福昕软件过会！中国Adobe的资本进击之路|观澜财经

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继“WPS办公软件”金山办公（688111.SH）登陆科创板后，PDF龙头福昕软件也紧随其后。

6月29日，科创板上市委2020年第50次会议，审议通过了福昕软件的首发申请。

值得注意的是，福昕软件原定于6月18日上会，但有委员因提出回避事项无法参加福昕软件项目审议，改期到了6月29日。

福昕软件成立于2001年，总部位于福建福州，是一家国际化运营的 PDF电子文档解决方案提供商，主营业务为在全球范围内向各行各业的机构及个人提供PDF电子文档软件产品及服务。PDF阅读器Foxit Reader是公司旗下最知名的软件。

事实上，福昕软件对于资本市场来说不是个新面孔，此前的上市之路也颇为艰辛。早在2013年12月，公司就已向福建证监局提交了上市辅导备案材料，保荐机构为兴业证券。2015年5月，公司在新三板挂牌。今年3月，福昕软件的科创板申请获得受理，随后经历两轮问询。6月，公司还因股份代持违规被全国股转公司出具警示函。

本次科创板上市，福昕软件采用第一套上市标准，保荐机构为兴业证券。拟募集4.07亿元资金，将投入于PDF产品研发及升级项目、文档智能云服务项目、前沿文档技术研发项目和全球营销服务网络及配套建设项目。

作为福建省首家成功闯关科创板的新三板挂牌企业，福昕软件究竟有何独到之处？下面不妨跟【观澜财经】一起了解下。

01.

科大神童打造中国Adobe

目前，福昕软件控股股东、实际控制人为创始人熊雨前，持有发行前总股本51.22%的股份。熊雨前为中国国籍，拥有美国永久居留权。

说起他的个人经历，颇具传奇色彩。15岁时考入中国科技大学少年班，选择了一个当时并不热门的专业——计算机。

对此决定，熊雨前曾对外表示，无意中见到的一本BASIC语言编程书，引发了自己对编程的浓厚兴趣。恰恰这个决定，改变了熊雨前的一生。

毕业后熊雨前进入中科院北京国家天文台。手捧国家 “铁饭碗”的他，依然对编程念念不忘。他最终选择前往美国“硅谷”深造，担任 Bexcom Pte.Ltd.技术总监一职。凭借着在软件行业的扎实积累，2001年，31岁的熊雨前回国创业，创建了福昕软件。

说起公司名称的由来，他曾解释，“福昕”的“福”是福州，“昕”是女儿的名字，是先有了中文名称，再有音译的Foxit。

之所以把PDF编辑器作为创业的主攻方向，在熊雨前看来完全是“机缘巧合”。他在一次媒体采访中透露，自己团队曾接到一笔 PDF 文档显示业务。彼时，熊雨前向Adobe 寻求技术授权，Adobe要求先交 5 万元押金。

“那时福昕软件还是一家小公司，对于 Adobe 较为苛刻的商业条款，我只能选择自主研发 PDF 技术。”熊雨前通过一年多时间的研究与开发，2004 年底 Foxit Reader1.0 版本问世，很快成为当年最受欢迎的免费软件之一。

此后，公司将产品进行持续的更新迭代，并开发出包括PDF产品套件、SDK开发工具及PDF文档自动化解决方案等较为齐全的产品体系，公司主要产品也实现从免费产品到定制化产品，再到标准化产品的转型。

目前福昕软件已成为全球第二大PDF技术解决方案开发商和供应商，全球直接用户已超过5.6亿，企业客户数达10万以上，覆盖200多个国家和地区。

▲ 福昕软件提供的主要产品及服务，来源于招股说明书

02.

墙内开花墙外香

福昕软件这家土生土长的中国公司，却有九成业务来自海外。

2017年至2019年，福昕软件营业收入分别为2.21亿元、2.81亿元及3.69亿元，海外收入占其营业收入的比例分别为 94.78%、92.81%和 91.60%；归属于上市公司的净利润分别为2567.65万元、3848.78万元及7413.57万元。

公司销售收入主要来源于机构客户，包括亚马逊、微软、谷歌、康菲石油、英特尔、戴尔、纳斯达克等一众国际巨头。

谈起与微软的“结缘”，熊向前曾向媒体透露，福昕软件真正意义上的第一桶金来自微软。彼时，微软公司欲寻找云计算中心 PDF索引工具，将福昕软件和 Adobe进行对比，福昕软件以比 Adobe 快 5 倍的测评结果拿下了微软的 3 年的合同。从此，福昕软件进入盈利期。

