京东二次上市——美股光环淡去，港交所或成高科技企业新宠？
一、中概股回港浪潮
自从2018年小米在香港进行上市试水，拉开了国内互联网企业以同股不同权的方式在香港上市的序幕后，每年都有头部企业从美股返港。
2019年11月，阿里巴巴在港二次上市，开启了在美IPO的中概股回港二次上市的进程。
2020年，除了京东，网易也已通过保密方式正式向港交所递交上市申请，最快今年下半年完成二次上市。不知不觉间，中概股回归港股已蔚然成风。
二、为什么初次上市选择美股？
赴美上市、纳斯达克敲钟一直是国内所有创业者的最终梦想。为什么创业者们会舍近求远，放弃A股港股而选择美股呢？个人认为主要有以下几个原因：
俗话说，美股审核看未来，A股审核看过去，即想在A股上市，企业需要自身已经发展得相对成熟，而在美股上市，企业只要有光明的未来即可。
就拿盈利要求举例，A股企业必须连续三年盈利且最近三年累计盈利不低于3000万元，而美股允许未盈利的企业进行上市。
近年来上市的主体大多是互联网企业、高科技产业，这些企业上市时都处于亏损状态但又需要长期大量融资才能发展，如拼多多成长期需要不断烧钱补贴，树立壁垒占据市场，才能形成规模效应并实现盈利，又如生物医药科技公司前期需要大量资金投入研发和检验，才能推出新药。这些企业显然都无法够到A股门槛,只能赴美上市。
基于强监管的传统，国内和香港对上市公司的股权架构、公司架构的审查都比较严格。
如2018年前，香港就不允许同股不同权的股权架构（同股同权就是股份数与表决权对等，而同股不同权则是为了让少数股份较少的人拥有更大的表决权），如果京东当时想在香港上市，就必须放弃同股不同权，而早期京东资本扩张，刘强东股份稀释到不足20%，如果在香港上市，他将失去最终表决权。
再如，目前我国证监会仍然不允许上市公司的关键人物设立离岸信托，换句话说想要在A股IPO就必须清理掉家族信托。
虽然现在港股已经放宽对同股不同权的限制，A股上市条件也越加宽松，但是直至现在美股对股权架构、公司架构审查宽松，仍是企业赴美上市的重要原因。
在2020年之前，中国还是采取审批上市制，不仅耗时时间长，而且还通过证监会的多轮问询，能需要经历3～5年的时间周期，且任何一个环节的错漏都可能导致上市失败。
而美国和香港都是采用注册制，不但耗时短，一般只需要几个月，而且仅进行形式审查，上市成功率更高。
三、为什么选择香港二次上市？
所谓二次上市，就是已上市企业在一个新的市场再一次进行公开融资和价值评估。
虽然说上述赴港二次上市的企业都是有钱的财主，但是家大业大花销也大，特别是赢者通吃、竞争异常激烈的互联网领域，就算是头部企业都需要不断业务扩张、投资、并购才能维持优势地位。
因此，通过二次上市，再次融资扩大现金流，对任何一家企业都很有诱惑力。那么为什么这些企业都选择香港呢？我们从美国、香港两个角度分析。
信任危机
金融的运行离不开信用，但信用的建立需要长久，信任的破灭只在朝夕。
今年4月瑞幸咖啡财务造假事件，一下子打破了中概股刚刚在美股建立起来的形象和信用。4月21日，美国证监会（SEC）发表主席Jay Clayton及美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）主席William Duhnke等五位官员的声明，提醒美国境内投资者在投资总部位于新兴市场或在新兴市场有重大业务的公司时，注意财务报告及信息披露质量的风险。
2020年5月20日，美国参议院通过了《外国公司控股责任法案》，对包括中概股在内的外国在美上市公司提出了更严格的监管要求。可见美国市场对中概股的信任不再，日后中概股在美上市融资的效果可能会大打折扣。
除此之外，瑞幸咖啡造假的时间也引来了华尔街的狼群——做空机构，针对中概股的做空接连到来，爱奇艺、跟谁学都陆续成为目标。
集团诉讼的威胁
美国华尔街是全球金融的风向标，无数新的金融模式创制都源于此。这也让美国政府、人民对于金融监管、维权十分有经验，其中最富盛名的就是美国的集体诉讼制度。
