【浙商轻工|史凡可/马莉】周观点：静候消费修复和业绩兑现

投资要点

家居：工程订单预计保持韧性，看好春节后零售需求回暖

12月工程订单预计保持韧性，零售需求节后有望回暖。1）零售端：12月感染群体不断扩大，线下出行&消费平淡，叠加今年春节较早因素，我们判断家居企业短期接单表现较弱；但伴随春节后康复人群消费力回升，家居行业2月开门红、315定制大促看好23年2-3月零售家居企业订单显著回暖。2）工程端：参照上一轮20年2-4月疫情影响线下消费&出行时、toB龙头订单刚性，本轮叠加保交付力度较大，且工程家居处于竣工链条前端，我们预计22年12月-23年2月的订单和业绩表现更加具备韧性。

扩大内需战略+中央经济工作会议重申房地产市场平稳发展，持续推荐配置家居板块。12月14日，中共中央国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，12月16日，中央经济工作会议中，再次强调确保房地产市场平稳发展，扎实做好“保交楼、保民生、保稳定”各项工作，我们认为家居处于估值修复行情后半段，后续伴随地产数据真实改善+消费复苏，有望过渡到业绩+估值双升的新一轮行情。推荐布局欧派家居（23年24X）、顾家家居（17X）、喜临门（16X）、敏华控股（11X）、志邦家居（14X）、索菲亚（12X），并关注箭牌家居（18X）；工程关注江山欧派、王力安防、皮阿诺、森鹰窗业。

造纸：成本持续走低，需求修复预期下纸企盈利有望反弹

纸浆系：纸浆系原料向下调整，纸企盈利向上拐点临近。预期成本下行持续，疫后需求有望快速提振，23年纸企业绩有望触底回升，持续推荐仙鹤股份、华旺科技、中顺洁柔、维达国际；考虑疫后需求快速修复，且目前太阳/晨鸣/博汇PB分别处于历史13%/13%/54%分位，建议底部关注太阳纸业、博汇纸业。

废纸系：废纸系原料延续震荡偏弱走势，预计23年消费需求持续乐观，有望带来废纸系龙头业绩修复。目前山鹰/玖龙/理文PB分别处于历史3%/73%/52%分位，22年业绩、估值均处于低位。关注玖龙纸业、山鹰国际、理文造纸等优质龙头的投资价值。

必选消费：终端客流现回暖苗头，中顺洁柔披露新股权激励计划

线下消费已现实质性改善趋势，持续推荐核心资产。根据城市数据库小程序数据，当前北京、上海、等经济发达城市第一波感染达峰进度均已达100%，预计后续感染病例将逐步走弱。其中北京商圈客流指数已经出现实质性修复，截至12月23日北京地铁客运量达325.09万人次，较上周客运量增长101%，处于2021年均值39%分位水平，仍有进一步回升空间。预计至1月中旬后全国线下消费均有望迎来实质性回暖趋势。建议关注受益线下消费场景复苏的晨光股份、公牛集团、明月镜片等。生活用纸：本周中顺洁柔发布2022年股票期权与限制性股票激励计划草案。推出股权激励激发内部活力，此次计划对公司共计694人进行激励，激励范围广且考核指标完成难度相对较低，有利于充分激发内部活力。新管理团队均在公司拥有多年从业经验，对行业理解深刻且对公司文化高度认同，看好公司新管理团队为公司战略及经营管理注入新能量，帮助公司重拾增长势头。

出口：压力渐显，优选必选需求韧性，关注可选补库节奏

11月我国出口额同比+0.7%（人民币计价），环比+1.2%，增速回落。根据联储点阵图，当前市场预期23年内或难以降息，需求端压力明年或持续，优选必选需求韧性赛道。复盘看由于加息周期中可选品率先承压与其长订单周期影响，加息后期可选品往往将经历补库带来的订单量增长，建议关注。

11月必选细分品类仍具相对韧性，可选静待补库驱动。细分品类看，11月家居等可选出口压力仍较大，随着基数扩大，同比压力相比10月更为明显，其中床垫表现相对较好。必选需求韧性仍较突出，塑料制品、保温杯等出口增速仍保持10%以上。建议优选可拓展空间广、产能进入释放周期，增长确定性较强&原材料有下行预期的龙头企业，推荐关注依依股份。

