【广发宏观贺骁束】高频数据下的1月经济

广发证券资深宏观分析师 贺骁束

[e-mail]

广发宏观郭磊团队

报告摘要

第一，奥密克戎影响下全球日均新增确诊病例环比12月底上升逾3倍，但新增死亡病例均值变化不大，疫情死亡率下行。全球第四周周度日均确诊升至历史新高的329万例，相较12月最后一周均值增长308%。新增死亡病例周度日均8752例，新增死亡病例/新增确诊病例周均值从2021年11月的1.22%下降至2022年1月的0.27%。国内疫情总体平稳，但局部集聚特征更加明显。截止1月第四周，境外输入型病例月度日均50.4例，超过2021上半年、下半年日均12.8、23.9例的水平。本土新增确诊1月日均为81.6例，持平去年12月82.0例的水平。

第二，1月发电耗煤量大致平稳，但下旬整体不及上旬，简单来看，从耗煤数据并未看到连续的改善特征。1月6日、12日南方八省电厂日均耗煤量录得230万吨左右，但1月18、20日回落至214、209万吨。发电耗煤数据自去年8月上旬触顶后快速下行，其背后是经济放缓、供给约束两种力量。10月回落至167-183万吨的本轮底部，此后连续两月单边回升，其背后是“保供稳价”政策落地和供给约束消除。

第三，1月行业开工率表现不一，整体并未有明显异动。全国高炉开工率情况尚未更新，唐山高炉开工率季节性上行；全国重点企业日均粗钢产量197万吨，徘徊于12月以来190万吨以上的区间，好于9月底-11月底“双限”背景下的低位。1月前三周焦化企业开工率显著上行；但中游化工如PTA江浙织机负荷率、山东地炼开工率有所走低；可能和前期库存充足以及临近春节假期有关，下游汽车半钢胎开工率第1-4周读数分别为60.1%、59.4%、55.0%、40.0%。

第四，区域疫情和季节性影响下，1月全国主要城市地铁客运量环比稳中略降。其中上海、武汉、广州客运量相较12月末数据降幅在11-15%之间。截止第四周客运量周度日均分别录得905万人（12月末1021万人）、264万人（12月末304万人）、673万人（12月末790万人）。

第五，1月30城地产销售回落至日均40万方左右的低位区间，去年11-12月出现的环比改善趋势1月数据之下再度存疑。1月前26日30大中城市日均成交面积41.6万方，去年10-12月这一数据分别为38.4、45.4、51.7万方。1月土地成交溢价率低迷。

第六，韩国前20日出口和前期相比几无变化，隐含全球出口依然处于韧性区间。1月20天韩国出口344亿美元，同比增长22.0%，两年平均增速为16.1%。从韩国出口数据看，全球贸易局势基本稳定。10-12月韩国全月出口两年平均增速分别为9.2%、17.1%、15.3%。1月上旬中港协监测沿海主要枢纽港口外贸货物吞吐量同比增长7.2%，2021年12月为12%。

第七，汽车零售有小幅回升。1月前23日， 乘联会口径乘用车日均零售量7.1万台，环比12月前三周增长14%，同比涨幅11%（12月全月-6%）。乘联会指出去年四季度生产改善明显，供给充足，1月的零售回升较明显。但同时近期散点式的疫情使个别城市的厂商和供应商工厂停产，也容易打乱当地市民的生产生活节奏，消费者线下购车受到影响。

第八，1月内需定价商品中，上涨的主要是焦煤等品种，截至27日焦煤期货价环比去年末上行20.8%；而动力煤、螺纹钢环比分别录得-1.4%、4.1%。水泥价格延续回落，全国水泥价格指数环比去年末下跌7.6%。

第九，1月全球定价商品整体偏强。截至27日布油价格环比上涨15.6%。化工品价格CCPI指数环比4.3%，其中烧碱、碳酸锂、苯胺等品种涨幅靠前。有色金属多数收涨，LME现货铜较去年末上涨1.9%；LME现货铝环比上涨10.7%；LME锌、铅、锡、镍现货价环比分别录得0.5%、0.1%、8.9%、9.3%。贵金属有所回落。

