东北最后的门面撑不住了
作者 | 墨羽枫香
今天，A股最苦的一批人莫过于长春高新的投资人，都跌到这个位置了，赶上了锤子周，还偏偏有一锤是长春高新的。
一字跌停，5月高点下来，不到3个月，暴跌47%，蒸发了近1000亿市值。
长春高新是10天披露一次股东户数的，最新显示到7月20日，股东户数达13.177万，而5月20日的时候仅5.826万户，增长了126%。
这么多人入场，谁在跑路？
根据统计数据，二季度公募砍了117亿长春高新，其中清仓基金达到198家，不仅内资机构在减，外资也是。外资则在最近2个多月大幅砍仓20亿，当前最新持仓金额仅30亿，持仓比例仅2.42%。
接盘的是小散们。
大连老太13年狂赚超100倍的长期投资励志新闻仿佛还在昨日，明星大牛股的散户们心态恐怕已经沧海桑田。
长春高新过去不仅是明星大牛股，也是东北的最后门面担当了。那这个门面担当到底发生了啥？
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长春高新今天跌停，缘于昨晚新华社的发文《身高焦虑就打“增高针”?危险！》。这篇文章直指生长素行业各种乱象，并且算是点名了长高，在这个风声鹤唳草木皆兵的锤子周，足以令资本市场瑟瑟发抖。
其实，长春高新的赛道是不错的。
据Frost & Sullivan，2014-2018年，中国儿童生长激素缺乏症市场规模年复合增速高达33.5%，预计2018-2030年增速仍然高达15.7%。预计2030年中国市场规模将达到32亿美元，折合221亿人民币。
在中国，4-15岁的儿童一共有1.7亿，其中矮小症约500万人，同时还有3900万身高偏离儿童需要科学的身高综合管理。生长激素治疗患儿数量累计不超过60万，整体治疗率不到2%，与海外15%-20%治疗渗透率差距较大。《健康中国2030战略》提到，要把5岁以下儿童生长迟缓率从2013年的8.1%，降低到2030年小于5%。
长春高新是生长激素龙头企业。2019年，国内市场中长春高新占74%的市场份额，其次为安科生物和上海联合赛尔，分别为15%和8%。
从长春高新过去的业绩也可以看出，这是一条非常不错的赛道，坡够长，雪够厚，这也是资本市场追捧长春高新的原因。
但，今年到现在，已经越发明显了，今年是一个政策大年，可以与2018年相媲美。政策的导向从效率优先兼顾公平开始逐步转变为公平优先兼顾效率，具体做法是移除人们头上的“三座大山”。
长春高新很不幸地处在医疗这座大山上。
5月21日，广东省医保局印发的《关于共同开展省级药品和耗材超声刀头联盟采购工作的函》在网上引起热议，本次广东发起16省联盟带量采购目录品种涉及药品数量281个，其中西药222个，中成药59个，其中重组人生长激素或将被纳入集采。
尽管长春高新回应短期集采可能性不大，但明显机构们并不相信，相信的是散户。5月21日长春高新跌停，龙虎榜上两个机构各卖1.9亿和1.6亿。
从过去的医药公司看，但凡沾上了集采的，都有杀估值的风险，比如恒瑞算强的吧，最高下来也砍了40%+了。
恒瑞产品线丰富尚且如此，那依赖大单品（生长素占总利润的90%）的长春高新如果被集采，杀估值只会更甚。
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自集采这么达摩克利斯之剑时不时挥下以来，很明显的，主营单赛道产品的企业面临的经营风险很大，业绩的确定性大大下降，市场风险偏好上明显偏爱“平台型”。
比如支架。
去年11月5日，全国冠状支架集采结果出炉，10个产品中选，涉及8家企业，中选产品中位价在700元左右，而此前支架平均价格为1.3万元左右。2019年，国内冠状支架终端市场规模大致有150亿，本次降价后按照700元均价计算的话，支架规模萎缩至7.5亿元。
行业坍塌，乐普医疗作为支架龙头企业，非常受伤，业绩增长引擎熄火了。公司丧失了成长性，股价持续低迷。
支架集采对于微创医疗的盈利也有冲击，但力度要小得多，因为支架只是微创的一部分业务而已。自从集采之后，微创利空出尽，股价至今反而大涨83%，而乐普继续下跌逾15%。
还比如骨科。
2020年11月，山东省淄博—青岛—东营—烟台—威海—滨州—德州七市开展骨科创伤带量采购。这也是全国首次骨科创伤类市级联盟带量采购。最终骨科创伤类产品（包括普通接骨板、锁定接骨板、髓内钉系统等）平均降幅67.3%，单个产品最大降幅达94%。
7月20日，12省骨科创伤类医用耗材带量采购结果出炉：髓内钉、普通板三类产品的中标结果来看，最低降幅达到82.45%，最高降幅更是达到94.85%，竞争十分激烈。接下来，骨科关节“国采”将呼之欲出。
骨科集采之下，大博医疗、爱康医疗双双迎来暴击，再度大跌30-40%。而从股价历史高点算起，都已经被腰斩了。但平台型的威高股份则跌幅小得多，因为受到骨科集采影响小得多。
还有血液灌流器。
今年5月27日，衡阳市医保局发布了关于“终末期肾脏病治疗相关耗材（药品）集中带量采购”，其中该次集采拟采购血液灌流器8000支，采购周期为24个月，这是市场上首次对血液灌流器进行集采。
这块被暴击的就是依赖它的健帆生物。
集采之后，高瓴在二季度再度减持378万股，还剩880万股。并且，这已经是高瓴连续4个季度减持健帆生物了。二级市场上，5月27日至今，公司股价狂泻40%，深不见底。
生长素虽然还未被真正纳入集采，但在前车之鉴下，资本市场是非常有理由担忧依赖单一赛道的长春高新。
这层对政策的持续担忧令长春高新的底层估值逻辑发生了变化，因为你不知道什么时候突然一把刀就剁下了，在估值上就不得不给个折价。
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在过去几年的大白马行情下，许多散户们已经被教育大白马大跌就是买入机会。
也应该是这种教育下，我们可以看到许多大白马，一路下跌中，跑路的是机构，接盘的是散户。长春高新如此，其它如上海机场亦是如此。
大白马大跌就是买入机会，这个过去许多情况下成立，未来或许也成立，因为优秀者继续优秀确实是大概率事件。
但是，当真正调整发生时，我相信许多人会发现自己高估了自己的耐心和承受力，低估了调整的力度和时间。随着调整的不断深入，用历史上的K线图也难以安慰倍受煎熬的心态。
尤其是，大白马大跌就是买入机会也有部分不成立的，也有永远涨不回来的。在不断下跌的过程中，如何确定你手中的大白马未来是一定能涨回来的呢？
就比如说上海机场，我就觉得它大概率涨不回来了，因为最底层的免税逻辑发生了变化，这个未来也看不到好转的可能。
长春高新能不能回来，不好说，即使未来能回来，这个修复过程一定是漫长的、曲折的，因而也是煎熬的。这是一场长征，公司也许会没问题，但散户能不能熬到1949年，还真不好说。
所以吧，我们做投资，第一不要高估自己的耐心，第二非对公司了解得非常透彻，不要轻易集中持仓。集中持仓，踩对了赛道的上涨期当然是爽，但是踩错了，心态是非常容易爆炸的。就像这波长春高新的下跌，一路补仓补成重仓的，今天又被暴击10个点，大概率心态会爆炸。
最后，做投资，尽可能地去了解一家公司的关键逻辑在哪，这样就不至于发生当关键逻辑已经消失了，自己还在涌入，然后被深套。
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