港口吞吐量增速放缓，光伏上游价格回落（12月第1期） | 民生策略

联系人：牟一凌/沈心怡/吴晓明

整体观点一览01

上周总结

1）航运：

a、港口：海外需求回落，港口吞吐量增速放缓。根据中港协数据，11月沿海八大枢纽港口集装箱吞吐量同比+5.3%，月内来看，11月上旬、中旬、下旬同比分别为+8.5%、+4.7%和+2.0%，增速逐步回落。11月外贸集装箱吞吐量同比+3.3%，外贸增量主要来源于空箱回流，月内外贸空箱同比+23.7%。11月内贸集装箱同比+12.5%。b、油运：油运指数维持高位。上周，原油运输指数BDTI 周内平均2346.80，环周-5.6%，同比+222.7%；成品油运输指数BCTI周内平均1809.80，环周+7.9%，同比+182.2%。12月5日，欧盟对俄罗斯海运原油的禁运开始生效，与此同时欧盟对俄罗斯海运成品油的禁令将于2023年2月5日开始生效。根据kpler数据，11月俄罗斯向欧盟出口原油、成品油分别约160万桶/日、113万桶/日。制裁生效后，油运空间错配料将加剧，运距拉长或带动油运价格上行。

2）光伏

上游价格显著回落，光伏利用率维持高位。a、硅料：硅料价格显著走弱。根据民生电新团队整理，上周致密料价格295元/kg，环跌2.32%。进入硅料签单洽谈密集期，市场环境变化快，幅度日趋剧烈，硅料价格下行压力增加。b、硅片：硅片价格下跌。166mm、182mm和210mm单晶硅片价格分别环跌2.43%、2.60%和2.62%，降至6.02、7.11和9.30元/片。TCL中环于11月27日下调硅片价格，平均降幅达4.5%。c、光伏利用率：维持高位。10月光伏利用率为98.3%，同比+0.9ppt。1-10月光伏利用率为98.2%，同比+0.2ppt。

3）资源品跟踪：

资源国汇率：虽然11月非农数据强劲，鲍威尔偏鸽的加息表述依旧强化了市场对联储12月放缓加息的预期。上周美元指数回落1.5%，需求担忧下资源国货币兑美元依旧跌多涨少。a、11月美国非农就业：美国11月季调后非农就业人口26.3万人，高于预期的20万人，前值28.4万人。11月失业率3.7%，符合预期。11月劳动参与率62.1%，较10月-0.1ppt，连续3个月下行。11月非农私人部门小时工资环比+0.6%，同比+5.1%，增速较10月+0.2ppt。b、鲍威尔讲话：鲍威尔表示美联储可能“最快在12月”放慢加息步伐。虽然未透露美联储加息的终端利率，但鲍威尔表示，终端利率可能略高于决策者9月时预测的4.6%。上周美元指数回落1.5%，需求担忧下资源国货币兑美元大多下跌。其中智利比索表现最优，环周+2.9%，较去年同期-7.6%；阿根廷索跌幅最深，环周-1.6%，较去年同期-39.6%；人民币兑美元环周-0.1%，较去年同期-10.7%。
国内外价差：1）煤炭板块：上周焦煤（国内-海外）价差继续上行至665.08元/吨，处于2012年以来的90.0%分位数。动力煤价差维持倒挂，处于2012年以来的6.9%分位数。2）金属板块：上周金属（国内-海外）价差普遍下行铜、铝、镍价差分别处于2012年以来的39.6%、41.9和1.0%分位数（上上周分别处于83.0%、43.8%和75.0%分位数）。3）农产品板块：上周棉花（国内-海外）价差基本稳定，维持在2012年以来的3.8%分位数。玉米、小麦、豆油（国内-海外）价差继续上行至748.46元/吨、813.97元/吨和794.91元/吨，分别处于2012年以来的29.7%、44.2%和5.3%分位数（上上周分别处于15.3%、21.5%和1.5%分位数）。板块表现疫后复苏板块领涨，数字经济板块表现落后。上周（2022.11.28-2022.12.2）八大板块中，涨幅排序依次为疫后复苏>新消费>粮食安全>传统消费>碳中和>稳增长>能源与资源>数字经济。月内维度看，新消费板块涨幅居首，12月以来跑赢A股市场整体3.5个百分点。年内维度看，能源与资源板块涨幅第一，年初以来跑赢A股市场整体16.1个百分点。（A股市场：计算加总全部A股的（个股涨跌幅*自由流通市值占比））

