【广发宏观贺骁束】4月高频数据的量与价
广发证券资深宏观分析师 贺骁束
hexiaoshu@gf.com.cn
广发宏观郭磊团队
报告摘要
第一,全球第三波疫情延续。4月印度疫情恶化,周度日均新增确诊病例升至36万例,较3月最后一周反弹逾580%。不含印度数据的全球新增确诊周度日均值连续两周下行。同时一个积极信号是,在百人接种量已达120剂次的背景下,以色列周度日均确诊首次降至100以下。全球疫苗接种进度亦进一步加快,截止4月28日,中美两国接种总量均突破2亿剂次。
第二,生产端表现似乎略弱于3月。截止4月25日,南方八省日均耗煤量录得182万吨,相较于3月整体日耗190万吨小幅回落4.2%,跌幅略超季节性。全国高炉开工率环比持平3月,PTA负荷率、地炼开工率、钢胎开工率小幅回落。
第三,地产销售仍偏景气。30城商品房成交截至4月28日日均57.5万方,这一绝对量略低于3月日均的59.2万方,但仍属近年偏高位,相较去年同期、2019年同期分别增长40.1%、12.6%,由于基数抬升,同比读数较3月回落。4月一二三线成交大致相当于2019年同期的113%、120%、99%。
第四,基数变化导致3、4月出口不太可比,但从同期韩国和越南出口看,至少4月和3月基本在同一量级。4月前20日韩国出口增速录得45.4%的新高(3月全月和3月前20日分别为16.5%、12.4%),但其中包含基数下降的影响;越南情况相反,4月基数高于3月,而4月同比29.4%的增幅显示出口仍在较好状态。
第五,4月乘用车基数大致回归正常中枢,前三周零售日均4.0万辆,较2020年同比增长12%,较2019年同期微增3%;其中后两周好于第一周。
第六,螺纹钢价格环比3月末上涨11%,月末进出口税收政策调整落地后似乎仍维持偏强走势;动力煤、焦碳期货价环比涨幅分别录得15.3%、14.5%,下游电厂补库需求提振煤炭基本面,秦皇岛港库存走低,煤炭价格上行。建材价格上涨,水泥价格环比回升5.6%;玻璃价格指数环比小幅上涨1.9%。
第七,原油价格仍未回到3月的上旬的高点,但4月下旬重回回升趋势,4月环比3月底上涨5.4%。化工品价格综合指数CCPI小幅回落,品种间分化。
第八,铜价表现偏强,本月环比涨幅达11.1%,铝、铅、锌、锡、镍、贵金属价格亦延续回升。新能源产业链景气度未减,六氟磷酸锂价格强势。
第九,生猪产能扩张趋势未减,4月猪肉价格延续弱势,农业部猪肉平均批发价较3月末下跌11.6%;水果蔬菜价格走势分化,蔬菜价格季节性回落;粮食价格整体涨跌互现,玉米价格领涨主粮品类。
正文
全球第三波疫情延续。4月印度疫情恶化,周度日均新增确诊病例升至36万例,较3月最后一周反弹逾580%。不含印度数据的全球新增确诊周度日均值连续两周下行。同时一个积极信号是,在百人接种量已达120剂次的背景下,以色列周度日均确诊首次降至100以下。全球疫苗接种进度亦进一步加快,截止4月28日,中美两国接种总量均突破2亿剂次。
4月印度疫情出现反复。受双重变异毒株影响,印度周度日均新增病例由3月第四周的5.32万例升至4月最后一周的36.1万例,较3月最后一周反弹逾580%。[1]据新华社报道:印度将从5月1日起启动面向所有18岁以上人员的新冠疫苗接种。不含印度的全球新增确诊数据则相对积极,周度日均确诊病例由4月第三周的55.1万例降至当前的43.6万例;另一个值得关注的信号是,截止4月29日,以色列每百人疫苗接种量已达121剂次,4月最后一周以色列日均新增病例首次降至100例以内(86.6例)。
