【广发宏观贺骁束】高频数据下的10月经济

广发证券资深宏观分析师 贺骁束

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广发宏观郭磊团队

报告摘要

第一，10月前30日本土确诊+无症状病例日均1189例，略高于9月的1019例，其中最后一周呈上行走势，部分区域疫情有所反复。

第二，中电联统计10月7日-13日、10月14日-20日燃煤发电企业日均发电量同比增速0.8%、-3.7%，环比分别为-3.8%、-4.6%。中电联表示建材、化工等行业采购数量有限；以及季节性气温回落，华东地区气温下降较快。

第三，10月货运流量小幅下行。全国整车货运流量指数均值录得93.3，不包含国庆假期的均值数据录得96.5，同样低于9月均值的103.3。节后周度日均值分别录得98.2、97.7、94.0，月内趋势逐周小幅收缩。

第四，10月工业行业开工率情况表现不一。全国247家高炉开工率均值回升至82.4%，环比9月均值回升0.2pct；10月焦化企业开工率均值回落至70.4%，环比回落5.1pct。全国石油沥青开工率均值42.1%，略低于9月均值的43.7%，仍处近12个月以来高位区间；PTA江浙织机负荷率环比上行，PVC、苯乙烯开工率延续强势。汽车开工率回落，10月前四周半钢胎、全钢胎开工率环比分别下行7.3pct、10.5pct。

第五，外贸高频数据目前指向性有限，有待于中下旬港口数据出来。10月上旬沿海重点枢纽港口外贸货物吞吐量同比增长2.5%（9月增速-2.8%），中港协表示因外贸货源不足国际集装箱运价持续回落。作为外需对照的韩国出口10月前20天表现仍旧偏弱，同比增速相较去年回落5.5%（9月增速-8.8%）。

第六，代表城市内居民生活半径的地铁客运数据偏弱。10月前29日全国十大城市地铁客运量日均为3578万人，同环比分别回落19.8%、9.4%，其中北京、上海、广州等城市数据回落，深圳、成都等环比企稳。

第七，代表跨区域人群流动的执行航班数量环比延续回落。截至10月29日，10月国内执行航班（不含港澳台）日均值环比回落22.0%，7-9月环比增速分别录得41.8%、-11.7%、-40.7%。区域疫情反复影响下城市间商务活动仍存在较大约束。从月内走势看，第四周有所企稳。

第八，10月地产销售整体偏弱。10月前29日30大中城市日均成交面积为34.1万方。今年8-9月日均成交分别为39.7、43.9万方。不过10月主要低在上旬，从月内走势来看仍属逐周回升，中下旬日均为42万方左右。9月底政策升温效果可能会延后显现，后续走势仍需进一步观测。

第九，汽车销售增速放缓。10月前23日乘联会口径乘用车日均零售量4.6万台，较去年同期回落3%，低于9月同比的21%；批发销量同样放缓。乘联会表示“10月初疫情点多、面广，黄金周消费出现较大降幅”。

第十，10月光伏行业综合价格指数（SPI）环比企稳。SOLARZOOM光伏经理人指数环比小幅回升。从分项数据看，下旬以来光伏产业链中上游制造业景气度环比有所上行。

第十一，10月内需定价商品多数调整。焦煤、动力煤期货价（期末值，下同）环比分别为18.9%、-5.5%；螺纹钢、Myspic钢价指数环比分别为-9.3%、-4.7%；全国水泥价格指数环比回升1.6%。

第十二，10月全球定价大宗商品涨跌互现。IPE布油期货价环比上涨9.6%，化工品价格指数CCPI表现偏弱。有色金属多以震荡或回落为主，铜铝价格整体小幅震荡：LME现货铜、铝环比上涨，LME锌、铅、锡、镍现货价环比下降。全球粮食价格震荡或回落为主。

第十三，猪肉价格再度呈上行趋势。农业部猪肉平均批发价10月环比回升9.6%。蔬菜、水果价格表现相对偏弱，农业部重点监测的28种蔬菜平均价格环比回落1.5%。受养殖产业链景气影响，玉米、小麦价格表现偏强。

正文

10月前30日本土确诊+无症状病例日均1189例，略高于9月的1019例，其中最后一周呈上行走势，部分区域疫情有所反复。

Wind数据显示：10月1日至30日，全国本土确诊、无症状感染病例日均值分别录得251、938例，合计日均病例1189例（8-9月分别为1595、1019例）。前四周本土确诊+无症状病例均值分别录得1238、1508、800、1299例，10月29日为1919例。

