查看原文
其他

【广发宏观王丹】10月哪几个行业景气度逆势环比改善

王丹 郭磊宏观茶座 2022-11-11

广发证券资深宏观分析师 王丹

bjwangdan@gf.com.cn

广发宏观郭磊团队

报告摘要

第一,经历8-9月连续两个月景气改善后,10月制造业PMI再度出现环比下行。中观景气面亦随之走弱,15个主要制造业行业中,处于扩张区间的行业个数由9月的11个减少至7个。其中通用设备、电气机械、石油炼焦、化工由景气扩张区间转入紧缩区间。

第二,此前公布的10月EPMI环比上行2.9个点至51.7,表现偏强。EPMI的背离走势带来一定误导,除了EPMI包含更强的季节性特征之外,可能一则还因为新兴产业对供给端更敏感,而广谱制造业则包含着一些对终端需求、对消费和服务业环境更敏感的行业;二则EPMI仅统计10月前19日新兴产业景气状况,区域疫情在10月下旬显著升温。

第三,5个行业景气环比改善,主要集中在部分原材料、工业中间品和医药行业。(1)15个制造业细分行业中,PMI环比上行的主要是金属、非金属矿、化纤橡塑、医药、有色;(2)金属、非金属矿、有色景气改善或与基建实物工作量落地,建筑业高景气延续有关;(3)医药行业景气连续两个月显著上行,从8月的46上行至10月的56.5,或与集采活动较为集中有关,与10月生物产业景气环比上行15.3个点对应;(4)中下游装备和消费品制造行业景气普遍下行。

第四,有色、非金属矿、医药、通用、黑色景气分位值相对领先。(1)整体行业景气度与历史相比处相对较弱的位置,15个细分行业的4年分位值均在80%以下;(2)景气分位值前五的行业分别为有色、非金属矿、医药、通用、黑色;(3)原材料行业景气度整体领先,尤其是前述与建筑建材相关的行业,而石化产业链的化工、化纤橡塑、石油炼焦则相对偏弱;(4)消费行业中,医药、汽车景气显著强于纺服与农副食品;(5)装备制造行业景气处中间水平,按分位值看,通用和电气机械景气相对领先,计算机、专用、金属制品偏弱。

第五,从供给端进一步理解10月中观经济。(1)从绝对水平看,生产好于需求,生产和订单项分别为49.6和48.1;15个细分行业中有9个生产指数读数高于订单;(2)但从环比变化看,明显生产的反应更大。生产环比变化幅度要大于订单;15个细分行业中,有9个符合这一特征。我们理解在常态化阶段,疫情对于需求的扰动要大于生产;但在区域疫情超预期升温的时候,生产和供应链节奏可能会被打断,企业亦可能会出现较为快速的减少生产、去化库存的行为,生产的短期边际影响会更大。

第六,从需求端进一步理解10月中观经济。(1)8个行业订单环比改善,其中4个与建筑产业链相关(金属制品、有色、非金属矿、专用设备),此外就是化纤橡塑、农副食品、医药、汽车;(2)农副食品、医药、专用设备出口订单环比上行22.6、7.8、3.6个点,上行幅度明显超过其新订单,表明出口订单改善对这些行业整体需求构成支撑;(3)中游装备制造中,计算机、电气机械、通用设备出口订单环比分别下降7、9.2、16.2个点,我国装备行业出口依赖度高,出口订单的下降可能是导致10月中游装备行业整体景气度普遍走弱的原因。

第七,购进和产出价格指标双双上行,是10月中观经济另一特征。(1)除计算机、医药、黑色三个行业,其余行业两大价格指标均环比上行;(2)农副食品、化纤橡塑、有色、电气机械、纺服、石油炼焦、通用设备购进价格涨幅较大,或与10月生猪、原油、铜铝等价格环比上涨有关;(3)农副食品、有色、通用设备、金属制品、化纤橡塑产出价格显著低于其购进价格环比涨幅,意味着其利润一定程度受成本挤压。

第八,基建产业链的高景气特征更加凸显,地产产业链内部分化。(1)10月土木工程PMI微降0.2个点至60.8,连续两个月位于60以上的超高景气区间;(2)地产前端销售环节房地产业PMI及其新订单环比分别上行1.3和3.2个点,可能反映了9月底地产政策放松产生了一定效果;(3)房屋建筑和建筑安装PMI在经历了9月的环比改善后再度回落,显示保交楼对竣工环节的影响不具备连续性。

第九,疫情多发散发继续拖累服务业景气状况,服务业PMI连续4个月环比走弱。细分行业方面,仅水上运输、批发业景气环比分别上行13.7和4.4个点,其余行业全部环比下降。按绝对景气水平看,信息、水上运输、邮政和批发行业景气位于扩张区间,与线上消费提振有关;而接触类服务业中,住宿、餐饮、航空、道路运输景气最差,绝对读数位于40以下。

正文

经历8-9月连续两个月景气改善后,10月制造业PMI再度出现环比下行。中观景气面亦随之走弱,15个主要制造业行业中,处于扩张区间的行业个数由9月的11个减少至7个。其中通用设备、电气机械、石油炼焦、化工由景气扩张区间转入紧缩区间。

10月制造业PMI环比回落0.9个点至49.2,4-9月制造业PMI分别为47.4、49.6、50.2、49.0、49.4、50.1;在经历了8-9月连续两个月环比改善后,制造业PMI再度出现环比下行。

