【广发宏观贺骁束】高频数据下的8月经济

广发证券资深宏观分析师 贺骁束

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广发宏观郭磊团队

报告摘要

第一，8月前三周发电量逐步上升，中电联口径发电量环比增速分别为9.5%、4.1%、2%；最后一周有所回落，环比为-6.2%，可能和高温峰值过去有关。8月受气温等因素影响，火电发电、耗煤等高频数据对于经济表现的表征意义下降；加上水电供给亦存在波动，要准确跟踪经济表现，可能还是要等国家能源局口径更详细的工业、居民部门用电数据出来。

第二，8月货运情况继续弱势徘徊。全国整车货运流量指数月均值录得99.9，略低于7月均值的102。前四周度日均数据分别录得99.3、98.8、100.1、101.0，简单来看下半月情况略好于上半月。这一指标在5-6月一度单边回升，7月以来处于持平震荡的状态。

第三，行业开工率分化。全国247家钢铁高炉开工率高于7月，基本逐周上升；焦化企业开工率同样逐周回升；PTA江浙织机负荷率延续弱势，截至第四周均值环比7月末回落2.0个百分点；山东地链开工率均值环比7月末回落4.9个百分点。全国石油沥青装置开工率环比7月末回升1.3个百分点。全国水泥库容比逐周下降。汽车全钢胎开工率月均值大致持平7月，半钢胎开工率环比略有走低。

第四，出口相关信号弱于前期。8月上中下旬，中港协沿海重点枢纽港口外贸吞吐量同比增速-1.7%、1.1%、-3.7%，这一系列读数要弱于7月同比的6.3%；八大枢纽港口外贸吞吐量同比分别为0.2%、1.6%、-2.2%，同样弱于7月同比的14.5%。中港协指出“一是由于华南地区港口因台风影响临时性停工；二是据长三角港口反馈进入8月以来外贸货源增长乏力”。韩国8月前20日出口增速回落至3.9%，7月前20日增速14.2%。

第五，映射“消费+服务业”的地铁客运量仍呈上升趋势，显示居民生活半径继续修复。十大城市地铁客运量月度日均值环比上涨0.6%，上海地铁客运量单日最高值已回升至1000万量级，月均值已回升至820万量级。全国电影票房日均值环比7月上升5.8%，相较去年同期回升78.7%。不过区域疫情仍是一个值得跟踪的扰动因素，8月30日-9月2日深圳地铁客运量下降明显。

第六，8月地产销售日均值40万方，略低于7月，4-7月读数分别为32、34、62、42万方。但值得注意的是，第二周至今数据初现企稳特征，前四周日均分别为40、34、39、39万方。二手房成交情况整体好于新房，不过除北京外，多数可观测城市的8月成交面积亦环比7月放缓。

第七，汽车销量增速较7月有所放缓，但基本维持在高位增速区间。8月1-28日全国乘用车市场日均零售5.3万辆，同比去年增长19%（7月累计同比17%），环比上月回落4%；全国乘用车厂商日均批发5.4万辆，同比去年增长18%（7月累计同比40%），环比上月回落14%。

第八，8月光伏行业综合价格指数（SPI）环比继续上行，但斜率应弱于季节性，同比进入放缓周期。SOLARZOOM光伏经理人指数前三周延续4月下旬以来的震荡修复趋势，但第四周起逐步回落。其中上游制造业第四周就已经放缓，下游电站9月第一周开始回落。

第九，8月内需定价商品分化。焦煤、动力煤期货价（期末值，下同）环比分别为-8.3%、14.0%；螺纹钢、Myspic钢价指数环比分别为-6.0%、-0.8%。全国水泥价格指数环比回升2.4%。

第十，8月全球定价商品整体弱势。IPE布油期货价（期末值，下同）环比回落12.3%，化工品价格CCPI指数环比下跌2.9%。有色金属涨少跌多，LME现货铜环比回落1.0%；LME现货铝环比回落3.4%；LME锌、铅、锡、镍现货价环比分别录得5.6%、-3.6%、-3.3%、-3.6%。金、银等贵金属大幅下行，全球粮食价格多数收涨。

第十一，猪肉价格涨幅不及7月，但仍在继续上行过程中。8月农业部猪肉平均批发价（期末值，下同）录得29.9元/千克，较上月末环比小幅回升2.0%。8月农业部重点监测7种水果平均价环比回升6.8%，小麦、玉米等粮食价格收涨。

