【研究所内部行情研讨】
文/大陆期货研究所
❖ 宏 观
美国方面，特朗普国会首秀。1、要求1万亿美元基建支出；替换美国“支离破碎的基建设施”，虽短期内提升美国经济预期，但获国会通过再到实施需要到18年。2、大幅增加18年财年国防预算540亿美元，增幅约10%，预算投入造船、军用飞机和核武器等，将与盟友一起消灭“伊斯兰国”极端组织，剑指伊朗，届时或将引发中东地缘政治风险，对中国的“一带一路”战略的推进造成影响。3、实施税改降低企业和中产阶级的税收，降低企业成本、提高居民收入，支撑美国经济复苏。欧洲方面法国大选风云变幻，勒庞、菲勇双双陷入“空饷门”，马克龙竞选优势明显，欧洲政治风险短期略有降温。中国方面，上周五中国“两会”召开。
上周全球重磅经济数据来袭，在经济方面美国2月制造业PMI指数为57.7，超预期，欧元区制造业PMI55.4、德国、英国、法国制造业PMI分别为56.8、54.6、52.2，虽不及预期，但仍处于扩张区间，中国官方制造业PMI为51.6，远超预期，全球制造业复苏强劲，需求端复苏将促进中国进出口，在美国不对中国发动贸易战的情况下，中国宏观经济复苏态势或得以延续。
欧元区2月CPI为2%，PPI为3.5%，德国CPI同比增长2.2%，达到欧元区央行收紧货币政策的标准，此外在美国加息预期逐渐攀升的情况下，欧美息差的压力使得欧元区量化宽松的格局有望逐渐打破，逐渐收紧。
美国3月市场加息概率达90%，再加上美联储主席耶伦支持3月加息，3月加息已是板上钉钉，美元创阶段性新高102.26、黄金承压。
❖ 股 指
宏观面，上周央行公开市场逆回购加大资金回笼力度，但从资金利率均有明显回落来看，资金面整体趋稳。其中，上周顺利跨月是令流动性压力缓解的主要原因。除此以外，外围市场方面，随着3月美联储加息概率的大幅上升，若资金外流趋势加大也将对流动性形成一定负面影响。本周来看，将有2100亿逆回购到期，资金回笼压力进一步减弱，预计央行将有较大概率延续净回笼策略，资金面整体或将维持稳健。上周五迎来中国“两会”，两会的召开可能迎来另一波上涨行情，但是外围市场的变化对A股影响导致市场整体偏谨慎。首先，根据近十年历史数据统计来看，上证综指两会之后阶段上行的概率较大，短期存有概念炒作的土壤；其次，两会炒作持续时间普遍不长，叠加美联储议息会议临近，市场整体偏向谨慎。此外，2月PMI数据再度验证经济复苏，中期而言A股存有配置价值，一旦指数调整至相对低位，再配合年报炒作，A股有再次启动的可能。所以，在中国经济基本面向好的情况下，短期股指下跌压力不大，阶段性回调反而是入场的时机，但鉴于两会期间市场震荡概率较大，外加美联储加息概率加大，短期股市整体偏谨慎。
❖ 黑 色
两会期间多是利多消息。虽然河北限产，但利多消息已无法刺激3600的高点再往上涨。
挖掘机增速同比298% ，基本面和消息面都在兑现预期，短期缺乏继续冲高动力。目前是高位震荡格局。
下游需求房地产方面比较好，因此黑色终端需求降幅不会很明显。
且PPP较好，预计对基建提升影响变大。
目前多头形势还未被破坏，钢厂预期过多。
双焦和铁矿的比价刚刚回来一小部分，但是全回的可能性不大。
双焦现货价格波动小，走势较弱。
铁矿国内部分矿山已经有考虑复产，但是最快的也要今年5月6月才能复产。目前因为钢厂利润较高所以铁矿石价格难以大跌。一旦钢材需求下降则铁矿石价格也将面临较大压力。
因为螺纹钢处在需求旺季，因此压力会很大。推荐多双焦空螺纹铁矿的套利。
后期重点跟踪期现价差。
❖ 有 色
铝：从当前情况来看，去产能政策有利于改善电解铝的供需结构，但未来政策执行仍然存在一定的不确定性，短期政策利多效果已提前被市场消化，尽管对铝价仍会形成较强的成本支撑，但继续推动铝价上涨的能力有限。下游需求反弹速度不及产能、库存积累速度，供应端压力增加，制约铝价上行，短期内铝价或出现小幅回落，不过，两会中环保及供给侧改革政策仍可能对电解铝价格产生利多影响。建议13500-14200之间高抛低吸为主。
