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【广发宏观贺骁束】12月经济初窥

贺骁束 郭磊宏观茶座 2022-01-11

广发证券资深宏观分析师 贺骁束

wuqiying@gf.com.cn

广发宏观郭磊团队

报告摘要

第一,12月上旬耗煤量数据延续边际回暖。月内趋势上看,12月上旬南方八省电厂日均耗煤波动在194-206万吨之间,相较11月下旬177-190万吨的区间进一步回升。这一数据10月底是一个低点。耗煤数据企稳背后是“保供稳价”政策落地,限电限产对于经济的约束下降,以及采暖季需求季节性上升。发改委近期表示,要进一步发挥煤电油气运保障工作部际协调机制作用,做好煤炭、电力、天然气等供应保障。

第二,12月前两周行业开工率表现不一。钢铁高炉开工率由月初的47.8%回落至月中的46.4%,低于11月的48.2-49.2%和10月52.1-54.1%的水平;焦化企业开工率边际企稳;中游化工如PTA、山东地炼开工率下行幅度扩大;下游汽车钢胎开工率有所回升,月初、上旬、中旬读数分别为62.2%、63.8%、64.0%,较11月56-62%的水平走升。

第三,12月前三周全国主要城市周度日均地铁客运量有所回落,背后是11月下旬以来浙江等部分地区疫情升温影响,社交距离上升,生活半径缩短冲击居民出行。前三周南京、上海、武汉、广州日均客运量大致相当于7月第二周(疫情前)的87%、95%、99%、103%。除上海以外,其余城市地铁上旬客运量均呈现逐周回落。

第四,韩国12月前10日出口数据所表征下的全球出口局势仍基本稳定。12月前10天韩国出口195亿美元,同比增长20.4%,两年平均增速为23.1%,9-11月全月两年平均增速分别为11.9%、9.2%和17.1%。12月上旬,中港协监测沿海主要枢纽港口外贸货物吞吐量同比增长10.3%(11月为3.6%)。

第五,12月上旬30城地产销售基本徘徊于8月以来低位区间。12月前17日30大中城市日均成交面积43.1万方,8-11月这一数据分别为42.6、38.4、45.3万方,3-7月为56-60万方。12月土地成交溢价率止跌回暖。

第六,12月前12日, 乘联会口径乘用车日均零售量4.7万台,环比11月同期增长11%,同比回落12%(11月全月同比也为-12%)。乘联会指出去年下半年促销力度大形成高基数,近期疫情散点式出现,各地管控加严造成购车延后;2022年春节提前或带动批发商补库积极性。乘联会预计2022年汽车市场批发增长5%,新能源乘用车增长近50%。

第七,截至11月粗钢产量同比增长-2.6%,相较1-10月同比-0.7%继续回落。从12月情况来看,粗钢日产环比回升,主要系宝武集团等少数企业日产增加。12月上旬中钢协重点统计钢铁企业累计日产粗钢193.4万吨,同比下降11.9%。

正文

12月上旬耗煤量数据延续边际回暖。月内趋势上看,12月上旬南方八省电厂日均耗煤波动在194-206万吨之间,相较11月下旬177-190万吨的区间进一步回升。这一数据10月底是一个低点。耗煤数据企稳背后是“保供稳价”政策落地,限电限产对于经济的约束下降,以及采暖季需求季节性上升。发改委近期表示,要进一步发挥煤电油气运保障工作部际协调机制作用,做好煤炭、电力、天然气等供应保障。

据鄂尔多斯煤炭网数据:12月发电耗煤数据在11月底189万吨左右基础上延续回升,12月2日、12月6日、12月9日、12月15日南方八省发电耗煤分别为195、194、205、206万吨,较11月下旬177-190万吨、11月全月171-190万吨、10月全月167-183万吨呈逐月回升趋势。供给端约束缓解、双限对于经济的影响下降应为主要因素:10月8日国务院常务会议进一步部署做好今冬明春电力和煤炭等供应以来,10、11月原煤产量分别录得3.6、3.7亿吨,连续刷新历史新高。除此之外受北方采暖季用电需求提振,厂家补库意愿、入市采购积极性均有所提升。

12月前两周行业开工率表现不一。钢铁高炉开工率由月初的47.8%回落至月中的46.4%,低于11月的48.2-49.2%和10月52.1-54.1%的水平;焦化企业开工率边际企稳;中游化工如PTA、山东地炼开工率下行幅度扩大;下游汽车钢胎开工率有所回升,月初、上旬、中旬读数分别为62.2%、63.8%、64.0%,较11月56-62%的水平走升。

Wind数据显示:上下游行业开工率表现不一。截止12月第三周,全国高炉开工率录得46.4%,相较11月末环比回落1.8pct,相较11月开工率48.2%-49.2%(均值48.7%)、10月开工率52.1%-54.1%(均值53.4%)进一步转弱;焦化企业开工率录得53.4%,相较11月末开工率51.8%边际企稳。PTA江浙织机开工率小幅回落,由11月末的67.1%下行至12月第三周61.0%;山东地炼开工率维持弱势,相较11月末环比回落1.8pct。苯乙烯开工率录得77.0%,较11月末环比回升4.9pct。化工链下游开工负荷相对偏低,生产端检修减产增多。12月前三周,汽车半钢胎开工率分别录得62.2%、63.8%、64.0%,全钢胎开工率录得63.0%、64.3%、63.0%,两者分别较上月末回升5.5、-1.1pct。