美国有相当数量律师专门从事针对上市公司集体诉讼，他们时刻关注上市公司的动态，一旦抓住上市公司行为中的各种法律、财务漏洞，就会通过集体诉讼进行攻击，要求赔付数以亿计的赔付款。这种集体诉讼对上市公司打击是致命，而对于律师来说却可以从天价赔偿款中抽取巨额提成，基本上一单即可实现财富自由。
因此，美国千千万万的律师们都看着上市公司，眼睛里只有饥渴和对金钱的贪婪，而对比之下，中国证监会只有一个，哪一个市场更危险不言而喻。
中美关系的影响
中国企业虽然在美上市，但始终不是美国企业，一旦中美关系恶化，也首当其冲地遇到影响。当下中美贸易战战火未熄，新冠疫情又加剧了经济危机，大家都能够感受到中美关系已经越来越恶化。这一现象也传导到了金融领域之前。
举例来说，之前由于两国会计规定的冲突，所有在中国运营的公司的审计资料也不能离开中国，这就造成了美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）和美国证监会（SEC）只能拿到一份20-F的审计报告，但拿不到支持该审计报告的原始材料。
疫情还在继续，2020必将是人类史上浓墨重彩的一年。中美关系一再恶化，愈演愈烈的国际形势下，国际局势错综复杂。在此情形下，中国政府对抗击疫情表现出了特别信心。如果疫情常态化，个人理财怎么做？此刻的金融市场看多或是看空的猜测，到底意义大不大？这些都需要我们每个人具备全局视野，把握国际政治局势，趋利避害。
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在过往，中美关系尚可之时，美国证监会为了让中国企业上市也就偷偷“放水”了，而现在美国参众两院开始施压，要求国会向中概股展开集体审计和调查，甚至逼迫一些公司退市。简而言之，在中美关系不断恶化的大背景下，在美上市的中国公司，未来的生存空间会越来越小。
经过上面的分析，我们能够想象中概股在美股市场的如履薄冰，二次上市确实是一步好棋，但是为什么选择香港呢？因为香港有如下优势：
热钱集中地
虽然受到去年香港动乱的影响，香港仍然是全球热钱最集中的地方，是连续几年全球IPO募资最多的市场。没有哪一个企业能抵挡这个钱山钱海的诱惑，即便是在美股进行了一轮融资的中概股们也不例外。除此之外，相较于新加坡、伦敦等地，香港背靠中国大陆，借助沪港通、深港通吸纳了大量中国大陆的投资资金。
早在2018年，中国内地资金就已经成为港股市场外来投资交易者的最主要来源（占据12%）。扎根国内的中概股对于这一些同根同源的资本也更加有好感。
估值更高
从现有的成功案例看，香港资本市场对中概股的认可度更高，相应地估值也更高。一方面，因为香港是中国开放的最早的投资资本市场，这也就使得企业能够获得更好的基准面加持，从而在熟悉企业情况的投资人的加持下扩大市盈率，获得与自身更加匹配的估值。以网易来分析，美国市场对网易的价值认定基本来自游戏，而与美股中游戏公司如暴雪等比较，网易的劣势是一目了然的，因此，当前网易的市盈率在16 倍左右，明显低于目前美股游戏公司平均市盈率（均在20倍以上）。
港交所对大陆高新企业的喜爱
除了上述的优势，港交所是最欢迎中概股的市场。港股中金融股和地产股加起来几乎占据了半壁江山，而这两者不论在哪个市场都是处于典型的低估值状态，从发展趋势来看，相较于如今大火的科技股，这两者更等同于陈年老窖，尽管体量大，但能喝得起的人并不多。
因此，想要让港股的恒生指数再度活跃，让更多投资者和资金涌入港股，必须引入当下最热的高科技公司，让恒生指数的结构更加健康，保持与经济发展趋势的同步。
为此，香港不仅在2018年允许同股不同权企业上市，并不断进行改革，积极欢迎小米、腾讯等公司的回归。而这两年腾讯、美团、小米、京东等科技公司的加入后，恒生指数的再度上涨，也很好地证实了这一改革的正确性。
有业内人士戏说，香港是个进可攻退可守的选择。小编也深以为然，在美股市场诡谲不明的情况下，离大陆不远又不近的香港确实是不二选择。当然随着国内上市规则的改革，未来中概股是否会登陆A股，则仍待观察。
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