【广发宏观贺骁束】3月经济初窥

Original 贺骁束郭磊宏观茶座 2022-06-26

广发证券资深宏观分析师贺骁束

hexiaoshu@gf.com.cn

广发宏观郭磊团队

报告摘要

第一，3月国内疫情阶段性升温，本土新增日均确诊病例由第一周的89例，升至第四周的1947例；本土日均新增无症状感染则由第一周的62.3例升至2384例。全球的日均确诊3月以来也有一定反弹的迹象，第二周、第三周日均值的环比分别为10.7%和6.9%。

第二，3月战略新兴产业采购经理指数（EPMI）环比回落。3月EPMI录得49.5，环比上月回落4个点，相较去年同期回落13.6个点，相较2014年至今的3月均值回落10.0个点。

第三，3月上旬南方八省耗煤数据环比逐步回升。2月28日为171.3万吨，3月6日、3月11日、3月15日分别升值177.2、181.9、187万吨。但同比仍然偏低，上旬均值大致相当于去年同期数据的95%。

第四，3月前三周行业开工率表现不一。全国247家高炉开工率录得78.9%，大致回升至去年同期水平；焦化企业开工率有所上行；中游化工如PTA江浙织机负荷率、山东地炼开工率同比走低；下游汽车半钢胎开工率2月中旬后逐步回升，3月第三周为69.2%，高于2月最后一周的55.3%，低于去年同期的73.0%。第三周全钢胎开工率为52.0%，大致持平于2月最后一周，低于去年同期的77.7%。

第五，疫情影响下，3月全国主要城市周度日均地铁客运量回落明显。其中，北京、上海、广州3月20日较2月28日环比分别下行63.9%、92.4%、52.2%；截至3月20日的客运量月度日均值较去年3月同比分别为-10.1%、-37.4%、-18.1%。此外，武汉、南京、郑州地铁客流月度日均值相较去年同期同比分别录得-26.8%、-23.7%、-19.6%。截至3月20日，3月电影票房较去年同期回落56%。

第六，中港协3月港口吞吐量数据尚未更新。韩国前10日出口数据所表征下的全球出口大致中性。3月前10天韩国出口187亿美元，同比增长14.9%。2021年全年同比为25.7%，2022年1月和2月出口同比分别为15.5%和20.6%。

第七，3月上旬30城地产销售回落至2012年以来同期新低。3月前20日30大中城市日均成交面积为28.0万方，同比为-53%。去年12月-今年2月日均成交数据分别为51.7、39.8、25.5万方。3月土地成交溢价率低迷。

第八，3月前13日，乘联会口径乘用车日均零售量4.2万台，同比回落4%（2月全月同比10%）。乘联会指出由于近期疫情呈区域性复发，叠加工作日减少等因素制约零售端回暖。

第九，3月上旬粗钢产量同比增长-11.6%。生铁、钢材产量相较去年同期分别回落9.0%、10.1%。

正文

3月国内疫情阶段性升温，本土新增日均确诊病例由第一周的89例，升至第四周的1947例；本土日均新增无症状感染则由第一周的62.3例升至2384例。全球的日均确诊3月以来也有一定反弹的迹象，第二周、第三周日均值的环比分别为10.7%和6.9%。

Wind数据显示：截止3月20日，3月本土新增周度日均确诊病例分别录得89、529、2019、1947例，2月最后一周确诊为85例；本土无症状感染者分别录得62.3、638、1511、2384例，2月最后一周为19例。3月12日国务院联防联控机制全国新冠肺炎疫情防控视频会商会议指出要清醒认识当前面临的疫情防控形势，坚持“外防输入、内防反弹”总策略、“动态清零”总方针。全球新增确诊3月5日当周为149万例左右，后续两周分别为165万、177万例左右，周环比分别增长10.7%、6.9%。

3月战略新兴产业采购经理指数（EPMI）环比回落。3月EPMI录得49.5，环比上月回落4个点，相较去年同期回落13.6个点，相较2014年至今的3月均值回落10.0个点。

3月战略新兴产业采购经理指数EPMI录得49.5，相较2月读数53.5回落4个点，相较去年同期63.1回落13.6个点；结构端生产量回落9个点至47.2，产品订单回落9.8个点至44.8，出口订单回落8.2至37.5，购进价格回升0.7至71.7。

3月上旬南方八省耗煤数据环比逐步回升。2月28日为171.3万吨，3月6日、3月11日、3月15日分别升值177.2、181.9、187万吨。但同比仍然偏低，上旬均值大致相当于去年同期数据的95%。

据鄂尔多斯煤炭网数据，3月发电耗煤数据在2月28日171.3万吨的基础上稳步回升。3月6日、3月11日、3月15日南方八省发电耗煤分别为177.2、181.9、187万吨，上旬数据大致相当于1月全月均值215.1万吨的85%，相当于去年同期均值192.4万吨的95%。统计局数据显示前2月全国原煤产量为6.9亿吨，同比增长10.3%。发改委日前表示将会同相关部门、煤炭主产区和重点企业持续加大工作力度，进一步释放优质煤炭产能，强化煤矿生产调度，力争全国煤炭日产量稳定在1200万吨以上。

3月前三周行业开工率表现不一。全国247家高炉开工率录得78.9%，大致回升至去年同期水平；焦化企业开工率有所上行；中游化工如PTA江浙织机负荷率、山东地炼开工率同比走低；下游汽车半钢胎开工率2月中旬后逐步回升，3月第三周为69.2%，高于2月最后一周的55.3%，低于去年同期的73.0%。第三周全钢胎开工率为52.0%，大致持平于2月最后一周，低于去年同期的77.7%。