12月前三周全国主要城市周度日均地铁客运量有所回落,背后是11月下旬以来浙江等部分地区疫情升温影响,社交距离上升,生活半径缩短冲击居民出行。前三周南京、上海、武汉、广州日均客运量大致相当于7月第二周(疫情前)的87%、95%、99%、103%。除上海以外,其余城市地铁上旬客运量均呈现逐周回落。

Wind数据显示:12月全国9大城市地铁客运量环比走弱。其中南京、武汉、广州客运量相较11月末数据小幅回落,截止第三周客运量周度日均分别录得239万人(11月末253万人)、298万人(11月末300万人)、813万人(11月末873万人),大致相当于7月中旬疫情未发生前的87%、95%、103%。本月上海地铁日均客运量升至1036万人,大致相当于7月中旬数据的95%。近期全国局部地区出现偶发疫情,客运量作为居民生活半径与社交距离的影子指标,12月整体数据仍需密切跟踪。


韩国12月前10日出口数据所表征下的全球出口局势仍基本稳定。12月前10天韩国出口195亿美元,同比增长20.4%,两年平均增速为23.1%,9-11月全月两年平均增速分别为11.9%、9.2%和17.1%。12月上旬,中港协监测沿海主要枢纽港口外贸货物吞吐量同比增长10.3%(11月为3.6%)。

Wind数据显示:12月前10日韩国出口金额195亿美元,单月数据刷新历史新高。同比增速录得20.4%,近两年同比平均增速23.1%,高于9-11月全月的两年平均增速11.9%、9.2%和17.1%。12月上旬,中港协监测沿海主要枢纽港口外贸吞吐量同比增长10.3%(11月3.6%),中港协表示奥密克戎导致多国防疫形势再趋严峻,国内浙江等沿海地区散发疫情加剧,对港口生产运行或形成负面影响。


12月上旬30城地产销售基本徘徊于8月以来低位区间。12月前17日30大中城市日均成交面积43.1万方,8-11月这一数据分别为42.6、38.4、45.3万方,3-7月为56-60万方。12月土地成交溢价率止跌回暖。

Wind数据显示:截至12月17日,全国30大中城市商品房成交日均面积录得43.1万方,其中第一周、第二周、第三周分别录得48、39、46万方。读数相较11月45.3万方小幅回落,大致持平于8月的42.2万方、9月读数42.6万方,相较3-7月的55.9-60.0万方仍较为低迷。同环比方面,12月前17日数据相较于去年同期回落34.8%,环比上月回落4.9%。历史上12月环比读数多数回升,2016-2020年12月全国商品房销售环比区间为5.2%~16.6%。结构端一二线成交面积跌幅小幅收窄,12月前17日一、二、三线城市成交面积同比增速为-32%、-27%、-49%。土地成交溢价率企稳回升,第一周、第二周读数分别录得2.3%、6.0%。


12月前12日, 乘联会口径乘用车日均零售量4.7万台,环比11月同期增长11%,同比回落12%(11月全月同比也为-12%)。乘联会指出去年下半年促销力度大形成高基数,近期疫情散点式出现,各地管控加严造成购车延后;2022年春节提前或带动批发商补库积极性。乘联会预计2022年汽车市场批发增长5%,新能源乘用车增长近50%。

乘联会口径显示:12月前两周乘用车日均零售销量4.0、5.2万辆,同比分别下降17%、9%。前12日零售销量4.7万辆,相较去年同期回落12%(11月同比亦为-12%),环比11月前两周回升11%。部分地区散发疫情仍制约需求回暖:乘联会表示10-11月生产改善明显,12月的零售回升幅度仍受疫情冲击。前两周乘用车日均批发销量5.6万辆,同比回落6%。厂商低库存带来传统车供需错配问题,批发节奏需密切关注节前车企备库积极性。

截至11月粗钢产量同比增长-2.6%,相较1-10月同比-0.7%继续回落。从12月情况来看,粗钢日产环比回升,主要系宝武集团等少数企业日产增加。12月上旬中钢协重点统计钢铁企业累计日产粗钢193.4万吨,同比下降11.9%。

中钢协数据显示,12月上旬,重点统计钢铁企业共生产粗钢1934.26万吨、生铁1641.81万吨、钢材1799.40万吨。本旬重点统计钢企粗钢累计产量193.4万吨,环比增长11.7%,同比下降11.9%;生铁164.18万吨,环比上升2.7%、同比下降14.7%;钢材174.94万吨,环比下降1.15%、同比下降16.6%。

核心假设风险:经济下行压力超预期;政策力度超预期。

[1] https://www.ndrc.gov.cn/fzggw/wld/mh/lddt/202112/t20211214_1307786.html?code=&state=123

[2]http://www.port.org.cn/info/2021/209700.htm

[3]http://www.cpcaauto.com/newslist.php?types=csjd&id=2637

[4]http://www.chinaisa.org.cn/gxportal/xfgl/portal/content.html?articleId=fae597ed2f6d42a03957a9847b13c6e18e0c9c6d0402cccb3ba6971d926de059&columnId=2e3c87064bdfc0e43d542d87fce8bcbc8fe0463d5a3da04d7e11b4c7d692194b



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