放弃竞购福克斯成全迪士尼？康卡斯特退出竞标大战真相曝光，如意算盘打得响！

康卡斯特退出竞标福克斯资产并不意味着一无所获，公司很有可能以340亿美元的价格拿下英国付费电视运营商Sky。从另一个角度看，即便没有成功购得福克斯资产，康卡斯特也让迪士尼付出比524亿美元原始收购价格高出36%的代价。

康卡斯特19日发公告宣布，公司不再对福克斯资产进行收购报价，未来将把注意力转移至英国付费电视运营商Sky并购交易上。

据知情人士消息，康卡斯特基于两个原因做出这个决定，一是公司认为福克斯价格太高，二是福克斯22家区域性体育网络资产不在出售之列的司法裁定不符合公司利益。

迪士尼将收购福克斯的价格提升至713亿美元后，康卡斯特CEO布莱恩-罗伯茨曾在股东会议上表示，他想得到福克斯资产并计划提出比迪士尼更高的报价。随着21世纪福克斯7月27日召开股东大会，讨论迪士尼新报价的日期临近，康卡斯特此时宣布不再报价福克斯，迪士尼无疑成为这场竞标大战最终的胜利者。

作为美国最大的有线网络运营商，康卡斯特此前曾考虑与多个私募股权机构达成合作协议与迪士尼竞争收购福克斯资产。如果想要得到21世纪福克斯最大股东福克斯家族的同意，康卡斯特必须在其之前650亿美元全现金报价的基础上再次加价。尽管此前大多数人的观点是罗伯茨在想方设法得到福克斯资产，但有熟悉他思维方式的业内人士认为，罗伯茨对拆分处置福克斯资产持开放态度。

虽然康卡斯特在正式报价文件中对福克斯家族及福克斯股东承诺，如果21世纪福克斯选择康卡斯特收购福克斯资产及得不到监管机构的批准，康卡斯特将跟迪士尼一样赔偿福克斯25亿美元，但默多克家族依然对康卡斯特可能遭到的司法监管感到担心。

迪士尼CEO 鲍勃艾格表示，根据与福克斯之前签订的协议，迪士尼现在不能与康卡斯特进行任何对话。鉴于不断攀升的债务压力及默多克家族本身倾向于支持迪士尼的态度没有改变，康卡斯特不再竞标福克斯的决定也在很多华尔街分析师的预料之中。

随着之前竞标大战越演越烈，福克斯股价在过去一个月上升大约27%，近一周的股价开始呈现稳定略向下趋势。相比之下，康卡斯特今年股价已累计下跌17%，最近的股价略微有所上涨。

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康卡斯特缘何退出竞标大战？

事实上，康卡斯特宣布退出大战，没有提出更高报价是有原因的。巨大的债务压力是其首先考量的因素。BTIG分析师Richard Greenfield表示，康卡斯特如果提高福克斯股价收购价格，那么它的报价要达到每股47美元。迪士尼现在对福克斯股票的报价是每股38美元，这种报价方式在交税方面对默多克家族或其他长期持有股票的股东都比较有利。但Greenfiled认为，对福克斯全现金收购及对Sky每股15英镑的现金报价将为康卡斯特带来五倍于营收的债务压力，尽管收购后两家公司的协同效应通过减少成本和促进增长能够让营收与债务的比例降至四倍。

迪士尼以一半现金、一半股权的交易方式将收购福克斯的价格增至713亿美元后，国际信用评级机构穆迪曾威胁降低康卡斯特的信用评级，康卡斯特在债务方面的压力略见一斑。

据穆迪投资者服务机构评估，康卡斯特目前对福克斯提出的650亿美元现金收购方案，加上收购英国体育广播公司Sky可能需要的资金，这两大交易预计将康卡斯特的债务推升至1700亿美元。

正如康卡斯特公告所言，停止竞标大战公司可以专注于与福克斯进行的另一项并购Sky的交易中。如果说福克斯的影视资源和电视网络与康卡斯特现有的环球影视及NBC电视资产互为补充，但在世界范围内拥有2300万用户的Sky能够补强康卡斯特在全球影响力方面的短板。

更进一步说，即便福克斯最终接受迪士尼的收购价格，康卡斯特从某种程度上说也是赢家。这是因为，迪士尼收购福克斯后的债务压力会非常大，未来在体育节目等方面与康卡斯特的竞争会很困难。

从另一方面讲，即便康卡斯特现在已宣布退出竞标，但并不代表公司没有做出联手其他买家收购福克斯的尝试。

康卡斯特宣布停止竞标之前一直在尝试联合私募股权机构和战略投资者收购21世纪福克斯的大部分资产。有消息称，康卡斯特曾与亚马逊商谈合作，但消息人士透露双方已在去年终止谈判。