而另一家国际巨头亚马逊，不仅是公司客户，还曾是公司的投资人。二者的渊源，始于亚马逊Kindle产品与福昕软件的合作。

招股书披露，2011 年开始，亚马逊在 Kindle 产品中使用福昕软件开发的 PDF 显示及渲染技术。2013年福昕软件改制，亚马逊慷慨解囊进行战略投资，持股13%，成为当时公司第二大股东。

此后，亚马逊多次位列福昕软件前五大客户。但在2019年3月，亚马逊转让了其所持有的全部股份。福昕软件给出的解释是，公司计划申请电信增值业务资质，需要降低外资持股比例。

但令人不解的是，股份转让后，亚马逊也从前五大客户名单中消失了。目前戴尔已经连续两年成为福昕软件的最大买主。

03.

竞争与突围

在海外市场经营，也意味着福昕软件将直接面对以美国公司Adobe为首的竞争对手。

Adobe是无可争议的行业老大。1993年，Adobe推出了全球第一款PDF，由此确立了PDF的国际标准，并逐步占据了全球PDF市场的垄断地位。

公司2019 年营业收入达 111.71 亿美元，其中 PDF 文档管理业务业务收入为 12.25 亿美元，较 2018 年的 9.82 亿美元增长 24.75%。近三年市场占有率在92%以上。

福昕软件也在招股书中坦承，公司在企业知名度、资产规模、资金实力等方面均相较Adobe有较大差距。

不过，据Adobe公司公开文件显示，PDF文档相关业务潜在市场规模（TAM）2020 年可达53亿美元，2021年可达75亿美元。也就意味着，整个文档软件市场的增量空间依然不小，其他中小企业依然有逆袭的机会。

招股书中，福昕软件还把Nitro、Kofax（原Nuance图形图像业务）以及万兴科技，列为其主要竞争对手。

▲ 数据来源于福昕软件招股说明书

Nitro在全球144个国家和地区实现销售，2019年营业收入达3,570 万美元，低于福昕软件，目前尚处于亏损状态。

万兴科技于2018年初在创业板上市。公司产品覆盖范围较广，涉及消费级软件、硬件与物联网服务，其 PDF 产品主要包含在数字文档软件产品项下。2019年实现营收7亿元，其中数字文档软件产品总收入 9,970.25 万元。不同的是，万兴科技的销售主要源于个人客户，而福昕软件主要为机构客户。

此外，福昕软件未提及的金山办公也算其直接竞争对手。

金山办公主要从事办公软件产品及服务的设计研发及销售推广，WPS Office办公软件是其核心产品，其中就有PDF编辑器。公司2019年营业收入达到15.8亿元，归属于上市公司股东的净利润为4亿，约为福昕软件的五倍。

万兴科技、金山办公遥遥领先福昕软件的很大一部分原因，是后者的经营范围较为局限，只有PDF阅读器。

从软件使用角度来看，福昕软件旗下的Foxit Reader、万兴科技旗下的PDFelement、金山办公旗下的金山PDF的功能并无太大差异。这也意味着，若福昕软件无法建立起自己的护城河，其产品将很容易被取代。

04.

与金山的恩怨纠葛

福昕软件与金山办公，不仅是业务上的竞争对手，双方的诉讼大战，从2016年5月打到现在还未完结，主要系福昕软件认为金山办公侵犯了其知识产权。

招股书显示，2011年11月福昕软件曾与珠海金山办公签署《软件合作开发技术协议》，后者未经许可使用了上述协议中福昕软件的开发成果，构成合同违约。

福昕软件索赔软件技术使用费人民币1亿元，但理想很丰满、现实很骨感——今年4月，北京知识产权法院判决赔偿30万。公司对判决结果不服，已向最高人民法院提起上诉。

而最新一起诉讼在发生在2018年。

2018 年 11 月，福昕软件认为北京金山软件和珠海金山软件在其拥有的 4 个版本 WPS 办公软件中使用了福昕软件的 PDF 技术以实现“Office 文档格式转为 PDF 文档格式”的功能，侵犯了福昕软件的计算机软件著作权，因此向北京知识产权法院提起诉讼。

截至本招股说明书签署日，上述侵权案仍在审理中，尚未开庭。

专利权诉讼大戏尚未落幕，但在资本市场上，金山办公已领先一步。

金山办公科创板上市时，开盘大涨205%，此后更是一路高歌猛进，截至6月29日收盘，公司股价高达311元，市值1434亿元。

作为同样办公软件类股票，福昕软件能否复制暴涨神话，成为科创板下一只办公软件类百元股？让我们拭目以待。

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