15个主要制造业细分行业中,7个行业位于景气度扩张区间,较9月减少了4个;通用设备、电气机械、石油炼焦、化工4个行业由景气扩张区间进入紧缩区间。

2022年一季度至三季度,处于扩张区间的行业个数季度均值分别为4.3、5.7和10.3个。

此前公布的10月EPMI环比上行2.9个点至51.7,表现偏强。EPMI的背离走势带来一定误导,除了EPMI包含更强的季节性特征之外,可能一则还因为新兴产业对供给端更敏感,而广谱制造业则包含着一些对终端需求、对消费和服务业环境更敏感的行业;二则EPMI仅统计10月前19日新兴产业景气状况,区域疫情在10月下旬显著升温。

10月EPMI51.7,环比上行2.9个点;7-9月环比分别为-4.3、0.3、0.3,10月环比出现明显改善;与历史同期相比,2017-2021年10月环比均值为4.0个点。

10月1-30日,本土确诊+无症状日均为1239例,高于9月的1019例。其中月内第一轮升温是1-10日,高点是10月10日的2089例;第二轮升温是24-30日,高点是30日的2699例。

5个行业景气环比改善,主要集中在部分原材料、工业中间品和医药行业。(1)15个制造业细分行业中,PMI环比上行的主要是金属、非金属矿、化纤橡塑、医药、有色;(2)金属、非金属矿、有色景气改善或与基建实物工作量落地,建筑业高景气延续有关;(3)医药行业景气连续两个月显著上行,从8月的46上行至10月的56.5,或与集采活动较为集中有关,与10月生物产业景气环比上行15.3个点对应;(4)中下游装备和消费品制造行业景气普遍下行。

从细分行业PMI的环比变化来看,金属制品(10月PMI环比回升8.7个点,下同)、非金属矿制品(4.0)、化纤橡塑(3.5)、医药(3.1)、有色冶炼(2.9)景气环比改善。

10月石油炼焦(10月PMI环比回落14.4个点,下同)、纺服(-6.6)、电气机械(-4.7)、黑色冶炼(-4.1)、通用设备(-3.8)、计算机通信电子(-3.3)、化工(-2.4)、农副食品(-2.3)、汽车(-1.9)、专用设备(-0.4)景气环比回落。

10月生物产业EPMI环比上行15.3个点,是所有新兴产业中环比改善最为显著的,与近期全国和地方集采较为集中有关(详见《10月EPMI自低位继续好转》)。

有色、非金属矿、医药、通用、黑色景气分位值相对领先。(1)整体行业景气度与历史相比处相对较弱的位置,15个细分行业的4年分位值均在80%以下;(2)景气分位值前五的行业分别为有色、非金属矿、医药、通用、黑色;(3)原材料行业景气度整体领先,尤其是前述与建筑建材相关的行业,而石化产业链的化工、化纤橡塑、石油炼焦则相对偏弱;(4)消费行业中,医药、汽车景气显著强于纺服与农副食品;(5)装备制造行业景气处中间水平,按分位值看,通用和电气机械景气相对领先,计算机、专用、金属制品偏弱。

绝对景气度方面,7个行业位于景气度扩张区间,景气度由高到低分别为医药、非金属矿、有色、农副食品、计算机通信电子、汽车、纺服,其中,医药、非金属矿两个行业位于55-60的较高景气区间;8个行业位于景气度收缩区间,景气水平由高到低分别为电气机械、通用设备、金属制品、化工、专用设备、黑色、化纤橡塑、石油炼焦。

以历史区间(过去4年)分位值消除行业景气度中枢差异,有色、非金属矿、医药景气度位于过去4年区间分位值的70%-80%之间;通用设备、黑色、化工、电气机械、汽车、专用设备、计算机通信电子分位值位于60%-70%区间;金属制品、纺服、化纤橡塑、农副食品、石油炼焦分位值位于50%及以下。

从供给端进一步理解10月中观经济。(1)从绝对水平看,生产好于需求,生产和订单项分别为49.6和48.1;15个细分行业中有9个生产指数读数高于订单;(2)但从环比变化看,明显生产的反应更大。生产环比变化幅度要大于订单;15个细分行业中,有9个符合这一特征。我们理解在常态化阶段,疫情对于需求的扰动要大于生产;但在区域疫情超预期升温的时候,生产和供应链节奏可能会被打断,企业亦可能会出现较为快速的减少生产、去化库存的行为,生产的短期边际影响会更大。

整体制造业PMI方面,生产项环比下降1.9个点至49.6,新订单项环比下降1.6个点至48.1。生产端仍然强于需求端,但生产端环比降幅更大。

15个细分行业,9个行业生产项好于新订单项,化工、石油炼焦、非金属矿、通用设备、计算机通信电子、化纤橡塑、汽车、有色、医药行业生产项分别高出新订单项6.9、5.1、4.2、4.1、1.6、1.3、1.3、1.1和0.9个点;6个行业生产项弱于新订单项,纺服、农副食品、黑色、电气机械、专用设备、金属制品生产项分别低于新订单项13、7.3、4.2、2.7、2和0.8个点。

细分行业生产项方面,金属制品、化纤橡塑、有色、医药、非金属矿、专用设备、汽车、化工生产项环比分别上行10.1、8.8、5.4、3.8、3.4、0.9、0.5和0.5个点;通用设备、农副食品、计算机通信电子、黑色、电气机械、石油炼焦、纺服生产项环比分别下行1.9、4.1、5.1、11.1、11.1、17.4和19.6个点。

