【广发宏观贺骁束】10月经济初窥

广发证券资深宏观分析师 贺骁束

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广发宏观郭磊团队

报告摘要

第一，10月上旬南方八省电厂日耗煤整体进一步低于9月。趋势上看10月9日、12日数据低于9月最后一周，而10月15日均耗煤初步企稳。从9月用电量数据已略高于8月看，9-10月耗煤的连续下降应主要是供给端原因。10月8日国常会强调主要产煤省和重点煤企要按要求落实增产增供任务，后续关注耗煤数据是否会边际企稳，它是供给能否改善的一个影子指标。10月15日山西省终止省级防汛IV级应急响应，前期部分关停煤矿在确保安全的前提下，日前已逐步恢复生产。

第二，10月行业开工率表现不一。焦化企业开工率9月中旬后低位企稳，PTA开工率10月继续下行，汽车钢胎开工率触底回升。

第三，10月全国主要城市周度日均地铁客运量大致平稳，前三周南京、上海、武汉、广州日均客运量大致相当于7月第二周（疫情前）的90%、86%、100%、106%。除上海以外，其余城市节后三周客运量均逐周好转。本周全国又有疫情偶发，后续两周地铁客运量的走势比较关键，它代表居民生活半径和服务业的状况。10月黄金周旅游数据一般，出游人次和收入均低于去年同期，按可比口径分别恢复至疫前同期的70.1%和59.9%。

第四，10月上旬地产销售大致持平于目前低位。10月前18日30大中城市日均成交面积32万方，其中不含国庆7天的日均成交（8日-18日）为42万方，基本持平于8月、9月，但显著低于8月之前的56-60万方。

第五，出口高频数据大致平稳。10月前10日，中港协监测沿海主要枢纽港口外贸货物吞吐量同比增长0.6%，高于9月上中旬读数、但低于9月下旬增速（9月上中下旬分别为-6.4%、-15.1%、11.7%）。10月前10天韩国出口152亿美元，同比增长63.5%，两年平均增速为7.7%，7-9月两年平均增速分别为5.6%、5.6%和13.8%。季节性叠加限产预期影响，10月全球航运运价数据回调，BDI、CCFI指数环比回落0.6%、8.4%。

第六，据21世纪经济报道，专项债项目将按周开展调度，旨在加强专项债券项目管理，推动专项债项目尽快形成实物工作量。从9月经济数据看，基建投资两年平均增速有改善，但整体仍偏低。财政政策是年内稳增长重要抓手之一。

第七，碳达峰目标下粗钢产量继续下降。10月上旬中钢协重点统计钢铁企业平均日产粗钢187.3万吨，环比下降3.2%、同比下降13.9%。

正文

10月上旬南方八省电厂日耗煤整体进一步低于9月。趋势上看10月9日、12日数据低于9月最后一周，而10月15日均耗煤初步企稳。从9月用电量数据已略高于8月看，9-10月耗煤的连续下降应主要是供给端原因。 10月8日国常会强调主要产煤省和重点煤企要按要求落实增产增供任务，后续关注耗煤数据是否会边际企稳，它是供给能否改善的一个影子指标。10月15日山西省终止省级防汛IV级应急响应，前期部分关停煤矿在确保安全的前提下，日前已逐步恢复生产。

10月发电耗煤数据在9月初220万吨、9月底190万吨左右的基础上继续震荡下行，10月9日、10月12日南方八省发电耗煤分别为183万、169万吨，10月15日初步回升至172万吨。10月8日国务院常务会议进一步部署做好今冬明春电力和煤炭等供应，保障群众基本生活和经济平稳运行。会议提出在保障安全生产前提下，推动有潜力的煤矿释放产能，加快已核准且基本建成的露天煤矿投产达产。需求端严格落实燃煤发电“基准价+上下浮动”的市场化价格机制，让更多电量进入市场交易。此外按照《山西省防汛抗旱应急预案》有关规定，省防汛抗旱指挥部决定于10月15日16时终止省级防汛IV级应急响应。长假期间山西煤矿因暴雨造成暂时停产后，目前已逐渐恢复生产。

10月行业开工率表现不一。焦化企业开工率9月中旬后低位企稳，PTA开工率10月继续下行，汽车钢胎开工率触底回升。

行业开工率多数企稳：截止10月15日，全国高炉开工率录得54.0%，相较9月末环比回升2.0pct；焦化企业开工率录得59.7%，相较9月24日开工率（60%）大致持平，主产地保供增产初步见效。PTA江浙织机开工率延续回落，由9月末的59.6%回落至10月第三周55.4%，能耗双控影响下聚酯负荷率偏低。截止10月第二周，汽车半钢胎、全钢胎开工率分别录得54.5%、58.5%，相较9月末分别回升4.7%、4.5%。轮胎下游配套市场需求初步改善，叠加海运价格局部松动，轮胎企业出口压力有所缓解。

10月全国主要城市周度日均地铁客运量大致平稳，前三周南京、上海、武汉、广州日均客运量大致相当于7月第二周（疫情前）的90%、86%、100%、106%。除上海以外，其余城市节后三周客运量均逐周好转。本周全国又有疫情偶发，后续两周地铁客运量的走势比较关键，它代表居民生活半径和服务业的状况。10月黄金周旅游数据一般，出游人次和收入均低于去年同期，按可比口径分别恢复至疫前同期的70.1%和59.9%。

