【广发宏观贺骁束】高频数据下的7月经济

广发证券资深宏观分析师 贺骁束

[e-mail]

广发宏观郭磊团队

报告摘要

第一，7月上旬发电量同比和6月下旬相比大致走平，不像5-6月那样单边改善。第三周有所好转，但是否是趋势尚待进一步观测。中电联统计7月1日-7日、8日-14日、15日-21日均发电量同比分别为-6%、-1.1%、3%，前值6月10日-16日、6月17日-23日、6月24日-30日同比增速分别为-18.7%、-4.7%、-2.3%。

第二，7月整车货运流量持平徘徊，月度均值较6月基本走平，与4-6月震荡上行趋势有较明显区别。截至7月31日，全国整车货运流量指数月均值录得102.0，环比6月均值回落1.0%。7月前四周度日均数据分别录得100.5、103.2、101.5、102.1。疫情前的3月日均为109.7，3月上旬日均为119.4。

第三，行业开工率表现不一，基建相关的领域相对偏强，其余偏弱。全国247家钢铁高炉开工率7月均值显著低于6月，其中第二周至今明显回落；焦化企业开工率同样于第二周迅速回落；PTA江浙织机负荷率走低，截至第四周均值环比6月末回落5.0个百分点；山东地链开工率均值环比6月末上行3.5个百分点。全国石油沥青装置开工率环比6月末回升6.3个百分点。汽车半钢胎开工率徘徊，月度均值大致持平6月。

第四，从需求端看，出口相关的指标偏强。中港协重点枢纽港口7月上中旬外贸吞吐量同比分别录得1.1%、5.9%，6月读数录得-3.4%；上中旬沿海八大枢纽港口集装箱外贸货物吞吐量分别为7.6%、7.3%，6月读数录得4.8%。中港协指出“外贸业务表现强劲”。韩国7月前20日出口增速升至14.5%，6月读数-3.7%。

第五，从需求端看，映射“消费+服务业”的地铁客运量延续上升趋势，显示居民生活半径的修复仍在继续。十大城市地铁客运量（月度日均值，下同）环比上涨8%，其中广深地铁客运量7月大致持平。上海地铁最新客运量已回升至800万量级，月均值大约相当于去年同期的68%。截至本月31日，全国电影票房相较去年同期回升9.2%。

第六，从需求端看，地产销售显著低于6月，4-7月日均分别为32、34、62、42万方。但值得注意的是，第四周企稳回升特征明显，不含周末的前四周日均分别为45、45、48、52万方。结构上二三线城市相对疲软，月均值同比跌幅扩大。土地成交溢价率维持低位；上海土地成交有回暖特征。

第七，从需求端看，汽车销量维持在相对高位，增速略低于6月。7月1-24日全国乘用车市场日均零售4.8万辆，同比去年增长19%（6月累计同比22%），环比上月回落10%；全国乘用车厂商日均批发5.2万辆，同比去年增长32%（6月累计同比37%），环比上月回落8%。

第八，7月内需定价商品多数下跌。截止7月31日，焦煤、动力煤期货价（期末值，下同）环比分别为-25%、2%；螺纹钢、Myspic钢价指数环比分别为-8%、-8%。全国水泥价格指数环比回落2.2%。

第九，7月全球定价商品多数弱势，原油及能化系商品普跌。截至7月31日，IPE布油期货价（期末值，下同）环比回落4.3%。化工品价格CCPI指数环比下跌10.5%，其中PTA跌幅靠前。有色金属多数收跌，LME现货铜环比下跌5.4%；LME现货铝环比上涨2.3%；LME锌、铅、锡、镍现货价环比分别录得3.1%、6.1%、-9.8%、-4.6%。金、银等贵金属表现弱势。全球粮食价格多数收跌，截至7月31日，CBOT小麦期货价回落8.8%。

第十，猪肉价格延续反弹。7月农业部猪肉平均批发价（期末值，下同）录得29.3元/千克，较上月末环比上涨21.5%；月均值为21.4元/千克，较上月均值环比上涨34.9%。7月农业部重点监测28种蔬菜平均价环比回升14.0%。