纸包装：本周裕同发布年报预告，盈利拐点逻辑持续兑现

裕同科技：发布2022年业绩预告，Q4盈利延续靓丽表现。公司公告22年实现归母净利14.24亿-16.28亿，同比增长40-60%，中位数15.25亿（+50%），对应22Q4归母净利区间为4.05亿-6.09亿，同比增长16%-74%，中位数5.07亿（+45%），表现亮眼，主要系原材料下跌贡献。展望23年，1）利润端：纸浆成本下跌预期将进一步带动纸价下行，同时智能工厂持续建设、效率提升&成本下降空间较大，2）收入端：A客户业务后续跟随其外迁计划前往印度、越南扩产能；环保包装得益于欧洲限塑刚性要求落地、海外性需求保持高增（22Q1-Q3增长84%），未来3年国内机遇显著；烟包近期招投标新进入陕西中烟、湖北中烟、江苏中烟等客户体系、23年放量动能充足。23年我们预测实现利润18.1亿（+18%）、对应PE为16.07X，持续推荐布局。

风险提示：贸易环境持续恶化，地产调控超预期，原材料价格上涨，纸价涨幅低于预期。

1、扩内需持续看多造纸、家居链条，线下消费回暖苗头已现

1.1家居：工程订单预计保持韧性，看好春节后零售需求回暖

12月工程订单预计保持韧性，零售需求节后有望回暖。12月家居行业跟踪来看：（1）零售端：12月感染群体不断扩大，线下出行&消费平淡，叠加今年春节较早因素，我们判断家居企业短期接单表现较弱；但伴随春节后康复人群消费力回升，以及家居行业2月开门红营销活动、315定制大促旺季来临，看好23年2-3月零售家居企业订单显著回暖。（2）工程端：参照上一轮20年2-4月疫情影响线下消费&出行时、toB龙头订单刚性，本轮叠加保交付力度较大，且工程家居处于竣工链条前端，我们预计22年12月-23年2月的订单和业绩表现更加具备韧性。

扩大内需战略+中央经济工作会议重申房地产市场平稳发展，持续推荐配置家居板块。12月14日，中共中央国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，提出包括“促进居住消费健康发展“、“宣传推介国货精品”、“加快消费提质升级”等在内的要求，品质家居消费需求有望得到提振。12月16日，中央经济工作会议中，再次强调确保房地产市场平稳发展，扎实做好“保交楼、保民生、保稳定”各项工作，满足行业合理融资需求，有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况。我们认为家居处于估值修复行情后半段，后续伴随地产数据真实改善+消费复苏，有望过渡到业绩+估值双升的新一轮行情。其中零售家居板块建议重点观察行业整装/整家趋势以及单品的消费升级，推荐布局欧派家居（23年24X）、顾家家居（17X）、喜临门（16X）、敏华控股（11X）、志邦家居（14X）、索菲亚（12X），并关注箭牌家居（18X，智能卫浴产品提振收入&盈利能力、国产替代逻辑通顺）；工程关注江山欧派（10-11月订单、发货保持快速增长）、王力安防（11月售定量比10月环比显著改善）、皮阿诺（11月工程同比高增）。

1.2造纸：成本持续走低，需求修复预期下纸企盈利有望反弹

纸浆系原料向下调整，纸企盈利向上拐点临近。本周针叶浆震荡略走弱，阔叶浆报价持续下跌。浆价如期走弱，主要系浆价高位运行持续一年后，纸厂盈利承压下单谨慎，木浆市场成交不足。预期新增纸浆产能释放后，浆价有望快速下行，23年纸企有望迎来盈利修复。

库存高位待消化，纸价稳中偏弱。白卡/双胶/铜版/库存处于47.50%/43.20%/97.50%的历史高位，白卡纸价小幅走弱，其余原纸价格稳中偏弱运行，目前铜版/双胶/白卡纸价分别处于35%/73%/10%分位。年底受到感染人数激增的影响，需求修复速度有一定拖累。预计22年底至23年初纸价基本触底，随疫后消费场景复苏，快递、餐饮等主要下游需求有望快速提振支撑纸价提涨。短期供需格局较好的特种纸、生活纸价格相对稳健，中期看好大宗纸的需求和价格复苏。预期成本下行持续，疫后需求有望快速提振，23年纸企业绩有望触底回升。23年成本下跌确定性强、预期供需格局较好的特种纸及生活纸龙头表现较好，持续推荐仙鹤股份、华旺科技、中顺洁柔、维达国际；考虑疫后需求快速修复，且目前太阳/晨鸣/博汇PB分别处于历史13%/13%/54%分位，建议底部关注太阳纸业（大宗纸龙头，林纸浆一体化进展顺利，产能有序扩张）；博汇纸业（白卡纸龙头，成本下降，产能释放），并关注优质白卡纸龙头晨鸣纸业的长期价值。