中电联统计10月7日-13日、10月14日-20日燃煤发电企业日均发电量同比增速0.8%、-3.7%，环比分别为-3.8%、-4.6%。中电联表示建材、化工等行业采购数量有限；以及季节性气温回落，华东地区气温下降较快。

据中电联口径数据：10月7日-13日、10月14日-20日燃煤发电企业日均发电量同比增速录得0.8%、-3.7%（9月发电量同比为-2.1%-11.9%），发电企业周度日均发电量环比增速分别录得-3.8%、-4.6%（9月发电量环比为-5.6%-0.1%）。

10月7日-13日、10月14日-20日燃煤发电企业日均耗煤量同比增速录得2.8%、-5.6%（9月耗煤量同比为-0.7%-12.7%），发电企业周度日均耗煤量环比增速分别录得-2.4%、-3.7%（9月耗煤量环比为-5.4%-0.5%）。

中电联表示10月“建材、化工等行业采购数量有限，随着季节性气温回落，华东地区气温下降较快，居民用电进入淡季，电煤日耗也相应回落”。供给端“部分主产地煤矿受新冠疫情影响持续，汽运效率无明显提升，叠加大秦线铁路检修，港口市场煤资源依旧偏紧”。

10月货运流量小幅下行。全国整车货运流量指数均值录得93.3，不包含国庆假期的均值数据录得96.5，同样低于9月均值的103.3。节后至今周度日均值分别录得98.2、97.7、94.0，月内趋势逐周小幅收缩。

G7物流数据显示：10月全国整车货运流量指数月均值录得93.3，不包含国庆假期（10月8日至今）的数据录得96.5，,相较9月均值103.3环比分别回落9.1%、6.6%。节后至今（截至29日）周度日均数据分别录得98.2、97.7、94.0。值得注意的是国庆假期（10月1日-7日）整车货运量均值83.2，相较去年黄金周均值同比回落20.5%（9月均值同比同样为-20.5%）。

10月工业行业开工率情况表现不一。全国247家高炉开工率均值回升至82.4%，环比9月均值回升0.2pct；10月焦化企业开工率均值回落至70.4%，环比回落5.1pct。全国石油沥青开工率均值42.1%，略低于9月均值的43.7%，仍处近12个月以来高位区间；PTA江浙织机负荷率环比上行，PVC、苯乙烯开工率延续强势。汽车开工率回落，10月前四周半钢胎、全钢胎开工率环比分别下行7.3pct、10.5pct。

截至10月前四周，全国247家高炉开工率均值为82.4%，环比、同比增幅分别录得0.2、5.7pct。焦化企业开工率均值70.4%，环比、同比增幅分别录得-5.1、10.9pct。全国石油沥青开工率均值录得42.1%，环比、同比增幅分别录得-1.2、-0.8pct。PTA江浙织机负荷率均值录得70.1%，环比、同比增幅分别录得2.6、13.6pct。华东下游PVC开工率均值录得60%，高于9月均值的58.5%；全国苯乙烯开工率均值录得73.9%，同样高于9月均值的71.6%。10月前四周汽车半钢胎开工率录得40.6%、64.4%、64.8%、55.3%，9月最后一周读数62.6%；10月前四周全钢胎开工率分别录得34.1%、58.9%、52.1%、47.6%，9月最后一周读数58.1%。

外贸高频数据目前指向性有限，有待于中下旬港口数据出来。10月上旬沿海重点枢纽港口外贸货物吞吐量同比增长2.5%（9月增速-2.8%），中港协表示因外贸货源不足国际集装箱运价持续回落。作为外需对照的韩国出口10月前20天表现仍旧偏弱，同比增速相较去年回落5.5%（9月增速-8.8%）。

10月前10日，中港协沿海重点枢纽港口外贸货物吞吐量同比增长2.5%（9月增速-2.8%），沿海八大枢纽港口外贸集装箱吞吐量同比回落9.4%（9月增速0%）。中港协表示“因外贸货源不足国际集装箱运价持续回落。据统计，9月、10月亚洲到北美欧地停航航次占计划航次比重超20%，其中美西停航数量最多”。10月前20日韩国出口金额324亿美元，同比增速录得-5.5%。今年7-9月韩国全月出口增速分别为8.7%、6.6%、2.7%，去年全年出口增速为25.7%。

代表城市内居民生活半径的地铁客运数据偏弱。10月前29日全国十大城市地铁客运量日均为3578万人，同环比分别回落19.8%、9.4%，其中北京、上海、广州等城市数据回落，深圳、成都等环比企稳。