第十，猪肉价格相对趋弱。1月农业部猪肉平均批发价录得21.7元/千克，较去年末环比回落6.1%。生猪出栏节奏加快，南方腊肉腌制需求接近尾声。1月农业部重点监测28种蔬菜平均批发价环比上涨14.7%。粮食价格多数收涨。非食品项影子指标义乌小商品指数环比小幅回落0.9%。

正文

奥密克戎影响下全球日均新增确诊病例环比12月底上升逾3倍，但新增死亡病例均值变化不大，疫情死亡率下行。全球第四周周度日均确诊升至历史新高的329万例，相较12月最后一周均值增长308%。新增死亡病例周度日均8752例，新增死亡病例/新增确诊病例周均值从2021年11月的1.22%下降至2022年1月的0.27%。国内疫情总体平稳，但局部集聚特征更加明显。截止1月第四周，境外输入型病例月度日均50.4例，超过2021上半年、下半年日均12.8、23.9例的水平。本土新增确诊1月日均为81.6例，持平去年12月82.0例的水平。

近期受Omicron毒株肆虐影响，全球新冠肺炎新增确诊病例显著上升。1月前四周全球周度日均新增病例分别录得227万、294万、322万、329万例，第四周数据较12月最后一周增长308%。但新增死亡病例相对平稳，1月第四周全球周度日均死亡病例8752例，新增死亡病例/新增确诊病例周均值0.27%（去年12月0.82%、去年11月1.22%）。国内新增病例现局部反复，截止第四周本土新增月度日均为81.6例，大致持平去年12月82.0例水平；境外输入病例月度日均升至50.4例，相较2021年上半年日均的12.8例、下半年日均的23.9例显著上升。

1月发电耗煤量大致平稳，但下旬整体不及上旬，简单来看，从耗煤数据并未看到连续的改善特征。1月6日、12日南方八省电厂日均耗煤量录得230万吨左右，但1月18、20日回落至214、209万吨。发电耗煤数据自去年8月上旬触顶后快速下行，其背后是经济放缓、供给约束两种力量。10月回落至167-183万吨的本轮底部，此后连续两月单边回升，其背后是“保供稳价”政策落地和供给约束消除。

据鄂尔多斯煤炭网数据，1月发电耗煤数据在12月底236万吨的高位基础上震荡回落。1月6日、1月12日南方八省发电耗煤分别为230.1、226.5万吨，相较12月全月194-236万吨、11月全月171-190万吨呈回升趋势。下半旬受下游需求季节性回落，1月18日、20日耗数据下行至214.1、209万吨。供给端约束缓解、双限对于经济的影响下降应为主要因素。11、12月原煤产量分别录得3.7、3.8亿吨，连续刷新历史新高。

1月行业开工率表现不一，整体并未有明显异动。全国高炉开工率情况尚未更新，唐山高炉开工率季节性上行；全国重点企业日均粗钢产量197万吨，徘徊于12月以来190万吨以上的区间，好于9月底-11月底“双限”背景下的低位。1月前三周焦化企业开工率显著上行；但中游化工如PTA江浙织机负荷率、山东地炼开工率有所走低；可能和前期库存充足以及临近春节假期有关，下游汽车半钢胎开工率第1-4周读数分别为60.1%、59.4%、55.0%、40.0%。

上下游行业开工率表现不一。截止1月第三周，唐山高炉开工率录得54.8%，较12月开工率40.0%-46.0%、11月开工率40.5%-46.8%显著回升，全国口径数据尚待观察；全国重点企业日均粗钢产量197万吨，徘徊于12月以来190万吨以上的区间，9-11月分别为177、174、172万吨。焦化企业开工率录得76.2%，相较12月末开工率54.3%显著回暖。PTA江浙织机开工率显著回落，由12月末的60.8%下行至1月第四周的7.6%；山东地炼开工率维持弱势，相较12月环比持平。苯乙烯开工率录得80.4%，较12月末环比回升4.4pct。化工链下游开工负荷相对偏低，疫情反复的同时节前停工有所增加。1月前四周，汽车半钢胎开工率分别录得60%、59%、55%、40%，全钢胎开工率录得52%、59%、52%、20%，两者环比上月末回落24、942pct。

