汽车内外需分化，11月猪企销售额维持高增（12月第2期） | 民生策略

联系人：牟一凌/沈心怡/吴晓明

整体观点一览01

上周总结

1）汽车：内需回落，外需尚优。a、11月销售：根据乘联会数据，11月狭义乘用车零售销量164.9万辆，低于预期的186.0万辆，同比-9.2%，增速较10月下行16.7ppt，环比-10.5%。11月国内新能源车零售销量59.8万辆，略低于预期的60.0万辆，同比+58.2%，增速较10月下行16.7ppt，环比+7.8%，渗透率36.3%。b、11月出口：根据海关总署数据，汽车（包括底盘）出口额达76.82亿美元，1-11月累计出口额达543.00亿美元，同比+73.1%，增速较1-10月上行5.2ppt。

2）生猪：a、猪价：截至12月11日，生猪21.06元/公斤，环周-7.5%。民生农业团队认为，本轮周期猪价波动较大，养殖端特别是中小散户补栏意愿始终不强，多愿意买仔猪育肥或二次育肥缩短养殖周期。涌益咨询数据显示，11月母猪存栏已经出现松动迹象。在产能尚未完全恢复的情况下，短期内猪价下跌对于补栏情绪的抑制将使得本轮周期上行的高度和时长再度超预期。b、11月猪企销售：11月12家主要猪企（新希望、唐人神、金新农、牧原股份、温氏股份、天邦食品、大北农、天康生物、正邦科技、中粮家佳康、东瑞股份、华统股份）合计销售生猪1113.11万头，同比+28.8%，环比+8.2%，实现销售收入293.26亿元，同比+98.5%，环比+1.6%。其中，牧原股份、温氏股份和新希望的11月生猪销售量排名前三，分别为517.1万头、196.4万头和169.1万头，同比分别+33.5%、+64.3%和+87.0%。

3）资源品跟踪：

资源国汇率：美国11月PPI、12月消费者信心指数皆超预期，对联储放缓加息的预期产生扰动。a、11月PPI超预期：美国11月PPI同比+7.4%，略高于预期的+7.2%，较10月同比+8.1%回落0.7ppt，其中核心PPI同比+6.2%，略高于预期的+5.9%，较10月同比+6.8%回落0.6ppt。11月PPI环比+0.3%，高于预期的+0.2%，持平于10月环比+0.3%。b、12月密歇根大学消费者信心指数超预期：12月密歇根大学消费者信心指数初值为59.1，高于预期的56.9和前值（11月）的56.8。上周美元指数回升0.4%，资源国货币兑美元大多下跌。其中智利比索表现最优，环周+2.3%，较去年同期-4.8%；俄罗斯卢布跌幅最深，环周-2.6%，较去年同期+18.0%；人民币兑美元环周+2.2%，较去年同期-8.9%。
国内外价差：1）煤炭板块：焦煤（国内-海外）价差维持稳定，上周671.80元/吨，处于2012年以来的90.0%分位数。动力煤（国内-海外）价差小幅回升至-349.36元/吨，处于2012年以来的6.9%分位数。2）金属板块：上周铜、铝（国内-海外）价差小幅上行至6921.12元/吨、1753.57元/吨，分别处于2012年以来的45.8%、43.5%分位数。上周镍（国内-海外）价差基本维持稳定，约7416.31元/吨，处于2012年以来的1.0%分位数。3）农产品板块：上周棉花（国内-海外）价差基本维持稳定，处于2012年以来的3.8%分位数。玉米、小麦、豆油（国内-海外）价差上行至818.67元/吨、871.19元/吨和1422.15元/吨，分别处于2012年以来的48.0%、51.1%和49.6%分位数（上上周处于29.7%、44.2%和5.3%分位数）。板块表现疫后复苏板块领涨，粮食安全板块表现落后。上周（2022.12.05-2022.12.09）八大板块中，涨幅排序依次为疫后复苏>新消费>传统消费>稳增长>能源与资源>数字经济>碳中和>粮食安全。月内维度看，疫后复苏板块涨幅居首，12月以来跑赢A股市场整体7.0个百分点。年内维度看，能源与资源板块涨幅第一，年初以来跑赢A股市场整体13.2个百分点。（A股市场：计算加总全部A股的（个股涨跌幅*自由流通市值占比））