废纸系原料延续震荡偏弱走势。国废等主要原材料下半年以来价格较为低迷，受到疫情影响严重，传统旺季不旺、下游需求较萎靡，未出现明显涨价信号。预计废纸系原料22年底维持震荡偏弱整理，23年初一二线城市感染人数达峰后，消费需求开始加速修复。

库存处于高位，环比有所去化。箱板/瓦楞库存分别处于80%/83%分位，库存仍处于历史高位，但较前期环比下降，处于缓慢消化库存过程中，年底废纸系厂家停机减产有助于加速去库。停机检修加速扩散，小幅挺价有望落地。本周建晖等废纸厂家宣布停机检修计划，市场出货量及出货速度降低，预计小幅涨价函有望顺利落地。目前箱板/瓦楞/白板纸价分别处于历史28%/11%/49%分位，判断纸价基本触底，考虑23年上半年库存消化完成，预计23年下半年纸价有望企稳回升。

预计23年消费需求持续乐观，有望带来废纸系龙头业绩修复。目前山鹰/玖龙/理文PB分别处于历史3%/73%/52%分位，22年业绩、估值均处于低位。关注玖龙纸业（箱板瓦楞纸龙头、产品结构多元化，产能有序扩张）、山鹰国际、理文造纸等优质龙头的投资价值。

1.3必选消费：终端客流现回暖苗头，中顺洁柔披露新股权激励计划

必选消费：线下消费已现实质性改善趋势，持续推荐核心资产。根据城市数据库小程序数据，当前北京、上海、深圳、广州、重庆、成都等经济发达城市第一波感染达峰进度均已达100%，预计后续感染病例将逐步走弱。其中北京第一波感染达峰时间约为12月13日，距今已有超10天的时间，因此北京线下消费复苏节奏对后续全国线下消费回暖具有一定参考作用。从商圈客流指数来看，三里屯太古里、悦荟万科广场、乐多港奥特莱斯客流指数较平日分别+157%/+160%/+145%，已出现明显回暖。并且客流指数排名前10的商场中有7家客流较平日呈正增长趋势，线下终端客流量正有序复苏。从地铁客运量情况来看，截至12月23日北京地铁客运量达325.09万人次，较上周客运量增长101%，处于2021年均值39%分位水平，仍有进一步回升空间。全国各省市第一波感染峰值时间预计在12月末至1月初陆续到来，参考北京线下客流恢复进度，预计至1月中旬后全国线下消费均有望迎来实质性回暖趋势。建议关注受益线下消费场景复苏的晨光股份、公牛集团、明月镜片等。

生活用纸：本周中顺洁柔发布2022年股票期权与限制性股票激励计划草案。公司计划授予权益总计4043万份，占总股本3.08%。其中计划授予股票期权合计1716.5万份，占总股本1.31%，行权价格9.48元/股；限制性股票2326.5万股，占总股本1.77%，授予价格6.32元/股。业绩考核目标为23/24/25年公司营业收入分别不低于100/110/121亿元，以22年营收一致预期95.38亿元计算，对应23-25年公司营收增速分别为+5%/+10%/+10%。管理团队更迭完毕，推出股权激励激发内部活力此次计划对公司共计694人进行激励，激励范围广且考核指标完成难度相对较低，有利于充分激发内部活力。此次激励计划的推出或也标志着公司管理团队有序更迭告一段落，新管理团队均在公司拥有多年从业经验，对行业理解深刻且对公司文化高度认同，看好公司新管理团队为公司战略及经营管理注入新能量，帮助公司重拾增长势头。

1.4宠物：本周专题复盘海外高品牌集中度宠物食品市场成因

11月我国出口额同比+0.7%（人民币计价），环比+1.2%，增速回落。随着海外持续加息，需求端压力渐显，11月我国出口同比+0.7%，增速从8月以来持续回落。重点经济体表现看，随着加息效果显现，对美出口压力最为明显，11月同比-25.4%，欧洲地区俄乌冲突等压力略有平缓，环比+1.5%。根据联储点阵图，当前市场预期23年内或难以降息，需求端压力明年或持续，优选必选需求韧性赛道。复盘看由于加息周期中可选品率先承压与其长订单周期影响，加息后期可选品往往将经历补库带来的订单量增长，建议关注。