与新订单项变化相比,9个行业生产项变化弱于新订单项。

从需求端进一步理解10月中观经济。(1)8个行业订单环比改善,其中4个与建筑产业链相关(金属制品、有色、非金属矿、专用设备),此外就是化纤橡塑、农副食品、医药、汽车;(2)农副食品、医药、专用设备出口订单环比上行22.6、7.8、3.6个点,上行幅度明显超过其新订单,表明出口订单改善对这些行业整体需求构成支撑;(3)中游装备制造中,计算机、电气机械、通用设备出口订单环比分别下降7、9.2、16.2个点,我国装备行业出口依赖度高,出口订单的下降可能是导致10月中游装备行业整体景气度普遍走弱的原因。

细分行业新订单方面,金属制品、化纤橡塑、有色、非金属矿、农副食品、专用设备、医药、汽车新订单环比分别上行16.2、6.9、5.7、3、2.1、2.1、1.8和1.4个点;化工、黑色、计算机通信电子、通用设备、电气机械、纺服、石油炼焦新订单环比下降3.7、4.3、4.5、8.5、9.5、10和32个点。

细分行业出口订单方面,农副食品、医药、金属制品、专用设备、有色、化纤橡塑、非金属矿、汽车出口订单环比分别上行22.6、7.8、6.1、5.7、4.8、3.7、0.9和0.2个点;化工、纺服、计算机通信电子、电气机械、黑色、通用设备、石油炼焦环比分别下降2.6、3.9、7、9.2、10.9、16.2和20.8个点。

购进和产出价格指标双双上行,是10月中观经济另一特征。(1)除计算机、医药、黑色三个行业,其余行业两大价格指标均环比上行;(2)农副食品、化纤橡塑、有色、电气机械、纺服、石油炼焦、通用设备购进价格涨幅较大,或与10月生猪、原油、铜铝等价格环比上涨有关;(3)农副食品、有色、通用设备、金属制品、化纤橡塑产出价格显著低于其购进价格环比涨幅,意味着其利润一定程度受成本挤压。

全国制造业PMI购进价格环比上行2个点至53.3,出厂价格环比上行1.6个点至48.7;均连续3个月环比上升。

细分行业购进价格方面,15个制造业中12个行业购进价格环比上行,包括农副食品(环比上行22.3个点,下同)、化纤橡塑(11.4)、有色(9.9)、电气机械(9.2)、纺服(7.5)、石油炼焦(6.6)、通用设备(5.0)、非金属矿(4.2)、化工(4.1)、金属制品(3.4)、汽车(2.6);计算机通信电子、医药、黑色购进价格环比下降0.7、1.4和2.1个点。

细分行业出厂价格方面,15个制造业中13个行业出厂价格环比上行,包括非金属矿(环比上行16.4个点,下同)、纺服(12.1)、农副食品(10.2)、化纤橡塑(9.3)、电气机械(9.3)、专用设备(8.0)、石油炼焦(5.6)、汽车(4.6)、有色(4.4)、化工(3.0)、计算机通信电子(2.0)、通用设备(1.8)、金属制品(0.2),医药和黑色行业产出价格环比分别下降1.6和2.5个点。

10月全球定价大宗商品涨跌互现。IPE布油期货价环比上涨9.6%,化工品价格指数CCPI表现偏弱。有色金属多以震荡或回落为主,铜铝价格整体小幅震荡:LME现货铜、铝环比上涨0.2%、2.1%,LME锌、铅、锡、镍现货价环比分别录得-2.4%、2.8%、-11.8%、-0.2%。农业部猪肉平均批发价10月环比回升9.6%。(详见《高频数据下的10月经济》)

基建产业链的高景气特征更加凸显,地产产业链内部分化。(1)10月土木工程PMI微降0.2个点至60.8,连续两个月位于60以上的超高景气区间;(2)地产前端销售环节房地产业PMI及其新订单环比分别上行1.3和3.2个点,可能反映了9月底地产政策放松产生了一定效果;(3)房屋建筑和建筑安装PMI在经历了9月的环比改善后再度回落,显示保交楼对竣工环节的影响不具备连续性。

10月建筑业PMI环比环比下降2个点至58.2。

三大类别来看,土木工程建筑>60>房屋建筑>建筑安装>55;土木工程建筑业景气度连续2个月位于60以上的超高景气区间。

从环比来看,建筑安装、房屋建筑、土木工程建筑业PMI环比分别下降5.8、2.0和0.2个点。

新订单方面,建筑业PMI新订单环比下降2.9个点至48.9,时隔4个月再度回到景气收缩区间;房屋建筑、建筑安装、土木工程新订单环比分别下降4.1、1.7和1.6个点。

10月房地产业PMI环比上行1.3个点至45.3;新订单环比上行3.2个点,但绝对水平仍然位于40以下;经营活动预期环比小幅下降0.1个点。

疫情多发散发继续拖累服务业景气状况,服务业PMI连续4个月环比走弱。细分行业方面,仅水上运输、批发业景气环比分别上行13.7和4.4个点,其余行业全部环比下降。按绝对景气水平看,信息、水上运输、邮政和批发行业景气位于扩张区间,与线上消费提振有关;而接触类服务业中,住宿、餐饮、航空、道路运输景气最差,绝对读数位于40以下。

10月服务业PMI环比下降1.9个点至47,环比连续4个月走弱。

细分行业方面,信息技术、水上运输、邮政、批发4个行业景气度位于扩张区间;其余行业景气度均位于收缩区间,物流、租赁及商务服务、零售、居民及其他服务、铁路运输、装卸搬运景气度位于40-50的紧缩区间;住宿、餐饮、航空、道路运输景气度最低,位于40以下。

环比来看,水上运输、批发景气环比上行13.7和4.4个点,其余行业景气全面走弱,包括铁路运输(环比下降12.6个点,下同)、道路运输(8.9)、租赁及商务服务(6.9)、住宿(6.8)、邮政(5.6)、航空(4.5)、装卸搬运(3.1)、居民及其他服务(2.8)、餐饮(2.3)、信息技术(1.8)、零售(1.1)。