数据来源：Wind，民生证券研究院

为更清晰地了解行业涨跌幅的变化，我们列示了八大板块所包含的23个中信一级行业的周度、月度、年度涨跌幅排名。上周消费者服务、食品饮料、商贸零售、传媒和农林牧渔表现居前，分别为+10.8%、+7.8%、+6.4%、+5.0%和+4.4%。银行、有色金属、建筑、钢铁和煤炭涨幅靠后，分别为+0.9%、+0.9%、+0.5%、+0.1%和-0.9%。

数据来源：Wind，民生证券研究院

细分板块信息（11.28-12.4）02

第一 

碳

能源与资源板块

1）煤炭：a、动力煤：根据CCTD数据，12月1日二十五省电厂日耗572.0万吨/天，环周+40.5万吨/天。民生能源开采团队认为海内外煤价开始反弹，板块行情即将启动。b、焦煤：12月2日，京唐港主焦煤价格2540元/吨，环周+40元/吨。产地方面，山西低硫环周+40元/吨，柳林低硫环周+40元/吨。民生能源开采团队认为在地产政策的支持下，下游需求将受益于终端钢铁的恢复预期而持续回暖。

2）有色金属：上周在鲍威尔表态“最快在12月”放慢加息步伐后，市场普遍定价联储放缓加息，金属价格大多上涨。截至12月2日，根据民生金属团队数据，LME铜、LME铝、LME镍和COMEX黄金分别为8472美元/吨、2556美元/吨、28150美元/吨和1811.40美元/盎司，环周+6.0%、+8.1%、+10.5%和+3.2%。

3）航运：上周集运—CCFI指数环周-6.3%，同比-54.2%；干散运—BDI指数环周+10.1%，同比-56.1%，油运—BDTI指数环周-5.6%，同比+222.7%；BCTI指数环周+7.9%，同比+182.2%。

1、海内外价差（截至2022.12.2）

数据来源：Wind，民生证券研究院

2、资源国汇率（截至2022.12.2）

数据来源：Wind，民生证券研究院

3、行业观点更新

数据来源：民生煤炭、金属团队，民生证券研究院整理

注：1、红底部分的观点来自民生行业团队，黄底部分的观点来自民生策略团队。2、最右边栏箭头表示细分行业基本面较上周的表现，箭头向上代表行业基本面环比上周走强，箭头向下代表行业基本面环比上周走弱，箭头水平则代表行业基本面较上周持平。

4、行业信息更新

数据来源：Wind，民生煤炭、金属团队，民生证券研究院整理

5、行业政策更新

数据来源：Wind，民生煤炭、金属团队，民生证券研究院整理

 6、行业新闻更新

数据来源：Wind，民生煤炭、金属团队，民生证券研究院整理

碳中和板块

1）新能源车：11月“新势力”销量维持高增。a、“新势力”销量：埃安11月销量达2.88万台，同比+91%/环比-4%,1-11月累计同比+128%。小鹏11月销量达0.58万台，同比-63%/环比+14%，1-11月累计同比+33%。哪吒11月销量达1.51万台，同比+51%/环比-16%，1-11月累计同比+142%。理想11月销量1.50万辆，同比+12%/环比+50%，1-11月累计同比+47%。蔚来11月销量达1.42万辆，同比+30%/环比+41%，1-11月累计同比32%。零跑11月销量达0.80万台，同比+43%/环比+15%，1-11月累计同比超+191%。问界11月销量达0.83万辆，环比-31%。比亚迪11月销量达23.04万辆，同比+134%/环比+6%。b、11月销量预测：乘联会预计11月国内新能源零售销量预计60.0万辆，同比+58.5%，增速较10月继续下行16.4ppt，环比+8.2%，渗透率32.3%。