正文

7月上旬发电量同比和6月下旬相比大致走平，不像5-6月那样单边改善。第三周有所好转，但是否是趋势尚待进一步观测。中电联统计7月1日-7日、8日-14日、15日-21日均发电量同比分别为-6%、-1.1%、3%，环比增速-3.6%、15.2%、0.7%，前值6月10日-16日、6月17日-23日、6月24日-30日同比增速分别为-18.7%、-4.7%、-2.3%。

中电联口径7月1日-7日、8日-14日、15日-21日燃煤发电企业日均发电量环比分别为-3.6%、15.2%、0.7%；同比增速分别为-6%、-1.1%、3%（6月10日-16日、6月17日-23日、6月24日-30日同比增速为-18.7%、-4.7%、-2.3%）；中电联企业日均耗煤量同比分别录得-1.5%、2.5%、7.2%（6月10日-16日、6月17日-23日、6月24日-30日同比增速为-14.5%、-1.4%、1.3%）。中电联表示目前正处于迎峰度夏用煤旺季，多地高温天气持续。第二周至今发电量、日耗煤量和煤炭入厂量维持在较高水平，电厂库存可用天数缓慢下降。

7月整车货运流量持平徘徊，月度均值较6月基本走平，与4-6月震荡上行趋势有较明显区别。截至7月31日，全国整车货运流量指数月均值录得102.0，环比6月均值回落1.0%。7月前四周度日均数据分别录得100.5、103.2、101.5、102.1。疫情前的3月日均为109.7，3月上旬日均为119.4。

G7物流数据显示：截止到7月31日，全国整车货运流量指数月均值录得102.0，环比回落1.0%（前值7.8%），同比增速-18%（前值-20%）。7月前四周度日均数据分别录得100.5、103.2、101.5、102.1，整体呈现持平徘徊特征。6月均值、最后一周数据分别录得103、104.8，疫情前3月日均读数109.7，3月上旬日均为119.4。

行业开工率表现不一，基建相关的领域相对偏强，其余偏弱。全国247家钢铁高炉开工率7月均值显著低于6月，其中第二周至今明显回落；焦化企业开工率同样于第二周迅速回落；PTA江浙织机负荷率走低，截至第四周均值环比6月末回落5.0个百分点；山东地链开工率均值环比6月末上行3.5个百分点。全国石油沥青装置开工率环比6月末回升6.3个百分点。汽车半钢胎开工率徘徊，月度均值大致持平6月。

上下游行业开工率表现不一。截至7月第四周，全国高炉开工率均值录得76.2%，相较6月末环比回落7.2pct。本月建材需求相对偏弱，下游钢厂检修范围进一步扩大。焦化企业开工率延续回落，截至第四周下行至70.3%，相较上月末回落9.0pct。PTA江浙织机开工率弱势震荡，由6月均值的56.9%逐步下行至本月均值的51.9%，环比回落5.0pct；山东地炼开工率有所回升，截至第四周均值较上月末环比回升3.5pct，较去年同期回升1.4pct，同比读数时隔两年转正；石油沥青装置开工率低位修复，截至第四周均值33.8%略高于6月读数27.5%，华东地区开工率延续回落。纺服行业高库存叠加内需市场低迷，产业链去库压力下新订单有限，江浙织机开工率整体处于历年来低位。7月前四周，汽车半钢胎开工率分别录得63.4%、65.0%、64.8%、64.2%，第四周数据环比6月末回落0.4pct。7月前四周，全钢胎开工率分别录得57.7%、59.3%、55.6%、58.7%，第四周数据环比6月末回落0.1pct。

从需求端看，出口相关的指标偏强。中港协重点枢纽港口7月上中旬外贸吞吐量同比分别录得1.1%、5.9%，6月读数录得-3.4%；上中旬沿海八大枢纽港口集装箱外贸货物吞吐量分别为7.6%、7.3%，6月读数录得4.8%。中港协指出“外贸业务表现强劲”。韩国7月前20日出口增速升至14.5%，6月读数-3.7%。