截至10月29日，北京、上海、广州、深圳月均值客运量分别录得685万人（9月日均798万人）、801万人（9月日均914万人）、677万人（9月日均755万人）、478万人（9月日均440万人）。全国十大城市地铁客运量日均值3578万人次，8-9月数据分别为4037、3949万人。重点城市中仅成都、深圳客运量环比回升，两城客运量环比分别录得99.3%、8.7%，主要系前期疫情散发导致9月基数偏低所致。客运量作为居民生活半径与社交距离的影子指标，居民生活半径缩短会影响消费和服务业。

10月前29日全国日均电影票房7355万元，同比增速-70%（前值-36%）。今年国庆档国庆档票房总收入14.96亿元，2019-2021年国庆档票房分别为44.7、40.0、43.9亿元。

代表跨区域人群流动的执行航班数量环比延续回落。截至10月29日，10月国内执行航班（不含港澳台）日均值环比回落22.0%，7-9月环比增速分别录得41.8%、-11.7%、-40.7%。区域疫情反复影响下城市间商务活动仍存在较大约束。从月内走势看，第四周有所企稳。

截至10月29日，国内执行航班日均值录得4759架次，其中8-9月度日均值分别为10291、6100架次，10月读数环比回落22.0%（9月前值-40.7%，7-8月环比41.8%、-11.7%）。值得注意的是，航班数据自国庆假期以来显著下滑，第四周低位企稳。前四周执行航班日均值分别录得6274、4478、3656、4156架次，计划航班日均值分别录得13617、12591、11828、11696架次。历史上航班指标与服务业活动预期指数具有相关性。

10月地产销售整体偏弱。10月前29日30大中城市日均成交面积为34.1万方。今年8-9月日均成交分别为39.7、43.9万方。不过10月主要低在上旬，从月内走势来看仍属逐周回升，中下旬日均为42万方左右。9月底政策升温效果可能会延后显现，后续走势仍需进一步观测。

截至10月29日，全国30大中城市商品房成交日均面积录得34.1万方，其中第一周、第二周、第三周（截至29日）数据分别录得11、42、41、45万方（9月25日至10月1日数据66万方），节后至今销售数据虽呈现逐周回升，但月均值环比9月仍回落22.3%，相较历史同期数据跌幅仍录得19.7%。本月一、三线成交面积再度走弱，10月前29日一、二、三线城市成交面积同比增速为-18%、-18%、-25%。

主要城市二手房数据同样偏弱。截至10月29日，北京二手房成交（签约）套数月均值395套，环比回落26.2%；深圳、成都、南京二手房成交面积环比增速录得2.7%、63.4%、-19.4%。截止到10月前28日，百城土地溢价率月均值4.3%（前三周读数分别为2.4%、10.2%、2.7%、1.9%）。

汽车销售增速放缓。10月前23日乘联会口径乘用车日均零售量4.6万台，相较去年同期回落3%，低于9月全月同比的21%；批发销量同样放缓。乘联会表示“10月初疫情点多、面广，黄金周消费出现较大降幅”。

乘联会口径显示：10月前23日乘用车日均零售销量4.6万辆，同比回落3%（9月全月同比21%）；乘用车日均批发销量5.2万辆，同比回升12%（9月全月同比29%）。乘联会表示国庆假期，多地倡导就地过节，经销商开展各类营销活动引流。叠加新车投放、自驾游热潮等因素均对销量有一定支撑。但月初疫情“点多、面广”，黄金周消费出现较大降幅。此外“根据乘联会厂商内部人员的预测汇总，按照PMI指数测算方式，10月低于预期的占比53%，略低于预期的占比3%，符合预期的占比44%，综合满意度指数是46”。

10月光伏行业综合价格指数（SPI）环比企稳，同比则继续走弱。SOLARZOOM光伏经理人指数环比小幅回升。从分项数据看，下旬以来光伏产业链中上游制造业景气度环比有所上行。

10月光伏行业综合价格指数（SPI）周度均值录得61.6，期末值较9月末环比回升0.4%，同比读数5.6%（前值14.4%）。10月SOLARZOOM光伏经理人指数（全行业）周度均值分别录得176.0、182.3、182.6，期末值较9月末环比回升0.3%，同比读数1.2%（前值3.3%）。分项数据来看，下游电站周度值为66.0、66.5、67.3；中上游制造业周度值录得286.1、298.1、297.9。

10月内需定价商品多数调整。焦煤、动力煤期货价（期末值，下同）环比分别为18.9%、-5.5%；螺纹钢、Myspic钢价指数环比分别为-9.3%、-4.7%；全国水泥价格指数环比回升1.6%。