此外，司法部最近以迪士尼答应放弃收购22家区域性体育电视网络为条件批准迪士尼收购福克斯其他资产。特许通信公司大股东John Malone曾表示，公司有兴趣收购这些区域性体育网络，已经拥有一些区域性体育网络的电信巨头AT&T也可能是这部分资产的潜在买家。鉴于22家区域性体育网络价值高达100亿美元，康卡斯特也有可能已经与对福克斯这部分优质资产感兴趣的一些公司接触交流。

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康卡斯特退出竞标后的其他选择

罗伯茨曾表示，福克斯的影视工作室、有线电视网络及国际业务等资产既能够帮助康卡斯特提升国际影响力，还与公司的其他资产形成优势互补。不过，即便竞标失败，康卡斯特仍有很多潜在的收购对象。

在影视公司方面，规模比较小的狮门影业一向被认为是不错的收购对象。停止与迪士尼竞标后，康卡斯特可以更专注收购福克斯已持有39%股权的Sky剩余股权。此外，康卡斯特也可以尝试通过收购电信公司Verizon加注无线网络业务，甚至在特朗普政府比监管机构更支持有线电视并购的背景下，康卡斯特可以考虑收购特讯通信公司。

退出竞标大战并不意味一无所获，康卡斯特仍有获得其他优质资产的机会。华特迪士尼CEO艾格曾告诉投资者，迪士尼已经与福克斯就拆分一些资产达成协议，这一观点得到很多分析师的认同。有分析师指出，为了减少因收购福克斯带来的债务压力，双方可能会分别收购对各自战略布局很重要的资产，迪士尼获得福克斯美国国内资产，而康卡斯特或将获得一些国际资产。

穆迪评级机构高级副总裁Neil Begley表示，对三家公司的债券持有人最好的结果是康卡斯特收购Sky广播公司。“拆分资产收购是最理想的结果，”Begley在一则研究通告中说。

对康卡斯特来说，收购在欧洲五国拥有2300万用户的Sky为公司在国外进行多元化布局、直接触及更多消费者提供十分难得的机会。但这一交易流程也具有很大的挑战。尽管英国政府已经通过康卡斯特收购Sky提出的报价，但英国并购委员会仍有可能代表Sky股东为如实反映资产价值而设定双方赢得竞标的最低价格。

退一步说，即便收购Sky失败，康卡斯特可能会寻求其他像索尼影视娱乐等影视公司。

康卡斯特放弃竞标后，其股价可能会因债务压力减小，股价慢慢回升至今年下跌17%之前的状态。康卡斯特宣布放弃竞标后，当日收盘后股价上涨3%就是很好的证明。

Cowen & Co.,分析师Gregory William在一则研究通告中表示，康卡斯特需要说服投资者收购Sky是不错的选择，而康卡斯特股东可能更倾向于回购股票或希望公司在无线网络领域进行投资并购。

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康卡斯特有望获得Sky控制权

迪士尼近日称，21世纪福克斯集团可能会选择不再提升收购英国广播公司Sky的报价。迪士尼透露这一消息后，业内人士认为迪士尼和康卡斯特之间的竞标大战结果可能是各有所得，其中康卡斯特可能会控股英国付费电视运营商Sky，而迪士尼会得到福克斯的大部分媒体资产。

根据迪士尼上周五向证监会提交的材料，福克斯再次提价收购Sky似乎已不太可能。迪士尼在材料中称，福克斯“可以选择不再提价收购Sky，但在收购Sky这一交易过程中如果需要增加任何债务融资都必须经过迪士尼的同意，而迪士尼可能选择不向福克斯提供任何债务融资。”

一直以来，福克斯和康卡斯特都想收购 Sky 余下61%的股权，康卡斯特将对 Sky 的收购价格已升至260亿英镑（340亿美元），而福克斯的最新报价对 Sky 的整体估值是245亿英镑（322亿美元）。处于价格劣势的福克斯还有可能再次报价，但以上迪士尼的表态明显不是很支持福克斯收购Sky。英国并购委员会最近裁定，如果迪士尼收购福克斯获得最终通过，且 Sky 收购交易尚未结束，那么该公司也要以福克斯之前每股14英镑的价格收购 Sky 。

康卡斯特宣布不再对收购福克斯资产进行报价，这场持续半年多的竞标大战的最终结果将是迪士尼获得福克斯国内资产，而康卡斯特可能会获得英国付费电视运营商 Sky 的控制权。

有趣的是，康卡斯特持有迪士尼收购的福克斯资产中流媒体平台Hulu30%股权，而即便康卡斯特成功收购 Sky ，迪士尼仍占有福克斯之前持有 Sky 31%的股权。两大巨头在经过多次竞标大战的恩怨后，会相互成全把股权卖给对方吗？

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