绝味食品，触底反弹？

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“归属于上市公司股东的净利润同比下降73.49%-77.57%”——绝味食品迎来净利频频下滑的一年。绝味食品表示，部分工厂、门店暂停生产与营业及加大对加盟商的支持力度，是影响其净利下滑的重要原因。对于绝味食品的业绩表现，行业点评称：2022年集中承压，2023年改善在望。而在作为卤味龙头的绝味食品身上，也可以看到一些新变化。

业绩下滑的一年

1月29日，绝味食品发布2022年度业绩预告。公告显示，绝味食品预计2022年实现营业收入66亿-68亿元，较上年同期增长0.78%-3.83%。

净利润方面，绝味食品预计2022年度实现归属于上市公司股东的净利润为2.2亿-2.6亿元，与上年同期相比，同比下降73.49%-77.57%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为2.5亿-2.9亿元，同比下降59.69%-65.25%。

2022年以来，绝味食品便一直陷入增收不增利的局面中。财报显示，2022年第一季度、上半年及前三季度，绝味食品实现营收分别为16.88亿元、33.36亿元、51.20亿元，同比增长12.09%、6.11%、5.64%。同期归属净利分别为8907万元、9859万元、2.194亿元，同比下滑62.24%、80.36%、77.24%。

业绩预告中，绝味食品披露了2022年出现业绩低迷的多重原因。绝味食品在公告中称，报告期内公司部分工厂及门店暂停生产与营业，对公司销售收入及利润造成一定影响；公司加大了对加盟商的支持力度，导致销售费用增加较大；报告期内原材料成本上涨幅度较大，造成对毛利率的负面影响；对比上一报告期，公司本期投资收益减少。

此外，绝味食品还提到，公司终止了2021年度股权激励计划，同时母公司和部分子公司实施了新的股权激励，原股份支付费用做加速行权处理，计入本报告期非经常性损益。

在中国食品产业分析师朱丹蓬看来，整个卤味品类的发展已经进入了天花板阶段，绝味食品自身的发展也进入了天花板，在双天花板的影响之下，营收、利润，各方面处于下调是必然的。朱丹蓬进一步表示，“目前绝味食品的规模效应比较明显，而对于市场地位是否会撼动的问题，应该说会有这样的担忧，但近期还不会。”

战略定位专家、九德定位咨询公司创始人徐雄俊则认为，“绝味食品还在疯狂开店，并且在优化自己的门店，未来的发展还有空间。”

成本承压为主因

在影响业绩的众多因素中，门店盈利水平和对加盟的投入成为主要原因。

此前靠着快速扩张的加盟模式，绝味食品迅速占领卤味市场。财报显示，2015年以来，绝味门店数量增速保持在10%-15%。2021年12月31日，绝味食品在大陆地区的门店总数已经达到13714家，全年净增长1315家。

2022年，市场普遍遇冷的情况下，绝味食品的门店数量也仍保持上涨趋势。截至2022年上半年末，绝味食品在中国大陆地区共拥有14921家门店，2022年上半年实际净增长1207家，门店覆盖全中国31个省份及香港、澳门特别行政区。

不过，庞大的门店数量也为绝味食品带来了更多的经营考验。国海证券此前表示，2022年第三季度，绝味食品经营仍受全国多点散发的疫情扰动，单店营收同比2021年同期下滑约14%。

上述业绩预告中并透露更多具体经营数据，但从过往一年财报中看，绝味食品营业成本一直处于上升态势。2022年第一季度、上半年及前三季度，绝味食品营业总成本分别为15.45亿元、31.24亿元、47.49亿元，同比增长30.10%、25.05%、21.86%。

由此，绝味食品的毛利水平也出现了下滑趋势。2022年前三季度，绝味食品实现毛利率为26.47%，同比下降21.09%。

朱丹蓬表示，鸭货产品作为卤味行业中的细分品类，其增长空间是有限的，即便是以规模取胜的绝味食品，也不可能无限制地开下去，再叠加整体供应链成本上升、疫情反复和消费疲劳等因素，“绝味们”盈利已变得越来越难。

华安证券研报显示，2022年上半年绝味食品对加盟商进行较大力度的开店补贴、货折补贴、营销活动补贴、物流费用补贴等动作，较大力度的补贴短期加剧了卤制品公司利润端的压力。

不过，华安证券认为，投资龙头卤味品牌门店的性价比仍高，因此加盟商开店积极性较为稳定，龙头公司闭店率也优于行业整体。从长期来看，公司补贴使得加盟门店的吸引力以及加盟体系的稳定性得到维持。

业界看好后续发展

卤味市场尚蓬勃发展，在绝味食品身上也出现了一些新变化。

目前，卤制品行业的前景总体仍然向好。艾媒咨询的数据显示，从2018年至2021年，国内卤制品行业的年复合增长率为12.3%，预计到2023年，其市场规模将达到4051亿元。

在向好的市场环境下，绝味食品的门店扩张策略渐向下沉市场延伸。此前，绝味食品推出了星火燎原与海纳百川计划，前者鼓励公司的骨干员工返乡开店，后者是拟通过收购的方式，尽量将遍布下沉市场的中小型副食品店纳入公司的加盟体系和供货渠道，这两项计划实际上都是为了加快公司在下沉市场的布局速度。

华安证券认为，绝味食品能延续逆势净开店与公司主动优化开店策略（包括选址、店型优化等）以及给予加盟商较大力度的开店支持有关。相较而言，众多中小卤味品牌由于门店经营能力、资金实力等较弱，在行业寒冬期抗风险能力不足，闭店率较高，预计行业集中度正进一步向龙头集中。

此外，绝对食品也在从经营策略及产品层面做出改变。2022年10月，有投资者曾在互动平台向绝味食品问询业绩萎缩的情况下如何应对大环境，绝味食品董秘回复，“公司一方面通过持续推进品牌年轻化、升级消费场景、拓展流量广度、挖掘用户深度，以实现对消费者的全域数字化运营；另一方面，不断优化产品结构，进行合理定价，以满足不同消费群体的需求，进一步提升消费者规模与贡献。”

有业内人士认为，绝味食品是门店数量领先的休闲卤制品龙头，未来公司盈利能力有望伴随规模效应的显现而得到边际改善。

国金证劵也评价称，绝味食品2023年业绩预计释放高弹性。“随着出行链等消费场景放开，同店模型有望加速修复，叠加疫情期间扶持加盟商并逆势开店，公司市占率不断提升，股权激励目标有望兑现。费用端预计门店补贴减少，投资收益逐步兑现，2023年净利率有望修复至双位数。（图片来源：企业官微、公告截图）

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