核心假设风险:国内区域疫情反复;国内政策稳增长力度不及预期;海外流动性收紧超预期;经济“软数据”与“硬数据”出现背离。



郭磊篇


【广发宏观郭磊】如何看10月PMI数据及其影响

【广发宏观郭磊】如何看三季度经济数据

郭磊:对当前经济和资产的认识——在WIND秋季策略会上的分享

【广发宏观郭磊】报告经济部分关键词理解

【广发宏观郭磊】CPI-PPI剪刀差大幅回升对应下游毛利率改善【广发宏观郭磊】9月PMI与经济特征
【广发宏观郭磊】经济数据及市场预期兵器谱:一份手写的宏观学习框架
【广发宏观郭磊】年内通胀风险弱化是一个积极信息
【广发宏观郭磊】出口增速放缓凸显需求缺口
【广发宏观郭磊】从四组数据看资产隐含的定价逻辑【广发宏观郭磊】8月经济低位企稳【广发宏观郭磊】7月经济放缓的原因【广发宏观郭磊】通胀斜率未超预期【广发宏观郭磊】回思本轮出口【广发宏观郭磊】政治局会议的七大关键词【广发宏观郭磊】PMI:大宗调整叠加疫情反弹导致去库加速【广发宏观郭磊】政治局会议的七大关键词【广发宏观郭磊】短期宏观逻辑有无变化【广发宏观郭磊】如何看二季度经济数据
【广发宏观郭磊】出口偏强支撑疫情扰动下的基本面预期

【广发宏观郭磊】通胀走势仍在市场预期框架内

郭磊:我一般如何写研究报告

【广发宏观郭磊】中国和海外PMI走势分化

【广发宏观郭磊】曲线右半边:2022年中期宏观环境展望

【广发宏观郭磊】5月经济数据看的是什么

【广发宏观郭磊】增长的三个维度【广发宏观郭磊】关于通胀短期斜率的担忧缓和【广发宏观郭磊】港口秩序恢复带来出口反弹【广发宏观郭磊】PMI初步回升

【广发宏观郭磊】环比的意义

【广发宏观郭磊】W型曲线与新一轮常态化阶段

【广发宏观郭磊】度过谷底

【广发宏观郭磊】CPI上、PPI下的价格趋势及其结构特征

【广发宏观郭磊】如何看待4月出口的低增长

【广发宏观郭磊】当前宏观面处于哪个阶段

【广发宏观郭磊】4月PMI和BCI会是全年谷底吗

【广发宏观郭磊】一季度政治局会议精神解读

【广发宏观郭磊】“现代化基础设施体系”有助于中期投资率的平衡

【广发宏观郭磊】一季度经济数据的一些拆解

【广发宏观郭磊】从经济学逻辑看“全国统一大市场”的中长期影响

【广发宏观郭磊】出口产品的六大结构性特征

【广发宏观郭磊】通胀尚不是一个主要矛盾

【广发宏观郭磊】汇率走势与实际利率利差仍基本吻合

【广发宏观郭磊】利率的本质

【广发宏观郭磊】如何看3月PMI数据

【广发宏观郭磊】3月BCI数据及本轮疫情对经济的影响

【广发宏观郭磊】年初以来宏观面四大线索及其边际变化

【广发宏观郭磊】偏高的经济数据对宏观面有何影响

【广发宏观郭磊】疫情脉冲、地产销售与政策加码必要性

【广发宏观郭磊】如何看待当前的国内通胀数据

【广发宏观郭磊】如何评价年初的出口

【广发宏观郭磊】对政府工作报告的几点理解

【广发宏观郭磊】什么驱动了PMI和BCI的环比好转

【广发宏观郭磊】俄乌冲突与全球通胀不确定性的上升

【广发宏观郭磊】投资率在中期如何打平

【广发宏观郭磊】通胀压力短期缓和有利于宏观面

【广发宏观郭磊】需求取代供给成为短期经济关键问题

【广发宏观郭磊】如何看人民币汇率的走势

【广发宏观郭磊】宏观面的两条逻辑线

【广发宏观郭磊】如何看2021年最后一份经济数据

【广发宏观郭磊】中国出口份额继续上行背后

【广发宏观郭磊】从家用器具项看工业消费品的调价

【广发宏观郭磊】为何PMI和BCI均有改善

【广发宏观郭磊】经济数据好坏参半

【广发宏观郭磊】中央经济工作会议的五个看点

【广发宏观郭磊】部分下游行业PPI涨幅有所启动

【广发宏观郭磊】出口强势目前暂无变化

【广发宏观郭磊】政策结构固本培元

【广发宏观郭磊】固本,培元:2022年宏观环境展望

【广发宏观郭磊】PMI、BCI与11月经济

【广发宏观郭磊】从经济数据到“仍需加力”

