为什么你会炒股炒成股东？
『 如下，为小编与贱内的一番对话 』
小编：嘿，你知道你炒股为啥最后都瞎折腾吗？
贱内：切，你能不哪壶不开提哪壶吗？懂啥，股市白痴！
小编：哈，因为你“赢必走，亏必捂”啊！
贱内：哟，最近涨姿势了啊！哪里听来的啊？
小编：嘻，“云顶财说”啊！你不知道，最近山上来了一位
股侠
文 丨邓建平
对于广大股民来说，人生最悲催的事，莫过于炒股炒成股东。被套了，坚持到底，往往不是胜利，持之以恒，结果基本是赔钱货。这样的现象，在中国股市尤为常见，个中缘由，且听本人细细道来。
你手头上没有现金，现在打算买入一只股票的话你必须卖出正持有的两只股票中的一只。假设你持有的股票A的浮动盈利率为30%，而股票B目前的浮动亏损率为30%，你会怎么做呢？按照你惯常的做法，你是不是选择卖掉A股票，并持有B股票呢？如果你这么做的话，恭喜你，你是正常的（但不一定理性），因为你和多数人的选择一样。
Schlarbaum发现投资者持有期短的股票多数是盈利的股票，而持有期较长的更可能是表现不佳的。这说明股价上涨，很多投资者就急于卖掉它；如果股价下跌时，投资者倾向于继续持有等待其价格上涨。你也可以去看下你的股票账户，是不是亏钱股票多，而赚钱的股票少呢？抱歉，是不是又勾起你的伤心往事?Ferris，Haugen和Makhija也发现下跌的股票有较小的成交量，上涨的股票成交量更大。呵呵，你是不是也是股票下跌时卧倒，股票上涨时亢奋。
Shefrin和Statman把这种过快卖掉赚钱股票，而长时间持有亏损股票的行为定义为处置效应（Disposition Effect）。处置效应行为通常是非理性的，Odean发现，投资者抛售的盈利股票下一年还会获得2.35%的超额收益。同年，持有的亏损股票还会超跌1.06%。
Jegadeesh和Titman提出的动量效应(Momentum Effect)也证明股票的收益率有延续原来的运动方向的趋势，即过去一段时间收益率较高的股票在未来获得的收益率仍会高于过去收益率较低的股票。唉，我们往往是拔掉盈利的鲜花，转而浇灌亏损的杂草。
如果股票一定要等到赚钱才肯卖，亏的话就死扛，这个办法在牛市，或许还有扳回的机会，但是一旦遇到漫漫熊市，啧啧，那可是非常非常可怕的事情。美国的道琼斯指数（图1）在过去一百年时间，很少出现连续两年股市下跌的情况，但是中国的上证指数（图2）可以说是惊心动魄……
所以，中国这种趋势性的市场，“赢必走，亏必捂”的行为会让你付出惨重的代价，因为你会发现你赚的时候只赚一点点，亏的时候可能连底裤都亏没了。也就是人们常说的赢了一点就跑了，输了很多还硬撑不认输！网络上流行最广的股民歌曲《死了都不卖》可能就是最好的写照，就像歌词所唱的，“不怕套牢和摘牌，股票终究有未来”，是的，股票是有未来，但关键是你要能撑到未来。
但是，很多时候你会说，股票亏损的时候不卖它是因为我看好这支股票，而不是怕割肉呢？很简单，比如说，一支股票从20元跌到10元，你就问自己10元价格敢不敢再买进去，如果你敢的话，你是真正看好它，而不是怕割肉，但是，通常让你再买的时候，你会说：“这样就好了，我不再买了！”呵呵，你是怕割肉了，因为股票要么买，要么卖，很少出现既不愿意买也不愿意卖的情况。所以，把卖的决定转成买的决定就比较容易摆平自己，因为卖股票的时候有历史包袱（头脑中的买入价挥之不去），买股票的时候没有历史包袱，通常比较能做出理性的决定。其实，买卖股票纠缠于买入价也是非常不理智的行为，因为从经济学角度来说，买入价其实是沉没成本，我们都知道作决策时不应受沉没成本的影响，因为股票未来的涨跌与你的买入价是没有关系的，用一个无关紧要的价格来严重影响股票的买卖行为，你不觉得非常不理性吗？所以，一个好的投资者应该是一个没有记忆的投资者。
为什么多数人会选择过快卖掉赚钱股票，而长时间持有亏损的股票呢？
解释1：
回避遗憾和寻求自豪的心理倾向。人类天生具有回避遗憾和寻求自豪的心理倾向。遗憾是一种痛苦的情绪体验，这种体验会让你意识到之前做出的决定是错误的；而自豪是一种快乐的情绪体验，这种体验的产生是因为认识到自己之前做出的决定是正确的。如果你卖掉赚钱的股票，你在你太太心目中的形象顿时高大，而卖掉亏损股票的投资失败，会导致你在你太太面前抬不起头来，家庭地位直线下降。是不是这种心理导致你不愿意卖掉亏钱的股票呢？
解释2：
得与失的不对称性。等量的损失带来的心理感觉远比等量收益更为强烈。比如：丢掉100元所带来的痛苦比捡到100元所带来的愉悦感要强烈得多。所以当我们面对收益和损失的决策时，表现出明显的不对称性。正是这种损失规避导致你不愿意卖出亏损的股票。研究表明损失厌恶的系数大概是2.5，也就是得到250元才能弥补100元损失的痛苦，所以，别人失去的痛苦是我们难以想象的。因此，孔夫子提醒我们，滴水之恩，当涌泉相报！
解释3：
对于得失的不同态度
1、设想一下，你现在资产20000元，今天你运气不错，买彩票中了一个奖，奖励规则如下，只能从中选一个：
A. 确定性的得到5000元；
B. 抛硬币。正面，得到10000元；反面，什么都得不到。
请做出选择： A or B？
2、假设你现在资产有30000元，今天又中了“头彩”了，这次你必须在下面两项中做出一个选择：
A.确定性的损失5000元；
B.抛硬币。正面，确定损失10000元；反面，没有任何损失。
请做出选择： A or B？
你是不是第1题的选择中选择A，而在第二题的选择中选择B呢？对于同样价值得失5000元，同样的最终资产25000元。理性的你作出的选择应该是一样的。但是，为什么多数人在两种完全等价的选择会有不同的偏好呢？因为你赢利的时候，总是小心翼翼，见好就收，厌恶风险，在确定的收益和“赌一把”之间作抉择，多数人会选择“确定”的好处获利了结。当你面对亏损时，极不甘心，宁愿承受更大的风险来赌一把。也就是说，处于损失预期时，大多数人变成风险偏好。归根结底，你真正憎恨的是损失，而不是风险。
解释4：
Thaler提出了心理账户（mental accounting）的概念，股票的浮亏和实亏被划入不同的心理账户，浮亏是账面上的亏损，而卖掉股票是一个实际的亏损，客观上讲，这两者实质上并没有差异，但是在心理上人们却把它们划上了严格的界限，实亏在心理账户中感觉更加“真实和痛苦”，所以从账面亏损到实际亏损不同的心理感受使得人们无法将其等同。
总之，过快卖掉赚钱股票，而长时间持有亏损的股票，也就是“出赢保亏”、“赢必走，亏必捂”是资本市场的投资者一种普遍存在非理性行为，也是很多投资者亏钱的重要原因。如何避免这种非理性行为呢?牢记两条铁律：
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作者：Deng Jianping
编辑：暮夏光年