一季度FILA个位数缓增，安踏步入“爬坡期”？

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安踏主品牌零售金额同比去年增长10%-20%，FILA零售额与去年相比录得中单位数的正增长——国内运动龙头安踏体育日前发布了2022年一季度的成绩单。来自机构的研报纷纷对安踏体育的表现亮出“增持”、“买入”评级，但也指出了疫情因素的负面影响。从往年的双位数到最新的个位数，FILA的增速放缓的步伐也引人注意。有业内人士分析称，安踏体育正处于第三波增长的起步阶段，未来要实现高增长还需依赖新兴品牌，而新兴品牌还正处于增长的爬坡期。

资本市场下调目标价

4月14日消息，安踏体育用品有限公司发布了2022年第一季度业绩报告。报告覆盖到安踏体育旗下品牌安踏、FILA，以及包括 DESCENTE和KOLON SPORT在内的其他品牌，但不包含合营公司Amer Sports Holding旗下的户外品牌始祖鸟。

报告显示，期内安踏主品牌的零售金额与去年同期相比录得10%-20%高段的正增长，FILA零售额与去年相比录得中单位数的正增长，安踏体育所有其他品牌产品的零售金额(按零售价值计算)与2021年同期相比录得40%-45%的正增长。
安踏体育在财报中强调，零售金额反映的是实体店铺、电子商贸平台的收益，除安踏集团外，还有分销商、加盟商参与营运，因此并不代表集团整体收益。零售表现数据反映的是旗下不同品牌的数据指标，并不全面反映集团的收益情况。
一季度营运数字一经发布，机构们随即拿出研报分析。摩根士丹利于4月14日点评称，预测安踏体育今年及明年总收入增长为13%及18%，其纯利增长则为7%及28%，料明年初仍受到新冠疫情影响，该行认为安踏体育今年上半年盈利将会持平或下跌。
摩根士丹利同时将安踏体育在2022至2023年度销售及盈利分别下调5%及10%，将其目标价由150港元下调135港元，降幅10%，维持其“增持”评级。
中信证券在4月15日的对安踏体育的分析中，也重点提到了疫情因素：“投资建议：今年以来局部地区疫情持续发酵，为公司短期经营带来不确定性，我们判断公司1H22存在一定压力，因此下调公司2022-2024年EPS预测至3.05/3.74/4.59元。但业绩下调更多因疫情的一次性冲击，并不改对公司长期成长性的判断。建议静待数据回暖后的布局良机。”中信证券表示对安踏体育维持“买入”评级。截至发稿，安踏体育股价93.10港元/股，总市值2526亿港元。

DTC下的“快与慢”

不到一个月之前，安踏体育的2021年年报也曾备受业内关注。数据显示，过往一年安踏体育实现营收493.28亿元，同比增长38.9%；营业利润为110亿元，同比增长20.1%；归母净利润77.2亿元，同比增长49.6%，两项利润指标均创下上市以来的新高。

在战略定位专家、九德定位咨询公司创始人徐雄俊看来，安踏体育2021年业绩高增的原因在于国产品牌消费热潮、安踏体育的强势营销等。“‘双奥’契机使得国产品牌都有不同程度的增长。与此同时，安踏体育在今年加大了品牌营销及赞助投放。”
与去年全年的成绩单相比，今年一季度报告中安踏体育的数字基于“零售金额”的不完全统计，两者统计维度略有不同，但就数字来看FILA的增速放缓有迹可循。
2021年年报显示，安踏主品牌收入240.1亿元，同比增长52.5%；高增长的还有包括DESCENTE和KOLON SPORT在内的其他品牌收入为34.9亿元，同比增长51.1%。与之相对比，FILA品牌收入218.2亿元，同比增长为25.1%，增速不及前述品牌的一半。FILA在安踏体育中的贡献也在下降，2021年FILA营收218.2亿元，在集团收入中的占比从2020年的49.14%降至2021年的44.24%。直至今年一季度最新数据则显示，FILA零售额相比去年的增长只有单位数。

有业内人士曾用“FILA下坠，DTC带动安踏主品牌托底”形容安踏的2021年。DTC加持下安踏主品牌快速崛起，营收增速首次超过FILA。
公开报道显示，DTC，即“直接面对消费者”模式，是鞋服圈最近几年的新潮流，“大力发展电商、线下门店的分销转直营”是为重点。安踏主品牌从2020年下半年开始向DTC模式转型，据安踏体育方面介绍，“DTC战略在零售终端持续推进，安踏已建立完整的零售业务流程及各项运营标准，大幅提升了一至三线城市购物中心的门店收入。”
财报显示，2021年年内安踏主品牌的DTC渠道收入达85.54亿元，同比增长485%；传统批发及其他业务收益同比下降21.3%。

第三波增长起步？

随着春暖花开，冬奥赛场上的冰雪记忆也正日渐消融。大型体育赛事之后，运动品牌的市场境遇也备受业内关注。

有分析指出，安踏等企业需要关注后奥运时代的库存风险。数据显示，2021年安踏的存货从2020年的54.9亿上升至2021年的76.4亿元，其中超9成都是制成品。平均存货周转天数为127天，而2019年至2020年，这一数据分别为87天、122天。后奥运时期，叠加疫情对消费意愿的冲击，是运动鞋服行业需要警惕的信号。
但在鞋服行业独立评论人马岗看来，冬奥带起的运动消费热情并不会迅速冷却，“人们的健康意识在提升，这也是疫情大背景下人们关注的焦点。”对于安踏的最新一集业绩表现，马岗向《消费钛度》分析称：“企业的增长是有周期性的。拉长时间看，安踏的第一波增长是安踏主品牌带动，第二波增长是基于FILA，第三波其实是通过DTC把业务导过来，真正实现高增长还是依赖新兴品牌，而新兴品牌还正处于增长的爬坡期。”马岗认为，安踏正处于第三波增长的起步期。
面向二季度，运动品牌又将进入新考场。夏天，安踏旗下的部分核心品类将进入销售旺季，而能否在6月电商热+线下热“双周期”内，赢得消费者——尤其是以Z世代为核心的年轻消费者，将是安踏体育需要回答的关键问题。
《消费钛度》关注到，日前安踏在中端篮球鞋方面动作频频，相继推出了安踏轻狂3、安踏轻狂Pro、安踏水花4代等篮球鞋产品。4月14日，安踏又在配色设计方面为这些新品持续加码，推出了全新的安踏轻狂3“青年节”配色。

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