【广发宏观郭磊】复盘2021

【广发宏观郭磊】高斜率的PPI意味着什么

【广发宏观郭磊】最新出口数据怎么看

【广发宏观郭磊】PMI连续第二个月处于50以下

【广发宏观郭磊】10月BCI数据简评

【广发宏观郭磊】如何看9月经济数据和下阶段趋势

【广发宏观郭磊】通胀数据有没有传导

【广发宏观郭磊】出口数据简评

【广发宏观郭磊】目前宏观面处于什么阶段

【广发宏观郭磊】供给约束在影响上会呈现哪些结构性特征

【广发宏观郭磊】8月经济数据背后的宏观线索

【广发宏观郭磊】如何看走低的CPI和走高的PPI

【广发宏观郭磊】如何看8月出口的强势及后续趋势

【广发宏观郭磊】宏观经济九问

【广发宏观郭磊】PMI和BCI指向一致

【广发宏观郭磊】如何观测制造业周期与基建周期

【广发宏观郭磊】多因素叠加,经济数据明显回落

【广发宏观郭磊】通胀数据如何理解

【广发宏观郭磊】出口变化不大

【广发宏观郭磊】从地铁客运量看本轮区域疫情影响

【广发宏观郭磊】PMI和BCI反映的7月经济

【广发宏观郭磊】财政货币跨周期特征较强,产业政策更为显要

【广发宏观郭磊】通胀的长周期特征及其宏观基础

【广发宏观郭磊】偏积极的6月数据后回看降准

【广发宏观郭磊】偏强出口数据的结构特征

【广发宏观郭磊】通胀数据与宏观假设

【广发宏观郭磊】6月PMI和BCI数据印象

【广发宏观郭磊】从工业环比看5月经济数据

【广发宏观郭磊】为“正常化”定价:2021年中期宏观环境展望

【广发宏观郭磊】PPI同比顶部已初步形成

【广发宏观郭磊】关于出口的两个负面逻辑均被证伪

【广发宏观郭磊】汇率走势与资本市场

【广发宏观郭磊】汇率影响、新出口订单与建筑业

【广发宏观郭磊】人民币汇率:政策信号及定价特征

【广发宏观郭磊】BCI指标进一步温和放缓

【广发宏观郭磊】为什么消费恢复相对偏慢
【广发宏观郭磊】如何评价4月经济数据【广发宏观郭磊】七普人口数据简评【广发宏观郭磊】如何看通胀指标的继续走高
【广发宏观郭磊】出口强势继续印证全球贸易共振
【广发宏观郭磊】政治局会议的七个要点
【广发宏观郭磊】4月PMI数据的结构指向
【广发宏观郭磊】4月BCI数据的微观特征
【广发宏观郭磊】3月经济数据将扩大预期分歧
【广发宏观郭磊】强势出口的背后【广发宏观郭磊】消费修复的三个阶段【广发宏观郭磊】三因素叠加导致PPI中枢显著上移演讲:长缓坡、减速带与斑马线【广发宏观郭磊】服务业和建筑业PMI改善幅度较大
【广发宏观郭磊】企业投资预期走高,融资环境指数走低
【广发宏观郭磊】易与低基数混淆的盈利景气【广发宏观郭磊】宏观政策:兼具疫后回归、控杠杆、跨周期三种特征【广发宏观郭磊】经济数据与宏观假设【广发宏观郭磊】可通过CPI之外的指标辅助观测通胀

【广发宏观郭磊】出口数据初步验证贸易共振假设

【广发宏观郭磊】政府工作报告的几个数字要点

【广发宏观郭磊】中期视角下的七个政策方向

【广发宏观郭磊】PMI算好还是算坏【广发宏观郭磊】年初出口情况怎么样【广发宏观郭磊】人口趋势及疫情影响【广发宏观郭磊】PPI环比处于高增长状态【广发宏观郭磊】美债收益率与资产定价【广发宏观郭磊】短期增长动能有变化吗【广发宏观郭磊】疫情短期反复致非制造业弱于季节性【广发宏观郭磊】2020年工业企业经营数据有哪些特征
【广发宏观郭磊】BCI数据、经济特征与货币政策【广发宏观郭磊】被低估的疫后经济

【广发宏观郭磊】出口延续强势

【广发宏观郭磊】价格变化主要在哪些分项
【广发宏观郭磊】两个指标背离下的宏观特征【广发宏观郭磊】2021与2017:相似及差异点

【广发宏观郭磊】PMI数据与第三轮脉冲

【广发宏观郭磊】融资环境收敛驱动BCI小幅放缓

【广发宏观郭磊】如何看企业利润的特征和趋势

【广发宏观郭磊】如何理解中央经济工作会议

【广发宏观郭磊】经济数据符合复苏中期的内生特征

【广发宏观郭磊】什么是需求侧改革

【广发宏观郭磊】寻找确定性——2021年宏观环境展望

【广发宏观郭磊】PMI和BCI继续上行印证经济环比趋势



吴棋滢篇


【广发宏观吴棋滢】财政收入好转,但土地出让收入仍低

【广发宏观吴棋滢】财政端的三个特征

【广发宏观吴棋滢】追加政策性开发性金融工具略超预期

吴棋滢:读懂财政四本账的意义不亚于读懂货币政策

【广发宏观吴棋滢】财政支出回升,关注增量政策线索

【广发宏观吴棋滢】财政收入边际回升,土地收入继续下行

【广发宏观吴棋滢】扩张性的延续:2022年中期财政政策展望【广发宏观吴棋滢】土地出让收入较谷底初步好转【广发宏观吴棋滢】疫情和留抵退税影响下的财政数据【广发宏观吴棋滢】财政收入和土地出让承压,支出进一步积极【广发宏观吴棋滢】开年第一份财政数据表现如何
【广发宏观吴棋滢】财政预算报告有哪些关键信息【广发宏观吴棋滢】如何看政府工作报告中财政政策的空间【广发宏观吴棋滢】2021年最后一份财政数据解读与2022年漫谈【广发宏观吴棋滢】以项目申报视角观测基建投资
【广发宏观吴棋滢】11月财政支出进一步加速
【广发宏观吴棋滢】关于2022年专项债:国新办吹风会有哪些信息
【广发宏观吴棋滢】奋楫,笃行:2022年财政政策展望
【广发宏观吴棋滢】土地出让金降幅继续扩大【广发宏观吴棋滢】土地出让金与短周期经济增长
【广发宏观吴棋滢】财政数据简评
【广发宏观吴棋滢】财政支出小幅加快,基建分项亦有提速
【广发宏观吴棋滢】明年财政节奏较大概率是前置
【广发宏观吴棋滢】财政收入表现平稳,但土地市场影响初显【广发宏观吴棋滢】专项债、实物工作量与财政进度
【广发宏观吴棋滢】专项债补充资本金的情况如何【广发宏观吴棋滢】财政表现平稳,支出小幅加速【广发宏观吴棋滢】专项债进度和投向预示基建贡献触底