铜：短期美联储加息消息影响风头正劲，美元表现强势，对铜价形成压制，但上游铜矿罢工持续，中国经济平稳向好，企业补库存周期尚未结束，特朗普基建政策有望落实，预期未来需求好转，铜价长期利好行情依旧，建议回调后择机布局多单。
镍：当前，菲律宾政策执存在诸多不确定性，需求好转成为推动镍价走高的关键性力量，镍价有继续上涨的空间，但在菲律宾政策明朗前，投资者态度较为谨慎，下周沪镍波动预计在89000-93500之间。
❖ 橡 胶
东南亚主产区和国内产区陆续进入停割期，整体原料收购价格高企，美金市场价格呈现震荡。胶水供应比较短缺呈较强走势。
市场货源紧张，现货价格存在一定支撑，关注后市现货资源。
泰国政府宣布推迟2017年3月7日到8日的橡胶库存拍卖。对此政府表示会再次通知新的进度和起拍价格，3月抛储暂时搁浅，后续消息将持续跟踪。
重卡市场今年2月份预计销售各类车辆8.8万辆，同比增长152%，这一数据创下了2月份市场销量历史新高（2月份以来新疆基建投资开始启动对下游需求的刺激）。据分析3月份重卡市场将冲击10万辆的大关，同比增超34%，这将会是最近六年来的历史新高（2012年-2017年）。
限载后，重卡可5-6月替换一次轮胎，替换市场需求下降了一半（替换市场需求占天胶的85%）
保税区库存继续上涨至16.62万吨，其中天胶和合成胶上涨，复合胶与上月中旬持平，库存处于高位。且目前的产量压力可能导致上涨格局改变。
成交持仓均减少，价格也处于下跌，说明市场上卖空者和买空者都在大量平仓，短期价格可能会下跌。
在18000成本处有支撑，19700处有较强压力，建议逢高抛空。
❖ 玻 璃
玻璃价格受到黑色的影响。
目前销售进度不好（70%-80%），虽然沙河库存下降，社会库存仍在高点，说明目前销售进度不是很好，因此价格处于较低位置。
现货的价格不高，期货升水。
目前有新的仓单进入，说明存在利润空间，企业可以考虑进入。
空间收缩后要看后期房地产需求是否放宽。（目前政府压力较大，因此预期不佳，价格未能上升）
还需关注上游燃料（棕榈油，焦煤）和纯碱（占40%的成本价，若下调存在空间），目前纯碱价格回落了，燃料的价格没有。
短期不会很强，看房地产销售进度（需求拉动）。前段成本较高，所以价格坚挺，后期还要关注需求。社会库存若再下降，也会走强。
❖ 玉 米
主要是投资资金力量较强。投资者觉得玉米会完成大底，因此进行了提前采购（准备原料），企业囤玉米的意愿也会增强（玉米可储存时间很长，持有也不会亏损），上游提前进行准备，而价格上涨了以后就会进行加工。
目前现货销售还存在压力，3月会抛储（预计至5-6月）。上半年抛储会结束，一开始的压力较大，后期会降低。
❖ 白 糖
供应面上广西的产量增幅不及预期对糖价有所支撑，再有提前二次结算也提高了制糖成本，这也利好糖价，并且进入3月，离贸易救济案出最终结果也更近，市场存在愿意去押注提高关税政策的资金。利空因素方面，还是淡季消费没有亮点，实际消化的糖较少。另外走私情况近期较为严重也抑制消费。本周两大糖网也共同发布了抵制走私的倡议书。总体来看，郑糖短期底部探明，上方压力在7000元/吨一线，如果突破，则向上打开空间。密切关注政策方面的动向以及产销数据。
原糖在19.1美分/磅处形成三重底，这一线的支撑比较强，如果有新的利好消息出现，有回到20美分/磅之上的可能。另外3月11日印度北方邦选举之后，印度是否会在进口问题上出现变化依然值得密切关注。
❖ 油 粕
油脂油料关注周四周五的USDA和MPOB报告。基本面矛盾不突出。
技术面上：油脂当前位置企稳，粕类有短期上行压力。
操作建议：本周宏观面偏空，基本面等待两份报告，粕类逢低短多。
❖ 棉 花
美棉如此火爆的原因，一方面出口国竞争力较弱，另一方面进口国需求较旺盛。尾盘快速跳水，更多是因为美元强势下整体商品下挫而引发的系统性影响。在周五加息预期减弱的影响下，美元走低，而美棉也再度收涨。美棉短期维持强势的可能较大。
新的一周储备棉出库情况将成为焦点，需要密切关注成交情况以及成交价格。对于市场有重要的指引作用。如果成交火爆，成交价格高，郑棉有继续走高动力。