中港协数据显示：7月上中旬沿海主要枢纽港口货物吞吐量同比分别增加2.6%、4.3%，其中外贸货物吞吐量同比录得1.1%、5.9%（6月上中下旬外贸货物吞吐量增速为-8.9%、-2.2%、-0.6%，6月全月同比增速-3.4%）。沿海八大枢纽港口集装箱货物吞吐量分别增长5.9%、6.1%，外贸货物吞吐量分别为7.6%、7.3%（6月全月同比增速4.84%）。

7月前20日韩国出口金额372亿美元，同比增速录得14.5%。今年4-6月韩国全月出口增速12.9%、21.4%、5.2%，去年全年出口增速为25.7%。截止7月第四周，中国出口集装箱运价指数CCFI录得3189，同比增速8.8%，低于6月末读数25.2%。

从需求端看，映射“消费+服务业”的地铁客运量延续上升趋势，显示居民生活半径的修复仍在继续。十大城市地铁客运量（月度日均值，下同）环比上涨8%，其中广深地铁客运量7月大致持平。上海地铁最新客运量已回升至800万量级，月均值大约相当于去年同期的68%。截至本月31日，全国电影票房相较去年同期回升9.2%。

截至7月31日，北京、上海、广州、深圳客运量（月度日均值，下同）分别录得757万人（6月日均482万人）、686万人（6月日均530万人）、778万人（6月日均781万人）、531万人（6月日均555万人）。客运量作为居民生活半径与社交距离的影子指标，居民生活半径缩短无疑会影响消费和服务业。截至7月31日，十大城市地铁客运量环比上涨7.9%，同比跌幅收窄至15.5%。截至7月31日，全国日均电影票房录得1.05亿元，相较去年同期增长9.2%，属自去年12月以来首度转正。

从需求端看，地产销售显著低于6月，4-7月日均分别为32、34、62、42万方。但值得注意的是，第四周企稳回升特征明显，不含周末的前四周日均分别为45、45、48、52万方。结构上二三线城市相对疲软，月均值同比跌幅扩大。土地成交溢价率维持低位；上海土地成交有回暖特征。

截至7月31日，全国30大中城市商品房成交日均面积录得41.7万方，（7月4日至今）不含周末的周度日均成交面积录得45、45、48、52万方，第二周以来销售数据显著下滑，但第四周数据有所企稳。月均值环比相较6月62万方回落32%，近十年来7月环比增速为-17%-6%（近十年环比均值-5.2%）；相较于历史同期数据回落34%（6月同比增速-7%）。本月二三线成交面积有所回落，7月前31日一、二、三线城市成交面积同比增速为-6%、-37%、-46%。土地成交溢价率延续低位，前四周读数分别录得1.5%、2.9%、2.3%、4.1%。7月最后一周上海土地成交溢价率升至4.5%，属6月第三周以来首度转正（6月第三周-7月第三周均为零）。

从需求端看，汽车销量维持在相对高位，增速略低于6月。7月1-24日全国乘用车市场日均零售4.8万辆，同比去年增长19%（6月累计同比22%），环比上月回落10%；全国乘用车厂商日均批发5.2万辆，同比去年增长32%（6月累计同比37%），环比上月回落8%。

乘联会口径显示：7月前24日乘用车日均零售销量4.8万辆，同比回升19%（6月全月同比22%），乘用车日均批发销量5.2万辆，同比回升32%（6月全月同比37%）。乘联会表示“车购税减半政策的效果在政策启动前期的6月较突出，随后进入平稳的政策实施中期，政策拉动消费的效果环比初期减弱，叠加7月的市场淡季，7月同比增速较6月放缓”。

7月内需定价商品多数下跌。截止7月31日，焦煤、动力煤期货价（期末值，下同）环比分别为-25%、2%；螺纹钢、Myspic钢价指数环比分别为-8%、-8%。全国水泥价格指数环比回落2.2%。

7月国内商品多数收跌。全国流通领域9大类50种重要生产资料价格监测显示：中旬共计5种产品价格上涨，42种下降，3种持平。截至7月31日，Myspic综合钢价指数录得151.2点，环比上月末回落7.7%，相较去年同期回落27.4%。螺纹钢期货价录得4122元/吨，环比上月末回落8.4%。焦煤、动力煤最新期货价格环比分别录得-25.5%、2.0%。截至7月第四周，全国水泥价格指数录得142.2点，环比上月末回落2.2%。

