2018年大类资产配置策略丨股票优于债市和楼市？

回顾2017年，股市行情分化，债市逐步变熊，大宗商品走势靓丽，黄金市场震荡走强。在中国经济稳中向好下，去杠杆、流动性趋紧和金融监管趋严成为金融市场的主要矛盾。展望2018年，新时代的投资机遇在哪？

12月22日，嘉合基金联合山金金控在上海举办了以“谋划开篇，布局长远——新时代的投资机遇与挑战”为主题的2018年投资策略峰会。嘉合基金认为，在中国经济进入由“高速增长”转向“高质量发展”的新阶段，2018年权益投资应抓住中国经济“补短板”的机遇，寻找创新真成长企业。

“远方的风景，眼前的坎儿。”策略会嘉宾、兴业证券研究所副所长、首席宏观分析师王涵认为，2018年中国经济会放缓，因过去两年大规模刺激政策的滞后效应，明年将可能面对类似2011年的“类滞涨”隐忧。外部欧美收紧货币的步伐加快，内部国内通胀水平上升、市场利率上扬，基本面、政策面波谲云诡，充满不确定性。

在此背景下，该如何进行大类资产配置？王涵建议，股票优于债市和楼市。明年股市的“性价比”更高，但整体上肯定不会是“鸡犬升天”的状态，行情的分化比指数的走势更加确定。目前已有很多中国企业从“中国龙头”迈向“世界龙头”，“龙头溢价”效应明显，这部分公司的估值将继续提升。

关于债市，王涵认为短期处于消化负面因素阶段，中期非常具有配置价值。他表示，目前全球利率水平正同步上市，在去杠杆、强监管的政策基调下，短期债券收益率水平可能还会继续走高。不过从中期来看，债券融资成本上升对经济确实产生了明显的负面影响，政策也会发生微调，同时资管新规正式落地后，金融机构也会提升债券配置需求。这给中期配置债券提供了好时机。

嘉合基金权益投资三部总监姚春雷表示：“2017年A股表现分化，散户资金逐步退出市场，机构资金占比明显上升，对比欧美成熟市场，预计明年机构资金占比将继续提升。机构更侧重价值投资、换手率低，A股将逐步演化为由机构资金主导，未来A股振幅将更趋于平缓。”

姚春雷认为，根据中央经济工作会议的精神，2018年供给侧结构性改革将会着力于“补短板”，股票投资应重点关注先进制造业、新兴消费业。投资重点关注新材料（含进口替代）、3C自动化、锂电设备、人工智能等高端装备业。主题投资重点为国产芯片替代、5G通讯、环保节能。另外，随着居民消费升级加快，文娱教育、医疗康养、高端消费等方面也可重点留意。

2017年国际金价涨幅近10%，黄金市场2018年会怎么样？山金金控首席分析师姬明认为，影响黄金价格的因素主要有通货膨胀、美元走势、风险事件、实物需求等，其中美元是黄金最核心的反向参考指标，2017年美元指数跌幅近9%，是推升黄金走高的重要因素。展望2018年，在大规模减税和连续加息的背景下，美国经济更强劲，美元肯定强过今年，黄金市场预计“短空长多”，全年更可能呈现“W”型震荡走势。

截至2017年11月底，嘉合基金管理的各类资产规模合计接近500亿元，在Wind统计的三季度末122家公募基金公司规模增速榜单中，以43.03%的规模增速位列第8。(王旺旺)