数据来源：Wind，民生证券研究院

为更清晰地了解行业涨跌幅的变化，我们列示了八大板块所包含的23个中信一级行业的周度、月度、年度涨跌幅排名。上周食品饮料、家电、消费者服务、建材和交通运输表现居前，分别为+7.1%、+7.0%、+4.7%、+4.0%和+3.9%。石油石化、农林牧渔、电力设备及新能源、通信、计算机涨幅靠后，分别为-0.5%、-0.9%、-0.9%、-1.2%和-2.3%。

数据来源：Wind，民生证券研究院

细分板块信息（12.5-12.11）02

第一 

碳

能源与资源板块

1）煤炭：a、动力煤：根据CCTD数据，12月8日二十五省电厂日耗590.8万吨/天，环周+18.8万吨/天。民生能源开采团队认为大雪节气过后仍有冷空气来袭，同时年前化工等非电企业存在补库需求，叠加疫情管控放开对需求的催化以及进口煤价上涨态势延续，动力煤表现强势依旧。b、焦煤：12月9日，京唐港主焦煤价格2540元/吨，环周持平。产地方面，山西低硫环周+30元/吨，山西高硫周环比+26元/吨，灵石肥煤周环比+100元/吨，济宁气煤周环比+60元/吨，长治喷吹煤周环比+100元/吨。民生能源开采团队认为，后续随着房地产行业持续修复，焦煤市场强格局有望延续。

2）有色金属：上周金属价格涨跌互现。截至12月9日，根据民生金属团队数据，LME铜、LME铝、LME镍和COMEX黄金分别为8485.5美元/吨、2470美元/吨、28810美元/吨和1809.4美元/盎司，环周+0.2%、-3.4%、+2.3%和-0.1%。

3）港口&航运：a、港口吞吐量：11月下旬（11月21日-30日），沿海八大枢纽港口集装箱吞吐量同比+2%，增速较11月上旬-2.7ppt。其中外贸同比-3.5%，内贸同比+26.4%。b、航运指数：上周集运—CCFI指数环周-3.7%，同比-56.5%；干散运—BDI指数环周+1.7%，同比-59.1%，油运—BDTI指数环周-9.6%，同比+175.3%；BCTI指数环周-0.4%，同比+144.9%。

1、海内外价差（截至2022.12.9）

数据来源：Wind，民生证券研究院

2、资源国汇率（截至2022.12.9）

数据来源：Wind，民生证券研究院

3、行业观点更新

数据来源：民生煤炭、金属团队，民生证券研究院整理

注：1、红底部分的观点来自民生行业团队，黄底部分的观点来自民生策略团队。2、最右边栏箭头表示细分行业基本面较上周的表现，箭头向上代表行业基本面环比上周走强，箭头向下代表行业基本面环比上周走弱，箭头水平则代表行业基本面较上周持平。

4、行业信息更新

数据来源：Wind，民生煤炭、金属团队，民生证券研究院整理

5、行业政策更新

数据来源：Wind，民生煤炭、金属团队，民生证券研究院整理

 6、行业新闻更新

数据来源：Wind，民生煤炭、金属团队，民生证券研究院整理

碳中和板块

1）新能源车：a、国内：乘联会数据，11月国内新能源车零售销量59.8万辆，略低于预期的60.0万辆，同比+58.2%，增速较10月继续下行16.7ppt，环比+7.8%，渗透率36.3%。b、欧洲：欧洲主流9国新能源车合计销量23.8万辆，同比+30%，增速较10月上行15ppt，环比+39%，渗透率达29.2%。c、美国：11月电动车注册8.8万辆，同比+22%，增速较10月上行11ppt，环比+1%，渗透率达7.8%。