正文

8月前三周发电量逐步上升，中电联口径发电量环比增速分别为9.5%、4.1%、2%；最后一周有所回落，环比为-6.2%，可能和高温峰值过去有关。8月受气温等因素影响，火电发电、耗煤等高频数据对于经济表现的表征意义下降；加上水电供给亦存在波动，要准确跟踪经济表现，可能还是要等国家能源局口径更详细的工业、居民部门用电数据出来。

中电联口径7月29日-8月4日、8月5日-8月11日、8月12日-8月18日、8月19日-8月25日燃煤发电企业日均发电量环比分别为9.5%、4.1%、2%、-6.2%；同比增速分别为5.3%、7%、24%、16.5%（7月1日-7日、7月8日-14日、7月15日-21日、7月22日-7月28日同比增速为为-6%、-1.1%、3%、1.8%）；中电联企业日均耗煤量同比分别录得9.2%、9.7%、23.5%、17%（7月1日-7日、7月8日-14日、7月15日-21日、7月22日-7月28日同比增速为-1.5%、2.5%、7.2%、6.8%）。中电联表示，月末全国高温天气虽有缓解，但电厂日耗依旧维持高位水平；同时来水偏枯，水电出力不足。

8月货运情况继续弱势徘徊。全国整车货运流量指数月均值录得99.9，略低于7月均值的102。前四周度日均数据分别录得99.3、98.8、100.1、101.0，简单来看下半月情况略好于上半月。这一指标在5-6月一度单边回升，7月以来处于持平震荡的状态。

G7物流数据显示：截止到8月31日，全国整车货运流量指数月均值录得99.9，环比回落1.0%（前值-1.0%），同比增速-21%（前值-20%）。8月前四周度日均数据分别录得99.3、98.8、100.1、101.0，后两周整体呈小幅回升特征。7月均值、最后一周数据分别录得102、101.3，疫情前3月日均读数109.7，3月上旬日均为119.4。

行业开工率分化。全国247家钢铁高炉开工率高于7月，基本逐周上升；焦化企业开工率同样逐周回升；PTA江浙织机负荷率延续弱势，截至第四周均值环比7月末回落2.0个百分点；山东地链开工率均值环比7月末回落4.9个百分点。全国石油沥青装置开工率环比7月末回升1.3个百分点。全国水泥库容比逐周下降。汽车全钢胎开工率月均值大致持平7月，半钢胎开工率环比略有走低。

行业开工率分化。截至8月第四周，全国高炉开工率均值录得76.8%，相较7月末环比回升0.5pct，周度数据（期末值）则由七月末的71.6%升至80.1%。焦化企业开工率均值小幅回落，但周度数据自首周触底以来，第四周数据已升至72.3%，相较上月末回升9.1pct。PTA江浙织机开工率弱势震荡，由7月均值的51.9%逐步下行至本月均值的49.9%，环比回落2.0pct；山东地炼开工率仍显弱势，截至第四周均值较上月末环比回落4.9pct，较去年同期回升1.8pct；石油沥青装置开工率低位修复，截至第四周均值37.2%略高于7月读数35.9%。纺服行业高库存叠加高温限电影响，江浙织机开工率整体处于历年来低位。全国水泥库容比逐周下降，周度数据自7月末71.7%降至8月最后一周63.6%。8月前四周，汽车半钢胎开工率分别录得64.0%、64.4%、61.3%、61.7%，第四周数据环比7月末回落2.5pct。8月前四周，全钢胎开工率分别录得56.7%、59.4%、56.8%、58.6%，第四周数据相较7月末持平。

出口相关信号弱于前期。8月上中下旬，中港协沿海重点枢纽港口外贸吞吐量同比增速-1.7%、1.1%、-3.7%，这一系列读数要弱于7月同比的6.3%；八大枢纽港口外贸吞吐量同比分别为0.2%、1.6%、-2.2%，同样弱于7月同比的14.5%。中港协指出“一是由于华南地区港口因台风影响临时性停工；二是据长三角港口反馈进入8月以来外贸货源增长乏力”。韩国8月前20日出口增速回落至3.9%，7月前20日增速14.2%。

中港协数据显示：8月上中下旬沿海重点枢纽港口外贸货物吞吐量增长-1.7%、1.1%、-3.7%（7月上中下旬增速分别为1.1%、5.9%、12.7%，7月全月同比增速6.3%）；八大枢纽港口外贸集装箱吞吐量分别增长0.2%、1.6%、-2.2%（7月上中下旬增速分别为7.6%、7.3%、29.3%，7月全月同比增速14.5%）。