【广发宏观吴棋滢】后置的影响:2021年中期财政政策展望

【广发宏观吴棋滢】如何理解土地出让收入划转税务部门征收

【广发宏观吴棋滢】如何理解2021年地方债务限额

【广发宏观吴棋滢】财政支出端进度开始修复

【广发宏观吴棋滢】首批专项债投向基建比例偏高:3-4月专项债投向

【广发宏观吴棋滢】隐性债务的化解之道

【广发宏观吴棋滢】一季度支出进度偏慢对应财政后置特征:3月财政收支【广发宏观吴棋滢】财政预算报告有哪些增量信息?【广发宏观吴棋滢】开年财政数据有哪些特点:1-2月财政收支【广发宏观吴棋滢】中国PCT专利:第一背后的结构特征与方向【广发宏观吴棋滢】全国农民工数据分析及推论【广发宏观吴棋滢】2020至2021年:专项债投向将发生哪些变化?【广发宏观吴棋滢】全国财政工作会议有哪些关注点?【广发宏观吴棋滢】2020年财政数据有哪些特征?【广发宏观吴棋滢】债务率与财政环境【广发宏观吴棋滢】回归再均衡:2021年财政政策展望【广发宏观吴棋滢】税收收入增速持续加快映射微观复苏




贺骁束篇


【广发宏观贺骁束】高频数据下的10月经济

【广发宏观贺骁束】高频数据下的9月和国庆假期

【广发宏观贺骁束】9月经济初窥

【广发宏观贺骁束】高频数据下的8月经济

贺骁束:每天看一眼高频数据,你眼中的经济就会是连续的

【广发宏观贺骁束】8月经济初窥

【广发宏观贺骁束】高频数据下的7月经济

【广发宏观贺骁束】7月经济初窥

【广发宏观贺骁束】上下游的轮换:2022年中期通胀环境展望

【广发宏观贺骁束】高频数据下的6月经济

【广发宏观贺骁束】6月经济初窥

【广发宏观贺骁束】高频数据下的5月经济

【广发宏观贺骁束】基建:如何在四个维度下进行跟踪

【广发宏观贺骁束】5月经济初窥

【广发宏观贺骁束】如何看印度小麦出口禁令

【广发宏观贺骁束】高频数据下的4月经济

【广发宏观贺骁束】4月经济初窥

【广发宏观贺骁束】3月用电量数据简评

【广发宏观贺骁束】高频数据下的3月经济

【广发宏观贺骁束】3月经济初窥

【广发宏观贺骁束】高频数据下的2月经济

【广发宏观贺骁束】哪些指标能够同步观测出口

【广发宏观贺骁束】2月经济初窥

【广发宏观贺骁束】春节期间重要信息一览

【广发宏观贺骁束】高频数据下的1月经济

【广发宏观贺骁束】1月经济初窥

【广发宏观贺骁束】关于猪周期的八条经验规律

【广发宏观贺骁束】全球疫情加剧,地产销售好转

【广发宏观贺骁束】12月经济初窥

【广发宏观贺骁束】冬至,阳生:2022年通胀展望

【广发宏观贺骁束】高频数据下的11月经济

【广发宏观贺骁束】11月经济初窥

【广发宏观贺骁束】高频数据下的10月经济
【广发宏观贺骁束】蔬菜价格为何超季节性
【广发宏观贺骁束】10月经济初窥
【广发宏观贺骁束】用电量数据简评
【广发宏观贺骁束】高频数据下的9月经济
【广发宏观贺骁束】能耗双控、开工率与宏观面
【广发宏观贺骁束】9月经济初窥
【广发宏观贺骁束】高频数据下的8月经济
【广发宏观贺骁束】8月经济初窥【广发宏观贺骁束】7月用电量数据简评
【广发宏观贺骁束】7月经济初窥

【广发宏观贺骁束】高频数据下的6月经济

【广发宏观贺骁束】6月经济初窥
【广发宏观贺骁束】度过洪峰:2021年通胀中期展望

【广发宏观贺骁束】5月高频数据分析

【广发宏观贺骁束】5月经济初窥

【广发宏观贺骁束】4月高频数据的量与价

【广发宏观贺骁束】什么力量驱动本轮价格上行?