2）光伏：a、硅料：上周硅料价格继续走弱。上周致密料价格288元/kg，环跌2.37%。民生电新团队预计进入硅料签单洽谈密集期，市场环境变化快，幅度日趋剧烈，硅料价格下行压力增加。b、硅片：上周价格继续回落。166mm、182mm和210mm单晶硅片价格分别环跌0.66%、2.25%和2.58%，降至5.98、6.95和9.06元/片。

3）风电：10月风电利用率：10月，全国风电利用率为98.1%，同比上升0.9个百分点。1-10月，全国风电累计利用率为96.7%，同比下降0.3个百分点。

1、行业观点更新

数据来源：民生电新团队，民生证券研究院整理

2、行业信息更新

数据来源：Wind，中汽协，乘联会，民生电新团队数据，民生证券研究院整理

数据来源：Wind，能源局，PVInfoLink，CWEA，民生电新团队数据，民生证券研究院整理

 3、行业政策更新

数据来源：Wind，各政府官网，民生电新团队数据，民生证券研究院整理

数字经济板块

1）观影：截至12月11日，《阿凡达：水之道》国内点映及预售总票房已经达到了1.1亿，首日预售票房达到3818.6万，此次在国内一共推出3D、CINITY、IMAX 3D、Dolby Cinema、中国巨幕等五种放映版本。

2）互联网龙头22Q3业绩：a、网易业绩略超预期。22Q3网易营收244.27亿元，略超市场预估的243.6亿元，同比+10.1%，增速较Q2下滑2.7ppt；实现归母净利润66.21亿元，同比+99.2%，增速较Q2上升52.6ppt。b、京东业绩超预期。22Q3京东营收2435.4亿元，同比+11.4%，增速较Q2上行6ppt；归母净利润59.6亿元，同比+312.4%。c、哔哩哔哩业绩超预期。22Q3哔哩哔哩营收57.94亿元，同比+11.3%，增速较Q2+2.1ppt；GAAP下净亏损17.13亿元（去年同期为亏损26.77亿元）。d、拼多多业绩超预期。22Q3拼多多营收355.0亿元，同比+65.1%，显著高于预期，增速较Q2+28.67ppt；GAAP下净利润105.89亿元，同比545.7%，增速较Q2+277.22ppt。e、腾讯业绩略低于预期。22Q3腾讯营收1400.93亿元，同比-1.6%，低于预期的+0.93%，增速较Q2上行1.5ppt；实现归母净利润399.43亿元，同比-56.3%，增速较Q2上行57.4ppt。f、阿里巴巴业绩低于预期。22Q3阿里巴巴营收2071.8亿元，同比+3.2%，低于市场预期的2088.5亿元。归母净利润净亏损205.6亿元，低于市场预期的盈利196.92亿元，去年同期盈利53.67亿元。

1、行业观点更新

数据来源：民生计算机、电子、通信&元宇宙团队数据，民生证券研究院整理注：1、红底部分的观点来自民生行业团队，黄底部分的观点来自民生策略团队。2、最右边栏箭头表示细分行业基本面较上周的表现，箭头向上代表行业基本面环比上周走强，箭头向下代表行业基本面环比上周走弱，箭头水平则代表行业基本面较上周持平。

2、行业信息更新

数据来源：Wind，民生计算机、电子、通信&元宇宙团队数据，民生证券研究院整理

3、行业政策更新

数据来源：Wind，民生计算机、电子、通信&元宇宙团队数据，民生证券研究院整理

传统消费板块

1） 汽车：内需偏弱，外需尚优。a、11月销售：乘联会数据，11月狭义乘用车零售销量164.9万辆，低于预期的186.0万辆，同比-9.2%，增速较10月-16.7ppt，环比-10.5%。中汽协数据，11月乘用车销量207.5万辆，同比-5.6%，环比-7%。b、11月出口：根据海关总署数据，汽车（包括底盘）出口额达76.82亿美元，1-11月累计出口额达543.00亿美元，同比+73.1%，增速较1-10月上行5.2ppt。

