【广发宏观贺骁束】3月用电量数据简评
广发证券资深宏观分析师 贺骁束
hexiaoshu@gf.com.cn
广发宏观郭磊团队
报告摘要
第一,3月以来区域疫情升温,疫情对于经济的影响成为宏观面的关键线索之一。月度经济数据还没有发布,但 4月14日国家能源局发布了3月全社会用电量数据,通过这一数据我们可以对3月经济有一个大致的理解。
第二,3月全社会用电量同比增速3.5%。从环比来看,3月环比为11.4%,过去10年(不含2020年)3月环比均值为20.1%,今年3月明显低于季节性(图)。时间相近的时段在需求端结构上相似,所以可以粗略对比下。3月单月用电同比显著低于今年1-2月的5.8%(以7.5%的增加值和125%的工业增加值增速/实际GDP增速看1-2月GDP在6.0%附近);但高于2021年四季度的2.4%(当季GDP为4.0%左右)。一季度用电量同比为5.0%。
第三,从结构上来看,第二产业用电量增速最低,3月同比增长2.3%(1-2月同比3.4%);第三产业用电增速较前值回落幅度最大,3月同比为4.0%(1-2月同比7.2%)。这反映了疫情的冲击特征。3月第二产业用电量占比为69.0%,略高于2020年3月数据的68.3%。
第四,疫情伴随居民居家时间大量增加,所以城乡居民用电整体仍处韧性区间。3月城乡居民生活用电增长8.8%,高于去年增速的7.3%。
第五,4月疫情影响仍在继续,从耗煤可以进一步跟踪4月用电的情况。3月21日南方八省发电耗煤为189.2万吨,28日数据回落至176.8万吨,而4月4日、4月8日数据进一步回落至159.4、160.4万吨。
第六,从经验数据看,第二产业用电量增速与工业增加值增速、第二产业GDP增速高度相关(图)。第三产业用电量增速与第三产业GDP的相关性要差一些(图),主要和第三产业的特征有关,即并非所有的第三产业经济活动都对用电敏感。
正文
3月以来区域疫情升温,疫情对于经济的影响成为宏观面的关键线索之一。月度经济数据还没有发布,但 4月14日国家能源局发布了3月全社会用电量数据,通过这一数据我们可以对3月经济有一个大致的理解。
3月以来,上海、吉林、深圳等地区域疫情升温。本土确诊+无症状病例从2月日均的68例大幅上行至3月日均的3408例,截止4月13日进一步升至21604例。单日数据方面,吉林新增无症状感染者于4月2日到达3499例峰值以来逐步回落,4月13日已降至674例并初步实现社会面清零;同期上海新增无症状感染者仍高达25146例,仍未确认顶部。
3月全社会用电量同比增速3.5%。从环比来看,3月环比为11.4%,过去10年(不含2020年)3月环比均值为20.1%,今年3月明显低于季节性。时间相近的时段在需求端结构上相似,所以可以粗略对比一下。3月单月用电同比显著低于今年1-2月的5.8%(以7.5%的增加值和125%的工业增加值增速/实际GDP增速看在6.0%附近);但高于2021年四季度的2.4%(当季GDP为4.0%左右)。一季度用电量同比为5.0%。
在前期报告《3月BCI数据及本轮疫情对经济的影响》中我们曾推算:2022年1-2月工业增加值同比7.5%,2021年四季度以来工业增加值增速/实际GDP增速波动在119-134%之间,我们按其均值的125%,则一季度GDP同比为6.0%。
1-3月用电量累计同比5.0%,增速落于去年四季度2.4%与今年1-2月累计同比5.8%之间。
从结构上来看,第二产业用电量增速最低,3月同比增长2.3%(1-2月同比3.4%);第三产业用电增速较前值回落幅度最大,3月同比为4.0%(1-2月同比7.2%)。这反映了疫情的冲击特征。3月第二产业用电量占比为69.0%,略高于2020年3月数据的68.3%。
分产业看,第一产业用电量78亿千瓦时,同比增长12.3%;第二产业用电量4790亿千瓦时,同比增长2.3%。第三产业用电量1063亿千瓦时,同比增长4.0%;城乡居民生活用电量1013亿千瓦时,同比增长8.8%。从回落幅度上看,第三产业单月用电量较1-2月增速回落3.2pct,1-3月累计用电量相较前值回落1.0pct(2020年3月为-5.2pct,2021年8月为-3.2pct,2021年12月为-1.2pct)。
3月第二产业用电量占比仅69.0%,受疫情影响2020年3月数据为68.3%,低于去年数据69.6%,以及历史均值的72.8%。
疫情伴随居民居家时间大量增加,所以城乡居民用电整体仍处韧性区间。3月城乡居民生活用电增长8.8%,高于去年增速的7.3%。
3月城乡居民生活用电增长8.8%,今年1-3月累计同比11.8%,去年全年累计同比7.3%。3月城乡居民生活用电占比14.6%,高于历史均值的13.9%。
4月疫情影响仍在继续,从耗煤可以进一步跟踪4月用电的情况。3月21日南方八省发电耗煤为189.2万吨,28日数据回落至176.8万吨,而4月4日、4月8日数据进一步回落至159.4、160.4万吨。
据鄂尔多斯煤炭网数据,南方八省发电耗煤自3月21日录得189.2万吨以来,3月下旬及4月上旬受疫情冲击持续回落,4月4日、4月8日数据分别下行至159.4、160.4万吨。
3月南方八省耗煤数据先升后降,比较清晰地显示疫情打断了原本的修复趋势。3月11日、15日、21日分别升至181.9、187、189.2万吨,28日数据回落至176.8万吨。
从经验数据看,第二产业用电量增速与工业增加值增速、第二产业GDP增速高度相关。第三产业用电量增速与第三产业GDP的相关性要差一些,主要和第三产业的特征有关,即并非所有的第三产业经济活动都对用电敏感。
历史上第二产业用电量增速与工业增加值、第二产业GDP增速均高度相关。第三产业用电量增速与三产GDP趋势大体一致,但亦存在局部背离时段。其中一个重要原因是并非所有第三产业部门都存在较明显的用电,以金融业为例,这一分项对三产用电量增速并非主要贡献,但金融业增加值对于三产GDP贡献相对显著。比如15-17年股票市场呈结构性行情,同期第三产业GDP增速中枢落于8%以上的相对高位。
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