【广发宏观贺骁束】4月高频数据的量与价

广发证券资深宏观分析师 贺骁束

[e-mail]

广发宏观郭磊团队

报告摘要

第一，全球第三波疫情延续。4月印度疫情恶化，周度日均新增确诊病例升至36万例，较3月最后一周反弹逾580%。不含印度数据的全球新增确诊周度日均值连续两周下行。同时一个积极信号是，在百人接种量已达120剂次的背景下，以色列周度日均确诊首次降至100以下。全球疫苗接种进度亦进一步加快，截止4月28日，中美两国接种总量均突破2亿剂次。

第二，生产端表现似乎略弱于3月。截止4月25日，南方八省日均耗煤量录得182万吨，相较于3月整体日耗190万吨小幅回落4.2%，跌幅略超季节性。全国高炉开工率环比持平3月，PTA负荷率、地炼开工率、钢胎开工率小幅回落。

第三，地产销售仍偏景气。30城商品房成交截至4月28日日均57.5万方，这一绝对量略低于3月日均的59.2万方，但仍属近年偏高位，相较去年同期、2019年同期分别增长40.1%、12.6%，由于基数抬升，同比读数较3月回落。4月一二三线成交大致相当于2019年同期的113%、120%、99%。

第四，基数变化导致3、4月出口不太可比，但从同期韩国和越南出口看，至少4月和3月基本在同一量级。4月前20日韩国出口增速录得45.4%的新高（3月全月和3月前20日分别为16.5%、12.4%），但其中包含基数下降的影响；越南情况相反，4月基数高于3月，而4月同比29.4%的增幅显示出口仍在较好状态。

第五，4月乘用车基数大致回归正常中枢，前三周零售日均4.0万辆，较2020年同比增长12%，较2019年同期微增3%；其中后两周好于第一周。

第六，螺纹钢价格环比3月末上涨11%，月末进出口税收政策调整落地后似乎仍维持偏强走势；动力煤、焦碳期货价环比涨幅分别录得15.3%、14.5%，下游电厂补库需求提振煤炭基本面，秦皇岛港库存走低，煤炭价格上行。建材价格上涨，水泥价格环比回升5.6%；玻璃价格指数环比小幅上涨1.9%。

第七，原油价格仍未回到3月的上旬的高点，但4月下旬重回回升趋势，4月环比3月底上涨5.4%。化工品价格综合指数CCPI小幅回落，品种间分化。

第八，铜价表现偏强，本月环比涨幅达11.1%，铝、铅、锌、锡、镍、贵金属价格亦延续回升。新能源产业链景气度未减，六氟磷酸锂价格强势。

第九，生猪产能扩张趋势未减，4月猪肉价格延续弱势，农业部猪肉平均批发价较3月末下跌11.6%；水果蔬菜价格走势分化，蔬菜价格季节性回落；粮食价格整体涨跌互现，玉米价格领涨主粮品类。

正文

全球第三波疫情延续。4月印度疫情恶化，周度日均新增确诊病例升至36万例，较3月最后一周反弹逾580%。不含印度数据的全球新增确诊周度日均值连续两周下行。同时一个积极信号是，在百人接种量已达120剂次的背景下，以色列周度日均确诊首次降至100以下。全球疫苗接种进度亦进一步加快，截止4月28日，中美两国接种总量均突破2亿剂次。

4月印度疫情出现反复。受双重变异毒株影响，印度周度日均新增病例由3月第四周的5.32万例升至4月最后一周的36.1万例，较3月最后一周反弹逾580%。[1]据新华社报道：印度将从5月1日起启动面向所有18岁以上人员的新冠疫苗接种。不含印度的全球新增确诊数据则相对积极，周度日均确诊病例由4月第三周的55.1万例降至当前的43.6万例；另一个值得关注的信号是，截止4月29日，以色列每百人疫苗接种量已达121剂次，4月最后一周以色列日均新增病例首次降至100例以内（86.6例）。

全球疫苗接种进度则进一步加速：截止4月28日，美国、中国疫苗接种总量分别为2.35亿、2.44亿剂次；中国7日疫苗接种量567万剂次，列全球第一。美国7日移动平均接种量267万剂。