区域疫情和季节性影响下，1月全国主要城市地铁客运量环比稳中略降。其中上海、武汉、广州客运量相较12月末数据降幅在11-15%之间。截止第四周客运量周度日均分别录得905万人（12月末1021万人）、264万人（12月末304万人）、673万人（12月末790万人）。

1月全国主要城市地铁客运量环比稳中趋降。其中上海、武汉、广州客运量相较12月末数据降幅在11-15%左右，截止第四周客运量周度日均分别录得905万人（12月末1021万人）、264万人（12月末304万人）、673万人（12月末790万人），大致相当于7月中旬疫情未发生前的83%、88%、85%。本月第四周南京地铁日均客运量回落至225万人，大致相当于7月中旬数据的82%。近期上海等局部地区出现偶发疫情，客运量作为居民生活半径与社交距离的影子指标，整体数据仍需密切跟踪。

1月30城地产销售回落至日均40万方左右的低位区间，去年11-12月出现的环比改善趋势1月数据之下再度存疑。1月前26日30大中城市日均成交面积41.6万方，去年10-12月这一数据分别为38.4、45.4、51.7万方。1月土地成交溢价率低迷。

截至1月26日，全国30大中城市商品房成交日均面积录得41.6万方，其中前四周分别录得35、47、42、46万方。读数相较12月51.7万方有所回落，相较去年于9月的42.6万方、11月读数45.4万方仍显弱势，仅高于下半年最低水平10月读数。通常而言节前两周地产销售开始逐步走弱，本月下半旬数据维持在26-67万方之间。同环比方面，1月前26日数据相较于去年同期回落26.4%，环比上月回落19.5%。结构端三线成交面积跌幅有所扩大，1月前26日一、二、三线城市成交面积同比增速为-29%、-8%、-48%。土地成交溢价率延续回落，前三周读数分别录得1.2%、1.0%、0.2%。

韩国前20日出口和前期相比几无变化，隐含全球出口依然处于韧性区间。1月20天韩国出口344亿美元，同比增长22.0%，两年平均增速为16.1%。从韩国出口数据看，全球贸易局势基本稳定。10-12月韩国全月出口两年平均增速分别为9.2%、17.1%、15.3%。1月上旬中港协监测沿海主要枢纽港口外贸货物吞吐量同比增长7.2%，2021年12月为12%。

1月前20日韩国出口金额344亿美元，同比增速录得22.0%（10-12全月平均增速24.2%、31.9%、18.3%）；近两年同比平均增速16.1%，持平于10-12月全月的两年平均增速9.2%、17.1%、15.3%。截止1月第三周，中国出口集装箱运价指数CCFI录得3555，刷新历史新高。

1月上旬，中港协监测沿海主要枢纽港口外贸吞吐量同比增长7.2%（12月12%），中港协表示奥密克戎导致多国防疫形势再趋严峻，国内河南、天津等地区散发疫情加剧，对港口生产运行或形成负面影响。

汽车零售有小幅回升。1月前23日， 乘联会口径乘用车日均零售量7.1万台，环比12月前三周增长14%，同比涨幅11%（12月全月-6%）。乘联会指出去年四季度生产改善明显，供给充足，1月的零售回升较明显。但同时近期散点式的疫情使个别城市的厂商和供应商工厂停产，也容易打乱当地市民的生产生活节奏，消费者线下购车受到影响。