11月必选细分品类仍具相对韧性，可选静待补库驱动。细分品类看，11月家居等可选出口压力仍较大，随着基数扩大，同比压力相比10月更为明显，其中床垫表现相对较好，可选静待补库需求驱动。必选需求韧性仍较突出，塑料制品、保温杯等出口增速仍保持10%以上，复盘看加息周期中必选需求环比多维持稳定，同比压力将随着基数扩大逐步显现，建议优选可拓展空间广、产能进入释放周期，增长确定性较强&原材料有下行预期的龙头企业，推荐关注依依股份。

1.5纸包装：本周裕同发布年报预告，盈利拐点逻辑持续兑现

裕同科技：发布2022年业绩预告，Q4盈利延续靓丽表现。公司公告22年实现归母净利14.24亿-16.28亿，同比增长40-60%，中位数15.25亿（+50%），对应22Q4归母净利区间为4.05亿-6.09亿，同比增长16%-74%，中位数5.07亿（+45%），表现亮眼。具体来看，22 Q4人民币温和升值，10月1日至今升值幅度约1%，在此背景下Q4盈利的高增预计主要系纸价持续下行：22Q4（10.01-12.16）箱板/瓦楞/白板/白卡单吨均价同比下滑14%/23%/13%/11%，参考Q3上述纸种同比下滑8%/17%/9%/9%时、公司Q3单季度毛利率+2.4pct，我们推测Q4毛利率提升幅度较Q3更大。

展望23年，1）利润端：纸浆成本下跌预期将进一步带动纸价下行，同时智能工厂持续建设、效率提升&成本下降空间较大，持续提升公司盈利能力。2）收入端，A客户业务后续跟随其外迁计划前往印度、越南扩产能，供应链份额有望继续提升；环保包装得益于欧洲限塑刚性要求落地、海外性需求保持高增（22Q1-Q3增长84%），未来3年国内机遇显著；烟包近期招投标新进入陕西中烟、湖北中烟、江苏中烟等客户体系、23年放量动能充足。综合来看，公司作为多元纸包龙头、未来收入有望持续保持快速增长，23年我们预测实现利润18.1亿（+18%）、对应PE为16.07X，持续推荐布局。

2、市场行情：三大指数下跌，金属包装表现最佳

2.1市场回顾：三大指数下跌，金属包装表现最佳

本周大盘整体表现来看，上证综指跌3.85%收于3045.87点；深证成指跌3.94%收于10,849.64点；沪深300跌3.19%收于3,828.22点。

轻工制造周内跌2.82%，具体来看：金属包装（0.35%）本周涨幅领先，定制家居（-1.47%）、成品家居（-2.26%）、纸包装（-2.55%）、瓷砖地板（-2.65%）、其他家居用品（-3.03%）、卫浴制品（-3.80%）、特种纸（-3.86%）、塑料包装（-3.99%）、印刷（-4.29%）、大宗用纸（-4.42%）、娱乐用品（-6.01%）。

本周个股表现来看，涨幅居前的公司包括明牌珠宝（19.9%）、陕西金叶（14.6%）、安妮股份（13.8%）、吉宏股份（11.7%）、易尚展示（10.8%）；跌幅居前的公司包括环球印务（-14.4%）、邦宝益智（-13.8%）、*ST金洲（-12.7%）、*ST松炀（-12.6%）、华旺科技（-9.5%）。

2.2公司公告：重点公司信息跟踪

新巨丰：拟实行限制性股票与股票期权激励计划，向激励对象授予股票权益总计不超过2,100万股。首次授予的权益分三批次。解锁比例分别为30%，30%，40%；解锁条件分别为以21年营业收入为基数，23年营业收入增长率不低于40%，24年不低于55%，25年不低于80%。其中股票数量为630万股，解锁价格均不低于7.91元/股。期权数量为1470万份，行权价格不低于15.82元/份。综合预计2023-2025激励计划摊销费用分别为3247.64万元，2347.73万元，1292.77万元。

劲嘉股份：公司以1元收购田学礼持有深圳劲嘉盒知科技有限公司35%的股权，以1元收购郭元成持有盒知科技5%的股权，并增资3000万元。交易完成后，盒知科技有控股子公司变更为全资子公司。