生产端表现似乎略弱于3月。截止4月25日，南方八省日均耗煤量录得182万吨，相较于3月整体日耗190万吨小幅回落4.2%，跌幅略超季节性。全国高炉开工率环比持平3月，PTA负荷率、地炼开工率、钢胎开工率小幅回落。

我们在前期报告《4月经济初窥》中提到：从2021年的月度数据来看，第二产业用电量与南方八省日均耗煤大体一致。截止4月25日，南方八省日均耗煤量录得182万吨，其中第一、第二、第三周日耗量分别录得184、181、179万吨。4月前三周数据相较于3月整体日耗的190万吨小幅回落4.2%，相较于3月下旬188万吨小幅回落3.2%。

行业开工率方面：①截止4月第四周，全国、唐山高炉开工率分别录得61.5%、49.2%，相较去年同期分别回落7.2pct、24.0pct。[2]4月21日，邯郸市大气污染防控工作领导小组办公室印发《邯郸市2021年二季度重点行业生产调控方案》，规定二季度邯郸地区各钢厂生产负荷约为63%—93%，限产比例在7—37%之间。②本月江浙织机负荷率录得82.4%，较3月底回落3.6pct。4月PTA装置检修比例陆续增多，市场供应整体下滑；下游聚酯工厂受利润支撑、印度纺织订单回流等影响维持对原料较高需求。③焦化企业开工率录得68.2%，较2020年同期回落3.1pct，但较上月末回落3.0pct。供应端整体受环保限产和去产能影响下降明显。④山东地炼开工率录得69.0%，较上月末回落5.2pct。本月地炼下游终端库存较高，月内原油走势震荡为主，客户采购相对谨慎。⑤本月半钢胎、全钢胎开工率分别录得72.3%、75.7%。相较去年同期回升19.8pct、15.9pct，较上月末回落1.0pct、2.4pct。

地产销售仍偏景气。30城商品房成交截至4月28日日均57.5万方，这一绝对量略低于3月日均的59.2万方，但仍属近年偏高位，相较去年同期、2019年同期分别增长40.1%、12.6%，由于基数抬升，同比读数较3月回落。4月一二三线成交大致相当于2019年同期的113%、120%、99%。

截至4月28日，全国30大中城市商品房成交日均面积录得57.5万方，低于3月读数59.2万方。相较于去年同期的41万、19年同期51万方分别增长40.1%、12.6%。由于去年基数较高，4月同比相较于3月数据（同比87%、较19年3月同比18.5%）有所回落。我们在前期报告《4月经济初窥》中提到：2012年至今30城商品房销售的季节性特征较为模糊：2012-2017多数年份3月数据偏高，2018-2020年则4月销售偏高。结构上一二线楼市热度不减：一、二、三线城市成交面积大致相当于2019年同期的113%、120%、99%。土地市场成交活跃度延续回暖，本月百城土地溢价率均值录得29.6%，第四周溢价率为41.5%（属年内最高）。政策层面：[3]住建部表示下一步将通过公租房等措施加大城镇住房保障力度，稳步推进棚户区改造。[4]北京住建委发文表示将进一步加强房地产市场秩序，并将整治范围覆盖新房二手房及租赁市场。

基数变化导致3、4月出口不太可比，但从同期韩国和越南出口看，至少4月和3月基本在同一量级。4月前20日韩国出口增速录得45.4%的新高（3月全月和3月前20日分别为16.5%、12.4%），但其中包含基数下降的影响；越南情况相反，4月基数高于3月，而4月同比29.4%的增幅显示出口仍在较好状态。

4月上旬韩国、越南出口延续双位数高增。4月前20日韩国出口同比增速录得历史新高的45.4%（3月和3月前20日数据分别为16.5%、12.4%）。值得注意的是4月韩国商业预期景气指数、制造业预期景气指数录得84、91，同比增速录得2011年以来新高的58.5%、68.5%。4月越南出口同比增长29.4%，考虑到4月基数较高，本月出口数据仍在韧性区间。集装箱运价指数环比回升：截止4月第四周，CCFI、SCFI相较3月环比涨幅2.1%、15.9%。