2）光伏：a、硅料：上周硅料价格显著走弱。上周致密料价格295元/kg，环跌2.32%。民生电新团队预计进入硅料签单洽谈密集期，市场环境变化快，幅度日趋剧烈，硅料价格下行压力增加。b、硅片：TCL中环下调硅片价格。TCL中环于11月27日下调硅片价格，平均降幅达4.5%，当前中环182硅片比隆基182硅片价格低约5%。c、10月光伏利用率：10月光伏利用率为98.3%，同比+0.9ppt。1-10月光伏利用率为98.2%，同比+0.2ppt。

3）风电：10月风电利用率：10月，全国风电利用率为98.1%，同比上升0.9个百分点。1-10月，全国风电累计利用率为96.7%，同比下降0.3个百分点。

4）政策：近期风光相关的政策主要有a、11月29日，国家发改委发布《能源绿色低碳转型行动成效明显——“碳达峰十大行动”进展（一）》。b、11月29日，国家能源局综合司发布关于积极推动新能源发电项目应并尽并、能并早并有关工作的通知：按照“应并尽并、能并早并”原则，对具备并网条件的风电、光伏发电项目，切实采取有效措施，保障及时并网，允许分批并网，不得将全容量建成作为新能源项目并网必要条件。c、11月24日，上海市发改委发布《上海市可再生能源和新能源发展专项资金扶持办法》。《办法》指出，对企业投资的深远海海上风电项目和场址中心离岸距离大于等于50公里近海海上风电项目，根据项目建设规模给予投资奖励，奖励标准为500元/千瓦，单个项目年度奖励金额不超过5000万元，分5年拨付，每年拨付20%。

1、行业观点更新

数据来源：民生电新团队，民生证券研究院整理

2、行业信息更新

数据来源：Wind，中汽协，乘联会，民生电新团队数据，民生证券研究院整理

数据来源：Wind，能源局，PVInfoLink，CWEA，民生电新团队数据，民生证券研究院整理

 3、行业政策更新

数据来源：Wind，各政府官网，民生电新团队数据，民生证券研究院整理

数字经济板块

1）互联网龙头22Q3业绩：a、网易业绩略超预期。22Q3网易营收244.27亿元，略超市场预估的243.6亿元，同比+10.1%，增速较Q2下滑2.7ppt；实现归母净利润66.21亿元，同比+99.2%，增速较Q2上升52.6ppt。b、京东业绩超预期。22Q3京东营收2435.4亿元，同比+11.4%，增速较Q2上行6ppt；归母净利润59.6亿元，同比+312.4%。c、哔哩哔哩业绩超预期。22Q3哔哩哔哩营收57.94亿元，同比+11.3%，增速较Q2+2.1ppt；GAAP下净亏损17.13亿元（去年同期为亏损26.77亿元）。d、拼多多业绩超预期。22Q3拼多多营收355.0亿元，同比+65.1%，显著高于预期，增速较Q2+28.67ppt；GAAP下净利润105.89亿元，同比545.7%，增速较Q2+277.22ppt。e、腾讯业绩略低于预期。22Q3腾讯营收1400.93亿元，同比-1.6%，低于预期的+0.93%，增速较Q2上行1.5ppt；实现归母净利润399.43亿元，同比-56.3%，增速较Q2上行57.4ppt。f、阿里巴巴业绩低于预期。22Q3阿里巴巴营收2071.8亿元，同比+3.2%，低于市场预期的2088.5亿元。归母净利润净亏损205.6亿元，低于市场预期的盈利196.92亿元，去年同期盈利53.67亿元。