永吉股份：拟实行限制性股票激励计划，向激励对象授予限制性股票437.9万股，授予价格为3.81元/ 股。其中首次授予350.32万股，首次授予的股票分三批次，解锁比例分别为50%，30%，20%；解锁条件分别为以21年营业收入为基数，23年营业收入增长率不低于40%，24年不低于45%，25年不低于50%。综合预计2023-2025激励计划摊销费用分别为858.42万元，337.56万元，7.26万元。

高乐股份：拟使用5000万元投资设立全资子公司高乐新能源科技（浙江）有限公司，主营电池制造、销售与电子专用材料研发销售。

2.3造纸产业：本周国内废纸到厂平均价格走高

2.3.1价格数据：国内废纸到厂平均价格走高‍

截至12月23日的原纸价格：箱板纸市场价4424元/吨（周变化+0元/吨，月变化-30元/吨）；瓦楞纸3259元/吨（周变化+0元/吨，月变化-43元/吨）；白板纸4468元/吨（周变化+0元/吨，月变化+0元/吨）；白卡纸5210元/吨（周变化-20元/吨，月变化-110元/吨）；铜版纸5590元/吨（周变化+0元/吨，月变化-100元/吨）；双胶纸6663元/吨（周变化+0元/吨，月变化-37元/吨）。 

截至12月23日的废纸价格：国内各地废纸到厂平均价格1918元/吨（周变化+9元/吨，月变化-74元/吨）。

截至12月22日的纸浆价格：国际方面阔叶浆外商平均价842美元/吨（周变化-26美元/吨，月变化-26美元/吨）；针叶浆外商平均价945美元/吨（周变化-3美元/吨，月变化-3美元/吨）；纸浆期货方面，纸浆2212（SP2212）12月23日收7172（周变化+232元/吨，涨跌幅+3.34%）。

截至12月23日的溶解浆价格：溶解浆价格7600元/吨（周变化-100元/吨，月变化-400元/吨）；截至12月16日，粘胶长丝43000元/吨（周变化+0元/吨，月变化+0元/吨）；粘胶短纤12700元/吨（周变化-100元/吨，月变化-300元/吨）。

2.3.2库存数据：原纸库存各有增减，木浆库存减少

截至11月底，国内主要港口青岛港、常熟港木浆合计库存160.6万吨，环比减少11.4万吨。截至11月底，双胶纸企业库存60.96万吨，环比减少2.66万吨；铜版纸企业库存53.05万吨，环比增加0.15万吨。截至11月底，瓦楞纸社会库存122.7万吨，环比减少1.1万吨；箱板纸社会库存195.10万吨，环比减少0.4万吨；截至11月底，白卡纸社会库存163万吨，环比增加4万吨。白板纸社会库存116.9万吨，环比减少3.4万吨。

2.3.3贸易数据：纸浆11月进口同比上升9.82%，环比下降5.92%

原材料方面，22年11月进口纸浆249.3万吨，同比上升9.82%，环比下降5.92%；成品纸方面，21年12月进口瓦楞纸22.15万吨，同比下降36.50%；进口箱板纸33.38万吨，同比下降10.04%。

2.3.4固定资产：造纸业22年5月固定资产投资完成额累计增速14.00%

22年5月造纸及纸制品制造业固定资产投资完成额的累计增速14.00%。

2.4家具产业：社零数据公布，11月家具零售额同比下降4.00%

2.4.1销售数据：22年11月家具零售额同比下降4.00%

22年11月家具零售额169.3亿元，同比下降4.00%；22年11月建材家居卖场销售额608.70亿元，同比下降52.58%，环比下降26.22%；22年11月我国家具及零件累计出口销售额636.8亿美元，累计同比下降4.2%。

2.4.2地产数据：11月房屋新开工面积同比下降38.90%

截至22年11月，房屋新开工面积累计11.16亿平方米，同比下降38.90%；商品房销售面积累计12.13亿平方米，同比减少23.30%。截止22年11月，30大中城市中一线城市（北京、上海、广州、深圳）成交26446套，同比下降24.43%，环比增长3.77%；成交面积279.56万平，同比下降23.59%，环比增长3.82%；二线城市（天津、杭州、南京、武汉、成都、青岛、苏州、南昌、福州、厦门、长沙、哈尔滨、长春）成交49090套，同比下降31.36%，环比增长10.70%；成交面积595.60万平，同比下降28.36%，环比增长8.88%；三线城市（无锡、东莞、昆明、石家庄、惠州、包头、扬州、安庆、岳阳、韶关、南宁、兰州、江阴）成交31174套，同比下降30.78%，环比增长10.98%；成交面积276.99万平，同比下降17.18%，环比增长5.93%。

