【广发宏观贺骁束】4月经济初窥
广发证券资深宏观分析师 贺骁束
hexiaoshu@gf.com.cn
广发宏观郭磊团队
报告摘要
第一,3月经济数据扩大预期分歧,4月经济相对来说就比较重要。本篇中我们选取EPMI、南方八省发电耗煤、30城商品房销售、乘用车销量、中港协外贸货物吞吐量等五个数据,简单考察下4月综合景气、生产端、地产端、消费端、外需链表现。
第二,EPMI(战略新兴产业PMI)与PMI有时候会背离,但多数时段走势上具有相关性。4月EPMI为63.7,较3月上升0.6个点,其中生产量分项较强。
第三,截止14日,4月南方八省日均耗煤量录得183万吨,相较3月环比小幅回落3.7%,相较3月下旬环比回落2.7%,大致持平季节性,2011年至今4月六大发电集团耗煤环比3月平均环比下行3.2%。
第四,截至20日,4月30城商品房成交日均55.5万方,低于3月的59.2万方。由于基数抬高,同比较大幅度低于3月。过去10年3月和4月30城销售的季节性特征不明显,基本上3月高和4月高的年份各占一半。若以2019年(4月高)为基数,2021年3月和4月两年平均分别为8.9%、3.9%。4月一二三线成交大致相当于2019年同期的102%、116%、101%。
第五,乘联会口径4月第一周乘用车市场日均零售3.0万辆,同比增长5%;乘用车日均批发销量3.2万辆,同比增长7%。1-3月低基数不太可比,一个可参考的坐标是2020年12月零售同比增速为6.6%,批发同比增速为6.8%。
第六,4月1日-10日中港协监测沿海主要枢纽港口外贸货物吞吐量同比增加2.5%,低于3月21-31日同比增长的3.8%,4月基数存在抬升。前20日韩国出口增速录得45.4%的新高(3月全月和3月前20日分别为16.5%、12.4%),但4月基数较低,2019年为基数下的两年增速均值低于3月;4月上旬越南出口同比增长53.1%,增幅较3月的43%有所扩大,两年增速均值持平前值。
内容摘要
3月经济数据扩大预期分歧。4月经济相对来说就比较重要,本篇中我们选取EPMI、南方八省发电耗煤、30城商品房销售、乘用车销量、中港协外贸货物吞吐量等五个数据,简单考察下4月综合景气、生产端、地产端、消费端、外需链表现。
对2021年3月单月数据来说,工业数据偏低,但出口偏强、消费偏强、固定资产投资偏强、地产销售“偏强+减速”。这会增加对后续经济走向的分歧。
EPMI(战略新兴产业PMI)与PMI有时候会背离,但多数时段走势上具有相关性。4月EPMI为63.7,较3月上升0.6个点,其中生产量分项较强。
EPMI统计涉及节能环保、新一代信息技术、生物产业、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车产业七大产业280家样本企业。
EPMI和PMI在经验走势上具有相关性,而EPMI于每月20日左右更新,较PMI更早。
4月EPMI录得63.7,相较3月回升0.6;其中生产量分项录得70.9,相较3月回升3.9。从绝对值来看,本月新兴产业EPMI读数为仅次于2016年4月的次高点。
截止14日,4月南方八省日均耗煤量录得183万吨,相较3月环比小幅回落3.7%,相较3月下旬环比回落2.7%,大致持平季节性,2011年至今 4月六大发电集团耗煤环比3月平均环比下行3.2%。
从2021年的月度数据看,第二产业用电量与南方八省日均耗煤大体一致。
截止4月14日,南方八省日耗煤量录得183万吨,其中第一周、第二周日耗量分别录得184、182万吨。4月上旬相较于3月整体日耗190万吨小幅回落3.7%,相较于3月下旬188万吨小幅回落2.7%。
由于数据样本数据链短,同比数据不可得,在此考察两个相对视角:
①2011年至今,六大发电集团4月日耗环比3月平均下降3.2%。
②4月上旬南方八省日耗大致相当于今年春节前9-12日(185.8万吨)的98.5%。六大发电集团耗煤量2016年4月上旬大致相当于节前9-12日的94.4%, 2017年该比值为95.6%, 2018年受贸易战与紧信用影响该比值回落至82.8%,2019年该比值升至107.6%。
截至20日,4月30城商品房成交日均55.5万方,低于3月的59.2万方。由于4月基数抬高,同比较大幅度低于3月。过去10年3月和4月30城销售的季节性特征不明显,基本上3月高和4月高的年份各占一半。若以2019年(4月高)为基数,2021年3月和4月两年平均分别为8.9%、3.9%。4月一二三线成交大致相当于2019年同期的102%、116%、101%。
截至4月20日,30大中城市商品房成交日均面积录得55.5万方,略低于3月读数59.2万方。相较于20年当月41万、19年当月的51万方分别增长35.4%、8.8%。由于去年基数较高,4月同比相较于3月数据(同比87%、较19年3月同比18.5%)大幅回落。2012年至今30城商品房销售的季节性特征较为模糊:2012-2017多数年份3月数据偏高,2018-2020年则4月销售偏高。若以2019年(4月高)为基数,2021年3月和4月两年平均分别为8.9%、3.9%。
从结构上看一二线楼市维持高需求:截至4月20日,一、二、三线城市成交面积同比增长33.2%、51.1%、11.4%,大致相当于2019年同期的102%、116%、101%。
乘联会口径4月第一周乘用车市场日均零售3.0万辆,同比增长5%;乘用车日均批发销量3.2万辆,同比增长7%。1-3月低基数不太可比,2020年12月零售同比增速为6.6%,批发同比增速为6.8%。
[1]乘联会周度数据显示:4月第一周乘用车市场日均零售销量3.0万辆,同比2020年4月第一周增长5%;日均厂商批发销量是3.2万辆,同比2020年4月增长7%。
一个可参考的坐标是2020年12月零售同比增速为6.6%,批发同比增速为6.8%。
4月1日-10日中港协监测沿海主要枢纽港口外贸货物吞吐量同比增加2.5%,低于3月21-31日同比增长的3.8%,4月基数存在抬升。前20日韩国出口增速录得45.4%的新高(3月全月和3月前20日分别为16.5%、12.4%,但4月基数较低),2019年为基数下的两年增速均值低于3月;4月上旬越南出口同比增长53.1%,增幅较3月的43%有所扩大,两年增速均值持平前值。
[2]4月上旬(1-10日)、3月下旬(31-31日)中港协重点监测沿海主要枢纽港口外贸吞吐量分别增长2.5%、3.8%。4月同比较3月下旬、3月全月读数有所回落。考虑到外贸吞吐量对应于“进出口量同比”,其中包含受内需影响较大的进口因素,因此后续仍需密切观察4月中下旬数据。
另一方面:4月上旬韩国、越南出口延续双位数高增。4月前20日韩国出口同比增速录得历史新高的45.4%(3月和3月前20日数据分别为16.5%、12.4%),相较19年近两年加权平均增速为2.1%(前值10.1%);值得注意的是4月韩国商业预期景气指数、制造业预期景气指数录得84、91,同比增速录得2011年以来新高的58.5%、68.5%。
4月上旬越南出口同比增长53.1%,部分系基数效应影响;1-4月上旬累计同比增速27%,增幅较3月增速23.7%进一步扩大,相较19年近两年加权平均增速为14.1%(前值持平)。
[1]http://www.cpcaauto.com/newslist.asp?types=csjd&id=11688
[2]http://www.port.org.cn/info/2021/207651.htm
核心假设风险:出口斜率超预期;国内政策约束超预期;海内外疫情变化超预期
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