2） 家电：白电11月线上销售平淡，出口维持负增。a、11月线上销售：空调线上销售额同比+5.0%，均价3174元，同比+6.9%，高端占比2.8%，同比-0.3%。冰箱线上销售额同比-12.8%，均价3026元，同比+3.0%，高端占比4.6%，同比-1.0%。冰柜线上销售额同比+2.4%，均价1180元，同比-0.2%，高端占比5.5%，同比-0.1%。洗衣机线上销售额同比-18.8%，均价1803元，同比+1.5%，高端占比1.2%，同比-0.6%。b、11月出口：根据海关总署数据，家用电器11月出口额达64.71亿美元，1-11月累计出口额达791.21亿美元，同比-12.6%，增速较1-10月下行1.1ppt。

1、行业观点更新

数据来源：民生汽车、家电团队数据，民生证券研究院整理注：1、红底部分的观点来自民生行业团队，黄底部分的观点来自民生策略团队。2、最右边栏箭头表示细分行业基本面较上周的表现，箭头向上代表行业基本面环比上周走强，箭头向下代表行业基本面环比上周走弱，箭头水平则代表行业基本面较上周持平。

2、行业信息更新

数据来源：Wind，奥维云网，乘联会，民生汽车、家电团队数据，民生证券研究院整理

3、行业政策更新

数据来源：Wind，各政府网站，民生汽车、家电团队数据，民生证券研究院整理

粮食安全板块1） 生猪：a、猪价：截至12月11日，生猪21.06元/公斤，环周-7.5%。b、11月猪企销售：11月12家主要猪企（新希望、唐人神、金新农、牧原股份、温氏股份、天邦食品、大北农、天康生物、正邦科技、中粮家佳康、东瑞股份、华统股份）合计销售生猪1113.11万头，同比+28.8%，环比+8.2%，实现销售收入293.26亿元，同比+98.5%，环比+1.6%。其中，牧原股份、温氏股份和新希望生猪销售量排名前三，分别为517.1万头、196.4万头和169.1万头。2） 粮食：a、粮价：截至12月9日期货结算价（活跃合约）CBOT玉米644.00美分/蒲式耳，5日涨跌幅-0.3%；CBOT小麦734.25美分/蒲式耳，5日涨跌幅-3.5%；CBOT大豆1483.75美分/蒲式耳，5日涨跌幅+3.1%。b、12月WASDE报告：22/23年全球小麦、玉米下调产需预期，大豆上调产需预期。全球小麦22/23年生产7.81亿吨，较11月预期-209万吨；本地消费7.90亿吨，较11月预期-164万吨。全球玉米22/23年生产11.62亿吨，较11月预期-653万吨；本地消费11.71亿吨，较11月预期-475万吨。全球大豆22/23年生产3.91亿吨，较11月预期+64万吨；本地消费3.81亿吨，较11月预期+71万吨。1、海内外价差（截至2022.12.9）数据来源：Wind，民生证券研究院整理
2、行业观点更新数据来源：民生农业团队数据，民生证券研究院整理
3、行业信息更新数据来源：Wind，USDA，民生农业团队数据，民生证券研究院整理
4、行业政策更新数据来源：各政府官网，民生农业团队数据，民生证券研究院整理稳增长板块1）政策：上周房地产政策继续出台。根据民生建筑建材团队整理，上周的政策主要有：1、证监会将推动REITS向长租房及商业不动产领域扩容。2、央行上海总部等多部门支持房企到期债务合理展期。3、多家大中型银行在广州地区对个人房贷推出延期还房贷服务，延长期限最长可达12个月。4、南京、武汉、厦门、南通、佛山等多城松绑购房政策。2） 房地产：11月销售依旧偏弱。a、11月数据：根据克而瑞数据，11月重点30城供应环比+18%、同比-38%，成交同/环比齐跌，同比-30%，环比-14%。TOP100房企单月销售规模环比-0.3%，同比-25.5%，较10月缩小2.9个百分点。b、周度销售数据：截至12月11日当周，30大中城市商品房成交面积302.5万平方米，环周+1.1%，同比去年同期-6.0%，降幅收窄。3） 钢铁需求偏弱，水泥略有恢复。受淡季需求回落、资金短缺的影响，钢铁、水泥需求回落。钢铁：上周20mm HRB400材质螺纹价格为3850元/吨，环周+1.6%。上周螺纹钢表观消费量277.53万吨，环周-2.24万吨。根据民生金属团队判断，随着地产金融端政策支持加码，部分城市限购政策松动，叠加疫情防控政策调整，钢材市场信心延续修复。水泥：上周全国水泥价格继续下行，环周-1.4%。根据民生建筑建材团队判断，12月上旬，随着天气阶段性好转，以及防控政策放开，南方地区水泥需求量环比上周略有恢复，华东、华中和华南地区企业出货率增加5-10个百分点；北方地区受淡季因素影响，需求继续减弱。价格方面，由于下游市场资金短缺持续，春节前期需求恢复空间有限，同时企业面临年底清库压力，价格延续下行走势。
1、行业观点更新

