【广发宏观郭磊】最新出口数据怎么看
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报告摘要
第一,10月出口数据继续高歌猛进。单月值连续第2个月站在超3000亿美元的历史高位之上;同比增长27.1%(前值28.1%),两年平均增长18.7%(前值18.4%),均无趋势减速特征。环比增长的-1.8%也超出季节性,过去20年中10月出口全部是环比负增长,均值是-4.3%。从中国对欧、美、东盟等主要目标区域前10个月累计出口占比来看,较去年底整体变化不大,对欧比重略有上升。
第二,出口偏强包含很多原因,但扩张中的全球贸易环境还是主要的基本面,即我们去年提出的“全球贸易共振”。10月韩国出口555亿美元,同比增长24%,创其单月第二高的出口纪录,以及10月出口最高纪录。10月初,WTO将2021年全球商品贸易量增速的预测从之前的8%进一步上调至10.8%。
第三,从主要出口大项看,可能和海外圣诞季备货有关,手机电脑等电子产品环比快于整体,自动数据处理设备出口额为234.3亿美元的年内新高,环比增长3.7%;手机出口额为143.7亿美元,亦创年内新高,环比增长2.9%,这两部分合计达总出口额的13%。其余部类表现好坏参半,包含防疫用品的纺织纱线织物及制品环比为0.7%,略快于整体,但医疗仪器及器械较弱。地产后周期亦表现不一,家具环比增长5.1%,而家电、灯具环比增长分别为-5.1%、-3.9%。通用机械设备环比和同比较9月均有所减速。
第四,汽车和汽车底盘月度出口额37.4亿美元,继续创历史新高。单月环比、同比分别为35.2%、155.0%,是行业出口高增的代表领域之一。其中对10个主要国家的出口占比近半。
第五,出口偏强无疑是2021年宏观面的关键线索之一。上半年社融连续收缩,但经济相对有韧性,财政节奏有空间后置,对社融并不敏感的出口部门是一个主要贡献;下半年地产销售快速下行,但政策比较有定力,背景之一也是出口仍偏强,出口没下来,就业压力就相对可控。
第六,进口同比增长20.6%,在内需放缓背景下,进口很难太好。但就10月单月环比的-9.8%来看,算基本复合季节性。过去20年10月进口环比均为负增长,均值为-11.5%,过去10年均值为-9.5%。从主要产品来看,铁矿砂进口下降比较明显,环比增长-26%,同比由前值的41.1%下降为-1.8%。其次是农产品,环比下降-16.4%。
第七,煤及褐煤单月进口量为2694万吨,低于9月,9月一度环比大幅增长17.2%至3288万吨。10月是一个相对正常的进口量,明显高于上半年,但在下半年中偏低,可能和同期国内煤炭供给已显著改善有关。
正文
10月出口数据继续高歌猛进。单月值连续第2个月站在超3000亿美元的历史高位之上;同比增长27.1%(前值28.1%),两年平均增长18.7%(前值18.4%),均无趋势减速特征。环比增长的-1.8%也超出季节性,过去20年中10月出口全部是环比负增长,均值是-4.3%。从中国对欧、美、东盟等主要目标区域前10个月累计出口占比来看,较去年底整体变化不大,对欧比重略有上升。
10月出口额3002亿美元,属第二次站上3000亿美元的历史高位。
10月出口同比增长27.1%,8-10月分别为25.6%、28.1%、27.1%。两年平均增长18.7%,8-10月分别为17.0%、18.4%、18.7%。
10月出口环比为-1.8%,过去20年10月单月环比均为负增长,环比均值为-4.3%。
从主要出口区域来看,对欧出口同比增速有所加快,对美出口同比较上月高位略有减速,对日、对东盟出口大致稳定。从对各区域的累计出口占比来看,对美出口去年全年占比是17.4%,今年前10个月是17.2%;对欧出口去年全年占比是15.1%,今年前10个月是15.4%;对日出口去年全年占比是5.5%,今年前10个月是5.0%;对东盟出口去年全年占比是14.8%,今年前10个月是14.3%。
出口偏强包含很多原因,但扩张中的全球贸易环境还是主要的基本面,即我们去年提出的“全球贸易共振”。10月韩国出口555亿美元,同比增长24%,创其单月第二高的出口纪录,以及10月出口最高纪录。10月初,WTO将2021年全球商品贸易量增速的预测从之前的8%进一步上调至10.8%。
10月韩国出口额555亿美元,仅次于9月的558亿美元,创历史第二高单月出口纪录以及10月出口最高纪录。同比增长24%,环比增长-0.5%。
[1]10月4日,世界贸易组织(WTO)发布最新一期《贸易统计及展望》,报告中将全球商品贸易量预测从年初的8.0%上调10.8%。