乘联会口径显示1月前23日乘用车日均零售销量7.1万辆，同比上涨11%，相较12月前三周增长14%。全国部分地区疫情散发仍制约需求回暖，但目前车企终端库存改善，厂商促销平稳带动销量回升。乘用车日均批发销量6.6万辆，同比增长6%。低库存带来传统车供需错配问题，但近期国内疫情呈散点式出现，叠加大宗商品价格上行，制约车市因素有所增加。

消费者对于新能源车辆的需求持续提升，电动车市场表现较好。2020年三季度以来欧洲、中国新能源市场呈现共振复苏。国内层面新能源技术路线确定，终端渗透率持续提升，目前电解液出货量明显向好。Wind数据显示新能源需求扩张带动电解液溶剂、DMC有机硅价格上行，六氟磷酸锂则受原料环氧丙烷价格高企、供应紧张影响价格高位企稳。截止1月25日，六氟磷酸锂价格录得59.0万元/吨，环比上涨4.4%，同比大涨330%。

1月内需定价商品中，上涨的主要是焦煤等品种，截至27日焦煤期货价环比去年末上行20.8%；而动力煤、螺纹钢环比分别录得-1.4%、4.1%。水泥价格延续回落，全国水泥价格指数环比去年末下跌7.6%。

1月国内商品稳中偏强。全国流通领域9大类50种重要生产资料价格监测显示：上半旬共23种产品价格上涨，25种产品价格回落；中旬共计32种产品价格上涨，15种产品价格回落。截至1月27日，Myspic综合钢价指数录得178.9点，环比去年末上行1.5%，相较2020年同期上涨9.7%。螺纹钢期货价录得4736元/吨，环比去年末上涨4.2%。焦煤、动力煤期货价格环比去年末分别录得20.8%和-1.4%。截至1月27日，全国水泥价格指数录得170.4点，环比回落7.6%。

1月全球定价商品整体偏强。截至27日布油价格环比上涨15.6%。化工品价格CCPI指数环比4.3%，其中烧碱、碳酸锂、苯胺等品种涨幅靠前。有色金属多数收涨，LME现货铜较去年末上涨1.9%；LME现货铝环比上涨10.7%；LME锌、铅、锡、镍现货价环比分别录得0.5%、0.1%、8.9%、9.3%。贵金属有所回落。

截至1月27日，IPE布油期货价录得90.1美元/桶，环比去年末上涨15.6%，相较2021年同期上涨61.2%。1月油价整体表现偏强：上半旬受EIA上调原油消费预期，以及美国商业库存减少影响震荡走高；下旬受全球风险偏好回落，叠加伊朗核问题谈判仍现僵局，油价波动区间有所扩大。本月化工品价格指数CCPI录得5373点，环比去年末上涨4.3%，其中涨幅靠前的品种包括烧碱、碳酸锂等品种。聚酯产业链中乙二醇、PTA价格环比录得10.6%、10.5%。成本端原油价格表现坚挺，下游聚酯开工率虽有回落但仍处较高水平。PP及PVC期货价环比分别录得5.6%和7.4%，1月下游开工负荷有所降低，需求逐步呈转弱迹象，企业整体交付前期订单为主；天然橡胶期货价录得14135元/吨，环比回落2.8%，生产端供应释放，轮胎开工率整体呈淡季特征。

截至1月27日，LME现货铜收于9872美元/吨，较去年末环比上涨1.9%。1月影响铜价因素包括国内基建落地节奏加快，下半旬供应端恢复缓慢（利多）等因素。铝价表现偏强，LME现货铝收3107美元/吨，环比上涨10.7%。近期铝锭价格企稳，欧洲冶炼厂拟暂停运营明显引发市场供应担忧。其余有色金属多数收涨，LME锌、铅、锡、镍现货价环比分别录得0.5%、0.1%、8.9%、9.3%。Comex金、银期货价分别录得1793美元/盎司和22.7美元/盎司，环比读数录得-1.9%和-2.9%。

猪肉价格相对趋弱。1月农业部猪肉平均批发价录得21.7元/千克，较去年末环比回落6.1%。生猪出栏节奏加快，南方腊肉腌制需求接近尾声。1月农业部重点监测28种蔬菜平均批发价环比上涨14.7%。粮食价格多数收涨。非食品项影子指标义乌小商品指数环比小幅回落0.9%。