10月全国9大城市地铁客运量符合季节性。其中南京、武汉、广州客运量相较9月末数据显著回升，截止第三周数据分别录得246万人（9月末212万人）、300万人（9月末278万人）、840万人（9月末794万人），大致相当于7月中旬的90%、100%、106%。节后上海地铁日均客运量逐周回升至1000万人，大致相当于7月中旬数据的86%。近期全国出现偶发疫情，客运量作为居民生活半径与社交距离的影子指标，10月下旬数据仍值得密切跟踪。数据显示，10月1日至7日，全国国内旅游出游5.15亿人次，按可比口径同比减少1.5%，按可比口径恢复至疫前同期的70.1%。实现国内旅游收入3890.61亿元，同比减少4.7%，恢复至疫前同期的59.9%。

10月上旬地产销售大致持平于目前低位。10月前18日30大中城市日均成交面积32万方，其中不含国庆7天的日均成交（8日-18日）为42万方，基本持平于8月、9月，但显著低于8月之前的56-60万方。

截至10月18日，全国30大中城市商品房成交日均面积录得32万方，读数为去年3月以来的新低（低于2月读数35.1万方）。其中不包含国庆假期的8-18日均成交42万方，大致持平于8-9月的42.2、42.6万方但仍大幅低于3-7月的55.9-60.0万方。同比方面，10月数据相较于去年同期前18日回落23.8%，近两年同比增速-14.0%。历史上10月环比读数多数回落，但2010-2020年10月全国商品房销售环比区间为-26.9%~-6.6%。结构端二三线成交面积回落幅度扩大，10月前18日一、二、三线城市成交面积同比增速仅为-30%、-37%、-51%。

出口高频数据大致平稳。10月前10日，中港协监测沿海主要枢纽港口外贸货物吞吐量同比增长0.6%，高于9月上中旬读数、但低于9月下旬增速（9月上中下旬分别为-6.4%、-15.1%、11.7%）。10月前10天韩国出口152亿美元，同比增长63.5%，两年平均增速为7.7%，7-9月两年平均增速分别为5.6%、5.6%和13.8%。季节性叠加限产预期影响，10月全球航运运价数据回调，BDI、CCFI指数环比回落0.6%、8.4%。

 10月前10日，中港协监测沿海主要枢纽港口外贸货物吞吐量同比增长0.6%（9月上中下旬分别为-6.4%、-15.1%、11.7%）；沿海八大枢纽港口外贸集装箱吞吐量同比增长12.5%（9月上中下旬分别为5.7%、-13.6%、10.9%）。散发疫情对港口吞吐的影响自9月下旬以来逐步减退。

10月前10日韩国出口金额152亿美元，同比录得63.5%，7-9月同比增速分别为13.9%、46.4%、30.4%。近两年同比平均增速7.7%，高于7-8月数据的5.6%，但较9月增速的13.8%有所回落。截止10月第二周，BDI、SCFI上行趋势有所松动，环比9月末分别回落0.6%、8.4%，CCFI表现大致稳定。

据21世纪经济报道，专项债项目将按周开展调度，旨在加强专项债券项目管理，推动专项债项目尽快形成实物工作量。从9月经济数据看，基建投资两年平均增速有改善，但整体仍偏低。财政政策是年内稳增长重要抓手之一。

据21世纪经济报道，在前期“回头看”工作中，各地已将2020年以来发行的专项债项目录入国家建设重大项目库，今后各地需通过重大项目库按周调度2020年和2021年已发行地方政府专项债券项目进展情况。调度内容包括项目实际开工时间、实际竣工时间，资金到位、完成和支付情况，形象进度等信息。前三季度基建投资两年增速0.4%，相较1-8月增速加快0.2pct。财政后置以及形成实物工作量等背景要求下，财政政策依然为年内稳增长的重要力量之一。

碳达峰目标下粗钢产量继续下降。10月上旬中钢协重点统计钢铁企业平均日产粗钢187.3万吨，环比下降3.2%、同比下降13.9%。

中钢协数据显示，10月上旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢1873.16万吨、生铁1670.79万吨、钢材1830.11万吨。本旬平均日产粗钢187.32万吨，环比下降3.23%、同比下降13.88%；生铁167.08万吨，环比下降4.97%、同比下降13.07%；钢材183.01万吨，环比下降4.22%、同比下降12.77%。

核心假设风险：政策基调超预期；市场风险偏好超预期；上下游通胀传导超预期

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[1]http://news.cctv.com/2021/10/09/ARTIblw7feGlIvZGMSKjIN7W211009.shtml

[2]https://baijiahao.baidu.com/s?id=1713718979797600564&wfr=spider&for=pc

[3]https://baijiahao.baidu.com/s?id=1713010840386519030&wfr=spider&for=pc

[4]http://www.port.org.cn/info/2021/208588.htm

[5]https://m.21jingji.com/article/20211018/herald/52f35cfe2dba4f8c35f00340a855e2eb.html

[6]http://www.chinaisa.org.cn/gxportal/xfgl/portal/content.html?articleId=56dfad87e14cc9558a5caf65e7a5153a2968606fba059e171680a7387cbdd6d7&columnId=2e3c87064bdfc0e43d542d87fce8bcbc8fe0463d5a3da04d7e11b4c7d692194b

核心假设风险：宏观经济变化超预期，外部环境变化超预期。

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