从主要出口大项看,可能和海外圣诞季备货有关,手机电脑等电子产品环比快于整体,自动数据处理设备出口额为234.3亿美元的年内新高,环比增长3.7%;手机出口额为143.7亿美元,亦创年内新高,环比增长2.9%,这两部分合计达总出口额的13%。其余部类表现好坏参半,包含防疫用品的纺织纱线织物及制品环比为0.7%,略快于整体,但医疗仪器及器械较弱。地产后周期亦表现不一,家具环比增长5.1%,而家电、灯具环比增长分别为-5.1%、-3.9%。通用机械设备环比和同比较9月均有所减速。
自动数据处理设备和手机是出口的大项,以10月为例,合计占出口的13%。这两部分年累计增速分别为21.2%、22.3%,并不快于整体(前10个月出口累计同比32.3%)。但这与不同门类的基数分布有关,有些门类去年基数很低,而电子产品去年形成了较高的基数。就10月的环比表现来看,这两个部类均显著快于整体。就单月出口额来看,也均创年内新高。
其余的部分均好坏参半。防疫用品相关门类中,纺织制品环比增速略高于整体,但医疗仪器及器械低于整体。地产后周期产品中,家电环比增速高于整体,但家具灯具等低于整体。
10月通用机械设备同比增长27.5%,略低于1-9月的28.2%和9月的31.3%。环比增长-5.5%,低于整体出口。
汽车和汽车底盘月度出口额37.4亿美元,继续创历史新高。单月环比、同比分别为35.2%、155.0%,是行业出口高增的代表领域之一。其中对10个主要国家的出口占比近半。
汽车行业出口在2021年存在一个飞跃,汽车及汽车底盘前10个月累计出口同比为128%,较2019年前10个月累计值的同比增速也达122%。
[2]据中汽协整理海关总署的数据显示,2021年前三季度中国汽车整车出口量排名前十位的国家分别是智利、沙特阿拉伯、俄罗斯联邦、澳大利亚、比利时、埃及、墨西哥、英国、孟加拉国和秘鲁。对上述十国出口量占中国汽车整车出口总量的49.8%。
出口偏强无疑是2021年宏观面的关键线索之一。上半年社融连续收缩,但经济相对有韧性,财政节奏有空间后置,对社融并不敏感的出口部门是一个主要贡献;下半年地产销售快速下行,但政策比较有定力,背景之一也是出口仍偏强,出口没下来,就业压力就相对可控。
2021年前10个月出口累计同比增速达32.3%,前三季度两年平均增速分别为13.4%、14.2%、16.1%,10月两年平均增长18.7%。
这一特征对于2021年宏观面的影响是深刻的:出口型行业的景气度偏高,经济就不会全产业链单边弱势;出口对社融的敏感度较低,这导致2021年的经济并不完全由社融走势决定,至少上半年一直有较强韧性;出口带动工业,疫情压制服务业,这一背景下工业占GDP比重大幅走高,为GDP单位能耗超标埋下伏笔;出口和就业有较高的经验相关性,出口偏强背景下,就业压力偏小;上半年专项债“穿透式监测”、下半年地产从严调控等结构调整存在成立的条件。
进口同比增长20.6%,在内需放缓背景下,进口很难太好。但就10月单月环比的-9.8%来看,算基本复合季节性。过去20年10月进口环比均为负增长,均值为-11.5%,过去10年均值为-9.5%。从主要产品来看,铁矿砂进口下降比较明显,环比增长-26%,同比由前值的41.1%下降为-1.8%。其次是农产品,环比下降-16.4%。
进口前三个季度的两年平均增速分别为11.9%、14.1%、14.3%,10月两年平均的12.4%略低于前期。但就单月环比来说,-9.8%并不低于季节性。
煤及褐煤单月进口量为2694万吨,低于9月,9月一度环比大幅增长17.2%至3288万吨。10月是一个相对正常的进口量,明显高于上半年,但在下半年中偏低,可能和同期国内煤炭供给已显著改善有关。
发改委指出,[3]10月中下旬以来,全国煤炭日均产量连续数日保持在1150万吨以上,比9月底增加了近110万吨,最高达到1172万吨,创近年来日产量峰值。[4]11月份以来全国煤炭日产量持续增加。进入11月份以来,全国煤炭日均产量达到1153万吨,较10月初增加超过80万。按当前煤炭产量增长趋势,日产量近期有望突破1200万吨。
核心假设风险:宏观经济变化超预期,外部环境变化超预期。
[1]https://baijiahao.baidu.com/s?id=1713098508324396592&wfr=spider&for=pc
[2]https://baijiahao.baidu.com/s?id=1715567490118301991&wfr=spider&for=pc
[3]https://m.gmw.cn/baijia/2021-11/01/1302660072.html
[4]https://baijiahao.baidu.com/s?id=1715592145008222704&wfr=spider&for=pc
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