游戏公司上市之路怎么走？资深大咖齐聚观澜汇来解答!|观澜财经

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十几年前，大家还津津有味地在初代智能手机上玩着低像素手游《贪吃蛇》、《推箱子》等。时至今日，走哪都能听到TIMI，听到枪声脚步声，以及看到一群没日没夜忙着种菜钓鱼的小鼹鼠……

▲图源：摩尔庄园、王者荣耀官方网站

不同的游戏伴随了几代人的成长，随着5G时代互联网的进一步发展，游戏也会有更大的想象空间。

根据艾瑞咨询的研究报告显示，在2020年，中国游戏的市场规模大约是3590亿，较2019年，投资增长了24%左右，2020年初因为疫情的影响，居家娱乐需求上升，进一步推动游戏行业的发展，游戏用户数量以及整体市场规模都较2019年有了大幅度的的提升。此外，在游戏行业整体规模不断扩张的背景下，我国各地区陆续出台游戏相关政策，推动行业发展更加规范化。整体来说，中国游戏产业未来会在国家政策的引导下保持稳定向好地发展。

在一片向好的形势下，却有一组数据引起了观澜财经的注意。2020年，腾讯、网易、三七互娱、世纪华通、完美世界五大游戏厂商一起吞下了中国游戏市场64%的份额。国内游戏行业头部轰鸣，且均为上市公司。 

此外，在2020年国内流水排名100的移动产品中，上市和非上市企业研发的产品数量占比分别为65%和35%，发行的产品数量占比分别为74%和26%。由此可见，不管是在研发还是发行上，上市游戏企业都占有绝对优势。

但是据统计，自2017年吉比特在A股主板挂牌后，因政策调整，再无游戏厂商通过A股直接上市。

2020年“米哈游”主动撤回A股IPO申请，苦等三年最终折戟的消息刷屏游戏圈，让许多游戏大佬彻底打消了奔赴A股的信心。

与此同时，2017年前后的美股市场，游戏股也普遍估值偏低，不少国内游戏厂商陆续从美股退市，极少人愿意再横跨太平洋赴美上市了。

一位TMT行业券商分析师分析，虽然A股IPO审核变严格，但港股上市的简便给了一些急于上市的游戏公司空间，成了资本化道路上的“最优解”。

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那么，游戏企业要不要上市？未来A股注册制下会不会有新的机会？港股上市需要什么条件？上市中会遇到哪些问题？……

6月16日下午，在古地石基金小镇里，观澜汇大咖下午茶在观澜财经创始人柯岚的主持下，竞天公诚律师事务所合伙人叶玉盛、骆嘉昀，华泰金控华南区域副总裁李晶和艾瑞咨询互动娱乐研究部研究总监郭成杰，一起畅谈游戏公司在上市这条披荆斩棘的路上，如何突围实现价值最大化。

对港股上市方面经验丰富的竞天公诚律师事务所合伙人——叶玉盛，叶律师曾协助安踏、小米集团、心动网络、361、美图公司等几十家优秀企业成功登陆港股。可以说是众多港股上市企业“背后的大佬”，他在主题演讲环节分享了网络游戏公司香港上市的那些事。

目前游戏行业的A股上市现状如何？

国内A股资本市场，目前基本上是对游戏公司关上大门。自2017年吉比特在A股主板挂牌后，再无游戏厂商通过A股直接上市。

港股和A股上市有什么区别？

第一，香港上市面向国际资本市场，有机会引入市场主流的国际投资者，因此在香港上市的公司比A股上市的公司有更直接国际曝光度。第二，香港上市只要公司满足了相关的上市财务指标，并且信息披露完整且不存在影响上市的实质性“硬伤”，一般不会因为审核政策等原因被拒绝上市，在较为顺利的情况下，从启动到上市可能就是8个月左右的时间，公司自己也可以选择适当时机挂牌，而A股随时会受政策变化影响，也可能会出现因“窗口指导”被暂停上市等情况，目前整个A股的风口是在生物医药、创新、技术等行业的，A股何时对游戏公司敞开大门，目前不得而知。

目前在港股上市有哪些方式？

目前在港股上市的内地公司采用的模式主要有两种，一种是H股模式，一种是红筹模式，也就是红筹架构，即境内公司通过股权、资产收购，或是协议控制（即VIE）的方式将境内资产转移至境外离岸公司，并通过境外公司上市的模式。游戏行业的公司一般都是采用红筹模式，并且因为游戏行业存在的相关外资准入限制，大部分业务将采用协议控制的方式。

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在接下来的互动沙龙环节中，众嘉宾也分享了各自对港股上市的看法：

许多游戏公司扎堆于港股上市，港股募集全球排名第二，您是怎样看待这个趋势呢？

华泰金控华南区域副总裁李晶：

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上市对于一个公司来讲，无论从品牌角度、还是公司战略发展的角度，都是大有裨益的。因为公司上市之后会有更充沛的融资渠道，实现快速发展。在上市板块选择上，目前港股市场应该是游戏公司最好的选择之一。因为选择港股市场，可以背靠内地对标全球，未来可期。

游戏行业想要赴港上市需要准备什么？

艾瑞咨询互动娱乐研究部研究总监郭成杰：

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企业想要去海外上市，需要讲“一个好故事”。通常来说，一个游戏公司很难通过一个单品，就能打动资本市场，打动投资人。因为整个资本市场对游戏的估值都不高。因此，需要推出“一个好故事”，吸引投资者的关注。好故事可以结合一些游戏相关的元素，比方说是打造一个高度开放性的社交社区，这种高度开放的社区是具有想象力的，能让游戏不再局限于说是一款游戏产品。

对于中小型游戏公司，投资人更看重的是游戏公司独有的特点，比方说这家公司是全中国最优秀的二次元游戏发行企业；还有一些投资人会关注游戏公司产业链的完善程度，比方说这家公司还是一个非常好的产品开发商、游戏渠道商等。所以整体来看，想要上市，需要提炼出企业的特质，让投资者能够感兴趣。

游戏行业应该重点关注哪些法律问题？

竞天公诚律师事务所合伙人蒋涛：

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游戏行业本身是属于一个比较重监管的行业，所以国家也出台了一系列法律法规。其中游戏内容违规和知识产权侵权，是游戏行业需要重点关注的两个问题。

如果游戏内容被认为是不良内容，会被禁止发行，严重者会收到相关行政处罚，包括罚款、吊销游戏企业业务运行相关的资质证照等，任何一项均有可能对企业的业务、财务状况及经营业绩造成重大不良影响。

网络游戏行业还涉及大量版权、商标、专利权或其他知识产权。如果网络游戏公司被认为侵犯他人的知识产权，这家公司可能须作出金钱赔偿及被禁止使用该等知识产权，产生新增或额外授权成本、被迫研发或特许代替的内容、被迫停止运作一个或多个游戏等。任何一种情况均可能对公司业务及经营业绩造成重大不利影响。

因此网络游戏企业需确保在其网站上刊登的内部研发或共同研发、购入或代理网页游戏或其他内容不会侵害第三方持有的版权、商标、专利权或其他知识产权。

港股是怎样看待投资者关系？

竞天公诚律师事务所合伙人骆嘉昀:

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在香港上市公司而言的话，投资者关系维护是非常重要的一部分。因为港股中，决定一个公司市值多少，最主要的还是机构投资人。因为港股股票发行的时候90%是非公开的，10%才是卖给市场上的小股东，所以掌握公司大部分股权的还是一些资深的机构投资人。所以做好投资者关系维护是很有必要的，IR能够利用一些好的渠道，把优质的企业推到投资人的面前，也就是推到市场面前。

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