【广发宏观贺骁束】4月经济初窥

【广发宏观贺骁束】四种意义下的通胀

【广发宏观贺骁束】工业品价格分化,疫苗接种提速

【广发宏观贺骁束】3月外需情况怎么样

【广发宏观贺骁束】粗钢表观消费量由什么决定

【广发宏观贺骁束】从高频数据看2月经济表现

【广发宏观贺骁束】从义乌小商品指数和CPI背离看通胀结构趋势

【广发宏观贺骁束】从粗钢产量看2021年“需求扩张+供给收缩”特征

【广发宏观贺骁束】春节期间的七条关键信息

【广发宏观贺骁束】商品房成交活跃,工业品价格分化

【广发宏观贺骁束】就地过年影响下的经济图景

【广发宏观贺骁束】全球疫苗接种情况简要梳理

【广发宏观贺骁束】猪肉价格为何出现一轮上行

【广发宏观贺骁束】关注趋势性——2021年通胀环境展望

【广发宏观贺骁束】工业原材料表现强势,出口集装箱运价新高




钟林楠篇


【广发宏观钟林楠】社融超预期扩张【广发宏观钟林楠】如何理解外汇风险准备金率上调
【广发宏观钟林楠】剩余流动性与资产表现【广发宏观钟林楠】新的利率传导机制及其影响【广发宏观钟林楠】8月社融的两点增量信息

【广发宏观钟林楠】从外汇存款准备金率下调看货币政策思路

【广发宏观钟林楠】LPR报价的逻辑与意义

【广发宏观钟林楠】央行调降MLF利率的政策逻辑

【广发宏观钟林楠】如何看7月社融数据

【广发宏观钟林楠】2022年二季度货币政策执行报告解读

【广发宏观钟林楠】2022年二季度宏观杠杆率解读

钟林楠:宏观金融如何从入门到熟悉

【广发宏观钟林楠】如何看6月社融的显著扩张

【广发宏观钟林楠】如何解读30亿元逆回购

【广发宏观钟林楠】流动性下半场:2022年中期货币环境展望

【广发宏观钟林楠】央行货币政策委员会第二季度例会解读

【广发宏观钟林楠】社融放量意味着什么

【广发宏观钟林楠】货币政策重心从负债端转向资产端【广发宏观钟林楠】首套房贷利率调整进一步打开稳增长政策空间【广发宏观钟林楠】如何看待4月的低社融与高M2

【广发宏观钟林楠】一季度货币政策执行报告解读

【广发宏观钟林楠】如何看外汇存款准备金率调整

【广发宏观钟林楠】央行外管局23条举措简评

【广发宏观钟林楠】我们该如何理解此次降准

【广发宏观钟林楠】社融扩张背后的数据细节

【广发宏观钟林楠】一季度央行调查问卷有哪些重要信息

【广发宏观钟林楠】国常会与央行货币政策委员会要点提示

【广发宏观钟林楠】社融数据映射地产领域梗阻待解

【广发宏观钟林楠】如何看央行上缴结存利润

【广发宏观郭磊、钟林楠】2021年宏观杠杆率解读与2022年展望

【广发宏观郭磊、钟林楠】中国经济的结构调整:历史复盘与当前位置

【广发宏观钟林楠】2021年四季度货币政策执行报告说了什么

【广发宏观钟林楠】社融偏强指向稳增长项目融资需求初步起来

【广发宏观钟林楠】LPR的信号意义与后续想象空间

【广发宏观钟林楠】央行开年首场新闻发布会解读

【广发宏观钟林楠】如何看OMO与MLF利率双下调

【广发宏观钟林楠】利率波动与成长类资产表现

【广发宏观钟林楠】可将社融与M2分别视为资产负债两端

【广发宏观钟林楠】央行货币政策委员会四季度例会解读

【广发宏观钟林楠】如何看LPR报价的非对称下调

【广发宏观钟林楠】居民中长期贷款继续改善

【广发宏观钟林楠】柳暗,花明:2022年流动性环境展望

【广发宏观钟林楠】如何看央行全面降准

【广发宏观钟林楠】三季度货币政策执行报告解读

【广发宏观钟林楠】如何看煤炭清洁高效利用专项再贷款

【广发宏观钟林楠】居民中长期贷款边际改善

【广发宏观钟林楠】如何看碳减排支持工对

【广发宏观钟林楠】宏观杠杆率的变化趋势及其影响

【广发宏观钟林楠】社融和股市之间是什么关系

【广发宏观钟林楠】从央行调查问卷数据看微观经济和信用环境

【广发宏观钟林楠】央行三季度金融数据新闻发布会有哪些信息

【广发宏观钟林楠】社融数据简评

【广发宏观钟林楠】利率“黄金法则”下应该有怎样的利率水平

【广发宏观钟林楠】央行货币政策委员会三季度例会解读

【广发宏观钟林楠】如何理解8月社融数据

【广发宏观钟林楠】结构性资产荒的来龙去脉

【广发宏观钟林楠】央行货币信贷形势分析座谈会解读

【广发宏观钟林楠】如何看7月社融数据

【广发宏观钟林楠】央行2021年下半年工作会议解读

【广发宏观钟林楠】二季度货币政策执行报告的看点

【广发宏观钟林楠】降准后货币环境的变化

【广发宏观钟林楠】2021年上半年宏观杠杆率解析与下半年展望

【广发宏观钟林楠】如何理解高社融与全面降准一起出现

【广发宏观钟林楠】如何理解国常会的降准表述

【广发宏观钟林楠】异常后的回归:2021年中期流动性展望

【广发宏观钟林楠】现金类理财监管的三大影响

【广发宏观钟林楠】社融哪些部分还在继续收敛

【广发宏观钟林楠】广义信贷脉冲与利率周期

【广发宏观钟林楠】狭义流动性为何持续偏松

【广发宏观钟林楠】社融收敛增速偏快

【广发宏观钟林楠】一季度货政报告的九个关键点

【广发宏观钟林楠】货币政策调控框架的变化:原因、特征与影响

【广发宏观钟林楠】社融收敛与剩余流动性效应

【广发宏观钟林楠】实际贷款利率下降应如何理解

【广发宏观钟林楠】货币政策委员会例会表述的微妙变化

【广发宏观钟林楠】政府杠杆率降低应如何理解

【广发宏观钟林楠】2月社融为何超预期

【广发宏观钟林楠】跨境资金对2021年流动性影响有多大

【广发宏观钟林楠】2020年宏观杠杆率数据解析与展望

【广发宏观钟林楠】映射需求,但不完全映射供给

【广发宏观钟林楠】央行货币政策执行报告说了什么

【广发宏观钟林楠】DR007开盘价上调是否具有指示意义

【广发宏观钟林楠】流动性为何收敛?