数据来源：民生金属、建筑&建材、机械、房地产、银行数据，民生证券研究院整理

注：1、红底部分的观点来自民生行业团队，黄底部分的观点来自民生策略团队。2、最右边栏箭头表示细分行业基本面较上周的表现，箭头向上代表行业基本面环比上周走强，箭头向下代表行业基本面环比上周走弱，箭头水平则代表行业基本面较上周持平。
2、行业信息更新数据来源：Wind，民生金属、建筑&建材、机械、房地产、银行数据，民生证券研究院整理
3、行业政策更新数据来源：Wind，各政府官网，民生金属、建筑&建材、机械、房地产、银行数据，民生证券研究院整理疫后复苏板块

1） 政策：12月7日，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》，提出优化疫情防控新十条：1、科学精准划分风险区域；2、进一步优化核酸检测，不按行政区域开展全员核酸检测，进一步缩小核酸检测范围、减少频次。3、优化调整隔离方式，具备居家隔离条件的无症状感染者和轻型病例一般采取居家隔离，也可自愿选择集中隔离收治；4、落实高风险区“快封快解”；5、保障群众基本购药需求；6、加快推进老年人新冠病毒疫苗接种；7、加强重点人群健康情况摸底及分类管理；8、保障社会正常运转和基本医疗服务；9、强化涉疫安全保障；10、进一步优化学校疫情防控工作，没有疫情的学校要开展正常的线下教学活动，校园内超市、食堂、体育场馆、图书馆等要正常开放。

2） 航空：周度数据来看，国内执行航班量显著回升。12月5日-12月11日，国内执行航班量日均5084.57架次，环周+68.3%。行业新闻方面，国际航协（IATA）近日发布预测数据称，全球航空业将于2023年恢复盈利，利润和收入预计分别达到47亿美元和7790亿美元。

3） 快递：12月快递揽收量、投递量表现平淡。根据交通运输部数据，12月1-11日全国邮政快递日均揽收量3.43亿件，环比11月同期-11.7%；12月1-11日全国邮政快递日均投递量3.27亿件，环比11月同期-8.3%。

4） 白酒：批价企稳回升。上周飞天散瓶2700-2720元，整箱批价2940-2960元，批价较上周上行40-60元/瓶。普五批价约960元，环周+20元/瓶；国窖1573批价约890元，环周持平。