Wind数据显示：截至10月28日，Myspic综合钢价指数录得143.9点，环比9月末回落4.7%（8-9月环比分别为-0.8%、0.6%）。螺纹钢期货价录得3571元/吨，环比9月末回落9.3%。焦煤、动力煤最新期货价格环比分别录得18.9%、-5.5%。截至10月第四周，全国水泥价格指数录得154.4点，环比回升1.6%（前值4.4%）。

10月全球定价大宗商品涨跌互现。IPE布油期货价环比上涨9.6%，化工品价格指数CCPI表现偏弱。有色金属多以震荡或回落为主，铜铝价格整体小幅震荡：LME现货铜、铝环比上涨0.2%、2.1%，LME锌、铅、锡、镍现货价环比分别录得-2.4%、2.8%、-11.8%、-0.2%。全球粮食价格同样以震荡或回落为主。

Wind数据显示：截至10月28日，IPE布油期货价（期末值，下同）录得96.3美元/桶。10月油价整体偏强，尤其是国庆假期全球大宗商品超跌反弹，主因在于OPEC+宣布今年11月减产200万桶/日；此外10月下半旬美联储加息预期初步缓和，美元震荡下行提振市场偏好，油价再度震荡回升。10月化工品价格指数CCPI录得4931点，环比9月末回落4.2%，其中跌幅靠前的品种主要为乙二醇、PVC。首先成本端原油价格震荡偏强，但终端纺服面料订单持续偏弱，聚酯工厂面临成本与库存上行压力，10月PTA期货价环比9月末录得-10.9%。PVC下游管材、型材需求随地产表现仍偏弱势，叠加检修压力影响市场交投情绪，PVC期货价环比9月末下跌8.5%。天然橡胶期货价录得11030元/吨，环比9月末回落8.1%，10月钢胎开工数据逐周回落，供给端海南区域减产炒作较多，但需求端持续偏弱制约价格表现。

Wind数据显示：截至10月28日，LME现货铜收于7664美元/吨，10月环比回升0.2%（9月环比-1.0%）。LME现货铝收于2226美元/吨，10月环比上行2.1%（9月环比-8.0%）。LME锌、铅、锡、镍现货价环比分别录得-2.4%、2.8%、-11.8%、-0.2%（9月环比分别录得-15.6%、-3.1%、-12.1%、4.9%，）。贵金属表现涨跌互现，Comex金、银期货价分别录1665美元/盎司和19.2美元/盎司，环比录得-1.6%和0.6%。全球主要农产品价格震荡或回落，截止10月28日，CBOT小麦、玉米、大豆最新期货价分别录得830、680、1400美分/蒲式耳，环比9月末分别录得-10.0%、0.3%、2.5%。

猪肉价格再度呈上行趋势。农业部猪肉平均批发价10月环比回升9.6%。蔬菜、水果价格表现相对偏弱，农业部重点监测的28种蔬菜平均价格环比回落1.5%。受养殖产业链景气影响，玉米、小麦价格表现偏强。

猪肉消费逐步进入季节性旺季。供给层面来看，9月至今养殖端产能去化速度进一步加快，大猪需求增量则随天气转凉、腌腊制用料增加逐步回暖。Wind数据显示：截至10月28日，农业部猪肉平均批发价（期末值）录得35.1元/千克，环比9月末回升9.6%（9月环比7.2%）。国家发改委亦于9月19日-23日投放今年第4批中央猪肉储备，并指导各地联动投放地方政府猪肉储备。

全国果蔬供应总体偏松：10月28种重点监测蔬菜平均批发价环比录得-1.5%（9月-11.2%），7种重点监测水果平均批发价环比-4.2%（9月-2.4%）。截至10月28日，优质小麦、粳稻、玉米价格环比9月末录得8.8%、0%、3.0%。非食品项影子指标义乌小商品价格指数波动不大，环同比增速分别录得0.2%、-2.1%。

核心假设风险：国内疫情防控形势再现反复，叠加海外宏观衰退预期发酵，国内经济基本面存在承压风险；欧洲能源危机、地缘风险溢价等非基本面因素扰动催生滞涨风险；国内稳增长政策发力仍需进一步观察。

[1]http://www.port.org.cn/info/2022/211053.htm

[2]http://www.cpcaauto.com/newslist.php?types=csjd&id=2893

[3]https://finance.cnr.cn/txcj/20220927/t20220927_526021519.shtml

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