4月乘用车基数大致回归正常中枢，前三周零售日均4.0万辆，较2020年同比增长12%，较2019年同期微增3%；其中后两周好于第一周。

[5]根据乘联会发布的数据，4月第一周同比2020年4月的第一周增长5%，同比2019年4月的第一周下降9%；4月第二周同比2020年4月的第二周增长16%，同比2019年4月的第二周增长12%；4月第三周同比2020年4月的第三周增长16%，同比2019年4月的第三周增长10%。前三周零售日均4.0万辆，同比2020年同期增长12%，同比2019年微增3%。

螺纹钢价格环比3月末上涨11%，月末进出口税收政策调整落地后似乎仍维持偏强走势；动力煤、焦碳期货价环比涨幅分别录得15.3%、14.5%，下游电厂补库需求提振煤炭基本面，秦皇岛港库存走低，煤炭价格上行。建材价格上涨，水泥价格环比回升5.6%；玻璃价格指数环比小幅上涨1.9%。

截至4月29日，Myspic综合钢价指数录得199.6，环比3月底读数上涨6.7%，相较去年同期上涨54.5%。螺纹钢期货价录得5363元/吨，环比3月末上涨11%，相较去年同期上涨53.0%。受碳达峰、环保限产政策影响，4月钢材供给端预期依然偏紧；此外天气转暖、建筑施工情况良好推动建材需求，钢材库存显著下降。[6]国务院关税税则委员会决定，于5月1日起调整部分产品关税，政策落地后钢价表现仍较为强势。4月铁矿石期货价较上月上涨15.9%，建筑业施工旺季叠加粗钢产量回升，供需错配拉高铁矿石价格。煤炭方面：截至4月29日，动力煤、焦炭期货价环比涨幅录得15.3%、14.5%。下游电厂补库扩大煤炭需求，叠加春季检修比例增加，秦皇岛港煤炭库存自3月来持续下行；海外方面印尼斋月影响煤炭出货，近期贸易商惜售挺价意愿较强。

截至4月28日，全国水泥价格指数录得157.5，环比上涨5.6%。4月全国部分地区重大项目陆续开工，叠加日前孰料价格相对坚挺，带动水泥价格上行；此外本月动力煤价格偏强运行，水泥生产成本亦受一定程度推动。截至4月28日，全国玻璃综合指数录得1595.9，环比上涨1.9%。房地产竣工周期影响下，玻璃玻纤需求延续景气；行业层面下游采购积极，地区玻璃库存稳中有降，市场交投气氛良好。本月表征三四线地区建材需求的临沂商城指数录得101.9，相较上月末上涨0.1个点。政策层面：[7]4月初发改委、住建部下达《保障性安居工程2021年第二批中央预算内投资计划》，用于支持城镇老旧小区改造和棚户区改造配套基础设施建设。

原油价格仍未回到3月的上旬的高点，但4月下旬重回回升趋势，4月环比3月底上涨5.4%。化工品价格综合指数CCPI小幅回落，品种间分化。

截至4月28日，IPE布油期货价收于67.0美元/桶，环比上涨5.4%，相较3月高点69.7美元/桶仅一步之遥。月内油价走势整体偏强，4月下旬受利比亚产量下降影响重回升势；需求端中、美、欧经济数据显示复苏动能尚在，原油供需平衡格局趋于改善，叠加美国商业原油库存去化较为顺利，本月油价重心小幅上移。截至4月28日，国内化工品价格指数CCPI环比下跌0.6%，环比涨幅靠前品种包括硫酸、三聚氰胺、环氧氯丙烷、醋酸等品种。聚酯产业链中乙二醇、PTA环比涨幅录得-8.1%、9.3%，乙二醇下游产销仍呈偏弱格局。PTA检修比例整体有所增加，主要品种库存去化提振价格。4月PVC价格高位震荡，PP、PVC期货结算价环比录得-2.4%、4.4%：上半旬受高开工率影响产量积极扩张，下半月厂商节前备货比例增加，原料电石价格上行拉涨PVC。天然橡胶期货价环比下跌0.5%，供给端受国内主产区开割局部释放，下旬轮胎企业开工率逐步回升，橡胶价格跌幅收窄。

