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双降,这个小阳春跑不了
Original
那斯达
格隆
2020-02-24
作者 | 那斯达
数据支持 | 勾股大数据
昨天元旦,央妈假都不休了,也不等这个周末了,宣布自下周一(即1月6日)起降准。
尤其是,这次也不找什么结构性理由了,不是定向降准,而是全面降准,释放资金8000亿。
央妈盛情,股市难却,2020年迎来开门红,无论A股还是港股,均收1个点以上的阳线。
A股分行业来看,涨幅靠前的是传媒、电子、计算机、家电和农林牧渔,分别上涨4.37%、3.48%、2.78%、2.77%和2.63%。
涨幅靠后的是食品饮料、医药、交运、非银金融、钢铁。
1
央妈双降了
央妈这次降准,在市场预期之内,不过来得应该比市场预料得早,1月6日就正式全面下调0.5个百分点,2019年是1月15日全面下调0.5个百分点。
尤其要注意的是,这次全面降准与以往还有不同,那就是整个2020年一季度,均无MLF到期(2020年第一笔到期MLF要到4月17日,规模2000亿),也就是说,这次释放的8000亿是实打实的8000亿,没有置换MLF。
虽然央妈的意思是对冲春节前现金需求,特别强调了不搞大水漫灌
。
不过,嘿嘿,货币政策定调“松紧适度”,好歹里面还带了一个“紧”字,从“松紧适度”到“灵活适度”,货币政策明显偏向更大的宽松。
2020年第一天央妈就送上了这份大礼,也基本定了2020年的货币政策基调,除非年中通胀起来,否则全年流动性是不用担忧的,至于当前的一季度,更加不用担心这点。
因为降准本就释放了8000亿资金,加上一季度没有MLF到期,所以央妈继续执行MLF的概率偏低。
如果一季度央妈继续通过MLF投放资金,这是加大宽松的信号。
如果没有,那么4月17日,2020年第一笔MLF到期,可以做为一个时间窗口观察央妈是否继续加大宽松。
其实央妈不独降准,还降息了,只是没有直接宣布。
就像元旦央妈加班降准一样,上个周末央妈也加班了,2019年12月28日,央妈宣布推动存量贷款的定价基准转换为LPR,并且自2020年1月1日起,各金融机构不得签订参考贷款基准利率定价的浮动贷款合同。
也就是说,银行的浮动利率贷款将全部与LPR挂钩。
而我们知道,今年8月,央妈捣鼓出LPR报价机制,其目标就是推动利率的下行。
从已经产生的报价来看,LPR已经下降了2次,未来一年内大概率还是下降的趋势。
也就是,当下的环境其实是
“双降”。
对当前流动性的可持续性唯一担忧就是通胀,在猪肉的带动下,CPI已经跑到4个点以上了。
而从央妈的操作来看,央妈完全是忽略了猪肉带来的伪通胀,所以,追踪通胀来预判央行行为,也要剔除食品来看。
从非食品CPI来看,目前物价是很低迷的,这也为央妈的宽松提供了支撑。
2
这个小阳春跑不了
在“双降”的环境下,2020年这个小阳春应该是跑不了的。
回溯过去十年的历史可以知道,A股一季度不必然出现一波行情,2010年到2019年,10个一季度,上涨和下跌的概率基本五五开,2011年、2012年、2015年、2017年和2019年均出现了阳春,其中2015年和2019年是艳阳春。
而美股阳春的概率高达90%,仅2018年一季度下跌了1.22%。
二季度下跌的概率就明显变大,2010年到2019年,A股二季度下跌的概率达到60%,并且大跌的可能性较大,大涨的可能性较低,仅2015年二季度表现出色。
同样的情况也出现在美股,过去十年,美股一季度下跌的可能性仅10%,而二季度下跌的可能性变成了40%,并且几乎没有大涨。