全球疫苗接种进度则进一步加速:截止4月28日,美国、中国疫苗接种总量分别为2.35亿、2.44亿剂次;中国7日疫苗接种量567万剂次,列全球第一。美国7日移动平均接种量267万剂。
生产端表现似乎略弱于3月。截止4月25日,南方八省日均耗煤量录得182万吨,相较于3月整体日耗190万吨小幅回落4.2%,跌幅略超季节性。全国高炉开工率环比持平3月,PTA负荷率、地炼开工率、钢胎开工率小幅回落。
我们在前期报告《4月经济初窥》中提到:从2021年的月度数据来看,第二产业用电量与南方八省日均耗煤大体一致。截止4月25日,南方八省日均耗煤量录得182万吨,其中第一、第二、第三周日耗量分别录得184、181、179万吨。4月前三周数据相较于3月整体日耗的190万吨小幅回落4.2%,相较于3月下旬188万吨小幅回落3.2%。
行业开工率方面:①截止4月第四周,全国、唐山高炉开工率分别录得61.5%、49.2%,相较去年同期分别回落7.2pct、24.0pct。[2]4月21日,邯郸市大气污染防控工作领导小组办公室印发《邯郸市2021年二季度重点行业生产调控方案》,规定二季度邯郸地区各钢厂生产负荷约为63%—93%,限产比例在7—37%之间。②本月江浙织机负荷率录得82.4%,较3月底回落3.6pct。4月PTA装置检修比例陆续增多,市场供应整体下滑;下游聚酯工厂受利润支撑、印度纺织订单回流等影响维持对原料较高需求。③焦化企业开工率录得68.2%,较2020年同期回落3.1pct,但较上月末回落3.0pct。供应端整体受环保限产和去产能影响下降明显。④山东地炼开工率录得69.0%,较上月末回落5.2pct。本月地炼下游终端库存较高,月内原油走势震荡为主,客户采购相对谨慎。⑤本月半钢胎、全钢胎开工率分别录得72.3%、75.7%。相较去年同期回升19.8pct、15.9pct,较上月末回落1.0pct、2.4pct。
地产销售仍偏景气。30城商品房成交截至4月28日日均57.5万方,这一绝对量略低于3月日均的59.2万方,但仍属近年偏高位,相较去年同期、2019年同期分别增长40.1%、12.6%,由于基数抬升,同比读数较3月回落。4月一二三线成交大致相当于2019年同期的113%、120%、99%。
截至4月28日,全国30大中城市商品房成交日均面积录得57.5万方,低于3月读数59.2万方。相较于去年同期的41万、19年同期51万方分别增长40.1%、12.6%。由于去年基数较高,4月同比相较于3月数据(同比87%、较19年3月同比18.5%)有所回落。我们在前期报告《4月经济初窥》中提到:2012年至今30城商品房销售的季节性特征较为模糊:2012-2017多数年份3月数据偏高,2018-2020年则4月销售偏高。结构上一二线楼市热度不减:一、二、三线城市成交面积大致相当于2019年同期的113%、120%、99%。土地市场成交活跃度延续回暖,本月百城土地溢价率均值录得29.6%,第四周溢价率为41.5%(属年内最高)。政策层面:[3]住建部表示下一步将通过公租房等措施加大城镇住房保障力度,稳步推进棚户区改造。[4]北京住建委发文表示将进一步加强房地产市场秩序,并将整治范围覆盖新房二手房及租赁市场。
基数变化导致3、4月出口不太可比,但从同期韩国和越南出口看,至少4月和3月基本在同一量级。4月前20日韩国出口增速录得45.4%的新高(3月全月和3月前20日分别为16.5%、12.4%),但其中包含基数下降的影响;越南情况相反,4月基数高于3月,而4月同比29.4%的增幅显示出口仍在较好状态。
