为什么不同公司投资类型产品退保差异那么大？ （“13精”数据库第73周更新公告）

数据库更新公告

1.【各产品线】增加2020年5月部分公司万能险结算利率，最近一周投连险价格数据；新增公司前三保户投资款产品信息，前三投连险产品信息

2.【市场数据】增加2020年4月公司层面保费

3.【深度应用】增加财险未决赔款准备金打开明细数据

4.【上市险企】增加国华人寿内含价值数据

5.【小程序】增加2020年1季度综合竞争力排行榜，ROE排行榜

6.【法律法规】增加法律法规1篇

7.【行研报告】增加行研报告5篇

13精利用最新录得数据做的研究报告之73期：

为什么不同公司投资类型产品退保差异那么大？

——基于保户储金及投资款、新增交费及投资款退保金额的分析

先说结论：

1、“13精”给出了2010-2019年度寿险行业不同类型公司保户储金及投资款占整体负债比例走势，并将其定义为非保险负债（与准备金的保险负债相对应）。
自2016年回归保障政策实施以来，中小寿险公司非保险负债占比持续下降，尤其是中型公司该比值已由2016年的28%下降到2019年的15%，基本与老三家持平，回归到爆发前夕的水平。
值得注意的是，“老三家”非保险负债占比一直比较平稳，始终保持在14%的水平上，无论是“回归保障”前，还是“回归保障”后，这体现了其发展的均衡性和稳定性，因此“回归保障”的一系列政策对其影响比较小。 2、在保户投资款新增交费居前3位保险产品的披露信息中，我们收集了保户投资款新增交费和保户投资款本年退保两个指标。
从收付实现制的角度，我们大致可以判断一家公司投资款余额的变化趋势。由此，我们构造了一个投资款年度现金流退保比率的指标，该指标使用保户投资款本年退保金额除以新增交费计算而得。
从权责发生制角度看，这个指标可能有些问题，因为分子分母并不配比，似乎用退保金额除以储金及投资款余额更为合适，但是我们构造该指标的目的主要是想看投资款的现金流情况，因此勉强用之。 我们给出了近两年寿险行业不同类型公司年度现金流退保比率的对比情况。值得的关注的是，不同类型公司投资款年度现金流退保比率差异很大。
中型寿险公司的年度现金流退保比率是最高的，2018年度高达64%，也就意味着新增交费中有6层要用去“补血”。
2019年有所下降，但也高达43%。大型公司在2019年为34%，其实也不低。小型寿险公司的年度现金流退保比率平均仅有8%，这一点的确让我们感到一丝疑惑。相比大中型寿险公司而言，这个指标足够靓丽。 我们对此查找原因，发现寿险公司结算利率对年度现金流退保比率的影响较大。
结算利率每增加1个基点，退保率则下降0.34个百分点。我们最后给出了寿险公司结算利率和年度现金流退保比率的散点图及拟合曲线。
从曲线拟合走势来看，两者之间存在着负相关性。这表明，小型公司的低退保率主要受其较高的结算利率影响。 3、按照惯例，我们将给大家展示各家寿险公司投资款产品明细，详细分为三类比较，分别是非保险负债占比、前三产品新增交费规模和年度现金流退保比率。 关于非保险负债占比。2019年，非保险负债占比最高的公司是珠江人寿，占比高达75%；老三家占比由高到低依次是平安寿险、中国人寿和太保寿险，占比分别为25%、8%、6%，列居第28、54和58位。 关于投资款前三产品的新增交费规模。2019年富德生命新增交费规模高达611亿元，居第1位；平安寿险、中国人寿和太保寿险新增交费规模分别为471亿元、211亿元和84亿元，列居第2、4和12位。 关于投资款产品年度现金流退保比率状况。2019年，有瑞泰人寿、汇丰人寿、人保寿险、中美联泰、中英人寿、光大永明、中德安联、渤海人寿等八家寿险公司投资款“入不敷出”，年度现金流退保比率超过100%；
更让人吃惊的是，平安寿险年度现金流退保比率居然也高达49%，列第16位，太保寿险和中国人寿投资款分别为30%和3%，列居第22和50位。

正文：

上周，“13精”数据库新增了68家寿险公司前三保户投资款产品信息和前三投连险产品信息，这让我们进一步打开“保户储金及投资款”这一财务科目有了更为精细的微观视角。

在此，我们要首先感谢一下我们资深客户，是您对数据更为精细的孜孜需求和专业建议，才有了这一新增的数据维度！这将是我们“13精”数据库坚持以“客户需求为导向”的典范。

去年，“13精”从定量角度评价寿险行业保险回归保障的政策效果，可见  “保险回归保障”政策前后的对比研究（9月第3周总第40次，“13精”数据库更新），为寿险行业“不忘初心、回归保障”鼓与呼！

随着2019年寿险公司财务报表数据的公布，最近一年寿险行业保户储金及投资款的走势如何，新增投资款产品明细又能给我们带来哪些信息，让我们一起走进本周关注。

1

寿险行业非保险

负债规模与结构

图1.1给出了2010-2019年度寿险行业保户储金投资款规模及其占总负债的比重，我们将这一结构称为非保险负债占比。
从时间趋势来看，2012-2016年保户储金及投资款规模和非保险负债占比持续上升；随着“保险姓保、回归保障”的政策调整，非保险负债占比已经连降3年。

