、年初预期偏谨慎有关系。

与之相反地，2020年全国政府性基金支出略低于预期。全年实际支出117999亿元，同比增长28.8%；年初预计支出126124亿元，增长38%。这与收入端中各项收入尚未完全形成支出有关，主要构成应为专项债发行收入及抗疫特别国债发行收入。这部分支出将对2021年年初形成支撑，或是2021年专项债提前批尚未下达的原因之一。

整体来看，2020年财政两本账收支两端均呈“超收歉支”特征。主要背景是年初对经济预期较低，但实际上经济恢复速度较快，这是2020年经济的最大特征，在财政数据上亦会有反映；同时，支出慢于预期可能也与地方项目储备不足，专项债及特别国债支出进度偏慢有关。其中尚未支出的专项债及特别国债将对2021年初形成支持，这或是专项债“提前批”未像往年提前下达的原因。

此前，在财政政策年度展望报告《回归再均衡》中我们已指出，2020年两本账收支均将呈现超收歉支特征。“超收”原因包括年初谨慎预期、经济修复超预期等，进而导致年初对支出端预期偏高以支撑经济增长，这是导致“歉支”的原因之一。此外，财政收支紧平衡、存量调用资金规模有限、经济超预期修复导致的大量增支必要性下降等也是导致这一结果的可能因素。

单独就第二本账的支出端而言，还存在专项债与特别国债尚未完全支出这一因素，这将对2021年初的财政资金形成部分支持，同时可能也是导致2021年专项债“提前批”额度不像往年提前下达的原因之一。因此需要注意的是，提前批的缺席将对同期社融数据形成影响，其中2020年1月共计发行约7000亿元新增专项债，同比多增约6000亿元，对当月社融（同比多增约3700亿元）形成一定支撑。

从12月单月趋势看，财政收入端延续前期强劲增速，好于近年同期。政府性基金收入在土地市场活跃的背景下亦表现良好，地方政府土地金收入累计增速单月提升达3个点。

2020年12月一般公共预算收入同比增长17.4%，显著高于前期，主要为中央财政收入带动。12月收入进度达7.4个点，高于近年来的同期水平。一般公共预算支出同比增长16.5%；支出进度15%，为近年12月最高水平。实际上，四季度以来公共财政支出势头表现就较为强劲，或与年底突击支出有关。

就第二本账而言，12月全国政府性基金收入同比增长26.7%，与上月基本持平；政府性基金支出同比增长45.7%，较上月小幅上行。收支两端保持较高增速符合临近年底的翘尾特征，其中支出端略超季节性。

核心假设风险：经济表现低于预期，海外经济风险超预期。

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