7月全球定价商品多数弱势，原油及能化系商品普跌。截至7月31日，IPE布油期货价（期末值，下同）环比回落4.3%。化工品价格CCPI指数环比下跌10.5%，其中PTA跌幅靠前。有色金属多数收跌，LME现货铜环比下跌5.4%；LME现货铝环比上涨2.3%；LME锌、铅、锡、镍现货价环比分别录得3.1%、6.1%、-9.8%、-4.6%。金、银等贵金属表现弱势。全球粮食价格多数收跌，截至7月31日，CBOT小麦期货价回落8.8%。

截至7月31日，IPE布油期货价录得110美元/桶，环比上月末下跌4.3%，相较2021年同期上涨44.1%。7月油价先抑后扬，整体表现偏弱：供给端OPEC+部长级会议再次确认，维持此前宣布的产量配额调整方案，即将名义石油产量恢复至疫情前64.8万桶；需求端海外衰退预期进一步发酵，上中旬油价陷入深度调整；下旬联储加息落地叠加去库加速，油价止跌企稳。7月化工品价格指数CCPI录得5125点，环比上月末回落10.5%，其中跌幅靠前的品种包括PTA等品种。聚酯产业链中乙二醇、PTA价格环比分别录得-0.9%、-10.3%。成本端原油价格震荡回落，下游需求不足仍制约PX供需格局。PP及PVC期货价环比上月末录得-4.6%、-7.7%，需求端下游采购积极性仍较清淡，市场面临高库存、弱需求供需结构。天然橡胶期货价录得12170元/吨，环比上月末回落4.2%，7月汽车行业景气度延续，下旬开工数据回升斜率偏缓，叠加大宗商品弱势影响市场情绪。

截至7月31日，LME现货铜收于7801美元/吨，较上月末环比回落5.4%。LME现货铝收于2452美元/吨，环比回升2.3%，基本金属受美元流动性环境收紧、海外基本面数据走弱影响，下游有色企业开工率普遍不及预期。其余有色金属多数收跌，LME锌、铅、锡、镍现货价环比分别录得3.1%、6.1%、-9.8%、-4.6%。海外衰退预期叠加联储货币政策收紧，Comex金、银期货价分别录1782美元/盎司和20.2美元/盎司，环比回落1.4%和0.8%。此外全球主要农产品价格多数回落，截止7月31日，CBOT小麦、玉米、大豆最新期货价分别录得812、622、1474美分/蒲式耳，环比上月末分别录得-8.8%、-0.2%、0.9%。

猪肉价格延续反弹。7月农业部猪肉平均批发价（期末值，下同）录得29.3元/千克，较上月末环比上涨21.5%；月均值为21.4元/千克，较上月均值环比上涨34.9%。7月农业部重点监测28种蔬菜平均价环比回升14.0%。

7月猪肉消费处于季节性淡季，但受补偿性餐饮消费恢复影响，叠加流通市场猪源循环偏少，养殖端挺价惜售情绪依然较强；另一方面供给端能繁母猪存栏量降幅超市场预期，养殖户提价收购、二次育肥比例增加。截至7月31日，农业部猪肉平均批发价录得29.3元/千克，环比上月末上涨21.5%。全国蔬菜供应总体偏紧：28种重点监测蔬菜平均批发价环比上月末录得14.2%（前值1.0%），7种重点监测水果平均批发价环比上月末6.9%（前值7.0%）。截至7月31日，优质小麦、粳稻、玉米价格环比上月末录得34.4%、1.4%、-3.0%。值得注意的是消费品价格影子指标icpi（该指标为清华大学基于基于互联网在线数据，所编制的居民消费价格指数）周环比（上周=100）分别录得100.16、99.88、99.82、99.95、99.97，前四周环比上月末回落0.21%；icpi食品烟酒环比上月末回落0.58%。