【广发宏观钟林楠】如何看待2021年春节因素对流动性的影响

【广发宏观钟林楠】对“现代货币政策框架”的理解

【广发宏观钟林楠】2020年最后一份社融数据解读

【广发宏观钟林楠】信用收缩的三个规律

【广发宏观钟林楠】本轮信用扩张周期或顶点已现

【广发宏观钟林楠】回归常态化——2021年货币流动性展望

【广发宏观钟林楠】如何看待近期信用环境的变化

【广发宏观钟林楠】货币政策执行报告释放的七个信号



王丹篇


【广发宏观王丹】和疫情前相比哪些行业缺口偏大

【广发宏观王丹】装备制造和公用事业利润增速改善

【广发宏观王丹】10月EPMI自低位继续好转

【广发宏观王丹】原材料和消费行业景气改善

【广发宏观王丹】国庆假期有哪些重要宏观信息

【广发宏观王丹】从利润结构上,上游继续回哺中下游

【广发宏观王丹】9月EPMI延续环比微升但弱于季节性

王丹:中观研究是打通宏微观的利器

【广发宏观王丹】中游景气度相对领先【广发宏观王丹】企业利润走势是宏观面的坐标之一【广发宏观王丹】8月EPMI低位微升

【广发宏观王丹】边际利润占比向中下游转移

【广发宏观王丹】7月EPMI偏弱属多因素共振

【广发宏观王丹】产业链主线索:2022年中观中期展望

【广发宏观王丹】新产业景气指标EPMI重返景气扩张区间

【广发宏观王丹】从区域和行业结构看4月利润的底部特征

【广发宏观王丹】疫情下的GDP:基于中观的拆解和跟踪框架

【广发宏观王丹】5月EPMI数据回升进一步确认4月谷底

【广发宏观王丹】顺应人口流动趋势的县域城镇化

【广发宏观王丹】哪些行业在4月具有相对景气度

【广发宏观王丹】如何理解3月工业企业利润数据

【广发宏观王丹】4月新兴产业景气特征及其与资产定价的关系

【广发宏观王丹】3-4月会形成全年企业盈利的一个底部吗

【广发宏观王丹】疫情冲击下的中观景气度分布特征

【广发宏观王丹】利润增量向工业上下游两端集中

【广发宏观王丹】3月新兴产业景气度特征简评

【广发宏观王丹】目前行业景气度的分布是怎样的

【广发宏观王丹】工业和服务业领域两份政策文件看点简述

【广发宏观王丹】哪些领域存在相对确定的稳增长政策红利

【广发宏观王丹】从中观景气度分布看当前经济

【广发宏观王丹】利润结构的边际变化方向是中下游

【广发宏观王丹】景气处于扩张阶段的行业略有增加

【广发宏观王丹】工业企业利润减速,但上下游结构改观

【广发宏观王丹】识微,见远:2022年中观产业链展望

【广发宏观王丹】供给扰动弱化后的11月中观经济

【广发宏观王丹】10月企业利润为何在经济放缓趋势下反弹

【广发宏观王丹】新能源产业链拓展“新基建”内涵及边界

【广发宏观王丹】中观剖析10月经济

【广发宏观王丹】上游利润占比拐点初步形成

【广发宏观王丹】碳中和顶层设计:原则、目标和措施

【广发宏观王丹】供给约束下的中观特征

【广发宏观王丹】国庆假期宏微观信息一览

【广发宏观王丹】等待上游利润占比的拐点

【广发宏观王丹】部分地区能耗双控预警的原因是什么

【广发宏观王丹】新经济:宏观视角分析纲要

【广发宏观王丹】整体放缓背景下哪些行业景气边际改善

【广发宏观王丹】利润占比继续向上游倾斜

【广发宏观王丹】2022年经济增速的定量线索

【广发宏观王丹】宏观驱动、中观景气与上半年行业表现

【广发宏观王丹】7月行业景气度的新变化

【广发宏观王丹】PPI见顶后行业利润格局有哪些变化?

【广发宏观王丹】6月各行业景气度有哪些变化?

【广发宏观王丹】消费品制造业利润增长加快

【广发宏观王丹】中观产业链2021年中期展望:景气是一连串事件

【广发宏观王丹】行业景气度分布及其背后主线索

【广发宏观王丹】利润改善,结构分化

【广发宏观王丹】上游涨价的结构性影响——基于投入产出表的测算

【广发宏观王丹】4月PMI数据的行业特征

【广发宏观王丹】企业盈利数据背后的中观特征

【广发宏观王丹】疫后行业修复的评估与展望

【广发宏观王丹】出口份额的分析逻辑



陈嘉荔篇


【广发宏观】美国三季度经济数据略强于预期

【广发宏观】美联储的全曲线实际利率正值意味着什么?




法律声明:


本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司(下称“广发证券”)客户参考,其他的任何读者在订阅本微信号前,请自行评估接收相关推送内容的适当性,广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。

完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠,但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证,报告内容亦仅供参考。

在任何情况下,本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定,在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。

本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断,可随时更改且不予通告。

本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有,广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用,否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。


您可能也对以下帖子感兴趣

文章有问题?点此查看未经处理的缓存