本月养殖户出栏积极性仍相对偏高。东北市场生猪出栏节奏相对较快，出栏体重呈逐步回升之势。此外节前备货需求亦近尾声，叠加近期疫情散发，消费端整体亦呈旺季不旺。截至1月27日，农业部猪肉平均批发价录得21.7元/千克，较去年末环比回落6.1%。全国蔬菜供应总体偏紧：截止27日28种重点监测蔬菜平均批发价环比上涨14.7%（前值-9.0%），7种重点监测水果平均批发价环比上年末上涨6.8%（前值6.4%）。我们在前期报告中提到：中期看菜价并不存在大幅上涨基础，度过季节性峰值后可能会出现较明显的压力缓和。截至1月27日，粮食价格多数收涨，优质小麦、粳稻、玉米期货价相较上月末分别录得3.0%、0.3%、4.8%。非食品项影子指标义乌小商品指数小幅回落，1月第四周相较上月末回落0.9%，较2021年同期上涨0.1%。

核心假设风险：经济下行超预期；外部环境影响超预期。

[1]http://www.port.org.cn/info/2022/209870.htm

[2]http://www.cpcaauto.com/newslist.php?types=csjd&id=2664

郭磊篇

吴棋滢篇

【广发宏观吴棋滢】奋楫，笃行：2022年财政政策展望
【广发宏观吴棋滢】土地出让金降幅继续扩大【广发宏观吴棋滢】土地出让金与短周期经济增长
【广发宏观吴棋滢】财政数据简评
【广发宏观吴棋滢】财政支出小幅加快，基建分项亦有提速
【广发宏观吴棋滢】明年财政节奏较大概率是前置
【广发宏观吴棋滢】财政收入表现平稳，但土地市场影响初显【广发宏观吴棋滢】专项债、实物工作量与财政进度
【广发宏观吴棋滢】专项债补充资本金的情况如何【广发宏观吴棋滢】财政表现平稳，支出小幅加速【广发宏观吴棋滢】专项债进度和投向预示基建贡献触底【广发宏观吴棋滢】一季度支出进度偏慢对应财政后置特征：3月财政收支【广发宏观吴棋滢】财政预算报告有哪些增量信息？【广发宏观吴棋滢】开年财政数据有哪些特点：1-2月财政收支【广发宏观吴棋滢】中国PCT专利：第一背后的结构特征与方向【广发宏观吴棋滢】全国农民工数据分析及推论【广发宏观吴棋滢】2020至2021年：专项债投向将发生哪些变化？【广发宏观吴棋滢】全国财政工作会议有哪些关注点？【广发宏观吴棋滢】2020年财政数据有哪些特征？【广发宏观吴棋滢】债务率与财政环境【广发宏观吴棋滢】回归再均衡：2021年财政政策展望【广发宏观吴棋滢】税收收入增速持续加快映射微观复苏

贺骁束篇

【广发宏观贺骁束】高频数据下的10月经济
【广发宏观贺骁束】蔬菜价格为何超季节性
【广发宏观贺骁束】10月经济初窥
【广发宏观贺骁束】用电量数据简评
【广发宏观贺骁束】高频数据下的9月经济
【广发宏观贺骁束】能耗双控、开工率与宏观面
【广发宏观贺骁束】9月经济初窥
【广发宏观贺骁束】高频数据下的8月经济
【广发宏观贺骁束】8月经济初窥【广发宏观贺骁束】7月用电量数据简评
【广发宏观贺骁束】7月经济初窥【广发宏观贺骁束】6月经济初窥
【广发宏观贺骁束】度过洪峰：2021年通胀中期展望

钟林楠篇

【广发宏观钟林楠】央行货币信贷形势分析座谈会解读

王丹篇

法律声明：

本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。

完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。

在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。

本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。

本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。