2019年76家寿险公司保户储金及投资款规模达到了2.3万亿元，占总负债的比重为16%，同比下降了2个百分点。

图1.2给出了2010-2019年度寿险行业不同类型公司非保险负债占比走势。

自2016年回归保障政策实施以来，中小寿险公司非保险负债占比持续下降，尤其是中型公司该比值已由2016年的28%下降到2019年的15%，基本与老三家持平。

值得注意的是，“老三家”非保险负债占比一直比较平稳，始终保持在14%的水平上，无论是“回归保障”前，还是“回归保障”后，这体现了其发展的均衡性和稳定性，因此“回归保障”的一系列政策对其影响比较小。

图1.3给出了2010-2019年寿险行业不同类型公司保户储金投资款的结构分布状况。

2016年以来，“老三家”保户储金及投资款余额占行业的比重持续上升，已由2016年的29%提高到2019年的44%。

而所占份额下降最多的是小型寿险公司，已由2016年的48%下降到2019年的22%。

本以为是“弯道超车”的“捷径”，随着行业监管趋严，似乎已经变成了一条死胡同。

2

寿险公司投资款产品

年度现金流退保比率

在保户投资款新增交费居前3位保险产品的披露信息中，我们可以收集到保户投资款新增交费和保户投资款本年退保两个指标。

从收付实现制的角度，我们大致可以判断一家公司投资款余额的变化趋势。由此，我们构造了一个投资款年度现金流退保比率的指标，该指标使用保户投资款本年退保金额除以新增交费计算而得。

从权责发生制角度看，这个指标可能有些问题，因为分子分母并不配比，似乎用退保金额除以储金及投资款余额更为合适，但是我们构造该指标的目的主要是想看投资款的现金流情况，因此勉强用之。

图2.1给出了近两年寿险行业前三投资款产品的新增投资款和年度退保金状况。

2019年寿险公司进入前三的新增交费投资款规模合计3308亿元，约占全行业所有产品新增交费规模的40%左右。

同时，2019年前三产品的年度退保金规模为602亿元。由此，我们可以计算该年度投资款产品的年度现金退保比率为18%。

这就意味着，大约投资款产品新增交费的80%净流入到保户储金及投资款余额当中。

图2.2给出了近两年寿险行业不同类型公司年度现金流退保比率的对比情况。

值得的关注的是，不同类型公司投资款年度现金流退保比率差异很大。中型寿险公司的年度现金流退保比率是最高的，2018年度高达64%，也就意味着新增交费中有6层要用去“补血”。

2019年有所下降，但也高达43%。大型公司在2019年也高达34%。小型寿险公司的年度现金流退保比率平均仅有8%，这一点的确让我们感到一丝疑惑。

相比大中型寿险公司而言，这个指标足够靓丽。

图2.3给出了寿险行业不同类型公司投资款新增交费的结构分布状况。

2019年新增交费合计为3308亿元，其中“老三家”新增交费767亿元，占比23%；中型公司新增交费429亿元，占比13%；小型公司新增交费2122亿元，占比64%。

由此来看，小型寿险公司投资款产品退保率低也许是新增交费规模高造成的，这更加促使我们一探究竟。

3

资款产品年度现金流

退保比率的诱因探析

实际上，各家公司前三投资款产品主要是万能险。年度现金流退保比率会不会与万能险的结算利率有关呢？

恰好今年2月，我们对寿险行业两千余款万能险产品的结算利率进行了汇总分析。可见 20年万能险结算利率扫描：排名、变异与变迁！（“13精”数据库第57周更新公告）。

接下来，我们将对每家公司万能险结算利率与年度现金流退保比率之间的关系进行实证检验。

图3.1给出了寿险公司结算利率对年度现金流退保比率的实证影响。结算利率每增加1个基点，退保率则下降0.34个百分点。

不仅如此，我们还发现年度现金流退保比率与公司规模的差异，在统计上并不显著。

图3.2给出了寿险公司结算利率和年度现金流退保比率的散点图及拟合曲线。从曲线拟合走势来看，两者之间存在着负相关性。这表明，小型公司的低退保率主要受其较高的结算利率影响。

4

寿险公司

投资款产品排行

按照惯例，我们将给大家展示各家寿险公司投资款产品明细，详细分为三类比较，分别是非保险负债占比、前三产品新增交费规模和年度现金流退保比率。

表1给出了72家寿险公司近五年非保险负债占比状况。2019年，非保险负债占比最高的公司是珠江人寿，占比高达75%；老三家占比由高到低依次是平安寿险、中国人寿和太保寿险，占比分别为25%、8%、6%，列居第28、54和58位。

表2给出了69家寿险公司近两年投资款前三产品的新增交费规模。2019年富德生命新增交费规模高达611亿元，居第1位；平安寿险、中国人寿和太保寿险新增交费规模分别为471亿元、211亿元和84亿元，列居第2、4和12位。

表3给出了69家寿险公司近两年投资款产品年度现金流退保比率状况。2019年，有瑞泰人寿、汇丰人寿等八家寿险公司投资款“入不敷出”，年度现金流退保比率超过100%；

更让人吃惊的是，平安寿险年度现金流退保比率居然高达49%，列第16位，太保寿险和中国人寿投资款分别为30%和3%，列居第22和50位。

2020年6月第1周

(总第73次)

“13精”数据库更新内容

13精数据库-各产品线-新增公司前三保户投资款产品信息，前三投连险产品信息；增加2020年5月部分公司万能险结算利率，最近一周投连险价格数据

13精数据库-市场数据-增加2020年4月公司层面保费

13精数据库-深度应用-增加财险未决赔款准备金打开明细数据

13精数据库-上市险企-增加国华人寿内含价值数据

13精数据库5月总第73周保险法规更新

13精数据库5月总第73周行研报告更新

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