2）元宇宙：据IDC最新报告显示，今年全球VR及AR支出预计将达到138亿美元，到2026年该支出将增长至509亿美元，五年复合年增长率将为32.3%。

1、行业观点更新

数据来源：民生计算机、电子、通信&元宇宙团队数据，民生证券研究院整理注：1、红底部分的观点来自民生行业团队，黄底部分的观点来自民生策略团队。2、最右边栏箭头表示细分行业基本面较上周的表现，箭头向上代表行业基本面环比上周走强，箭头向下代表行业基本面环比上周走弱，箭头水平则代表行业基本面较上周持平。

2、行业信息更新

数据来源：Wind，民生计算机、电子、通信&元宇宙团队数据，民生证券研究院整理

3、行业政策更新

数据来源：Wind，民生计算机、电子、通信&元宇宙团队数据，民生证券研究院整理

传统消费板块

1） 汽车：销量增速预期下行，库存指数高企。a、11月销售预测：乘联会预测，11月狭义乘用车零售销量预计186.0万辆，同比+2.4%，增速较10月-4.9ppt，环比+0.9%。b、经销商库存指数：11月中国汽车经销商库存预警指数为65.3%，同比+9.9ppt，环比+6.3ppt，库存预警指数位于荣枯线之上。

2） 家电：白电10月销售平淡，下沉渠道积极推进。a、10月社零：家用电器和音像器材类实现社零646亿元，同比-14.1%，增速较9月下降8ppt。b、下沉渠道：根据奥维云网（AVC）下沉渠道监测数据显示，2022年1-10月，大家电下沉渠道零售额规模已达到332.8亿元，零售量已达到1383.1万台。空调、冰箱、洗衣机三大品类在下沉渠道的零售额份额占比分别为41.6%，28.5%和25.8%。空调、冰箱、洗衣机三大品类整体的下沉渗透率达18%。

1、行业观点更新

数据来源：民生汽车、家电团队数据，民生证券研究院整理注：1、红底部分的观点来自民生行业团队，黄底部分的观点来自民生策略团队。2、最右边栏箭头表示细分行业基本面较上周的表现，箭头向上代表行业基本面环比上周走强，箭头向下代表行业基本面环比上周走弱，箭头水平则代表行业基本面较上周持平。

2、行业信息更新

数据来源：Wind，奥维云网，乘联会，民生汽车、家电团队数据，民生证券研究院整理

3、行业政策更新

数据来源：Wind，各政府网站，民生汽车、家电团队数据，民生证券研究院整理

粮食安全板块1） 生猪：a、猪价：上周生猪均价22.35元/公斤，环周+1.4%。b、屠宰量：腌腊季节来临，需求环比显著回升。根据民生农业团队数据，截至12月2日，全国单日屠宰率环比11月+5ppt，屠宰量环增20%，已接近往年腌腊季水平。2） 粮食：a、粮价：截至12月2日期货结算价（活跃合约）CBOT玉米646.25美分/蒲式耳，5日涨跌幅-3.7%；CBOT小麦761.00美分/蒲式耳，5日涨跌幅-4.5%；CBOT大豆1438.50美分/蒲式耳，5日涨跌幅+0.2%。b、行业新闻：根据国家粮食和物资储备局数据，截至11月30日，全国主产区各类粮食企业累计收购秋粮7035万吨，同比增加537万吨，收购进度明显快于去年同期。1、海内外价差（截至2022.12.2）数据来源：Wind，民生证券研究院整理
2、行业观点更新数据来源：民生农业团队数据，民生证券研究院整理
3、行业信息更新数据来源：Wind，民生农业团队数据，民生证券研究院整理
4、行业政策更新数据来源：各政府官网，民生农业团队数据，民生证券研究院整理稳增长板块1）政策：房地产政策“三支箭”。“第一支箭”：信贷，为落实地产16条，国有六大行向优质房企提供授信额度超1.2万亿元。“第二支箭”：债券，扩大民营企业债券融资支持工具，预计可支持约2500亿元民营企业债券融资。“第三支箭”：股权，恢复涉房上市公司并购重组及配套融资等5项股权融资政策措施。2） 房地产：11月销售依旧偏弱。a、11月数据：根据克而瑞数据，11月重点30城供应环比+18%、同比-38%，成交同/环比齐跌，同比-30%，环比-14%。TOP100房企单月销售规模环比-0.3%，同比-25.5%，较10月缩小2.9个百分点。b、周度销售数据：截至12月4日当周，30大中城市商品房成交面积299.35万平方米，环周+15.2%，同比去年同期18.4%。3） 钢铁、水泥需求依旧偏弱。受淡季需求回落、资金短缺和疫情防控的影响，钢铁、水泥需求回落。钢铁：上周20mm HRB400材质螺纹价格为3790元/吨，环周+0.3%。上周螺纹钢表观消费量279.8万吨，环周-11.5万吨。根据民生金属团队判断，随着地产端政策不断加码，叠加各地防疫措施优化，钢铁市场信心逐步修复。水泥：上周全国水泥价格震荡下行，环周继续回落0.4%。根据民生建筑建材团队判断，11月底12月初，国内水泥市场需求提前步入淡季，受雨雪天气、下游资短缺以及防控政策影响，市场需求量环比明显下降，全国重点区域企业平均发货率降至50%，环比下滑6个百分点。为应对价格出现快速下行，南方地区如浙江和江苏水泥企业增加错峰生产天数。维持之前判断，由于需求表现疲软，后期价格将呈小幅震荡下行走势。
1、行业观点更新