这是一个有意思的行为,这一行为也被不少人研究,产生了许多的术语,如“一月效应”,“sell in may(五月卖出)。
A股我觉得如果不是投资者过于躁动,应该也会呈现同样的效应。
很明显,市场并不是有效的,这些规律性的变化,并不会被套利者抹平。
我觉得这些现象深层次的原因是人性。
因为我们的考核往往以年来看,新年伊始,过去的表现均归零,对大资金的基金经理来说,此时的考核压力不会太大。
所以,一季度往往是机构投资者风险偏好最高的时候,因为即使做错了,也还有三个季度的时间来追平。
这种情况下,选股上就要任性得多,而越往后,就越谨慎。
因此,一季度选得比较随性,性感的题材会更受偏好,比如科技股、传媒股等,很难正常估值,都是用梦想说话。
二季度需要消化一季度的任性,由此就产生了正确率比较高的”Sell In May”决策(五月卖出)。
这种人性上的东西,如果辅以大环境的配合,也即央妈强烈的宽松意图,那么很容易就擦出火花来,就像2015年和2019年的一季度行情。
目前的货币环境非常像2015年初和2019年初,不过我觉得比较难出现艳阳春。
因为与2019年年初相比,当前的A股估值已经不低了,鉴于2015年留下的教训,监管层不可能短短5年时间,又犯一次同样的错误。
但小阳春应该是跑不了的。
3
注意黑天鹅
不过,尽管小阳春的概率是比较大的,个股的黑天鹅风险却要留意一下。
比如今天,任谁也没想到白酒股会以这样的方式开门。
A股的股王茅台在新年给投资者送上一份黑天鹅式的大礼:
茅台2019年前三季度归母净利润是304.55亿,这样推算一下,四季度茅台实现归母净利润100亿左右,而2018年四季度茅台的归母净利润是104.7亿,
这就是说四季度茅台归母净利润下滑了4个点左右。
前三季度茅台的净利润均维持了两位数的增长,四季度茅台还加大了直营的投放,市场都在期待四季度有不错的表现,结果却让市场大跌眼镜。
再加上2020年比较低的营收指引,在大盘开门红的背景下,茅台低开4个多点,一度跌超5个点,收跌4.48%。
茅台今天的成交额167亿,创史上之最,堪称买卖双方互道SB的大型现场。
以茅台的绝对优势地位和体量,能维持10%以上的增长,34倍的估值不能算贵。
只是开门就给了市场当头一棒,估值上也不具备优势,一季度的资金比较任性,这个期间追捧茅台的可能性很低。
茅台飞出黑天鹅,其它白酒股也难有表现,今天白酒仓位比较重的投资者估计要郁闷一下了。
连带的今天食品饮料表现垫底,跌了1.21%,唯一绿的板块。
还比如汤臣倍健,也低开了4个多点,一度跌超6个点,原因是公司发布了业绩预告,受商誉减值影响,预计2019年亏损,而前三季度公司还赚了11个亿。
虽然后面受盘面热情影响,汤臣倍健还是收回来了,收跌0.98%,估计投资者还是郁闷的。
由此可见,现在已经到了2019年业绩预告期,对自己手里的标的还是要有一定的数,商誉比较重的尤其要注意了。
另外,1月是解禁高峰期,共有187家次上市公司解禁,涉及557亿股,解禁市值为7004亿元,解禁市值占A股总市值比为24.6%,创下2015年6月以来的单月新高。
解禁市值比较大的公司,也需要留意一下,尤其是解禁股东中有不少机构投资者的,锁了这么久,出走的动机比较大。
如果我们就是押注小阳春的,这本来就看得短,就不要想公司基本面等长期问题,多了一个有强烈卖出动机的卖家,短期看这就不是什么好事。
没上车,又担心踩中黑天鹅,最合适的参与方式可能是指数基金,如果接下来不是小阳春,而是波大牛市,最重要的是仓位,仓位上来了,赚个指数的平均涨幅,也是很可观的。
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