上下游行业开工率表现不一。Wind数据显示：截止3月第三周，全国高炉开工率仅录得78.9%，相较2月末环比回升5.5pct，相较去年同期回落0.7%，上旬受两会及残奥会影响，主产区钢厂限产比例仍高，下旬高炉开工逐步恢复；焦化企业开工率录得77.0%，相较去年同期回升5.4pct。PTA江浙织机开工率环比回升，由2月末的61.8%上行至3月第三周67.6%；山东地炼开工率维持弱势，相较2月环比回落4.5pct，较去年同期下行18.1pct。苯乙烯开工率录得74.8%，较2月末环比回落4.0pct。化工链下游开工负荷相对偏低，油价中枢抬升及疫情反复为主导。3月前三周，汽车半钢胎开工率分别录得60.4%、72.0%、69.2%，2月最后一周读数55.3%，去年同期73.0%。3月前三周，全钢胎开工率分别录得57.5%、61.9%、52.0%，2月最后一周读数52.8%，去年同期77.7%。

疫情影响下3月全国主要城市周度日均地铁客运量回落明显。其中北京、上海、广州3月20日较2月28日分别下行63.9%、92.4%、52.2%；截至3月20日的月度日均值较去年3月同比分别为-10.1%、-37.4%、-18.1%。武汉、南京、郑州的月度日均值同比去年同期分别为-26.8%、-23.7%、-19.6%。截至3月20日，3月电影票房较去年同期回落56%。

3月全国九大城市地铁客运量普遍回落，上海地铁最新客运量大幅降至历史新低。3月20日北京、上海、广州客运量分别录得351万人（3月日均797万人）、90万人（3月日均652万人）、410万人（3月日均727万人）。武汉、南京、郑州客运量同比分别回落26.8%、23.7%、19.6%。近期全国地区疫情意外反复，客运量作为居民生活半径与社交距离的影子指标，居民生活半径缩短无疑会影响消费和服务业。截止3月20日，全国电影票房仅录得6.9亿元，相较去年3月前20日票房回落56%。

中港协3月港口吞吐量数据尚未更新。韩国前10日出口数据所表征下的全球出口大致中性。3月前10天韩国出口187亿美元，同比增长14.9%。2021年全年同比为25.7%，2022年1月和2月出口同比分别为15.5%和20.6%。

3月前10日韩国出口金额187亿美元，同比增速录得14.9%。去年12月-今年2月韩国全月出口增速18.3%、15.5%、20.6%，去年全年出口增速为25.7%。截止3月18日，中国出口集装箱运价指数CCFI录得3301.1，同比增速73.0%，大致持平于1月末水平。

3月上旬30城地产销售回落至2012年以来同期新低。3月前20日30大中城市日均成交面积为28.0万方，同比为-53%。去年12月-今年2月日均成交数据分别为51.7、39.8、25.5万方。3月土地成交溢价率低迷。

截至3月20日，全国30大中城市商品房成交日均面积录得28.0万方，其中第一周、第二周、第三周分别录得34、29、26万方。读数相较2月25.5万方仅回升9.8%，近十年来节后首月环比增速为47%-280%；相较历史同期数据亦显著偏低（同比增速-53%），仅略高于2011年3月的27.9万方；相较去年12月的51.7万方、1月读数39.8万方仍显弱势。通常而言节后首月一二线地产销售逐步走暖，但本月一二三线成交面积跌幅逐周扩大，3月前20日一、二、三线城市成交面积同比增速为-47%、-56%、-52%。土地成交溢价率延续低迷，前三周读数分别录得2.9%、1.9%、2.5%。

3月前13日，乘联会口径乘用车日均零售量4.2万台，同比回落4%（2月全月同比10%）。乘联会指出由于近期疫情呈区域性复发，叠加工作日减少等因素制约零售端回暖。

乘联会口径显示：3月第前13日乘用车日均零售销量4.2万辆，同比回落4%；其中第一二周零售同比分别录得-13%、3%。全国部分地区疫情散发仍制约需求回暖，同时鉴于3月第一周工作日减少，零售端表现呈现局部回落。传统销售淡季叠加疫情冲击，3月前13日乘用车日均批发销量4.6万辆，同比回落11%。

3月上旬粗钢产量同比增长-11.6%。生铁、钢材产量相较去年同期分别回落9.0%、10.1%。

中钢协数据显示，3月上旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢1959.01万吨、生铁1743.12万吨、钢材1913.66万吨。3月份（即累计到3月上旬）重点统计钢企粗钢累计日产粗钢195.90万吨，环比增长-0.16%，同比下降11.6%；生铁174.31万吨，环比回落0.39%、同比下降8.95%；钢材191.37万吨，环比增长1.46%、同比下降10.14%。

核心假设风险：经济下行压力超预期；政策力度超预期。

[1]https://baijiahao.baidu.com/s?id=1727090573245591494&wfr=spider&for=pc

[2]https://www.ndrc.gov.cn/fzggw/jgsj/yxj/sjdt/202203/t20220309_1318838.html?code=&state=123

[3]http://www.cpcaauto.com/newslist.php?types=csjd&id=2706

[4]http://www.chinaisa.org.cn/gxportal/xfgl/portal/content.html?articleId=fbccc10b19e0a8489fecada5790d8b006e3b001b0d25af9f3550e866cdb17951&columnId=2e3c87064bdfc0e43d542d87fce8bcbc8fe0463d5a3da04d7e11b4c7d692194b

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