数据来源：民生金属、建筑&建材、机械、房地产、银行数据，民生证券研究院整理

注：1、红底部分的观点来自民生行业团队，黄底部分的观点来自民生策略团队。2、最右边栏箭头表示细分行业基本面较上周的表现，箭头向上代表行业基本面环比上周走强，箭头向下代表行业基本面环比上周走弱，箭头水平则代表行业基本面较上周持平。
2、行业信息更新数据来源：Wind，民生金属、建筑&建材、机械、房地产、银行数据，民生证券研究院整理
3、行业政策更新数据来源：Wind，各政府官网，民生金属、建筑&建材、机械、房地产、银行数据，民生证券研究院整理疫后复苏板块

1） 政策：11月30日国务院副总理孙春兰在国家卫生健康委召开座谈会上指出，要“推动防控措施持续优化”。当前全国多省市陆续解封，机场、车站陆续放宽进出站的防疫要求。

2） 航空：周度数据来看，国内执行航班量回落。11月28日-12月4日，国内执行航班量日均3020.71架次，环周-20.6%。机场吞吐量来看，10月上海机场、深圳机场、白云机场、北京首都机场机场吞吐量分别为164.02万人、175.21万人、228.65万人、61.09万人，同比-50.3%、-54.0%、-42.2%和-79.9%；环比-5.9%、+20.5%、-19.8%和-51.8%。展望后续，《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施 科学精准做好防控工作的通知》中提出取消航班熔断机制，并将登机前48小时内2次核酸阴性证明改为1次核酸检测阴性证明。政策优化有望助力航空需求逐步回暖。

3） 快递：11月快递日均揽收、投递量同比维持负增，环比回升。根据交通运输部数据，11月全国邮政快递日均揽收量3.40亿件，同比-10.1%，环比+4.8%；11月日均投递量3.35亿件，同比-11.4%，环比+6.2%。

4） 白酒：批价小幅下行。上周飞天散瓶2640-2680元，整箱批价2880-2910元，散批价基本稳定，整批价继续下行。普五批价约940元，环周-10元/瓶；国窖1573批价约890元，环周-10元/瓶。