8月前20日韩国出口金额334亿美元，同比增速录得3.9%。今年5-7月韩国全月出口增速21.4%、5.3%、9.2%，7月前20日出口增速为14.2%。

映射“消费+服务业”的地铁客运量仍呈上升趋势，显示居民生活半径继续修复。十大城市地铁客运量月度日均值环比上涨0.6%，上海地铁客运量单日最高值已回升至1000万量级，月均值已回升至820万量级。全国电影票房日均值环比7月上升5.8%，相较去年同期回升78.7%。不过区域疫情仍是一个值得跟踪的扰动因素，8月30日-9月2日深圳地铁客运量下降明显。

截至8月31日，北京、上海、广州、深圳客运量（月度日均值，下同）分别录得825万人（7月日均749万人）、820万人（7月日均686万人）、796万人（7月日均778万人）、550万人（7月日均525万人）。客运量作为居民生活半径与社交距离的影子指标，居民生活半径缩短无疑会影响消费和服务业。值得注意的是近期国内疫情散发，深圳地铁客运量自8月30日的413万人降至9月2日的332万人。截至8月31日，十大城市地铁客运量环比上涨0.6%，同比于年内首度转正至9.3%。截至8月31日，全国日均电影票房录得1.20亿元，环比涨幅5.8%，同比涨幅扩大至78.7%。

8月地产销售日均值40万方，略低于7月，4-7月读数分别为32、34、62、42万方。但值得注意的是，第二周至今数据初现企稳特征，前四周日均分别为40、34、39、39万方。二手房成交情况整体好于新房，不过除北京外，多数可观测城市的8月成交面积亦环比7月放缓。

截至8月31日，全国30大中城市商品房成交日均面积录得40万方左右，前四周度日均成交面积录得40、34、39、39万方，第二周以来销售数据呈初步企稳特征。月均值环比相较7月的42万方回落6%，7月环比跌幅32%；相较于历史同期数据回落19%，7月同比增速-33%。本月二三线成交面积增速尚可，8月前31日一、二、三线城市成交面积同比增速为-19%、-18%、-20%。土地成交溢价率延续低位，前四周读数分别录得6.3%、3.1%、5.6%、1.2%。8月北京二手房成交（签约）套数环比回升16.3%，深圳二手房成交面积环比回落13.9%。南京、杭州、成都二手房成交面积环比分别录得-6.9%、-15.4%、-10.6%。

汽车销量增速较7月有所放缓，但基本维持在高位增速区间。8月1-28日全国乘用车市场日均零售5.3万辆，同比去年增长19%（7月累计同比17%），环比上月回落4%；全国乘用车厂商日均批发5.4万辆，同比去年增长18%（7月累计同比40%），环比上月回落14%。

乘联会口径显示：8月前28日乘用车日均零售销量5.3万辆，同比回升19%（7月全月同比17%），乘用车日均批发销量5.4万辆，同比回升18%（7月全月同比40%）。乘联会表示8月初休假期影响下同比增速较7月放缓。消费信心通过政策的推动引导+厂商的促销刺激+经销商的终端优惠降库等得到促进。8月第四周数据偏低主要是统计周期较短，叠加限电等一系列因素扰动。

8月光伏行业综合价格指数（SPI）环比继续上行，但斜率应弱于季节性，同比进入放缓周期。SOLARZOOM光伏经理人指数前三周延续4月下旬以来的震荡修复趋势，但第四周起逐步回落。其中上游制造业第四周就已经放缓，下游电站9月第一周开始回落。

8月前四周光伏行业综合价格指数（SPI）分别录得61.0、61.1、61.2、61.2，期末值较上月末环比回升2.1%，同比读数45.0%（前值66.8%）。8月前四周SOLARZOOM光伏经理人指数（全行业）分别录得185.6、192.8、195.6、194.9，第三周读数录得年内次高，期末值较上月末环比回升5.2%，同比读数-4.5%（前值1.7%）。分项数据来看，下游电站前四周读数为71.2、72.9、74.5、74.6，9月第一周回落至68.5；中上游制造业前四周读数为300.1、312.8、316.6、315.1，9月第一周回落至291.3。

8月内需定价商品分化。焦煤、动力煤期货价（期末值，下同）环比分别为-8.3%、14.0%；螺纹钢、Myspic钢价指数环比分别为-6.0%、-0.8%。全国水泥价格指数环比回升2.4%。