核心假设风险：经济下行压力超预期；政策力度超预期。

---

[1] http://www.port.org.cn/info/2022/210670.htm

[2] http://www.cpcaauto.com/newslist.php?types=csjd&id=2815

郭磊篇

【广发宏观郭磊】PMI：大宗调整叠加疫情反弹带来去库加速

【广发宏观郭磊】短期宏观逻辑有无变化

【广发宏观郭磊】关于通胀短期斜率的担忧缓和

吴棋滢篇

【广发宏观吴棋滢】财政收入边际回升，土地收入继续下行【广发宏观吴棋滢】扩张性的延续：2022年中期财政政策展望【广发宏观吴棋滢】土地出让收入较谷底初步好转【广发宏观吴棋滢】疫情和留抵退税影响下的财政数据【广发宏观吴棋滢】财政收入和土地出让承压，支出进一步积极【广发宏观吴棋滢】开年第一份财政数据表现如何
【广发宏观吴棋滢】财政预算报告有哪些关键信息【广发宏观吴棋滢】如何看政府工作报告中财政政策的空间【广发宏观吴棋滢】2021年最后一份财政数据解读与2022年漫谈【广发宏观吴棋滢】以项目申报视角观测基建投资
【广发宏观吴棋滢】11月财政支出进一步加速
【广发宏观吴棋滢】关于2022年专项债：国新办吹风会有哪些信息
【广发宏观吴棋滢】奋楫，笃行：2022年财政政策展望
【广发宏观吴棋滢】土地出让金降幅继续扩大【广发宏观吴棋滢】土地出让金与短周期经济增长
【广发宏观吴棋滢】财政数据简评
【广发宏观吴棋滢】财政支出小幅加快，基建分项亦有提速
【广发宏观吴棋滢】明年财政节奏较大概率是前置
【广发宏观吴棋滢】财政收入表现平稳，但土地市场影响初显【广发宏观吴棋滢】专项债、实物工作量与财政进度
【广发宏观吴棋滢】专项债补充资本金的情况如何【广发宏观吴棋滢】财政表现平稳，支出小幅加速【广发宏观吴棋滢】专项债进度和投向预示基建贡献触底【广发宏观吴棋滢】一季度支出进度偏慢对应财政后置特征：3月财政收支【广发宏观吴棋滢】财政预算报告有哪些增量信息？【广发宏观吴棋滢】开年财政数据有哪些特点：1-2月财政收支【广发宏观吴棋滢】中国PCT专利：第一背后的结构特征与方向【广发宏观吴棋滢】全国农民工数据分析及推论【广发宏观吴棋滢】2020至2021年：专项债投向将发生哪些变化？【广发宏观吴棋滢】全国财政工作会议有哪些关注点？【广发宏观吴棋滢】2020年财政数据有哪些特征？【广发宏观吴棋滢】债务率与财政环境【广发宏观吴棋滢】回归再均衡：2021年财政政策展望【广发宏观吴棋滢】税收收入增速持续加快映射微观复苏

贺骁束篇

【广发宏观贺骁束】如何看印度小麦出口禁令【广发宏观贺骁束】高频数据下的10月经济
【广发宏观贺骁束】蔬菜价格为何超季节性
【广发宏观贺骁束】10月经济初窥
【广发宏观贺骁束】用电量数据简评
【广发宏观贺骁束】高频数据下的9月经济
【广发宏观贺骁束】能耗双控、开工率与宏观面
【广发宏观贺骁束】9月经济初窥
【广发宏观贺骁束】高频数据下的8月经济
【广发宏观贺骁束】8月经济初窥【广发宏观贺骁束】7月用电量数据简评
【广发宏观贺骁束】7月经济初窥

钟林楠篇

【广发宏观钟林楠】社融放量意味着什么【广发宏观钟林楠】货币政策重心从负债端转向资产端【广发宏观钟林楠】首套房贷利率调整进一步打开稳增长政策空间【广发宏观钟林楠】如何看待4月的低社融与高M2【广发宏观钟林楠】央行货币信贷形势分析座谈会解读

王丹篇

【广发宏观王丹】7月EPMI偏弱属多因素共振

法律声明：

本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。

完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。

在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。

本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。

本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。