1、行业观点更新数据来源：民生商社、食饮团队数据，民生证券研究院整理注：1、红底部分的观点来自民生行业团队，黄底部分的观点来自民生策略团队。2、最右边栏箭头表示细分行业基本面较上周的表现，箭头向上代表行业基本面环比上周走强，箭头向下代表行业基本面环比上周走弱，箭头水平则代表行业基本面较上周持平。
2、行业信息更新数据来源：Wind，今日酒价，民生商社、食饮团队数据，民生证券研究院整理
3、行业政策更新数据来源：Wind，各政府官网，民生商社、食饮团队数据，民生证券研究院整理新消费板块

1） 美妆护肤：11月销售整体平淡，珀莱雅表现亮眼。根据民生商社团队数据，11月淘系+天猫美妆大盘同比-9.6%，其中美容护肤GMV同比-6%，彩妆GMV同比-23%。抖音美妆大盘实现GMV136~176亿元，同比+52.8%~97.8%，其中自播GMV25~50亿元。整体上，淘系+天猫+抖音的 GMV714~754亿元，同比-2%~+4%。具体品牌来看，根据天猫旗舰店数据，珀莱雅：表现优异。珀莱雅、彩棠GMV同比+103%、+71%。贝泰妮：销售额增速稳健，销量下行。11月薇诺娜GMV同比+58%；销量同比-39%。华熙生物：子品牌销售额涨跌互现。润百颜、夸迪、米蓓尔、BM肌活GMV同比-17%、+55%、-11%、-21%。

2） 培育钻石：10月印度培育钻石进出口额增速显著下滑。10月印度培育钻石毛坯进口额0.55亿美元，环比-50.2%，同比-46.5%，增速较9月-54.8ppt，渗透率5.6%，同比-1.4ppt，环比-1.0ppt。10月印度培育钻石裸钻出口额为1.79亿美元，环比+0.5%，同比+22.2%，增速较9月-63.4ppt，渗透率8.6%，同比+3.2ppt，环比+0.9ppt。1、行业观点更新数据来源：Wind，民生商社、食饮、家电团队数据，民生证券研究院整理
2、行业信息更新数据来源：Wind，民生商社、食饮、家电团队数据，民生证券研究院整理
 风险提示 1）稳增长政策落地不及预期。如果稳增长政策落地不及预期，则经济需求企稳回升的概率将会很低，此时与经济总量更相关的板块盈利改善的预期将被证伪。2）海外输入性通胀超预期。倘若海外原油价格持续抬升对国内形成输入性通胀， 导致国内通胀迅速抬升，将会影响到国内的政策实行稳定性。3）数据基于公开数据整理，可能存在信息滞后或更新不及时、不全面的风险。以上数据根据民生行业团队数据、公开数据整理，可能存在信息更新不及时、信息不全面的问题。

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民生策略团队成员介绍

牟一凌，CFA，中国人民大学汉青研究院硕士。7年策略研究经验，目前担任首席策略分析师，院长助理。执业证书编号 S0100521120002

王况炜，西南财经大学金融学硕士，3年策略研究经验，主要负责基本面动态。执业证书编号 S0100522040002

方智勇，复旦大学金融学硕士，3年策略研究经验，主要负责预期收益率。执业证书编号 S0100522040003

梅  锴，西南财经大学金融学硕士，2年策略研究经验，主要负责投资者与市场结构。执业证书编号 S0100522070001

吴晓明，中国科学技术大学金融硕士，主要负责基本面动态。执业证书编号 S0100121120023

沈心怡，约翰霍普金斯大学金融硕士，主要负责行业跟踪与专题研究。执业证书编号 S0100122010010

纪博文，法国ESSEC高等商学院管理学硕士，主要负责专题研究。执业证书编号 S0100122080001

胡  悦，新加坡国立大学金融工程硕士，主要负责商品及海外基本面。执业证书编号 S0100122080044

研究报告信息

证券研究报告：行业信息跟踪（2022.11.28-2022.12.4）：港口吞吐量增速放缓，光伏上游价格回落

对外发布时间：2022年12月6日

报告撰写：牟一凌 SAC编号S0100521120002 | 沈心怡 SAC编号S0100122010010 | 吴晓明 SAC编号 S0100121120023

投资者适当性说明

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