铜价表现偏强，本月环比涨幅达11.1%，铝、铅、锌、锡、镍、贵金属价格亦延续回升。新能源产业链景气度未减，六氟磷酸锂价格强势。

截至4月28日，LME现货铜收于9832.5美元/吨，较3月底上涨11.1%，同比涨幅录得90.2%；流动性层面：本月美元下行对商品价格形成一定支撑。基本面南美等主要产地疫情尚未完全控制，供给负面因素犹存；需求端海外基本面延续复苏，4月发达国家花旗意外指数上行，海外工业品需求景气度回升；国内政策约束下铝矿整体供应有限，供需缺口阶段性拉大。截止4月28日，LME现货铝收于2392.5美元/吨，环比上涨8.2%，同比涨幅录得63.3%。铅、锌、锡、镍现货价环比3月分别上涨6.3%，4.1%，10.5%、7.0%。新能源产业链方面：4月电池级碳酸锂环比持平，六氟磷酸锂环比涨幅录得12.5%，终端延续高景气印证供需缺口依然趋紧，上游价格回升斜率扩大。截至4月28日，Comex金、银期货价环比录得4.0%、7.4%，贵金属价格局部反弹。

生猪产能扩张趋势未减，4月猪肉价格延续弱势，农业部猪肉平均批发价较3月末下跌11.6%；水果蔬菜价格走势分化，蔬菜价格季节性回落；粮食价格整体涨跌互现，玉米价格领涨主粮品类。

截至4月28日，7种重点监测水果平均批发价环比收涨4.6%（前值-0.3%）。28种重点监测蔬菜平均批发价环比下降14.0%（前值-8.9%），本月气温转暖蔬菜上市加快，价格整体呈季节性下跌。猪肉价格则延续回落：截止4月29日，农业部猪肉平均批发价录得30.8元/公斤，相较3月末下跌13.1%（3月环比-9.4%）。其他肉类中，牛、鸡肉价格环比下跌，羊肉价格小幅回升。粮食价格方面，截至4月28日，小麦、粳稻、玉米期货价相较上月分别录得-1.9%、-2.6%、7.2%，春节后玉米价格下跌引发贸易商惜售情绪，流通环节减少导致本月玉米价格触底回暖。

核心假设风险：工业品上行斜率超预期；国内政策约束超预期；海内外疫情变化超预期

---

[1]http://www.xinhuanet.com/world/2021-04/26/c_1127379336.htm

[2]https://baijiahao.baidu.com/s?id=1697821253705269699&wfr=spider&for=pc

[3]https://baijiahao.baidu.com/s?id=1697644337679354264&wfr=spider&for=pc

[4]http://zjw.beijing.gov.cn/bjjs/xxgk/xwfb/10975799/index.shtml

[5]http://www.cpcaauto.com/newslist.asp?types=csjd&id=11733

[6] http://gss.mof.gov.cn/gzdt/zhengcefabu/202104/t20210428_3694144.htm

[7]http://www.cs.com.cn/xwzx/hg/202104/t20210402_6153276.html

郭磊篇

张静静篇

【广发宏观张静静】再谈10年期美债：驱动因素、前景及影响

吴棋滢篇

【广发宏观吴棋滢】一季度支出进度偏慢对应财政后置特征
【广发宏观吴棋滢】财政预算报告有哪些增量信息【广发宏观吴棋滢】开年财政数据有哪些特点【广发宏观吴棋滢】中国PCT专利：第一背后的结构特征与方向【广发宏观吴棋滢】全国农民工数据分析及推论【广发宏观吴棋滢】2020至2021年：专项债投向将发生哪些变化？【广发宏观吴棋滢】全国财政工作会议有哪些关注点？【广发宏观吴棋滢】2020年财政数据有哪些特征？【广发宏观吴棋滢】债务率与财政环境【广发宏观吴棋滢】回归再均衡：2021年财政政策展望【广发宏观吴棋滢】税收收入增速持续加快映射微观复苏

贺骁束篇

钟林楠篇

王丹篇

法律声明：
本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。