1、行业观点更新数据来源：民生商社、食饮团队数据，民生证券研究院整理注：1、红底部分的观点来自民生行业团队，黄底部分的观点来自民生策略团队。2、最右边栏箭头表示细分行业基本面较上周的表现，箭头向上代表行业基本面环比上周走强，箭头向下代表行业基本面环比上周走弱，箭头水平则代表行业基本面较上周持平。
2、行业信息更新数据来源：Wind，今日酒价，民生商社、食饮团队数据，民生证券研究院整理
3、行业政策更新数据来源：Wind，各政府官网，民生商社、食饮团队数据，民生证券研究院整理新消费板块

1） 美妆护肤：11月销售整体平淡，珀莱雅表现亮眼。根据民生商社团队数据，11月淘系+天猫美妆大盘同比-9.6%，其中美容护肤GMV同比-6%，彩妆GMV同比-23%。抖音美妆大盘实现GMV136~176亿元，同比+52.8%~97.8%，其中自播GMV25~50亿元。整体上，淘系+天猫+抖音的 GMV714~754亿元，同比-2%~+4%。具体品牌来看，根据天猫旗舰店数据，珀莱雅：表现优异。珀莱雅、彩棠GMV同比+103%、+71%。贝泰妮：销售额增速稳健，销量下行。11月薇诺娜GMV同比+58%；销量同比-39%。华熙生物：子品牌销售额涨跌互现。润百颜、夸迪、米蓓尔、BM肌活GMV同比-17%、+55%、-11%、-21%。

2）新兴家电：11月线上销售同比双位数负增长。a、集成灶：11月集成灶线上销售额同比-33.4%，均价8537元，同比+4.3%，高端占比8.5%，同比+2.9%。b、扫地机：11月扫地机器人线上销售额同比-20.3%，均价3286元，同比+4.5%，高端占比70.9%，同比+9.4%。1、行业观点更新数据来源：Wind，民生商社、食饮、家电团队数据，民生证券研究院整理
2、行业信息更新数据来源：Wind，民生商社、食饮、家电团队数据，民生证券研究院整理
 风险提示 1）稳增长政策落地不及预期。如果稳增长政策落地不及预期，则经济需求企稳回升的概率将会很低，此时与经济总量更相关的板块盈利改善的预期将被证伪。2）海外输入性通胀超预期。倘若海外原油价格持续抬升对国内形成输入性通胀， 导致国内通胀迅速抬升，将会影响到国内的政策实行稳定性。3）数据基于公开数据整理，可能存在信息滞后或更新不及时、不全面的风险。以上数据根据民生行业团队数据、公开数据整理，可能存在信息更新不及时、信息不全面的问题。

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民生策略团队成员介绍

牟一凌，CFA，中国人民大学汉青研究院硕士。7年策略研究经验，目前担任首席策略分析师，院长助理。执业证书编号 S0100521120002

王况炜，西南财经大学金融学硕士，3年策略研究经验，主要负责基本面动态。执业证书编号 S0100522040002

方智勇，复旦大学金融学硕士，3年策略研究经验，主要负责预期收益率。执业证书编号 S0100522040003

梅  锴，西南财经大学金融学硕士，2年策略研究经验，主要负责投资者与市场结构。执业证书编号 S0100522070001

吴晓明，中国科学技术大学金融硕士，主要负责基本面动态。执业证书编号 S0100121120023

沈心怡，约翰霍普金斯大学金融硕士，主要负责行业跟踪与专题研究。执业证书编号 S0100122010010

纪博文，法国ESSEC高等商学院管理学硕士，主要负责专题研究。执业证书编号 S0100122080001

胡  悦，新加坡国立大学金融工程硕士，主要负责商品及海外基本面。执业证书编号 S0100122080044

研究报告信息

证券研究报告：行业信息跟踪（2022.12.05-2022.12.11）：汽车内外需分化，11月猪企销售额维持高增

对外发布时间：2022年12月13日

报告撰写：牟一凌 SAC编号S0100521120002 | 沈心怡 SAC编号S0100122010010 | 吴晓明 SAC编号 S0100121120023

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