8月国内商品多数偏弱。全国流通领域9大类50种重要生产资料价格监测显示：下旬25种产品价格上涨，24种下降，1种持平。截至8月31日，Myspic综合钢价指数录得150.1点，环比上月末回落0.8%，相较去年同期回落25.9%。螺纹钢期货价录得3873元/吨，环比上月末回落6.0%。焦煤、动力煤最新期货价格环比分别录得-8.3%、14.0%。截至8月第四周，全国水泥价格指数录得145.7点，环比上月末回升2.4%。

8月全球定价商品整体弱势。IPE布油期货价（期末值，下同）环比回落12.3%，化工品价格CCPI指数环比下跌2.9%。有色金属涨少跌多，LME现货铜环比回落1.0%；LME现货铝环比回落3.4%；LME锌、铅、锡、镍现货价环比分别录得5.6%、-3.6%、-3.3%、-3.6%。金、银等贵金属大幅下行，全球粮食价格多数收涨。

截至8月31日，IPE布油期货价录得96.5美元/桶，环比上月末下跌12.3%，相较2021年同期上行32.3%。8月油价先抑后扬，最后两日再度走低：供给端OPEC+再度释放增产信号，叠加欧美经济数据疲软，上旬原油市场交投情绪不佳；下旬伊朗核协议重启引发市场供给扰动，欧洲柴油因能源危机事件发酵显著反弹，国际油价跌幅放缓。8月化工品价格指数CCPI录得4978点，环比上月末回落2.9%，其中跌幅靠前的品种包括PP等品种。聚酯产业链中乙二醇、PTA价格环比分别录得-9.2%、3.7%。成本端原油价格震荡回落，下游织造重点地区订单仍弱，另受高温限电影响聚酯开工率走低。PP及PVC期货价环比上月末录得-3.2%、-2.3%，需求端下游采购积极性仍较清淡，限电及检修压力影响市场交投情绪。天然橡胶期货价录得11800元/吨，环比上月末回落3.4%，8月钢胎开工数据回升斜率偏缓，供给端天胶主产区多雨，供需双弱制约市场价格表现。

截至8月31日，LME现货铜收于7721美元/吨，较上月末环比回落1.0%。LME现货铝收于2369美元/吨，环比回落3.4%。受高温酷暑天气影响，全国大部分地区电力供应紧张，前三周基本金属表现偏强，最后一周随油价回落。LME锌、铅、锡、镍现货价环比分别录得5.6%、-3.6%、-3.3%、-3.6%。海外衰退预期叠加联储货币政策进一步收紧，Comex金、银期货价分别录1726美元/盎司和17.9美元/盎司，环比回落3.2%和11.5%。此外全球主要农产品价格多数收涨，截止8月31日，CBOT小麦、玉米、大豆最新期货价分别录得833、671、1423美分/蒲式耳，环比上月末分别录得2.6%、7.8%、-3.4%。

猪肉价格涨幅不及7月，但仍在继续上行过程中。8月农业部猪肉平均批发价（期末值，下同）录得29.9元/千克，较上月末环比小幅回升2.0%。8月农业部重点监测7种水果平均价环比回升6.8%，小麦、玉米等粮食价格收涨。

8月猪肉消费属季节性淡季尾声，上旬东北、华北多地猪价震荡走弱，市场流通货源偏紧；下旬屠宰场猪企采购规模增多，叠加开学季食堂需求、养殖端玉米价格支撑以及集团养殖户挺价意愿增强，猪价环比跌幅迅速收窄。截至8月31日，农业部猪肉平均批发价（期末值）录得29.9元/千克，环比上月末回升2.0%。高温天气下全国果蔬供应总体偏紧：28种重点监测蔬菜平均批发价环比上月末录得14.8%（前值14.0%），7种重点监测水果平均批发价环比上月末6.8%（前值7.0%）。截至8月31日，优质小麦、粳稻、玉米价格环比上月末录得4.6%、0%、2.6%。值得注意的是消费品价格影子指标icpi（该指标为清华大学基于互联网在线数据，所编制的居民消费价格指数）周环比（上周=100）分别录得100.00、100.05、99.82、99.89，前四周环比上月末回落0.2%；icpi食品烟酒环比上月末回落0.3%。

核心假设风险：经济下行压力超预期；政策力度超预期。

[1]https://mp.weixin.qq.com/s/6Ol32rOkoxbhfI4DCW9reQ

[2]http://www.cpcaauto.com/newslist.php?types=csjd&id=2845

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