4月上旬韩国、越南出口延续双位数高增。4月前20日韩国出口同比增速录得历史新高的45.4%(3月和3月前20日数据分别为16.5%、12.4%)。值得注意的是4月韩国商业预期景气指数、制造业预期景气指数录得84、91,同比增速录得2011年以来新高的58.5%、68.5%。4月越南出口同比增长29.4%,考虑到4月基数较高,本月出口数据仍在韧性区间。集装箱运价指数环比回升:截止4月第四周,CCFI、SCFI相较3月环比涨幅2.1%、15.9%。
4月乘用车基数大致回归正常中枢,前三周零售日均4.0万辆,较2020年同比增长12%,较2019年同期微增3%;其中后两周好于第一周。
[5]根据乘联会发布的数据,4月第一周同比2020年4月的第一周增长5%,同比2019年4月的第一周下降9%;4月第二周同比2020年4月的第二周增长16%,同比2019年4月的第二周增长12%;4月第三周同比2020年4月的第三周增长16%,同比2019年4月的第三周增长10%。前三周零售日均4.0万辆,同比2020年同期增长12%,同比2019年微增3%。
螺纹钢价格环比3月末上涨11%,月末进出口税收政策调整落地后似乎仍维持偏强走势;动力煤、焦碳期货价环比涨幅分别录得15.3%、14.5%,下游电厂补库需求提振煤炭基本面,秦皇岛港库存走低,煤炭价格上行。建材价格上涨,水泥价格环比回升5.6%;玻璃价格指数环比小幅上涨1.9%。
截至4月29日,Myspic综合钢价指数录得199.6,环比3月底读数上涨6.7%,相较去年同期上涨54.5%。螺纹钢期货价录得5363元/吨,环比3月末上涨11%,相较去年同期上涨53.0%。受碳达峰、环保限产政策影响,4月钢材供给端预期依然偏紧;此外天气转暖、建筑施工情况良好推动建材需求,钢材库存显著下降。[6]国务院关税税则委员会决定,于5月1日起调整部分产品关税,政策落地后钢价表现仍较为强势。4月铁矿石期货价较上月上涨15.9%,建筑业施工旺季叠加粗钢产量回升,供需错配拉高铁矿石价格。煤炭方面:截至4月29日,动力煤、焦炭期货价环比涨幅录得15.3%、14.5%。下游电厂补库扩大煤炭需求,叠加春季检修比例增加,秦皇岛港煤炭库存自3月来持续下行;海外方面印尼斋月影响煤炭出货,近期贸易商惜售挺价意愿较强。
截至4月28日,全国水泥价格指数录得157.5,环比上涨5.6%。4月全国部分地区重大项目陆续开工,叠加日前孰料价格相对坚挺,带动水泥价格上行;此外本月动力煤价格偏强运行,水泥生产成本亦受一定程度推动。截至4月28日,全国玻璃综合指数录得1595.9,环比上涨1.9%。房地产竣工周期影响下,玻璃玻纤需求延续景气;行业层面下游采购积极,地区玻璃库存稳中有降,市场交投气氛良好。本月表征三四线地区建材需求的临沂商城指数录得101.9,相较上月末上涨0.1个点。政策层面:[7]4月初发改委、住建部下达《保障性安居工程2021年第二批中央预算内投资计划》,用于支持城镇老旧小区改造和棚户区改造配套基础设施建设。
原油价格仍未回到3月的上旬的高点,但4月下旬重回回升趋势,4月环比3月底上涨5.4%。化工品价格综合指数CCPI小幅回落,品种间分化。
截至4月28日,IPE布油期货价收于67.0美元/桶,环比上涨5.4%,相较3月高点69.7美元/桶仅一步之遥。月内油价走势整体偏强,4月下旬受利比亚产量下降影响重回升势;需求端中、美、欧经济数据显示复苏动能尚在,原油供需平衡格局趋于改善,叠加美国商业原油库存去化较为顺利,本月油价重心小幅上移。截至4月28日,国内化工品价格指数CCPI环比下跌0.6%,环比涨幅靠前品种包括硫酸、三聚氰胺、环氧氯丙烷、醋酸等品种。聚酯产业链中乙二醇、PTA环比涨幅录得-8.1%、9.3%,乙二醇下游产销仍呈偏弱格局。PTA检修比例整体有所增加,主要品种库存去化提振价格。4月PVC价格高位震荡,PP、PVC期货结算价环比录得-2.4%、4.4%:上半旬受高开工率影响产量积极扩张,下半月厂商节前备货比例增加,原料电石价格上行拉涨PVC。天然橡胶期货价环比下跌0.5%,供给端受国内主产区开割局部释放,下旬轮胎企业开工率逐步回升,橡胶价格跌幅收窄。