2022年1-10月，中国商品住宅精装项目新开盘累计数量1611个，同比-40.7%；开盘房间累计数量118.8万套，同比-47.8%。在市场结构方面，商品住宅开盘精装项目主要分布在华东、二线城市，占比分别为42.8%和57.3%。

2.4.3原料数据：本周TDI与纯MDI走高

截至12月23日，软体家具TDI国内现货价17950元/吨（周变化+300元/吨）；纯MDI现货价17300元/吨（周变化+600元/吨）。

2.5必选消费&包装：日用品类零售额6,790亿元，同比上升0.30%

2.5.1文娱行业：22年11月办公用品零售额同比下降1.70%

2022年11月办公用品零售额同比下降1.70%。

2.5.2烟草行业：22年10月卷烟产量累计同比上升1.40%

2022年10月卷烟累计产量为21,460.40亿支，累计同比上升1.40%。

2.5.3消费类电子：22年9月国内智能手机出货量同比下降4.6%

2022年9月国内智能手机出货量1984.4万部，同比下降4.6%。

2022年Q3全球智能手机出货量3.02亿部，同比下降9.70%；全球平板电脑出货量3860万台，同比下降8.80%；2022年Q1全球PC出货量8050万台，同比下降4.14%。

2.5.4日用消费：22年11月日用品类零售额6790亿元，累计同比上升0.30%

2022年11月限额以上批发零售业日用品类零售额6790亿元，累计同比上升0.30%；2022年10月啤酒产量185.60万千升，同比下降14.10%；2022年10月软饮料产量1,199.60万千升，同比下降6.10%。

2.5.5金属包装：镀锡板持稳、铝材走高‍

截至2022年12月23日，镀锡板卷全国主流市场均价为6700元/吨（周变化+0元/吨），截至2022年12月22日，铝材日最高价为24450元/吨（周变化+50元/吨）。

2.5.6塑料包装：原油期货走低

截至2022年12月23日，BRENT原油本周均价为81.38美元/桶（上周均价为80.32美元/桶，+1.31%），WTI本周均价为77.35美元/桶（上周均价为75.25美元/桶，+2.80%）；截至2022年12月23日，聚氯乙烯(PVC)本周均价6282.20元/吨（上周均价为6241.00元/吨，+0.66%）；线型低密度聚乙烯(LLDPE)本周均价8144.80元/吨（上周均价为8172.60元/吨，-0.34%）。

3、板块解禁和估值情况梳理

3.1下周公司股东大会情况一览

3.2下周解禁公司情况一览

3.3板块估值情况一览

4、风险提示

1、贸易环境持续恶化

2、地产调控超预期

3、原材料价格上涨

4、纸价涨幅低于预期‍‍

史凡可 轻工制造行业 首席分析师

美国伊利诺伊大学精算&经济学士、哥伦比亚大学工程硕士。2015年4月供职于中国银河证券研究部，从事农林牧渔行业研究；2017年4月加入东吴证券研究所，从事轻工制造行业研究，并于2018年担任轻工制造行业首席；现供职于浙商证券研究所。2017年新财富轻工制造行业第5名；2019年新财富轻工及纺织服装第3名、轻工制造水晶球第5名。2021年新财富轻工及纺织服装第2名；轻工制造水晶球第3名。

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马莉 浙商证券联席所长、大消费负责人、纺织服装行业首席分析师 

南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。2021年新财富轻工及纺织服装第2名；2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名；2018年纺织服装行业水晶球第1名；2016-2017年新财富纺织服装行业第1名；2015年新财富纺织服装行业第2名；2014年新财富纺织服装行业第4名；2013年新财富纺织服装行业第2名；2012年新财富纺织服装行业第4名。

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傅嘉成 轻工制造行业 研究员

中央财经大学投资学学士、硕士，2019年7月至2020年5月供职于东吴证券研究所，覆盖轻工制造行业；2020年6月起加入浙商证券研究所。

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杨舒妍 轻工制造行业 研究员

上海交通大学学士、香港科技大学硕士，2021年3月起加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。

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曾伟 轻工制造行业 研究员

重庆大学硕士，2022年7月起加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。

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洪百慧 轻工制造行业 研究员

四川大学学士、上海财经大学硕士，2022年7月起加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。

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