铜价表现偏强,本月环比涨幅达11.1%,铝、铅、锌、锡、镍、贵金属价格亦延续回升。新能源产业链景气度未减,六氟磷酸锂价格强势。
截至4月28日,LME现货铜收于9832.5美元/吨,较3月底上涨11.1%,同比涨幅录得90.2%;流动性层面:本月美元下行对商品价格形成一定支撑。基本面南美等主要产地疫情尚未完全控制,供给负面因素犹存;需求端海外基本面延续复苏,4月发达国家花旗意外指数上行,海外工业品需求景气度回升;国内政策约束下铝矿整体供应有限,供需缺口阶段性拉大。截止4月28日,LME现货铝收于2392.5美元/吨,环比上涨8.2%,同比涨幅录得63.3%。铅、锌、锡、镍现货价环比3月分别上涨6.3%,4.1%,10.5%、7.0%。新能源产业链方面:4月电池级碳酸锂环比持平,六氟磷酸锂环比涨幅录得12.5%,终端延续高景气印证供需缺口依然趋紧,上游价格回升斜率扩大。截至4月28日,Comex金、银期货价环比录得4.0%、7.4%,贵金属价格局部反弹。
生猪产能扩张趋势未减,4月猪肉价格延续弱势,农业部猪肉平均批发价较3月末下跌11.6%;水果蔬菜价格走势分化,蔬菜价格季节性回落;粮食价格整体涨跌互现,玉米价格领涨主粮品类。
截至4月28日,7种重点监测水果平均批发价环比收涨4.6%(前值-0.3%)。28种重点监测蔬菜平均批发价环比下降14.0%(前值-8.9%),本月气温转暖蔬菜上市加快,价格整体呈季节性下跌。猪肉价格则延续回落:截止4月29日,农业部猪肉平均批发价录得30.8元/公斤,相较3月末下跌13.1%(3月环比-9.4%)。其他肉类中,牛、鸡肉价格环比下跌,羊肉价格小幅回升。粮食价格方面,截至4月28日,小麦、粳稻、玉米期货价相较上月分别录得-1.9%、-2.6%、7.2%,春节后玉米价格下跌引发贸易商惜售情绪,流通环节减少导致本月玉米价格触底回暖。
核心假设风险:工业品上行斜率超预期;国内政策约束超预期;海内外疫情变化超预期
[1]http://www.xinhuanet.com/world/2021-04/26/c_1127379336.htm
[2]https://baijiahao.baidu.com/s?id=1697821253705269699&wfr=spider&for=pc
[3]https://baijiahao.baidu.com/s?id=1697644337679354264&wfr=spider&for=pc
[4]http://zjw.beijing.gov.cn/bjjs/xxgk/xwfb/10975799/index.shtml
[5]http://www.cpcaauto.com/newslist.asp?types=csjd&id=11733
[6] http://gss.mof.gov.cn/gzdt/zhengcefabu/202104/t20210428_3694144.htm
[7]http://www.cs.com.cn/xwzx/hg/202104/t20210402_6153276.html
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